澳門信托立法：連接25萬億美元財富管理市場

澳門會不會成為媲美香港的國際金融中心？這些年外界的猜測從未停止。2022年4月12日，澳門特區立法會第二常設委員會提請分析及討論《信托法》草案的消息在坊間傳開，澳門金融又一次成為資本市場的熱點話題。

早在2021年11月12日，澳門特區行政會公布了澳門《信托法》的立法計劃，并于同日公布了法案最初文本和理由陳述。同月25日，經澳門特區立法會一般性討論和表決，前述立法計劃獲得一致性通過，其后交予第二常設委員會審議。

如今看來，該項立法工作正按部就班推進，澳門《信托法》出臺或為期不遠。這一部呼之欲出的新法典，對于澳門金融市場和粵港澳大灣區意味著什么呢？

作為海洋法系國家財富管理的最主要法律制度之一，信托法近年越來越受大陸法系國家及地區的青睞。通常而言，歐洲國家制定信托法，往往是因為本國富裕公民越來越多地將個人財產轉移到有信托法的海洋法系國家，想要吸引轉移到國外的資產轉回國內。20世紀以來，亞洲大陸法系國家和地區廣泛引入信托法，則多有促進金融發展、充實資本市場之意。

2015 年11 月，澳門特區政府在《2016 年財政年度施政報告》中首次明確提出打造特色金融的產業構想，將財富管理作為三大重點業務之一。此后，2016年9月發布的《澳門特別行政區五年發展規劃（2016-2020年）》，再度指出“要發展融資租賃、財富管理等業務”。作為澳門擺脫“一業獨大”局面的重要方向，特區政府近年的施政報告屢次將財富管理發展提上日程。

但沿襲了歷史的產業格局，澳門金融市場長期以商業銀行存貸業務為主，財富管理機構較為單一，投資渠道受限，民間資本相對閑置，亟需多元的投資產品;另一邊，澳門又缺乏與國際金融環境相接軌的法律制度，難以吸引外資，同時與中國內地的金融法律制度銜接不暢，這也阻礙了跨境投融資和理財業務的發展。

根據澳門《信托法》草案（簡稱“草案”）的理由陳述，“澳門現行的民商法及其他法規沒有明確規定信托的定義及其法律關系，無法通過信托服務實現財產所有權分割、財產獨立及財產的連續管理”。由于欠缺信托法律制度，社會大眾和投資者對信托在澳門法律體系中的保障信心不足，澳門金融機構對以信托形式提供的財富管理服務存有憂慮。

因此，澳門《信托法》的立法用意明確，或在于尋求靈活的資產管理手段、促進金融多元發展，傾向于為財富管理領域服務，相應的規則或會參考離岸信托的先進實踐，建設對高凈值客戶極具吸引力的信托制度。當前的草案不僅借鑒了其他大陸法系國家、地區對信托法的應用，同時遵從了傳統信托制度的理論基礎和核心原則，既體現出澳門信托的基礎架構，也反映出澳門推動財富管理行業發展的思路。

事實上，澳門財富積累雄厚，有低稅制、開放的離岸金融市場、無外匯管制等政策優勢，經濟體系頗為自由，發展信托業務的優勢頗為明顯。并且，澳門背靠龐大的中國內地市場，又連接2.4萬億美元的葡語系經濟體，鏈接的金融市場體量足夠強大。一旦《信托法》出臺，澳門勢必為投資者提供創新的財產轉移模式以及靈活的財產規劃，吸引更多資產落戶。通過信托率先發力，推動財富管理市場發展，澳門特色金融產業有望掀開新篇章。在中國內地需求及葡語商圈的推動之下，匯集兩股財富管理洪流的澳門有望在珠江西岸迅速崛起。

總體上看，澳門法律屬于大陸法系，澳門信托具備一定的在岸特性，對于內地高凈值客戶而言，更熟悉和放心。倘若內地與澳門資金融通渠道進一步開放，尤其《信托法》出臺之后，澳門信托制度自然頗具吸引力，內地客戶大概率會選擇在澳門設立信托。而中國內地財富管理市場，對于澳門金融業又意味著什么呢？

