國內外期貨交易所的數字化之路及其對國內現貨交易場所建設的啟示

李燕 陳丹蕾 Nicolas W.Kubono

摘要：近年來，信息技術的迅猛發展使得期貨交易所行業競爭不斷加劇，期貨交易所已逐漸成為技術密集型組織，這直接造成交易大廳的逐漸沒落、技術設備的迭代更新、交易手段的不斷創新。在此背景下，期貨交易所的數量與規模日趨龐大，各個子系統的設計也日趨復雜，國內外期貨交易所電子化、數字化交易進程已是大勢所趨;同時，這也深刻影響大宗商品交易場所的交易情況，眾多大宗商品交易場所的數字化轉型也被提上日程。

關鍵詞：期貨交易所;大宗商品交易;現貨交易所;數字化

一、引言

為服務浙江自貿區“一中心三基地一示范區”建設，助力“131”三年行動計劃順利實施，某現貨交易場所作為省政府明確的現貨交易基礎平臺，構建數字化系統勢在必行。本文在國內外期貨交易所交易系統及相關信息技術不斷更新背景下，提出數字化應用構想，以期為現貨交易中心建設提供支持與參考。

二、國內外期貨交易所業務及發展趨勢

近年來，隨著信息技術的不斷改善與發展，大多數交易所不再局限于傳統的交易撮合，而逐漸轉向拓展上下游產業鏈，如衍生品、數據服務、技術輸出和清算存管業務等。以已上市且具有一定代表性的四家交易所集團為例，技術發展打破了傳統交易所產業邊界，交易所不再局限于交易業務。如表1、表2所示，交易所集團均涉足信息、數據服務、交易、技術、清算等多項業務且各有側重。其中，數字化應用相關的技術占比逐步擴大，成為各大交易所集團收入的重要組成部分。

三、數字化轉型的重大意義

期貨交易所的變革發展長期以來為技術創新所推動，主要影響在于：全球化已打破交易所原有的競爭格局，交易所不再是一個國家或地區的壟斷企業;電子化交易較之以往更為便捷、直接，交易產品更為豐富、多元，市場參與者也不再局限于某一國家或地區。鑒于期貨交易所近年來的變化趨勢，其數字化轉型過程中重要的現實意義如下。

（一）數字化是交易所加快產品推出、各所間產品互掛的重要基礎

交易平臺的數字化、電子化，突破了地域的限制，更為快速高效地對接市場行情、展示買賣盤信息及處理交易相關數據。基于此，一個期貨交易所不僅可上市本國、本地區的產品，還可快速上市其他國家、其他交易所掛牌的產品，如芝加哥交易所集團Globex交易系統上可直接交易迪拜商品交易所、馬來西亞衍生品交易所、韓國交易所、明尼納波理谷物交易所等合作交易所的部分或全部產品。

（二）數字化是提高交易所規模經濟效應的必要條件

引述肖欽2020年“全球主要證交所國際化經驗與中國的選擇”一文中的數據，紐交所在21世紀初開始推動公司化改制和電子化交易，2004年紐交所正式啟用電子交易系統“NYSE Direct+”，2007年紐交所與泛歐證券交易所合并組建紐約泛歐交易所集團（NYSEEuronext），截至2019年底，合并后的交易所集團總資產達945億美元，年營收達52億美元，利潤總額27億美元。從業務分布來看，交易清算手續費是集團最主要的業務收入來源，而數據服務收入已連續四年超過20億美元，成為集團第二大收入增長點。

泛歐交易所（Euronext）運用先進的技術實現二進制協議上的26微秒順序往返響應時間，在紐約、倫敦、東京及新加坡等市場，每天處理的報價和訂單量達到數十億。挪威證券交易所及其清算和結算子公司，于 2019 年 6 月 17 日加入泛歐交易所。截至 2019 年 7 月，泛歐交易所擁有 1486 家上市發行人，市值達 4.1 萬億歐元。在晨星歐元區 50 指數中擁有 26 家發行人，以及強大的多元化國內和國際客戶群。

眾多國際交易所或交易所集團，充分運用數字化、電子化信息技術，提供包括現貨、衍生品、存管結算及技術發展等相關業務的一攬子服務，最大限度發揮交易所規模效應，提升其國際競爭力。

四、金融科技在交易所行業的應用

（一）期貨交易所的數字化進程及其應用趨勢

從歷史進程來看，無論是港口商品貿易，還是早期交易所內合約交易，都是靠面對面的公開喊價方式進行交易。而近幾十年來信息技術的不斷發展導致期貨交易所進一步創新產品與服務，交易所系統常常得到整合，其性能得到不斷提升。毋庸置疑的是，交易所的核心競爭力將體現在高端信息技術的比拼上：2010年，倫敦證券交易所（隸屬于倫敦交易所集團）創下126微秒（1微秒=百萬分之一秒）的世界最快交易所速度。2011年，當時全球最快系統Reach（為納斯達克交易所集團所開發）的交易速度可達到90微秒，其持續不斷的升級換代使得納斯達克交易所集團的交易系統一直處于交易所行業的領先地位。

