雙循環格局下實體商業的產融結合探索

摘 要：產融結合一直是學術界和業界熱議并不斷探索的話題。在國家提出“雙循環”發展戰略、大力發展數字經濟的時代背景之下，實體商業企業面臨著較大的轉型升級壓力及發展挑戰，而產融結合是實體商業企業適應時代背景的重要戰略選擇。本文旨在通過對義烏中國小商品城集團（以下簡稱“商城集團”）產融結合戰略實踐所面臨的挑戰進行全面剖析，利用SWOT戰略分析方法，總結提煉商城集團產融結合戰略的核心框架。通過分析商城集團的產融結合實踐，歸納總結出可供其他商業實體企業集團在實施產融結合時參考的經驗和啟示，以期望提升我國實體商業企業集團產融結合戰略實施的效果，增強實體商業企業集團的核心競爭力，助力“雙循環”國家戰略。

關鍵詞：雙循環;產融結合;實體商業企業集團;SWOT分析

一、引言

在2020年新冠疫情沖擊及國際地緣政治、國際貿易關系出現重大挑戰的大背景下，我國提出了“加快構建以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局”的發展戰略。同時，2020年以來的新冠疫情加速了全球商品貿易的數字化進程，作為實體商業企業而言無疑面臨巨大的發展壓力和轉型挑戰。

在“雙循環”格局背景下，實體商業企業集團如何立足自身優勢實施產融結合戰略，強化自身能力應對挑戰并搶抓雙循環格局下的新發展機遇，成為一個重要的時代命題。本文嘗試以案例的方式，分析實體商業領域龍頭企業的產融結合戰略實踐，總結提煉相關發展經驗，以期管窺全豹，助力實體商業的轉型升級。

二、商城集團的產融結合實踐

1.商城集團背景概況

浙江中國小商品城集團股份有限公司（簡稱“商城集團”）創建于1993年12月，系國有控股企業，實際控制人為義烏市國資委。2002年5月，商城集團實現主板上市，目前下屬18家分公司，55家參控股公司，擁有近5000余名員工。

商城集團是線下實體商業的龍頭企業，以義烏國際商貿城市場的運營為主業（國際商貿城市場的商位全部由商城集團自持，以收取攤位租金為主要盈利模式），同時多元化經營會展、酒店、貿易、房地產等產業，積累了豐富的產業資源。商城集團的產業資源不僅體現在其資產負債表內的資產，更重要的是義烏國際商貿城市場內的產業生態。

義烏中國小商品城現擁有經營面積600余萬平方米，商位7.5萬個，經營26個大類、180多萬種商品，是國際性的小商品流通、信息、展示中心，全球最大的小商品批發市場。義烏中國小商品城是中國最大的小商品出口基地之一，目前，義烏市場與全球200多個國家和地區有貿易往來，外向度高達65%，從“買全國賣全國”逐漸發展到“買全球賣全球”，是“雙循環”的重要樞紐。在義烏中國小商品城豐富的產業生態內，存在著大量的金融需求未被有效滿足，這是實施產融結合戰略的重要基礎條件。

2.義烏中國小商品城集團實施產融結合戰略的必要性

（1） 產業生態圈內中小微企業的金融需求

作為全球最大的小商品市場，義烏中國小商品城的產業生態圈內集聚了大量的中小微企業，構成了這個產業生態體系內的利益相關者，包括：7.5萬家商戶及其上游的百萬家供應商、下游的眾多采購商（大部分是中小微企業）、物流服務提供商等交易主體。由于這些企業大多數是商貿流通領域的中小微企業，其獲得銀行主體授信的可能性相對較小，同時這些主體可抵押、擔保的資產較少，因此存在大量未被有效滿足的融資需求。

（2） 商城集團主業轉型升級的戰略需要

面對線上B2B交易平臺的沖擊以及主業發展所面臨的挑戰，商城集團堅持走轉型升級的發展道路，向貿易綜合服務商的定位進行轉型，加快集團的信息化、數字化建設進程。在2020年新冠疫情沖擊下，商城集團適應形勢需要，于2020年10月快速實現Chinagoods線上交易平臺的上線交易。在主業轉型升級的過程中，金融服務板塊的搭建和推動將有利于增強相關產業平臺與利益相關者的交互和黏性，增強整個集團轉型升級的推動力。

（3） 多元化經營的戰略需要

著名企業戰略管理大師安索夫提出了“多元化經營理論”，認為多元化經營可以利用企業資源提高經營效益。而著名的戰略咨詢機構麥肯錫也提出過著名的三層面模型，以確保核心業務、創新業務、未來業務的多元化平衡。