高盛的研究報告顯示，2021-2025年，中國居民個人可投資資產總規模有望保持兩位數增長速度，到2025年達到50萬億美元。與海外市場相比，中國財富管理行業的規模更具增長潛力。

畢馬威最新發布的報告則稱，當今時代背景下，財富管理行業蘊藏著持久增長潛力，尤其是中國等新興市場，預計未來幾年的財富積累呈指數級增長;2025年，中國財富管理市場規模有望達到25萬億美元。

近年以來，中國內地社會財富的規模和增速在全球均名列前茅，老齡化、大規模財富代際傳承和共同富裕推動下，綜合化的財富管理需求以及公益慈善等社會服務需求也悄然催生。

后疫情時代，通脹成為全球經濟最鮮明特征，居民通過財富管理實現資產保值增值的需求比以往都更為強烈。在“房住不炒”政策導向下，居民迫切需要優化資產配置結構。中國內地市場的資產證券化信托、家族信托、保險金信托為代表的服務信托快速發展，而員工利益信托、破產重整信托、涉眾資金管理信托、特殊需要信托等其他類型的服務信托以及慈善信托，無不顯示出良好的發展勢頭。

中國信托業協會數據顯示，截至2021 年年底，全行業信托資產規模余額20.55 萬億元， 在2017 年一度達到26.25 萬億元峰值之后，于2021年前三季度明顯企穩，第四季度止跌回升。

中國信登數據顯示，2022年1月，信托行業新增家族信托規模128.99億元，環比增長33.54%，創近一年內新高。這在一定程度上表明，中國內地人均GDP接近高收入國家門檻（1.25萬美元）之后，財富管理需求的高漲熱情，家族信托已被越來越多的高凈值客戶所接納。

從某種意義上說，澳門連接的中國內地財富管理市場規模有望在若干年內達到25萬億美元，澳門《信托法》的出臺利于順暢對接這一龐大市場需求，其中分量不言而喻。

事實上，澳門特區政府發展現代金融業的決心十分堅定，且其債券市場在近幾年的發展中實現了多項“從0到1”突破。

早在2018年12月12日，中華（澳門）金融資產交易股份有限公司（簡稱“MOX”）揭牌運營，成為澳門首家提供債券登記、托管、交易及結算等業務的金融機構。截至2022 年3 月，已有接近100只債券在MOX上市掛牌，發行上市的債券總額已超過3000億澳門元，發債主體遍布海內外。

2021年12月15日，澳門中央證券托管系統（CSD）正式啟動，由澳門中央證券托管結算有限公司營運。

CSD上線，實現了澳門債券發行上市流程、制度、規章建設的突破，以及國有海外資產證券化，填補了內地非標股權轉讓海外交易的空白，一系列的舉措展現出澳門債券市場的獨特之處。

2022年3月14日，福建省晉江城市建設投資開發集團有限責任公司在澳門發行1.58億美元公募債券。這筆債券是全國縣域經濟企業首單赴澳門市場發行的債券，也是CSD啟動以來全國非金融類企業首單赴澳門市場發行的債券。

目前，澳門特區政府持續優化債券市場發展條件，對國債、地方債券在澳發行、轉讓所涉及的印花稅和所得補充稅予以豁免。澳門發債成本較內地低，將有助于吸引內地企業到澳發債。2022年4月12日，澳門特首賀一誠在列席立法會全體會議時表示，“CSD正式啟動，將有助推行債券的二級市場、國際接軌，這是發展方向”。

債券市場步入發展快車道之后，澳門在總規模超過100萬億美元的全球債券市場上聲名鵲起。隨著繼續發力25萬億美元的財富管理市場，澳門更不乏成為繼香港之后中國又一個重量級財富管理中心的可能。

