利用銅期貨套期保值建議研究

廖顯琴

摘要：近些年，我國的銅期貨市場快速發(fā)展，面臨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展形勢和全球宏觀經(jīng)濟的不確定性風險，銅加工和銅冶煉企業(yè)面臨著巨大的生產(chǎn)經(jīng)營挑戰(zhàn)，特別是在銅價格不斷變化的形勢下，銅加工企業(yè)采取銅期貨套期保值的方式，實現(xiàn)對銅價多變風險的有效規(guī)避，成為一種常見的方式。文章對期貨交易的特點進行了探討，針對利用銅期貨套期保值的必要性，結(jié)合國內(nèi)外期貨市場的現(xiàn)狀，分析了銅期貨套期保值中存在的風險，并提出了相應的優(yōu)化發(fā)展建議。

關(guān)鍵詞：利用;銅期貨;套期保值;建議

在我國國民經(jīng)濟體系中，銅加工企業(yè)作為支柱型產(chǎn)業(yè)，近些年面臨著激烈的市場競爭和不穩(wěn)定性風險，愈發(fā)重視對銅期貨市場的探索。在銅冶煉企業(yè)中，銅期貨發(fā)揮了規(guī)避風險，維護企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營的積極作用，為銅生產(chǎn)企業(yè)打開了新局面，愈發(fā)重視對銅期貨市場的開發(fā)和運用，利用銅期貨套期保值，規(guī)避銅價多變的風險，強化銅加工企業(yè)的發(fā)展競爭力。

一、期貨交易的特點

期貨交易指的是交易雙方之間的一種協(xié)議，是在確定的將來，根據(jù)確定的價格對某項資產(chǎn)進行購入或賣出，其中涉及空頭賣出標的資產(chǎn)和多頭買入標的資產(chǎn)，根據(jù)合約的期限，在合約到期之前，交易雙方通常會選定某一時間在期貨交易中心，按照平倉了結(jié)合約的方式完成交易，少數(shù)交易雙方會采取交割的方式了結(jié)合約。以銅加工企業(yè)電纜廠為例，銅加工企業(yè)中在進行期貨交易時主要利用的是期貨，在發(fā)現(xiàn)和規(guī)避價格風險方面體現(xiàn)出了功能優(yōu)勢，期貨價格能夠起到參考作用，為企業(yè)提供參考依據(jù)，體現(xiàn)了期貨價格的權(quán)威性和前瞻性。通過對期貨價格的參考分析，企業(yè)對現(xiàn)貨價格進行有效預測，期貨在企業(yè)中發(fā)揮了規(guī)避風險的作用，對現(xiàn)貨價格風險形成了有效防范。期貨交易具有顯著的特定特點，按照交易所規(guī)定的范本，合約具有可操作性和便捷性，在交易所中合約實現(xiàn)了集中交易，其安全性、可靠性更強，體現(xiàn)了其優(yōu)勢特點，在交易所統(tǒng)一結(jié)算合約，具有較高的信用度特征。

交易所在期貨交易中作為中間機構(gòu)，有著較高的信譽度，推行和實施的制度是以每天結(jié)算制度為主，交易雙方都是與交易所產(chǎn)生直接關(guān)聯(lián)的，企業(yè)不需要對對方的信譽度及貨源不足、資金不足產(chǎn)生的違約問題承擔損失，期貨交易還具有合約雙向交易的特征，實行雙向交易的制度，交易過程更加快捷、簡便。期貨交易還具有有效防范資金風險的特點，體現(xiàn)了其安全性，按照合約每日結(jié)算的方式，有效防范資金不足的風險問題，合約利用杠桿機制，對資金投入成本進行有效控制，降低不必要的資金投入成本，節(jié)約資金，控制資金風險。期貨交易的優(yōu)勢體現(xiàn)在了期貨交易制度自身的特點方面，企業(yè)可以在期貨交易中發(fā)揮優(yōu)勢，提高企業(yè)的風險控制有效性，節(jié)約成本，維護企業(yè)可觀的利潤，為企業(yè)更便利的操作提供服務(wù)。期貨交易具有杠桿作用，只需要按照5%～10%的保證金繳納，就可以進行大筆資金的交易活動，完成項目交易，企業(yè)在對合同風險進行管理時，針對履約合同的風險，不需要投入大量的資金，節(jié)約了資金成本，用于其他的生產(chǎn)經(jīng)營活動，提高了資金使用效率，真正發(fā)揮了資金的應用優(yōu)勢，提高了企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展效益。