商城集團的多元化以及產融結合發展戰略也是企業發展到一定階段的產物。商城集團的核心主業每年能夠為集團創造不低于20億元的租金收入和良好的現金流，同時商城集團具有AAA的企業主體信用評級，資金資源具有絕對的優勢。然而，雖然集團主業比較穩定，但傳統線下實體市場發展的成長性空間比較有限。因此商城集團迫切需要利用多元化經營戰略來進行發展，可以有效地分散風險，提升盈利能力和增長空間。從多元化經營的角度而言，商城集團的產融結合戰略也是非常必要的。

3.SWOT分析

企業的戰略選擇及戰略實踐，不但要了解外部環境，也要知曉自身的特點，對外部環境的機會與威脅做出準確判斷，同時對自身內部條件和能力正確定位。在系統地分析商城集團內外部條件的基礎上，借助SWOT分析模型梳理產融結合的發展戰略，充分利用自身優勢抓住產融結合的機會點并規避外部威脅，尋找到合適的發力方向。

4.產融結合戰略聚焦

通過SWOT分析可以清楚地看到商城集團獨特的產業資源優勢及挑戰，面對著外部機遇和挑戰，首要的是聚焦主要的發力方向，有所為有所不為，確定好產融結合的發展模式、路徑和計劃。

當戰略目標聚焦到主業轉型升級的協同支撐以后，金融投資板塊的資源和精力主要投入到能為主業轉型升級帶來協同或價值支撐的投資布局中，更加偏重于戰略性投資。如果有些金融牌照投資布局機會不能為商城集團的產業生態鏈帶來明顯的協同，則應選擇舍棄這樣的機會。雖然這樣的投資布局方式見效時間相對比較長，但整體會回歸到價值投資的正確軌道上來，回歸到產融結合發揮有效性的基礎原理上來，而不用因為追逐短期財務性回報而加大經營風險和業績波動。

（1） 圍繞主業大力發展產業投資基金

圍繞為主業轉型升級發展提供支撐的目標，大力發展與集團主業資源協同的產業基金是合適的發力方向，也是商城集團產融結合戰略的重要內容。雖然我們在傳統線下專業市場領域仍然是無可動搖的全國龍頭企業甚至于全球龍頭，但在高度市場化競爭的貿易綜合服務領域，依靠商城集團內生培育和孵化相關的產業板塊會遭遇巨大的挑戰，面臨諸如體制機制約束，缺乏人才體系和運營效率等方方面面的困難。需要通過專業的產業投資基金，通過資本連接的方式將相關的服務能力鏈接進入商城集團的戰略布局中來。

在具體的產業基金投資方向上，圍繞商城集團的產業資源優勢以及需要產業升級的方向，重點圍繞跨境電商及相關跨境貿易服務、倉儲物流、供應鏈管理等方向進行投資布局。這些產業方向上的投資可以充分挖掘商城集團的資源優勢，在跨境電商這個高速增長的市場領域，配合著商城集團向國際貿易綜合服務商轉型戰略，實現產融結合戰略的有效落地。

（2） 圍繞產業生態大力發展供應鏈金融

商城集團在近40年的發展歷程中與市場經營戶之間形成了高度的信任、理解和引導能力。義烏市場的7.5萬家商戶作為一個整體來看具有重要的市場影響力和價值，這7.5家商戶鏈接著上游近100萬家中小微企業供應商。商城集團過往不介入商戶的交易，只是提供交易場所，而在商城集團著力往線上線下融合、進口出口聯動、境內境外打通的綜合貿易服務商轉型的過程中，已經開始切入供應鏈并向貿易服務能力轉型，這些布局為供應鏈金融的發展將會打下扎實基礎，同時供應鏈金融服務也會相應促進產業板塊的轉型落地。商城集團擁有資金實力雄厚，主業現金流穩定，信用等級高，融資渠道豐富，融資成本低的巨大優勢，但過往沒有風險控制抓手和大數據積累，難以貿然切入供應鏈金融領域。隨著產業板塊的基礎設施完善以及產業基金投資形成的對供應鏈條的把控能力，供應鏈金融板塊的發展就能夠得到有力的支撐，并產生產融結合的協同效應。

在具體供應鏈金融業務的推進方面，主要是先做好牌照準備和能力體系準備。牌照方面，2021年商城集團通過并購方式獲取第三方支付牌照，為數字貿易平臺打造關鍵的金融基礎設施，同時通過發起申請的方式，依托服務中小微企業的豐富場景和實際需求，獲批浙江省內商業保理行業清理整頓后的第一張商業牌照，取得牌照布局方面的重要突破。能力體系準備方面，商城集團成立了供應鏈金融研究小組，針對供應鏈金融的業務模式、優秀案例、風險點識別進行深入的分析，梳理出適合商城集團產業資源特點的展業模式和風險控制框架。

