新形勢下煤炭企業債務風險化解探討
——以ZM煤炭集團為例

于澤陽

[鄭州煤炭工業(集團)有限責任公司，河南 鄭州 450000]

煤炭是我國主要能源產品，在一次能源生產和消費中占有主體地位，煤炭企業是國民經濟發展的重要支撐，是國家實現能源安全的壓艙石。近年來，隨著國家經濟結構的加快轉換，煤炭企業面臨著國內經濟增幅放緩、行業發展增量受限、落實供給側改革、執行“僵尸企業”處置政策、企業經營困難等新形勢。在新形勢影響下，煤炭企業債務風險成為制約改革發展亟須解決的問題。2016年以來，川煤集團、永泰能源、永城煤電、冀中能源等大型煤炭企業先后直接出現債務違約或技術性違約現象，煤炭企業債務規模大、風險化解難具有較高的普遍性。如何落實習近平總書記關于防范和化解重大風險重要指導精神，積極探索新形勢下煤炭企業債務化解思路和途徑，加快改善煤炭企業可持續健康發展環境，成為當務之急。

一、新形勢對煤炭企業債務風險的影響

2016年以來，煤炭企業面臨著一系列宏觀經濟、行業發展和企業經營方面的新形勢，企業債務風險不斷加大，對煤炭企業生存發展帶來巨大挑戰。

(一)國民經濟增速放緩是引起煤炭企業債務風險的宏觀原因

(二)煤炭行業發展受控是加劇煤炭企業債務風險的主要原因

近幾年，國家實施“雙碳”清潔能源戰略，逐步降低煤炭在一次能源消費中的比例，2016年至2021年，全國煤炭消費占一次能源消費的比重由62.3%下降至56%，非化石能源消費占比從13.5%提高至15.8%[1]。根據中國煤炭工業協會的判斷，“十四五”時期，煤炭在一次能源消費結構中的比重將持續下降。2016年2月1日，國務院印發《關于煤炭行業化解過剩產能實現脫困發展的意見》(國發〔2016〕7號)將煤炭行業列入產能過剩行業，同時開展“僵尸企業”處置，關閉一大批煤礦企業。截至2021年底，全國煤炭礦井數量減少至4500對，與2016年底相比，降幅為50%(2)參見國家統計局公布數據，參考網址http://www.stats.gov.cn/。。根據煤炭行業“十四五”發展規劃，預計到“十四五”末，煤礦進一步減少到4000處左右[2]。大量礦井關閉后，需要計提大量資產減值，造成煤炭企業虧損嚴重，報表質量惡化，信用評級被迫下調。同時，大量統借統還債務由煤炭企業母公司或總部承擔，形成了沉重的債務負擔，部分煤炭企業陷入債務危機。

(三)煤炭企業自身問題是引起債務風險的根本原因

一方面，雖然2002年至2012年是煤炭行業黃金十年，但由于高投入、高負債的粗放式發展，截至2021年底，規模以上煤炭企業負債總額達4.4萬億元，資產負債率接近70%，煤炭企業債務規模大、債務結構不優的局面仍然存在(3)參見中國煤炭工業協會公布數據，參考網址https://news.bjx.com.cn/html/20220218/1205209.shtml。。另一方面，煤炭企業應對市場風險的能力嚴重不足，除部分央企具備較為完善的產業鏈外，大部分煤炭企業產業鏈單一，當市場行情下行時，長期虧損嚴重，資金鏈條持續吃緊，造成到期債務無力償還，繼而爆發債務違約。

二、新形勢下煤炭企業債務風險化解難點

(一)國家層面，部分政策執行性不強，統借債務無法化解

傳統大型煤炭企業資金管理多實施集中管理、統借統還模式。按照金融市場統一授信貸款政策，先由企業總部統一向外貸款，收到金融機構貸款后，由企業總部通過內部借款方式將貸款貸給下屬煤礦，由于大部分被關閉礦井沒有直接外部貸款，導致礦井破產或清算時外部融資無法獲得充足豁免，“行政化去產能，市場化去債務”“去得了產能，去不了債務”問題突出。為解決去產能和“僵尸企業”處置過程中的統借統還債務問題，國務院11部委聯合下發的《關于進一步做好“僵尸企業”及去產能企業債務處置工作的通知》(發改財金〔2018〕1756號)規定，“清分‘僵尸企業’和去產能企業統借統還債務并納入直接債務處置。允許相關企業和債權人根據借款合同約定、‘僵尸企業’和去產能企業資產或營業收入在企業集團中的占比、所去產能在企業集團總產能中的占比等情況自主協商一致后從企業集團的統借債務中清分出實際用于‘僵尸企業’及去產能企業的債務，清分后的統借統還債務可納入‘僵尸企業’和去產能企業的直接債務中一同處置”。由于上述文件屬于指導性文件，在實際操作中，涉及如何確定清分統借債務的時間節點，如何將清分到“僵尸企業”和去產能企業的統借統還債務再進一步分攤到提供統借統還債務的金融機構,如何對金融機構進行政策補貼及免責等，這些問題還需要出臺實施細則進一步明確界定。目前缺乏相關細則導致金融機構參與積極性不高，統借統還債務處置工作推動遇到障礙，沒有取得實質性突破和進展。