二、利用銅期貨套期保值的必要性

套期保值在銅期貨交易中有著重要的作用，套期保值指的是在期貨市場上按照現(xiàn)貨交易數(shù)量，以相等數(shù)量和相反交易方向進行的期貨合約操作，未來的某一時間，利用期貨盈利，將現(xiàn)貨市場的虧損彌補益，達到規(guī)避市場風險的目標，對現(xiàn)貨市場價格變動的風險形成了有效地控制和防范效果。套期保值的目的是通過對基差變化較小風險的承擔，來規(guī)避現(xiàn)貨價格變化風險，并不是以盈利為目標，而是要在現(xiàn)貨價格大幅度變化方面控制可能發(fā)生的風險。

某一個特定時間內(nèi)某種商品的現(xiàn)貨價格和同種商品的某一特定期貨合約價格之間存在的價差，被稱為基差，基差是現(xiàn)貨價格和期貨價格之間的價差，在現(xiàn)實商品的交易活動中，現(xiàn)貨價格的變動和期貨價格的變動在方向上具有一致性，但是變化的幅度卻存在著一定的差異，通常是不同的變動幅度，因此在入市時和出市時存在的基差也各有不同。對比期貨價格，當現(xiàn)貨價格的增長遠超期貨價格增長時，基差隨之增加，對比期貨價格，現(xiàn)貨價格的增長小于其和價格增長，則基差有所減少，基差的變化直接影響著套期保值的效果，決定了套期保值成功概率。利用套期保值時，對基差的變化要及時觀察和掌握，選擇最有利的時機進行交易，完成交易活動，提高保值效果，將基差風險消除。實踐研究中，可通過調(diào)整和選擇操作過程中的操作時間、合約月份、持倉數(shù)量的方式，最大限度將基差風險降低，銅期貨套期保值體現(xiàn)了一定的優(yōu)勢，利用銅期貨套期保值，維護和推進我國銅加工和銅冶煉企業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營和發(fā)展。

（一）銅價格風險控制

銅價格不穩(wěn)定，在經(jīng)濟全球化的發(fā)展形勢下，面臨著國外經(jīng)濟危機、戰(zhàn)爭危機、銅資源供求矛盾等因素的影響，銅價格不穩(wěn)定的現(xiàn)象十分常見，對銅企業(yè)的成本和生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生了巨大影響。銅原料用量大，企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展中，采購原材料是整個成本投入中占比較高的一部分成本投入，銅生產(chǎn)企業(yè)中采購原材料時所投入的成本在企業(yè)成本中占比80%以上，一旦出現(xiàn)銅價變動，會直接影響生產(chǎn)和銷售的成本投入，決定了企業(yè)的生產(chǎn)和銷售效益，在銅價的波動影響下，本來盈利的合同也有可能發(fā)生改變，導致企業(yè)發(fā)生虧損。利用銅期貨套期保值，能有效規(guī)避銅價變動所產(chǎn)生的風險和負面影響，企業(yè)能夠?qū)Τ杀竞屠麧欉M行鎖定，應對同價格不穩(wěn)定等矛盾問題所帶來的風險，銅期貨套期保值對維護企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展效益，規(guī)避銅價變動經(jīng)營風險有著積極的作用。

（二）提高資金使用效率

銅期貨套期保值對企業(yè)的資金使用效率起著有效的促進作用，提高了企業(yè)資金的使用率，期貨交易的本質(zhì)是在大資金期貨交易中利用5%～10%的保證金展開期貨交易活動，通過銅期貨套期保值，能夠使銅加工企業(yè)面臨的資金困難問題得到暫時緩解，改善企業(yè)資金的使用現(xiàn)狀，為企業(yè)未來的現(xiàn)貨需求起到保障作用。大部分的銅加工企業(yè)過度依賴進口原材料銅，投入大量的原材料資金，在企業(yè)的現(xiàn)金流中占比較高，將銅期貨介入，能夠使企業(yè)將一大部分資金節(jié)省下來，為企業(yè)的發(fā)展打開了新局面，給予了企業(yè)更多的選擇機會。有效防范銅價波動時產(chǎn)生的風險問題，節(jié)約資金投入，為企業(yè)爭取更多的投資機會，創(chuàng)造更高的投資價值，提高資金使用效率，為企業(yè)發(fā)展尋求更高層次的機遇。