5.打造專業化的能力支撐體系

（1） 建立專業化的投決機制

產融結合戰略的實施需要專業化能力體系的支撐，尤其需要構建市場化、專業化的投資決策機制。擁有專業的投資決策能力，才能在投資決策時把關相關投資的產融結合協同性價值（戰略價值）以及風險收益的合理性（投資收益預期）。

商城集團旗下負責實施產融結合戰略的全資子公司商城金控，建立了投資決策委員會機制，由商城集團董事會對該投資決策委員會進行投資決策授權，在一定的投資額度范圍內，該投委會擁有最終決策權，避免層層審議決策，提升金融投資決策效率。同時，為了確保公司利益與市場化金融投資項目組、決策人利益一致，保證項目來源可靠、決策負責，促進金融投資風險收益比最大化，建立了配套保障措施——項目跟投機制。

（2） 以深度的產業研究為基礎展開投資布局

打造專業化的能力體系，關鍵的基礎能力是深度的產業研究能力，這也是產融結合戰略能夠被很好地執行并發揮價值的基礎條件。深入的產業研究，需要從視野的廣度和深度兩個維度，把產業發展的橫向、縱向維度打穿，刻畫出清晰的產業及金融投資地圖，然后系統地展開布局，這樣才能把產融結合戰略真正有效貫徹，實現良好的效益。

參照以上的投資地圖，我們把商城集團的產業生態體系分為三層：資源稟賦層、新基礎設施層、應用生態層。資源稟賦層是商城集團獨特的優勢和根基，新基礎設施層主要體現為供應鏈上繞不開的關鍵節點，最上面一層是一個個應用場景，分別對應著這個產業生態內的一個個市場機會，應用層就需要企業家通過運營來實現價值。圍繞著這三個層次的布局，商城集團的產業板塊會努力控制關鍵基礎設施，但對于高度市場化競爭及需要極高運營效率的應用層則主要采用產業投資方式建立資本連接，同時以資本為紐帶促進三層體系的生態融合及產業協同。

6.商城集團產融結合戰略有效性評價

對于產融結合的有效性問題，學術界及業界仍有一定的爭議。從理論層面來看產融結合具有較高的必要性和價值，但具體實施的企業集團由于個體差異極大，不同的主體采用具體不同的路線和方法會有不同的效果。以下主要從最近三年商城集團的關鍵財務指標及經營指標來嘗試評價商城集團產融結合戰略的有效性。

從上表可以看出，受2020年新冠疫情沖擊的影響，商城集團在2020年經歷了營業收入及凈利潤下滑的考驗，并于2021年實現了較高的主營業務收入及凈利潤增長。同時在經營發展層面，商城集團于2020年10月正式上線Chinagoods在線交易平臺，邁出了數字化轉型的關鍵一步，并于2021年實現168億元平臺交易額，取得靚麗的轉型業績。從結構上來看，2019年-2021年商城集團主營業務的毛利率不斷下降，一定程度上反映了主業經營和轉型的壓力，而投資收益在近三年實現穩定增長，一定程度上體現了產融結合戰略在多元化經營，分散經營風險方面的價值。未來，商城集團將繼續圍繞產業投資地圖，重點圍繞新基礎設施及Chingoods平臺，大力布局生態應用層的創新企業，鞏固和強化商業集團的核心競爭力及護城河。

三、總結與啟示

通過對商城集團產融結合實踐的案例研究，筆者認為產融結合戰略是產業集團發展到一定階段的必然選擇，但產融結合戰略目標、發展模式應清晰，產融結合戰略應具備長期性，不能急于求成。尤其重要的是，產融結合戰略的有效性高度依賴企業集團的優勢產業資源，要充分發揮優勢產業資源的引領作用，注意到產融結合戰略不是簡單的多元化經營，應聚焦產業運營和金融投資之間協同效應的發揮。為了保障產融結合戰略的落地，應高度重視人才和能力體系積累，在體制機制的頂層設計層面要能夠吸引具有產業運營能力和資本運營能力的優秀人才，在企業文化層面要保證產業運營人才和資本運營人才能夠有效融合和協同。同時為了防控風險，產融結合戰略應配套建立全面的風險管理體系，對戰略定期檢視并迭代完善。

商城集團作為實體商業企業集團的典型代表，在“雙循環”格局及數字經濟背景下，依托產融結合戰略進行了積極的探索和轉型創新。希望商城集團的探索經驗能夠為類似企業集團的轉型升級提供一定的借鑒，共同助力“雙循環”。

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作者簡介：倪龔煒（1983.01- ），男，江蘇南通人，碩士，中級經濟師，主要從事金融投資以及跨境電商、數字化、供應鏈等領域的產業投資