部分交易所集團近些年財務報告中重點提及數字化應用進程及前景預測，納斯達克交易所集團已為幾十個國家的上百個市場主體（包括交易所、清算所、中央證券托管機構、監管機構等）提供全球領先的市場技術解決方案。集團利用諸如用于證券發行與結算的區塊鏈技術、云交易與清算等技術持續提供下一代技術解決方案;倫敦交易所集團指出，安全、穩定、高效的技術是集團業務運轉的關鍵，將持續研究新興技術，如分布式記賬技術、云計算、機器學習和大數據的應用。

（二）期貨交易所應用系統體系架構及部分系統簡介

1. 期貨交易所應用系統體系架構

隨著信息技術的不斷發展，交易成本逐漸降低、投資者對有形市場的依賴也逐步降低，從而引發了交易手段、金融信息傳送方式等一系列變革。就目前國內外期貨交易所的實際情況而言，期貨交易所現已形成比較完備的應用系統體系架構，主要涉及交易、結算、交割、風控、信息發布、會員服務、技術管理等各個方面，為市場的發展提供了可靠的技術基礎。

（1）交易系統是期貨交易所的核心，主要涉及實時交易業務，包括交易參數的設定與管理、撮合管理、交易過程的管理與風控等。

（2）結算系統主要涉及對合約的逐日結算，對每一會員的盈虧、交易保證金、手續費等款項進行結算，進行盤中、盤后的資金風險監控等。

（3）交割系統包括交割預報，倉單的注冊、注銷，交割倉庫的選定、管理，交割違約處理，交割信息發布等。

（4）風控系統包括大戶報告、交易限額、風險警示等。

（5）技術管理系統包括權限管理、日志管理、運維管理等。

2. 國外期貨交易所部分系統簡介

國外期貨交易所系統，如歐美市場的納斯達克交易所集團、芝加哥交易所集團、倫敦交易所集團等在用系統已相對成熟，印度63衛星科技有限公司開發的交易所系統也已為亞非多個交易所提供技術支持，下文僅就納斯達克交易所集團在用系統與63衛星科技有限公司開發系統做簡要介紹。

（1）納斯達克交易所集團在用系統介紹。納斯達克交易所集團擁有領先的市場技術，為全球100多個組織（包括交易所、清算所、中央證券存管機構和監管機構等）提供關鍵技術解決方案，關鍵商業應用包括交易、清算、交付服務、指數計算平臺等多個方面，其中：（a）交易方面。納斯達克交易所集團為包括新加坡交易所、日本商品交易所在內的幾十家交易所提供撮合技術，其交易平臺可支持任何資產、任何時間、任何地點的交易，兼具擴展性與適應性。納斯達克交易所集團提供多個撮合引擎：滿足中小型交易所使用需求的納斯達克撮合引擎，支持多類別資產和金融工具交易且交易量較高的納斯達克多重撮合引擎，支持OTC交易、具有談判、自由交易等功能的納斯達克混合匹配引擎等。其主要特點有：以單個解決方案支持多個資產類別的撮合，每秒可處理超過100000筆交易，延遲約為40微秒。（b）清算方面。納斯達克交易所集團為全球多家清算所（包括納斯達克清算）提供清算技術，可支持交易所、場外交易的多幣種、多市場、多模式的清算業務，可進行實時風險匯總與交叉保證金的審核，區塊鏈技術的集成應用可實現交易追蹤。

（2）63衛星科技有限公司開發系統簡介。63衛星科技有限公司（63 Moons Technologies Limited，簡稱“63公司”）致力于為印度國內外提供技術解決方案、建立用戶友好型金融平臺、創建數字市場;在印度、中東、非洲和東南亞創建綠色金融市場與生態系統，其中投資或提供技術支持的創新型交易所包括印度多種商品交易所（MCX）、迪拜黃金與商品交易所（DGCX）等。63公司的關鍵商業應用包括交易所、清算所與存管業務等多個方面，其中，63公司已開發的交易所技術解決方案包括：（a）DOME，下一代金融市場的首選交易所交易平臺（在線交易軟件），涵蓋整個交易生命周期，能夠處理多資產、多幣種的大宗商品交易。（b）TRADEDART，高度可擴展、穩健且可定制的、基于網絡的交易解決方案，可提供拍賣、連續交易、場外交易或創新交易模式，以便更好地發現價格。（c）POWERARMS，可滿足能源市場（包括綠色能源、碳排放等）的電子交易、風險管理、結算清算等各種需求。（d）MARKETXSTREAM，提供先進分析和企業債務（合約）量化的實時解決方案，可滿足全球交易所日益增長的需求：低延遲、實時回報、高吞吐量，且具備完整的市場傳播深度。（e）FOVEA，可以監控交易所、監管機構及業務等交易活動的系統，是63公司開發的、反應相當靈敏的風險管理解決方案，可實現不同細分市場、不同資產類別風控方面的智能預警。