對于地域狹小的澳門，施展宏偉的金融藍圖勢必要借力臨近的橫琴。坐擁政策優勢和澳門的加持，橫琴也必然要被推至時代的舞臺中央。

橫琴新區掛牌成立自今，國務院、一行兩會及地方金融監管局等部門給予了橫琴一系列金融支持政策。

過去多年間，橫琴金融從無到有，到如今實現了跨越式發展，為橫琴更好服務澳門產業適度多元化奠定了堅實的基礎。

2021年9月5日，橫琴粵澳深度合作區（簡稱“深合區”）正式揭牌。橫琴被定位為“一國兩制”下探索粵港澳合作新模式的示范區，且開發橫琴上升為國家戰略。

按照頂層制度設計，橫琴實行分線通關政策，一線關（橫琴與澳門）的管理將放開，二線關（橫琴與珠海）將管住，整個島都是一個海關的特殊監管區，在這個區域內實行特殊的稅收優惠政策確有無與倫比的優勢，其與開曼群島、巴哈馬群島頗為相似，這種優勢使橫琴有望成為一個真正的“離岸金融島”。

從最新進度來看，橫琴深合區目前正加快建設“一線”口岸和“二線”通關基礎設施建設，2022年底有望具備封關運作條件。

事實上，早在2020年4月20日，澳門特首賀一誠就在施政報告里表示，“希望橫琴引入澳門制度，成為第二個澳門”，“法律可能引入不到，而是引入制度，共享發展”，“爭取降低澳門銀行、保險等金融機構準入門檻，實現橫琴與澳門之間資金自由流動”。

同年8月18日，珠海橫琴新口岸新旅檢區域正式開通啟用，實施“合作查驗、一次放行”的通關模式。一水相隔的橫琴與澳門完全實現了雙方人員的自由流通。新口岸投入使用，打破了物理空間的限制，是真正意義上實現琴澳融合的第一步。

如今來看，敏銳的資本已經陸續布局橫琴，深合區內的私募基金已頗具規模。

公開數據顯示，2021年，深合區金融業增加值達162億元，同比增長10.3%，占地區生產總值的35.6%。除銀行、保險等傳統金融業態外，深合區的公募、私募基金亦較具規模。公募基金資產管理規模超4.6萬億元，私募基金管理人超580家，KKR、IDG、高瓴等國內外頂尖私募在2018年已落戶橫琴，管理基金規模達5300多億元，約占廣東（不含深圳）管理基金總規模的50%，為深合區聯動澳門，進一步發展現代金融業奠定了扎實基礎。橫琴金融島已成為珠海發展金融產業和推進橫琴金融創新的核心抓手。

截至2021 年12 月末，深合區內共有經國家金融監管部門批準或備案的持牌機構71家，“7+4”類地方金融組織57家，財富管理類金融企業1456家，其他類金融企業355 家。涵蓋銀行、證券、保險、資產管理、商業保理等多種細分金融類企業，為支持琴澳一體化發展財富管理、債券市場、融資租賃等現代金融業夯實了基礎。

多項指標反映，深合區已步入了發展快車道。截至2022 年3 月，口岸出入境客流量突破392萬人次，同比增長約24% ;出入境車輛達52 萬輛次，同比增長約18%，其中澳門單牌車通關量達32萬輛次，同比增長39%。

目前，深合區已確定現代金融業、科技研發和高端制造業、中醫藥等品牌工業、文旅會展商貿產業“四大產業”為主攻方向，立足“吸引新澳企、壯大新澳資”，積極引進更多具有粵澳特色、根植性強、帶動力強的產業項目落地，不斷夯實橫琴發展的產業基礎。

深合區推出的商事登記跨境通辦服務，讓澳門企業足不出戶即可落戶深合區。自揭牌以來，深合區新設立澳資企業253家，實有澳資企業4771家，澳資企業參與深合區建設熱情高漲。深合區還擁有各類國家級、省級科技創新平臺20家。