(二)煤炭行業層面，銀行信貸政策收緊，加重了債務化解難度

由于國家將煤炭行業列入產能過剩行業，2016年以來，煤炭行業是金融機構壓縮退出行業，金融機構對煤炭企業融資政策持續收緊。煤炭企業債務規模大，加上煤炭行業不景氣，經營資金彌補不了抽貸、斷貸、壓貸形成的資金缺口，造成資金鏈斷裂，債務違約現象頻頻發生。另外，即使能夠續貸或發債，多數也增加了提升貸款利率、縮短還款周期等附加條件。2020年11月10日，永城煤電因未能按期兌付“20永煤SCP 003”(超短期融資券)到期應付10.32億元本息[3]，構成實質違約，在債券市場掀起驚濤駭浪，“國企信仰”被打破。隨著事件的發酵，金融機構緊急終止了部分煤炭企業債券的發行審批，煤炭企業的債券發行規模下降明顯，且發行利率上升明顯。隨后，山西、陜西、河北等煤炭大省的政府機構紛紛出臺措施，極力維護金融市場穩定，雖然取得了一定的維穩成效，但煤炭行業融資市場仍然持續呈現偏緊的局面，抽貸、斷貸、壓貸成為常態，極大增加了債務化解的難度，部分煤炭企業債務化解陷入無力走出的泥潭。2020年以來，川煤集團、重慶能源等煤炭企業申請破產重整，山西七家省屬煤炭企業也進入整合重組，黑龍江、山東等地的煤炭企業或抱團取暖，或進入債務重整，煤炭行業開啟了新一輪整合重組之路。

(三)企業層面，資產結構不合理，促使債務風險爆發

一是整體債務規模大，負債融資比例高。截至2021年底，規模以上煤炭企業負債總額達到4.4萬億元，資產負債率接近70%，同時煤炭企業主要通過銀行貸款和發行債券等負債融資，并且存在短期債務比重大的情況。由于負債融資的剛性兌付，特別是債券融資，一旦違約，對企業本身甚至整個行業和金融市場都會產生很大沖擊。2019年至2021年，多家煤炭企業都曾出現債務集中到期、債務壓頂的情況。永城煤電債券違約后，中國煤炭工業協會曾表示其原因是“債務結構沒安排好，短、長期債務未調整過來”[4]。實際上，這種情況在煤炭企業普遍存在。二是短債長投現象嚴重。由于煤炭行業的特殊性，礦井從資源摘牌、前期勘探、采礦權辦理、礦井設計、建井建礦到生產投產，短則3～5年，長則5～8年，特別是當下國家宏觀方面控制煤炭產能，嚴批礦井建設，導致礦井建設周期不斷延長，投資回報周期增加。中國煤炭工業協會統計，“2003年至2017年，規模以上煤炭企業累計投資4.46萬億元”(4)參見煤炭資訊網，參考網址http://www.cwestc.com/newshtml/2019-3-4/550020.shtml。，短債長投、資產負債率過高問題嚴重，大大加重了債務違約風險。三是不良資產多，拉低了償債能力。在煤炭企業完成去產能、“僵尸企業”處置任務后，存在大量無效資產。特別是山西、河南等地，2012年國有大型煤炭企業在政府的主導下進行了“小煤礦兼并重組”，山西重組小煤礦達到2000處(5)參見煤炭資訊網，參考網址http://www.cwestc.com/newshtml/2009-8-19/144221.shtml。，河南近500處(6)參見中國能源網，參考網址https://www.china5e.com/news/news-115504-1.html。，但兼并后的小煤礦受政策等因素影響，大部分關閉或處于停工停產狀態，而這些投入也都形成無效投資，加重了煤炭企業的債務負擔，致使其陷入債務危機。

