被資本拋棄的柔宇

嚴兆鑫　白紅國

當國內手機市場刮起“折疊屏”之風，入局玩家正高歌猛進之時，有著“獨門”柔性屏技術，號稱“高良率、低成本”的柔宇科技卻正經歷“凜冬”。

繼上個月被曝欠薪半年之后，4月，柔宇科技再傳將放假三個月。對此，多位柔宇科技的員工向南都灣財社記者證實了這一點。

成立于2012年，不到10年時間，柔宇科技成長為一家備受矚目的“獨角獸”企業，估值一度高達60億美元（約合380億人民幣）。

高估值的背后，柔宇有著令人艷羨成長經歷，融資一路拿到“手軟”：自2012至2020的8年間，共40余家投資機構向柔宇科技拋出“橄欖枝”，給予大量資金支持，目前僅已披露交易金額的融資就有近百億元。

然而，如有神助的柔宇還是陷入欠薪、停工、虧損的“漩渦”。自2020年獲得最后一筆融資后，柔宇科技在資本市場上“失寵”，公開資料中再未見有資本出手相助，沖擊IPO的計劃也數度擱淺。

細數柔宇的融資歷程，是什么讓投資人決定放棄柔宇？有熟悉柔宇的圈內投資人向南都灣財社記者分析，柔宇的技術具備其獨特性和門檻，但選擇自建生產線卻是將其引至虧損道路的重要因素之一。

被資本寵幸的8年?

2012年，從斯坦福大學歸國的“學霸”劉自鴻創辦了柔宇科技，主攻全柔性顯示屏和柔性傳感器，這一技術的落地方向之一就是折疊屏手機。

在柔性屏產業賽道里，主流玩家如三星、LG、京東方等，采用的都是“低溫多晶硅（LTPS）”技術路線。這一技術不僅成本高，良品率低也是一大難題。在這樣的背景下，柔宇另辟蹊徑，擁有自己的“獨門秘籍”：“超低溫非硅制程集成（ULT-NSSP）”技術，憑借柔宇自詡的“高良率、低成本”迅速“出圈”。

這一“獨門秘籍”成為柔宇科技備受投資圈青睞的原因之一。公開資料顯示，2012至2020的8年間，共40余家投資機構向柔宇科技拋出“橄欖枝”，給予大量資金支持，目前僅已披露交易金額的融資就有近百億元。

細數柔宇科技的融資歷程，從天眼查信息獲悉，已披露交易金額的融資可梳理成如下時間軸：

2012年6月，剛成立不久的柔宇科技獲得了松禾資本和深創投數千萬人民幣的A輪融資。

2013年6月，松禾資本和深創投繼續領投，國際知名投資機構IDG資本入局B輪，柔宇科技獲得了數千萬美元投資。

2015年8月，松禾資本和深創投領投C輪，帶著基石資本、中信資本、IDG資本、源政投資、富匯創投、浦發銀行、Alpha Wealth、奇勢資本等8家機構，共投入11億。

2016年11月，WARMSUN資本、前海母基金、啟誠資本3家機構投資5億人民幣，此為柔宇科技C+輪融資。

2017年9月，柔宇科技再獲8億美元的D輪融資，其中5.6億美元是來自中信銀行、中國農業銀行、工商銀行、中國銀行和平安銀行的債權融資，2.4億美元來自漢富資本、浦發銀行、中海晟融、檀實資本和WARMSUN資本。

2018年5月，保利資本入局柔宇科技E輪融資;3個月之后，盈科資本、招銀股權投資、安托資本參與E+輪融資。同樣在2018年8月，沐盟集團、星河灣創投入局柔宇科技Pre-IPO，不過，這幾輪融資的交易金額并未公開。此時，柔宇科技的估值已高達50億美元。

2020年5月，柔宇科技再獲F輪3億美元融資。

從“寵兒”到“棄兒”

8年時間，在資本的追逐下，柔宇科技迅速完成從A至F輪共13輪融資。

但即便有了技術和資金，作為創業公司，柔宇相比傳統的制造業公司而言遠沒有深厚的產業化積淀，自建生產線對當時的柔宇并非明智之選。

然而，劉自鴻和團隊最終卻還是選擇了自建生產線。有柔宇相關負責人透露，柔宇此前獲得的融資基本全都投進了自建生產線，依然深陷“缺錢”窘境。

為何鋌而走險？2017年，劉自鴻曾在接受媒體采訪時透露原因，表示柔宇實際是迫于無奈：我們一開始并沒有想自建產線。但在2014年發布技術后，很多的制造行業包括面板的制造公司找來跟我們談合作生產的事情。但我們在接觸后，覺得不太容易去推進，原因在于有些制造商希望我們把技術、工藝先拿到他們的產線上去全部跑通后，才簽合同，而不是先簽。“換位思考一下，我們的團隊怎么能答應？因為沒有保障，工藝和配方等東西是沒有辦法通過專利進行保護的。團隊有很多顧慮，就無法進行下去。”

但熟悉柔宇的投資界業內人士認為，正因柔宇選擇了自建生產線的道路，才將其逼至欠薪虧損、投資機構望而卻步的境地。投資人向南都灣財社記者分析，技術出身的劉自鴻低估了自建生產線的燒錢速度，即便是百億資金，自建生產線也能很快燒光，“團隊對生產線的燒錢速度沒有準確判斷，即便有好的技術也浪費了。如果選擇與擁有成熟生產線的企業達成合作，結果或許會不一樣。”