此外，“澳門新街坊”可為澳門居民提供4000套住房。截至2021年底，深合區登記就業的澳門居民503人，同比增長114%。全國首個港澳建筑工程和專業人士跨境備案系統正式啟用，累計63家港澳企業和324名專業人士獲跨境執業資格。澳門居民累計辦理居住證8679人、購置各類物業7426 套、簽訂門診統籌424 名，全年超5.3萬人次澳門居民在橫琴就醫;澳門機動車入出合作區配額總量增加至1萬臺;優質教育資源不斷投入使用，新增各類學位4100個。

通過良好的機制互動和雙方共同的推動，深合區的發展將會不斷地提速，并與澳門加速融合。假以時日，橫琴金融島有望與陸家嘴、前海形成三足鼎立的國內金融中心格局。

自債券市場破冰之后，澳門在國際金融市場的熱度升勢明顯。一旦《信托法》落地，澳門或吸引更多外來資產設立信托，一個重量級財富管理中心勢必會在珠江西岸冉冉升起。當越來越多的熱錢流入橫琴這個小島，稀缺的地產項目必然趁勢而起。

位于珠海十字門中央商務區橫琴片區的珠澳第一高樓?橫琴國際金融中心（IFC），于2020年11月投入使用。建筑設計由凱達環球Aedas設計，設計靈感來自中國古典繪畫經典，南宋陳容的《九龍圖》，以339米“蛟龍出海”的姿態，刷新珠澳天際線。

橫琴IFC屹立于橫琴金融及總部經濟核心區?金融島，項目地上69 層、約14 萬平方米，包括辦公、商業、會展及配套等多元業態;地下4 層、約8 萬平方米，配備1531 個停車位。

作為十字門中央商務區金融產業的引領性項目，橫琴IFC肩負著助力澳門打造國際金融樞紐的使命。自投入運營以來，橫琴IFC已簽約及明確意向企業40 余家，面積合計約6.7萬平方米，帶動注冊企業超300家，其中金融及類金融機構占比逾70% ;成功引進工商銀行、農業銀行、交通銀行、東亞銀行、廣東金融資產交易中心等金融機構，初步形成集銀行、保理、金融租賃等于一體的全牌照金融產業集群。

IFC琴澳灣1號作為橫琴IFC的天際住宅部分，是華發集團與世界頂尖團隊聯袂打造的標桿之作，更是全國18座IFC中唯一擁有70年產權住宅產品的人居地標，作為稀缺資源，目前在售185-425㎡戶型，已不足百席。

空間上，琴澳灣1 號突破邊界，打造425㎡云頂無界樣板房，預計將于近期首開，超過122㎡帶獨立衣帽間的主臥套房、14 米大開間雙廳、9 米巨幕落地窗，270°俯瞰琴澳海城美景，從視覺上突破傳統的禁錮，向外無限延伸，成為罕見的云端大平層產品。

另外，其配套有珠海目前最高空中直升機坪、多功能云端會客廳，建立了珠海首個世界級“智慧垂直社區”樣板;45 樓設有多功能云端會客廳，設有專業體適能中心、高級水療區、空中鏡面泳池等運動康體主題區域。

此外，華發與仲量聯行成立珠海華發仲量聯行物業服務有限公司，并為琴澳灣1號引入國際高端物業“雙至尊”服務標準，為精英人士和社會名流提供對標國際標準的服務模式，讓居住成為最高級的享受。

琴澳灣1號打破了地標固有的建筑印象邊界，以直沖云霄的雄偉氣魄，與澳門觀光塔、珠海中心大廈一起，不僅勾勒出珠澳絕美天際線，更展現了經濟發展蓬勃的活力。當橫琴的位置越來越重要，IFC琴澳灣1 號這樣的頂級復合型住宅無疑會成為未來灣區生活方式范本。

在澳門晉級國際金融樞紐的時代浪潮中，占領橫琴本土稀缺資產當屬投資的明智之舉。