（三）提供市場價格參考

期貨為銅加工企業(yè)提供了市場價格參考和依據(jù)的作用，在常規(guī)市場經(jīng)濟體系中，生產(chǎn)經(jīng)營活動需要在制定經(jīng)營決策發(fā)展計劃時，按照市場提供的價格信號和發(fā)展形勢，保證經(jīng)營決策的合理性和科學性。企業(yè)的決策制定是否正確合理，直接受到價格真實信號和準確性的影響，期貨所提供的市場價格參考作用具有一定的優(yōu)勢，期貨市場將成千上萬的商品持有者、經(jīng)營者，在交易所中按照特定規(guī)則展開競價活動，將整個社會的供求關(guān)系更加完整、準確地反映出來。在供求關(guān)系分析和研究中，市場價格水平得以體現(xiàn)，為市場價格提供參考作用，由此可見銅期貨套期保值是銅生產(chǎn)企業(yè)在市場價格參考方面的重要依據(jù)。

三、國內(nèi)外期貨市場的現(xiàn)狀

期貨市場中套期保值是最基本的功能之一，有助于企業(yè)對原材料價格波動風險的防范，維護企業(yè)的穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展，期貨市場存在兩種常見行為，一是企業(yè)為了從期貨市場盈利和投機而進行期貨交易;二是為了企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展進行套期保值活動。大多數(shù)的銅生產(chǎn)企業(yè)對銅期貨市場進行開發(fā)和應用，最初是以規(guī)避銅價變動風險為主要目標，逐漸開始向著投機獲利的方向進行探索，導致銅生產(chǎn)企業(yè)面臨著一定的虧空風險問題，因此企業(yè)需要意識到期貨市場也是存在風險的，及時規(guī)避銅期貨市場風險。根據(jù)國外期貨市場研究發(fā)現(xiàn)，期貨交易市場體制逐漸成熟，有很多的參考模型用于實現(xiàn)套現(xiàn)保值，國外主要是以有效性方面的研究更為集中，而國內(nèi)的期貨市場發(fā)展目前經(jīng)歷了一段時間的發(fā)展時期，影響力逐漸提高。在世界范圍內(nèi)，銅期貨交易所主要是以三個交易所為主，分別是倫敦金屬交易所、紐約商品交易所、上海期貨交易所，倫敦金屬交易所體制較為完善，作為銅期貨市場，其中，銅期貨價格參考性較強，上海期貨交易所的期貨交易市場發(fā)展腳步處于落后狀態(tài)，但是影響力日益增長，發(fā)展起步較晚，未來上海期貨交易所將會逐漸發(fā)揮出優(yōu)勢，挖掘巨大的市場潛力，保障國內(nèi)銅冶煉企業(yè)套現(xiàn)保值穩(wěn)定運行與發(fā)展。

四、銅期貨套期保值中存在的風險

目前在我國的銅期貨套期保值方面，存在著缺少銅期貨風控管理體制和銅期貨套現(xiàn)保值認知不足的普遍問題，很多銅加工企業(yè)在預警機制和管理機制的建設(shè)方面重視不足，難以實現(xiàn)對市場波動的有效預警和管理，缺少完善的管理體系對期貨市場的進入時間進行權(quán)衡和分析，導致企業(yè)在不合適的虧損時間點和即將發(fā)生的虧損時間點進入市場，造成嚴重的經(jīng)濟損失。銅期貨套現(xiàn)保值的認知能力有限，企業(yè)過度重視套期保值的投機目標，缺少對銅期貨套期保值定位的明確認知，目光放在了后期的利益上，將最初的套期保值變成了期貨投機的行為，導致期貨購買份額遠遠超過了企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模。這樣不僅沒有獲取一定的財富利益，反而增加了同市場價格波動的損失風險，導致企業(yè)失去了對市場的把握能力，甚至面臨著企業(yè)虧損、倒閉等風險。

五、銅期貨套期保值優(yōu)化發(fā)展建議

（一）堅持期貨交易和套期保值的基本原則

銅期貨套期保值的創(chuàng)新發(fā)展中，要堅持遵守期貨交易及套期保值的基本原則，在進入期貨市場時，企業(yè)要對期貨市場的基本規(guī)則形成更全面的認知，避免盲目加入其中，引起無法挽回的損失，以企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營與發(fā)展為目標進入期貨市場。銅加工企業(yè)需要投入更多成本，對銅期貨市場進行開發(fā)和應用，了解期貨交易，掌握期貨市場的交易規(guī)則和期貨交易的特殊性，對套期保值以及套期保值在企業(yè)持續(xù)性經(jīng)營發(fā)展中發(fā)揮的重要作用，要全面了解和掌握，結(jié)合期貨交易的優(yōu)勢特性和套現(xiàn)保值的積極作用，以控制銅原料成本為著手點，維護企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營和穩(wěn)定發(fā)展。近些年，我國銅儲存量逐漸減少，對進口銅原料十分依賴，國際銅礦市場出現(xiàn)了巨頭壟斷的現(xiàn)象，導致我國銅加工企業(yè)的利潤被壓縮，降低了經(jīng)營發(fā)展效益，為了進一步利用銅期貨套期保值來提高企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展效益，就必須堅持以控制銅原料成本為原則，突破傳統(tǒng)的經(jīng)營方式、經(jīng)營模式，強化對價格波動的規(guī)避能力、防范能力，不斷尋找新的突破口，探索期貨市場，與時俱進，抓住銅期貨市場的機遇，強化市場競爭力，以達到規(guī)避風險的發(fā)展目標。

