銀行理財產品破凈潮

嚴沁雯　唐郡

Wind數據顯示，截至3月24日，剔除近6月無凈值的產品，全市場共有28604只理財產品，在此之中，“破凈”產品達到2200只，占比約7.69%。圖/視覺中國

一則公告開啟了銀行理財子公司的“自購”先河。

3月23日晚間，光大理財發布公告稱，基于對中國資本市場長期健康穩定發展的信心，將運用公司不超過2億元的自有資金增持旗下股票型和混合型理財產品。

雖說近日不乏基金公司發布自購公司旗下權益類基金的公告，光大理財打響的銀行理財子公司“自購第一槍”卻引發市場關注。

在此之前，“股債雙殺”將以穩健著稱的銀行理財產品推至聚光燈下。據Wind數據顯示，截至3月24日，剔除近六月無凈值的產品，全市場共有28602只理財產品，在此之中，“破凈”（累計單位凈值跌至1元以下）產品達到2218只，占比約7.75%。

多名業內人士認為，光大效仿公募基金的自購行為表明了對市場健康發展的信心，向市場傳遞了積極信號。而在穩定市場之外，對于理財子公司而言，做好投資者分層服務及教育亦尤為重要。

市場股債雙殺，加之部分產品增大權益類資產配置，在凈值化的信息披露中，收益波動顯露無遺，大量產品破凈的現實，宣告銀行理財保本已成舊夢。投資者的心態也在重塑中。

“中國經濟已重山在渡，雖難輕舟，終會花明。”對于當下市場，光大理財董事長張旭陽用一句話傳遞了態度。

根據公告，光大理財將要增持的旗下產品，分別為陽光紅股票型和陽光橙混合型理財產品。據張旭陽透露，當前陽光橙產品的管理規模在1000億元左右，陽光紅規模更小一些。

《財經》記者注意到，截至目前，光大理財旗下陽光紅系列產品共5只，風險等級為中至較高，近一月有4只出現凈值下跌，最大回撤6.2%;陽光橙系列產品共10只，風險等級為較低至較高，近一月有4只凈值下跌，最大回撤3.0%。

公告發布當晚，張旭陽便對《財經》記者詳述了開展“自購”考量。

根據《商業銀行理財子公司管理辦法》，銀行理財子公司以自有資金投資于本公司發行的理財產品，不得超過其自有資金的20%，不得超過單只理財產品凈資產的10%，不得投資于分級理財產品的劣后級份額。

光大理財表示，本次使用自有資金購買自發行的陽光紅和陽光橙等相關產品符合監管規定。在公告發布前，光大理財自有資金的投資主要以固收類和現金類資產打底，輔以其他類型資產配置，目前自有資金已投向陽光金日添利、陽光金天天購等固收類產品，光銀現金、陽光碧機構盈等現金管理類產品。

在此基礎上，光大理財基于自身對市場的判斷，對自身管理能力的信心，認為當下股票型和混合型理財產品，具有較大的投資價值。

在張旭陽看來，中國經濟正面臨著很多的不確定性，對內，經濟面臨三重壓力（需求收縮、供給沖擊、預期轉弱），疫情反復等;對外，面臨世界主要經濟體貨幣政策轉向，地緣政治沖突等。但自2018年以來，中國經濟新舊動能逐漸轉換，包括新能源等在內的新經濟板塊比重持續提升，經濟內生增長動力不斷夯實。“中國經濟的內生變革就像海面之下的潮流，我們當下看到的是海面之上的波瀾，但海面之下，新的涌動已經形成。”張旭陽指出。

從市場表現來看，經歷過去一周的恐慌性下跌之后，國務院金融穩定發展委員會發聲穩定市場預期，張旭陽判斷，市場當下已經處于階段性底部。“基于對外部市場的判斷，我們認為，用自有資金投資于我們自己管理的股票型和混合型產品，有很大投資價值。”

回歸到光大理財本身，張旭陽表示，“從年初到現在，陽光橙（混合型理財）和陽光紅（股票型理財）波動比較厲害，我們有些產品出現凈值下降或者是‘破凈’，但第一比例較小，第二回撤幅度也是比較小的。基于對自己管理能力的這種認知，我們覺得還是可以去投資的。”

此外，張旭陽坦言，此時投資自有理財產品，亦有向投資者傳遞信心的考量。“我們也希望能夠向投資者傳遞出，對自身管理能力和對股票型產品的信心。希望投資者能夠稍微多忍受一下波動，延長產品的持有期可能就獲得正收益了。”

在招商證券銀行業首席分析師廖志明看來，光大理財選擇在這個時點自購股票型和混合型產品，是明智之舉。“一方面，在市場低迷的時候買入股票，往往是可以掙錢的;另一方面，自購也能提振客戶信心，一舉兩得。”

上海金融與發展實驗室主任、國家金融與發展實驗室副主任曾剛也認為，光大理財使用自有資金購買旗下產品是在效仿公募基金的做法，能夠向市場傳遞積極信號，更好地發揮機構投資者對市場的穩定作用。某大行理財子公司人士亦向《財經》記者表示，“（自購）基金公司做的比較多，更多的是一種表態，對外展示一下對資本市場和自身投資能力的信心。”

值得注意的是，廖志明對《財經》記者指出，光大理財本次拿出2億元自購，規模已經比肩大型公募基金。“從本輪基金公司的自購來看，一般基金公司自購規模在1000萬元左右，大型基金公司的自購規模在1億-2億元之間。”