柔宇自建的這個號稱世界首條的柔性屏大規模量產線位于深圳龍崗，2015年10月開始籌建。這座占地10萬平方米、建筑面積約40萬平方米的柔性屏生產基地，2016年正式動工并陸續啟用，2018年6月即宣布實現量產。

但是，這條生產線的量產能力也備受質疑。此前，南都曾報道了柔宇的“量產難”困境，除了與多個大客戶之間的交易存在蹊蹺，在產能方面，招股書顯示柔宇的產能利用率也并不高。全柔性顯示屏2018年、2019年和2020年上半年設計產能分別是11.67、46.67、23.33千張，但實際產能分別為1.76、14.56、1.23千張，產能利用率分別為15.1%、31.2%和5.3%。可見公司產能遠未飽和，生產線可能存在大量閑置情況。

在柔宇科技的生產線宣布量產后，南都灣財社記者曾向柔宇方面發出前往生產線采訪的申請，但未獲柔宇方面應許。現在看來，拒絕外界到訪或許也與其量產“困境”存在千絲萬縷的聯系。

在柔宇被曝欠薪及放假三個月后，其背后的投資人也對柔宇的情況三緘其口。南都記者嘗試向深創投、基石資本、松禾資本等曾為柔宇“兩肋插刀”的投資機構發出采訪請求，均未得到官方回應。

自救之路

在面臨資金困境后，柔宇科技也曾謀求上市。

2020年初，有消息稱柔宇科技在美國提交了IPO申請，擬籌資10億美元。不過，隨后消息稱柔宇放棄在美上市的計劃，改為在中國市場上市。

2020年12月31日，柔宇科技遞交招股說明書，擬在科創板掛牌上市。招股書顯示，柔宇科技計劃通過本次IPO募集144億元，將全部用于柔性前沿技術研發、柔性顯示基地升級擴增建設、柔性技術的企業解決方案開發、新一代柔性智能終端開發以及補充流動資金。

相比144億元的擬募資額，柔宇的營收和利潤卻十分慘淡。根據招股書申報稿，2017年至2019年，柔宇科技的凈虧損分別為3.59億元、8.02億元和10.73億元;而2020年上半年9.60億元的凈虧損，已接近2019年全年的虧損規模。三年半的時間，累計虧損達31.95億元。

此次沖擊科創板未能如愿。2021年2月9日，柔宇科技和保薦人申請撤回上市申請文件。2月10日，上交所公告，終止對柔宇科技首次公開發行股票并在科創板上市審核。對于撤回的原因，當時擔任獨董的劉姝威解釋，是因為“公司股東結構存在直接層面的‘三類股東等適格性的情況尚待進一步論證”。

拯救者or“PPT”式合作？?

面臨窘境，也曾有投資人試圖拯救柔宇。2021年12月，有媒體報道稱，柔宇科技陷入資金危機后，參與公司A、B、C三輪融資的松禾資本正施以“救援”，幫助協調柔宇科技籌集資金，方案是向現有股東和有意向的投資方進行新一輪可轉債融資。“不一定能成功，希望柔宇這次能挺過去吧。”對此，南都灣財社記者向松禾資本求證，但截至發稿時暫未得到回應。

柔宇科技全柔性顯示屏產能利用率

柔宇科技近年凈虧損額（億元）?

今年1月16日，資金鏈緊張的柔宇也似乎久逢甘霖迎來曙光，宣布與深圳中智衛安機器人技術有限公司（以下簡稱“中智衛安”）達成戰略合作。

合作協議顯示，中智衛安將向柔宇科技批量采購柔性顯示屏、柔性傳感器及軟硬件一體化解決方案，用于公司全線商用機器人產品，自2022年起連續三年采購金額累計約30億元人民幣。關于雙方目前合作推進情況，中智衛安向南都灣財社記者表示不方便透露，“目前公司更關注自身的發展，友商的發展應是有它自身的考量”。

中智衛安背景如何，是否有實力負擔約30億人民幣的訂單，助柔宇渡過難關？天眼查信息顯示，中智衛安成立于2018年，注冊資本1000萬人民幣，目前僅于2021年完成A輪及B輪融資，其中B輪融資公開披露僅數億元。此外，根據公開資料，目前該公司已落地使用的機器人也未見搭載柔性屏或采用相關技術。

還有柔宇員工向南都記者透露，目前公司內部也看不出與中智衛安的合作進展，“如果有進展也會對內打強心針了，可是沒有。”綜合公司規模、融資歷程、目前的落地產品和員工反饋情況來看，該公司能否向柔宇連續三年采購金額累計約30億元的訂單仍是未知數。

此外，去年11月，柔宇還宣布簽署6億元訂單，兩年內完成交付。公開資料顯示，柔宇將此次訂單簽署視為市場對柔宇自有技術和產品的再一次認證，但并未透露客戶信息。此訂單加之同中智衛安的戰略合作，柔宇科技接受采購金額累計達36億元，而這些采購能否真正落地，緩解柔宇科技資金緊張的問題，卻仍是未知數。