63公司已開發如下清算所技術解決方案：CNS（Clearing and Settlement application），基于組件式分層架構的穩健、多元的交易后解決方案，可實現交易后的清算結算等全面操作，可實現抵押品的柔性管理，真正實現清算、結算功能的易維護性和可操作性。（b）Risk management，積極、實時量化風險價值的風險管理系統。該系統基于為市場廣泛接受的CME-SPAN、風險價值（VaR）和拇指規則等模型，提供對企業債務（合約）進行高級分析和量化的實時解決方案;具備有效識別、減少交易者投資組合相關風險的功能。

63公司已開發基于Oracle、Linux和SQLite等技術的存管業務技術解決方案，即結合技術和安全性，以電子形式維護和處理不同類型資產的存管系統DMATS（Depository for Multi Asset Transaction System）。

（3）其他知名系統。業內公認的交易系統還有德國的Eurex/Xetra系統，瑞典OM技術公司（納斯達克OMX集團）的SAXESS交易平臺，法國Euronext NSC平臺與倫敦的Liffe Connect系統等。

3. 國內期貨交易所部分系統簡介

自1995年以來，我國期貨市場開始建設遠程交易網絡;初期，在異地設立遠程交易大廳，通過租用衛星、地面專線，接入至交易主機完成撮合。其后，將接入點設置在會員辦公場所，會員使用辦公室內計算機即可實現報單、接收成交回報和交易行情。其中，大商所旗下大連飛創信息技術有限公司已完成了1～6期交易所系統的開發和維護工作。現有系統包括核心交易系統、行情發布系統、業務管理系統、會員服務系統、電子倉單系統等十大系統。

五、對現貨交易場所建設的建議

高標準布局智能化、數字化交易生態系統建設成為現階段的重要命題，應將成熟的交易體系、清算體系、服務體系做全面數字化升級。借鑒印度63衛星科技公司建設數字化交易所的模式，依托區塊鏈、大數據、云計算、物聯網等現代信息技術推進科技創新，打造集交易所模塊、清算模塊、資產存托模塊、分級會員前中后臺模塊、監管模塊等于一體的智能化、數字化交易生態系統。依托浙江數字產業優勢、發展自有技術，將傳統交易所模式進行全面的智能化數字化升級。依托國家“一帶一路”倡議，建立大宗商品交易的新路徑和新秩序。

六、現貨交易場所數字化建設實施途徑及合規監管需求

（一）利用技術優勢，助力現貨交易場所建設

近十數年來，國內外知名交易所設立信息科技部門或信息科技子公司動作頻頻，如納斯達克交易所集團收購瑞典OMX技術公司;倫敦交易所集團收購MillenniumIT與Gatelab，并將兩個公司合并成為倫敦交易所集團技術公司;上期所下設上海期貨信息技術有限公司;大商所下設大連飛創信息技術有限公司;鄭商所下設鄭州易盛信息技術有限公司等。

現貨交易場所應通過設立單獨的信息科技部門、與科技企業合作開發新系統等方式，利用區塊鏈技術（分布式記賬技術）、云計算、機器學習和大數據應用等前沿科技及技術上的后發優勢，助力現貨交易場所交易、結算清算、風控等系統的構建，服務交易模式的創新與設計，加快交易產品推出的進度。

（二）借鑒先進的技術經驗，建設數字化現貨交易場所

63公司已具備向世界上多個知名交易所提供經紀商系統、交易系統、結算清算系統等重要平臺系統的經驗。可考慮引入DOME、TRADEDART交易系統，CNS結算系統及DMATS存管系統，派出技術人員學習、跟蹤相關系統的設計與維護，快速展開交易系統數字化建設工作。

上海萬向區塊鏈股份公司于2017年正式成立，聚集了領域內的專家就技術研發、商業應用、產業戰略等方面進行研究探討，為創業者提供指引，為行業發展和政策制定提供參考，促進區塊鏈技術服務于社會經濟的進步發展。目前已在保險、供應鏈金融和慈善信托等行業取得了較為亮眼的成果，中心可以與之展開區塊鏈技術方面合作，進一步深化交易系統數字化改革。

（三）利用區塊鏈技術開發合規監管系統，便于監管部門數據采集與事中監管

近些年來，國內金融行業風險事件頻發，各級政府、監管部門為應對如泛亞、新華大宗等典型事件再度上演，根據國務院發布的一系列重要文件進行各類交易場所的多次清理整頓。

現貨交易場所致力于建設合規健康發展的油氣交易市場體系，利用區塊鏈技術開發合規監管系統為監管部門解決了信息不對稱問題，先進的數據處理技術與巨量的儲存空間可以讓空間不足問題不再成為工作的掣肘，點對點傳輸的網絡技術能夠使監管部門在交易數據上傳時進行同步監測，完全可以實現自動化、無遺漏、全方位的交易覆蓋，大幅提升工作效率。

監管部門如能考慮應用區塊鏈技術建設數據監測系統，對交易場所的業務和活動進行實時監控，將有利于實現對不同細分市場、不同資產類別交易數據的實時采集，提升風控方面的智能預警與全程監管力度，能夠有效增強輿情監管、風險防控能力。

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【作者單位：李燕、Nicolas W.Kubono，浙江國際油氣交易中心;陳丹蕾，中國石油大學（北京）】