三、ZM煤炭集團債務風險化解實踐

ZM煤炭集團產能規模1600萬噸，主要產品以電煤為主，截至2021年底，資產規模365億元(以下相關數據均來自ZM煤炭集團)，擁有一家上市公司。ZM煤炭集團經過60多年的發展，基本形成了“以煤為主、相關多元”的經營格局，屬于河南省管煤炭骨干企業，在區域性煤炭市場具有較高的影響力。2016年以來，在新形勢影響下，ZM煤炭集團債務問題日益突出，企業生存受到嚴重挑戰。在推動企業脫危解困、防范化解債務過程中，探索出一些有益經驗，防住了債務風險發生，實現了企業生產經營大局穩定，維護了區域金融市場。ZM煤炭集團與其他煤炭企業在外部市場環境、金融信貸政策、企業運行模式、經營管理方式等方面相似性較高，以ZM煤炭集團債務情況為研究對象，具有較高的普遍性和代表性，其債務化解的思路和實踐具有較為現實的指導意義。

(一)債務狀況

截至2018年12月底，ZM煤炭集團的債務呈現以下幾個特點：一是債務規模大，帶息負債規模高達201.24億元，資產負債率達到84%。二是債務分布不均衡，主要集中在集團總部及所屬上市公司總部，債務總額達到198.65億元，占總債務的98.71%。三是短期債務比重過高。1年內到期債務達到193.3億元，占總債務比重96.05%；2年內到期及2年以上到期債務分別為7.67億元、0.27億元，兩項合計僅占到總債務的3.95%；債務集中到期多，償還壓力大。四是全部為間接性融資。其中銀行貸款118.54億元，占比58.9%；債券20億元，占比9.94%；非銀行金融機構融資12.7億元，占比6.31%；其他企業間借款50億元，占比24.85%。債務結構單一。

(二)債務風險的成因

一是受宏觀因素影響，企業經營困難。由于煤炭行業產能過剩，煤炭價格不斷走低，煤炭企業普遍虧損，ZM煤炭集團2016年至2019年收入大幅減少，經營現金凈流量均為負數，經營資金支撐不足，無法對債務償還形成支撐。二是金融市場政策收緊，企業失血嚴重。由于煤炭行業被列入產能過剩行業，包括銀行在內的金融機構持續收緊信貸政策，煤炭企業信用評級下降，喪失發行債務融資資格，銀行限制增量貸款，壓貸、抽貸傾向嚴重。2016年至2021年，ZM煤炭集團遭抽貸近10億元，造成企業嚴重失血，加劇了債務風險的發生。三是企業短債長投問題嚴重。ZM煤炭集團2012年為購置煤炭資源貸款近55億元，為落實省政府“小煤礦兼并重組”政策貸款投入近50億元，兩項合計超過總債務的50%，與長期債務比為131。所購資源尚未建礦，所投小煤礦大部分關閉，投入無法收回，造成債務負擔沉重。四是統借統還債務金額大。ZM煤炭集團去產能煤礦統借債務23.7億元、“僵尸企業”統借債務31.1億元，合計占到總債務的27%，這部分債務目前無法通過破產程序解決，加重了企業債務風險。五是閑置資產金額大。2013年，國家重要交通路線壓覆LLD煤礦資源，該礦尚未投產就被迫關停，ZM煤炭集團累計投入25億元。2014年，水泥項目被當地政府以環境問題強制關停，ZM煤炭集團累計投入12億元。兩項投資合計37億元，占總債務的13%，加重了企業債務負擔。

(三)債務化解的措施

債務化解是系統性工作，需要從安全生產、經營管理、資本運行、資金管理等方面進行整體規劃與設計，整個集團形成聯動機制，做到明確階段目標、任務層層分解、措施相互支撐。2019年，ZM煤炭集團對債務化解主要做了如下工作：一是成立了以企業負責人為首的債務化解領導工作小組，強化債務化解的組織保障。二是摸清家底，對所有債務進行全面梳理、分析，同時摸清企業相關資源、資產、資金等情況。三是制定了針對性債務化解方案，明確了債務化解目標任務和方法路徑。

世界著名心理學家威廉·詹姆士有段名言：播下一個行動，收獲一種習慣；播下一種習慣，收獲一種性格；播下一種性格，收獲一種命運。習慣對于人的一生都是至關重要的。我們所處的時代，是一個高速發展的時代，我們都希望把孩子培養成優秀的人，使孩子擁有良好的思想道德，擁有健康的人格，才擁有健康的人生，快樂的生活，我們的社會才能進步，國家才有希望。所以，我們應該從培養幼兒良好習慣開始，強化孩子的思想道德教育，這是我們留給孩子最為寶貴、受用終生的財富。