（二）強化期貨交易認知

期貨交易要結(jié)合認知止損、模擬交易等方式，提高期貨交易的認知水平，當出現(xiàn)期貨市場虧損問題時，很多企業(yè)的管理者在制定經(jīng)營發(fā)展決策時，很難及時止損，無法及時撤退，而是選擇繼續(xù)進行交易，加大了損失風險。這是由人類對損失的敏感程度決定的，人類在損失和收益的敏感程度方面存在巨大的差異，人們對損失更加敏感，損失時產(chǎn)生的悲傷程度遠遠高于得到時的快樂時的水平，導致企業(yè)難以接收止損行為。企業(yè)需要在期貨交易方面樹立起明確的認知，站在長遠發(fā)展的視角，為企業(yè)謀求更穩(wěn)定更長期的發(fā)展，及時止損，果斷在不利局面的發(fā)展初期撤退，保全企業(yè)的競爭實力。

期貨交易作為一個平臺，是需要人們加入交易活動中，才能夠形成對交易明確認知，掌握其中存在的規(guī)則和可能存在的風險問題，前期企業(yè)在銅期貨套期保值方面的研究需要采取模擬交易的方式，完善企業(yè)模式，根據(jù)交易規(guī)則，逐漸構(gòu)建起屬于企業(yè)獨特的模式。根據(jù)企業(yè)體量，對交易的時間點、交易量進行合理有效控制，站在理性視角展開教育活動，防范同價格波動產(chǎn)生的風險，不再將銅期貨交易投機作為發(fā)展目標，而是要結(jié)合企業(yè)的長足發(fā)展以及銅期貨市場位置風險的防范，在模擬交易中，多觀察、多研究，強化企業(yè)的銅期貨套期保值認知和能力水平。加強對期貨管理專業(yè)人才的系統(tǒng)培訓，通過完善知識體系，強化人員的操作規(guī)范性，組建起一支專業(yè)型的銅期貨市場人才團隊，積極組織和開展行業(yè)內(nèi)的知識培訓、技能指導、案例共享等活動，為企業(yè)的持續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營強化人才動力。

（三）建立完善的管理體系

銅期貨套期保值的探索和實踐中，不僅要堅持原則，了解買入期貨和賣入期貨規(guī)則，還要對期貨市場加大投入力度，用更多的時間、精力掌握期貨市場的規(guī)則和價格變動情況，建立起完善的管理體系，強化對現(xiàn)貨銅成本波動的風險防范能力。企業(yè)要在銅期貨市場的開發(fā)和應用方面強化風險控制的力度，成立起風控部門，配置完善的崗位人員，由專業(yè)的期貨交易市場人才，按照既定的市場規(guī)則規(guī)范操作，提高風控水平，最大限度地實現(xiàn)套期保值的最終目標。站在全局視角，立足于企業(yè)目前的發(fā)展形勢和世界經(jīng)濟大局，明確供給關(guān)系，預測價格走勢，對買入時間點、賣入時間點加以預測，定期評估企業(yè)期貨操作的成果，不斷積累經(jīng)驗。在實踐探索中結(jié)合企業(yè)的發(fā)展需求，建立起適合企業(yè)發(fā)展需要的交易規(guī)則，提高對價格波動風險規(guī)避的合理性、有效性，通過管理體系的積極作用，促進企業(yè)更好實現(xiàn)銅期貨套期保值。

六、結(jié)語

綜上所述，銅期貨市場面臨的風險是未知的。難以預測的，銅加工企業(yè)必須要加強對銅期貨套期保值風險問題的明確認知，意識到可能存在的風險問題，并制定可行的防范和應對策略，以達到規(guī)避風險、控制風險發(fā)生發(fā)展的目的。以企業(yè)良好的利潤目標、鎖定成本為原則，在銅期貨市場研究中，由專業(yè)的人才加強風險防控，監(jiān)督銅期貨交易市場發(fā)展形勢，樹立起正確的認知觀念，建立完善的管理體系，以此制定企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展決策，推動銅加工企業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營的持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展。

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（作者單位：廣州江銅銅材有限公司）