美股逢低買盤涌入

石悟

與其試圖猜測(cè)熊市底部，不如把注意力轉(zhuǎn)移到正在出現(xiàn)的機(jī)會(huì)上。

近期，美股流入資金接近紀(jì)錄高位，顯然市場(chǎng)開始對(duì)美股底部進(jìn)行押注，出現(xiàn)大規(guī)模逢低買盤。

截至10月7日，這一周共有61億美元資金流入美股，是2008年以來第三大資金流入，也是連續(xù)第五周出現(xiàn)資金流入。投資者認(rèn)為，這一跡象表明，市場(chǎng)拋售接近尾聲。

樂觀過早

不過，美國(guó)銀行認(rèn)為，擁有這種樂觀情緒可能還為時(shí)過早，美股最糟糕時(shí)期還未過去。“我們的觀點(diǎn)是，未來美股可能會(huì)出現(xiàn)更多波動(dòng)。”

美國(guó)銀行指出，從單一股票到交易所交易基金（ETF），美國(guó)股市出現(xiàn)了廣泛的搶購狂潮，而對(duì)沖基金、機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者也參與了購買。其中機(jī)構(gòu)投資者是最大的買家，創(chuàng)下了一個(gè)月內(nèi)的首次流入，也是自2020年12月以來的最大流入。

高盛分析師表示：“現(xiàn)在就考慮轉(zhuǎn)向的因素還為時(shí)過早。由于市場(chǎng)預(yù)期會(huì)進(jìn)一步升息，美國(guó)股市仍有下跌的風(fēng)險(xiǎn)。”

高盛表示：“隨著汽油價(jià)格的上漲，以及在宏觀數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)更多實(shí)質(zhì)性疲弱之前，我們普遍反對(duì)市場(chǎng)以鴿派立場(chǎng)重新定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)。短期利率仍然不穩(wěn)定，無論是絕對(duì)值還是相對(duì)于股市波動(dòng)率而言都是如此。”

財(cái)報(bào)季來了

投資者正在權(quán)衡加息和通脹飆升將如何影響即將到來的財(cái)報(bào)季。

從對(duì)幾家提前發(fā)布業(yè)績(jī)的公司的激烈反應(yīng)來看，即將發(fā)布的公司業(yè)績(jī)似乎不太可能安撫最近波動(dòng)特別大的市場(chǎng)。此前最新的就業(yè)報(bào)告顯示，勞動(dòng)力市場(chǎng)依然強(qiáng)勁，這可能增強(qiáng)了美國(guó)繼續(xù)大幅加息的理由。

分析師預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)成分股公司第三季度收益將增長(zhǎng)2.4%。在已經(jīng)公布財(cái)報(bào)的標(biāo)普500指數(shù)成分股公司中，有一小部分公司的總體收益僅較上年同期增長(zhǎng)0.4%。

未來即將公布財(cái)報(bào)的公司將讓投資者了解美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)將如何影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)。加息會(huì)提高企業(yè)和家庭的借貸成本，從而給需求降溫，但這些效果需要時(shí)間才能顯現(xiàn)出來。企業(yè)還在努力控制成本上升，同時(shí)又不疏遠(yuǎn)對(duì)價(jià)格上漲感到厭倦的消費(fèi)者。一些企業(yè)還在應(yīng)對(duì)美元升值對(duì)其他國(guó)家營(yíng)收產(chǎn)生的負(fù)面影響。

數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)普500指數(shù)最新的預(yù)期市盈率為15.9倍，與15.7倍的20年平均水平相符。但如果盈利預(yù)期過于樂觀，那就意味著股價(jià)并不像表面上看起來那么便宜。

底部不遠(yuǎn)

除了加息以外，美聯(lián)儲(chǔ)縮表帶來的流動(dòng)性影響可能進(jìn)一步顯現(xiàn)。9月以來，美聯(lián)儲(chǔ)開始以每月950億美元的速度進(jìn)行量化緊縮，這是前所未有的。貝萊德全球固定收益首席投資官里德（RickRieder）認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在“以驚人的速度從系統(tǒng)中抽走流動(dòng)性”。自2021年12月份的峰值以來，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已經(jīng)減少了1.3萬億美元。