對于開啟業內先河一事，張旭陽回應，當前公募基金“自購”已較為普遍，光大理財的行動可能帶有一定的信號作用，但并非為了發信號而發信號。“當前銀行理財子公司產品存續規模已超過16萬億元，每個機構都有自己的專業管理團隊，相信它們會對市場作出自己的判斷。”

實際上，在光大理財啟動自購之前，銀行理財產品的“破凈潮”備受市場關注。

曾剛在接受《財經》記者采訪時表示，凈值化轉型之后，銀行理財的凈值取決于資產投向。今年以來，權益類市場、債券市場都出現了較為劇烈的波動。經濟下行壓力導致市場預期相對較弱，疊加俄烏沖突，以及美聯儲加息帶來的不確定性，多重因素影響下，導致了金融市場的波動。

“賺起來像保本，虧起來像股票。”一位投資者這樣形容自己購買的理財產品。

根據其展示的盈虧表，進入3月后，浮虧便成為日常，每日金額在幾百元到幾千元不等。據該投資者介紹，其所購理財是一款風險等級為R2（中低風險）的“固收+”產品，主要投資于債券和權益類產品，目前尚處于封閉期。“本以為風險這么低至少能保個本，現在只能眼睜睜看著虧，干著急。”

這正是近期銀行理財市場的縮影。據Wind數據顯示，截至3月24日，剔除近六月無凈值的產品，全市場共有28602只理財產品，在此之中，“破凈”產品達到2218只，占比約7.75%。

對比以往，此次情況有所不同。“之前理財產品‘破凈’的基本沒有。”某國有股份銀行支行客戶經理告訴《財經》記者。

招商銀行常務副行長兼董秘王良在近日舉行的業績發布會上便提到，過去銀行理財產品都是以固收或是現金管理類產品為主，去年在多資產配置方面加大力度，尤其是“固收+”的產品多配置了一些權益類的資產，所以今年資本市場下調后，凈值下跌，甚至跌破了凈資產。

一名投資者向《財經》記者展示了其通過手機銀行購買的一款多資產FOF（Fund of Funds，基金中基金）產品，風險評級為R3（中等風險），近一個月歷史收益率顯示為-2.12%。

“這是我虧得最慘的一只產品。”根據上述投資者提供的產品說明書，該產品0-40%主要投資于權益資產及商品資產，其余資金主要投資于固定收益資產。

“權益類占比較大的產品，在過去一段時間所受影響相對較大，不光是銀行理財產品，基金凈值回撤可能更加嚴重，這是一個系統性的問題。”曾剛指出。

光大理財打響了銀行理財子公司自購的第一槍，市場關注，其他理財子公司是否會陸續跟進？

在曾剛看來，未來可能會有其他理財子公司跟進，但不同的機構可能會根據產品情況和需要來判斷是否要采取相應行動。目前從總體來看，銀行理財中，權益類產品的占比并不高，固收和“固收+”產品仍占據絕對主導。

廖志明則認為，其他理財子公司是否跟進主要取決于公司的市場化程度，包括內部的控制等。“國有大行難度還是比較大的，因為對自有資金的運用有規定，存在萬一虧錢誰來擔責的問題，所以我覺得有難度，股份行可能取決于領導的判斷。”

無論如何，在多位業內人士看來，光大理財本次向市場傳遞了積極的信號。不過招聯金融首席研究員董希淼提醒，對于銀行理財子公司而言，做好投資者的分層服務、加強投資者教育尤為重要。

近日，招商銀行副行長汪建中在業績發布會上指出，今年股債雙殺，同時理財也在向凈值化的方向轉型，所以理財收益的波動也帶來了客戶投教方面的壓力。因為目前投資者對基金的波動和回撤都比較理解。但是對于理財凈值化以后的波動，還需要有投教的過程。

“若是投資者理念未發生轉變，資管行業轉型和機構投資者的培育都無異于無源之水，難以在真正意義上實現。”曾剛亦有相同觀點。

在資管新規出臺之前，理財產品不披露凈值，少有投資者關注凈值變化。與此同時，“攤余成本法”的計價方式由“市值法”取代，資產在市場上的實際表現將被投資者直接看到。“這加劇了不安的情緒。”一位業內人士指出。

在投資者焦慮之際，多家銀行理財子公司發布公告，呼吁投資者理性看待此次“破凈”。

華夏理財表示，理財產品的凈值隨所投資的投資品價格變化而變化，可以理解成“浮虧”或“浮盈”，只有在投資者贖回或產品到期時才會真正變為實質性的虧損或盈利。所以建議投資者在充分考慮資金流動性的前提下，不過分聚焦短期波動，拉長期限看待產品表現。

張旭陽亦認為，當下大家談波動、談最大回撤可能不是很直觀。“這次光大理財部分產品也出現凈值下降的情況，部分投資者出現了投資損失，但如果再多持有哪怕一兩個月，你會發現收益就轉正了。如果一下跌就賣出，浮虧變實虧，實際上會錯失收益空間上行的可能性。”

以光大理財某只“固收+”產品為例，張旭陽指出，該產品近期出現了凈值下降，但他們發現，該產品發行將近三年，投資者從任意時點買入，只要持有滿三個月，都是正收益;有90%以上的概率，能達到產品公示的業績基準下限。

由此，光大理財更傾向于使用另一個風險指標，即投資者最短持有多長期限會獲得正收益，或者收益達到業績比較基準的下限。張旭陽表示，光大理財未來會開發一些更加顯性的風險指標，或者說產品特征變量值，便于投資者判斷。

“銀行理財投資者教育亟待加強，引導投資者全面看待市場變化，理性對待理財產品凈值波動，保持良好的投資心態，做價值投資者和長期投資者。”董希淼表示。