不少機(jī)構(gòu)對(duì)行情前景持謹(jǐn)慎態(tài)度。匯豐將標(biāo)普500指數(shù)2022年底的目標(biāo)點(diǎn)位從4450點(diǎn)調(diào)整至3500點(diǎn)，認(rèn)為利率變得更高的前景將令美國(guó)股市估值承壓。該行首席多資產(chǎn)策略師凱特納（MaxKettner）認(rèn)為，隨著實(shí)際收益率上升，股票市盈率“必須進(jìn)一步收縮”，悲觀情形下標(biāo)普500指數(shù)在第四季度有進(jìn)一步跌至3200點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

而芝商所CBOE恐慌指數(shù)VIX雖然目前處于30上方的年內(nèi)高位，但尚未攀升至以往拋售轉(zhuǎn)折點(diǎn)的水平。

摩根大通財(cái)富管理的分析師認(rèn)為，未來利率政策的走向仍將是市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)因素之一。盡管全球央行尚未準(zhǔn)備好改弦更張，但離轉(zhuǎn)折點(diǎn)似乎越來越近。

摩根大通分析師表示，美聯(lián)儲(chǔ)采取更溫和基調(diào)的門檻很高，但在一定程度上似乎確實(shí)更加關(guān)注過度緊縮帶來的風(fēng)險(xiǎn)。盡管如此，市場(chǎng)仍然預(yù)計(jì)聯(lián)邦基金利率將在2023年3月升至4.5%左右。分析師提醒道，美聯(lián)儲(chǔ)必須看到一系列令人信服的數(shù)據(jù)才會(huì)開始考慮政策轉(zhuǎn)向，在此之前，相信股市出現(xiàn)可持續(xù)反彈的可能為時(shí)過早。

分析師表示，與其試圖猜測(cè)熊市底部，不如把注意力轉(zhuǎn)移到正在出現(xiàn)的機(jī)會(huì)上。綜觀歷史，過去8次標(biāo)普500指數(shù)自前期高點(diǎn)下跌約25%后，在接下來6個(gè)月的平均回報(bào)率達(dá)到7%，12個(gè)月和24個(gè)月的回報(bào)率分別達(dá)到27%和40%。“雖然過去的表現(xiàn)不能保證未來的結(jié)果，但距離正回報(bào)可能不會(huì)太遠(yuǎn)”。

不要等待

到目前為止，盡管美國(guó)股市經(jīng)歷了高波動(dòng)性的一年，將主要股指拖入熊市，但散戶投資者基本上仍留在股市。

瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室（CIO）發(fā)表報(bào)告，建議不要退到場(chǎng)邊觀望。報(bào)告指出，在市場(chǎng)波動(dòng)中退場(chǎng)持有現(xiàn)金并非上策，尤其要當(dāng)心高通脹拖累現(xiàn)金。

歷史數(shù)據(jù)表明，等待可能比投資風(fēng)險(xiǎn)更大。自1960年以來，如果在買入標(biāo)普500指數(shù)之前等待10%的修正，然后再以歷史新高賣出，那么該策略的表現(xiàn)將比買入并持有策略收益低很多。在同一時(shí)期，如果在下跌20%后立即進(jìn)行投資，一年的平均回報(bào)率將達(dá)到15%。

為了降低短期風(fēng)險(xiǎn)和布局長(zhǎng)期表現(xiàn)，瑞銀建議采用精挑細(xì)選的方法來增加敞口。

選擇在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩的情況下更具韌性的市場(chǎng)部分投資。在股票方面，這包括醫(yī)療保健和必需消費(fèi)品。在固定收益方面，青睞高質(zhì)量債券和有韌性的信貸。而在貨幣方面，看好瑞士法郎和美元。資本保護(hù)策略也有助于使整體投資組合更具防御性。

為了對(duì)抗通脹，美聯(lián)儲(chǔ)正在以上世紀(jì)80年代以來最激進(jìn)的速度收緊貨幣政策。上月，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)連續(xù)第三次加息75個(gè)基點(diǎn)，并誓言還將進(jìn)一步加息。

“美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該繼續(xù)收緊政策，以避免給經(jīng)濟(jì)帶來長(zhǎng)期痛苦。”投資家瓊斯表示。