在安全生產穩定的基礎上，主要采取了幾大舉措。

1.實施土地轉增資本金，優化資產結構，降低資產負債率

ZM煤炭集團屬于國有全資性質，是省政府授權經營的企業集團，按照相關政策，可以將企業集團擁有的劃撥土地評估后作為國家資本金。由于土地轉增資本金并無成功案例可循，因而工作難度很大。經過土地評估和土地主管部門的審核，最終ZM煤炭集團上報的50塊230.82公頃、評估值12.86億元土地轉增資本金獲得批復。這優化了企業資產結構，降低企業資產負債率3個百分點，為企業債務風險化解夯實了基礎。

2.實施債務重組，化解重點債務，降低債務規模

ZM煤炭集團有兩項重點債務，分別欠兩家企業23億元、28億元委托借款，兩項共計51億元。ZM煤炭集團以所擁有的煤炭資源探礦權、LLD煤礦資源壓覆補償作為債務重組置換對象，通過多輪談判和相關政府主管部門協調，完成了協議簽訂，推動ZM煤炭集團整體債務規模下降近四分之一，同時年節約利息費用3億元。

3.實施資本運作，引入戰略合作者，支撐債務化解

利用所屬上市公司股價高位運行機遇，篩選優質潛在合作對象，在不喪失控制權的情況下，通過戰略合作，適時出讓一定比例上市公司股票，增加近4億元資金留存量，支撐債務化解。

4.實施閑置資產盤活，回籠變現資金，增強債務化解能力

一是將部分閑置產能指標納入煤炭產能指標交易平臺，進行全國交易，增加資金收入。二是掛牌出售閑置房產、土地，實現現金收入近億元。三是積極推動水泥項目破產重整、重新開工。按照當前水泥市場行情，復工后預計年實現收入10億元，其中利潤3億元，能夠有效提升債務化解的能力。

5.強化資金集中管理，嚴格資金預算，確保資金運行安全

一是充分發揮資金集中管理優勢，將所屬子公司分公司的資金全部歸集到母公司資金池，統籌調劑使用，提升資金使用效率。二是進一步強化資金預算管理，堅持量入為出，按月制定資金使用計劃，杜絕計劃外資金，按照業務輕重緩急合理分配使用，防止資金鏈條斷裂。三是確保應收款項回收，做到應收盡收，同時加大以前年度欠款催收，增加現金回籠。

6.加強溝通協調，維護銀企關系，保障融資渠道暢通

一是強化與各家銀行協調溝通，積極主動宣傳企業改革發展和債務化解的成果，立足ZM煤炭集團是維護區域能源安全的主要力量，增強相互理解和信心。二是發揮債委會作用。在上級主管部門的協調下，積極組織和主導召開債委會，宣講國家關于幫扶企業融資、防范債務風險發生的有關政策，達成穩定債務規模、暢通融資渠道的有關倡議或者約定。

(四)取得的成效及存在的瓶頸

取得如下成效：一是ZM煤炭集團防住了債務風險發生，維護了企業生產經營穩定和區域金融市場穩定。二是企業債務規模減少近50億元，實現四分之一的債務化解，企業負擔和債務風險大大降低。三是企業資產結構進一步優化，部分閑置資產盤活，為下一步持續推進債務化解打下基礎。

存在如下瓶頸：一是統借統還債務政策無法落地，金融機構積極性不高，遲遲無法推進工作。二是金融環境維護難度大，銀行等金融機構仍存在抽貸、斷貸傾向，對企業提出的以長債置換短債或進行債轉股的訴求無意談判。三是企業自身債務風險防范機制亟須進一步強化提升。

四、啟示及政策建議

黨的十八大以來，習近平總書記多次做出重要指示、批示，反復強調防范化解重大風險的重要性，明確要堅持底線思維，增強憂患意識，提高防控能力，著力防范化解重大風險，維護經濟和社會安全發展。針對煤炭企業在債務風險化解過程中面臨的宏觀形勢、行業特點和自身難點，結合ZM煤炭集團債務化解的啟示，本研究從三個方面提出相關建議。

(一)強化政策引導，妥善解決統借債務問題

國家應在《關于進一步做好“僵尸企業”及去產能企業債務處置工作的通知》(發改財金〔2018〕1756號)的基礎上出臺細化規定或解釋說明，明確清分統借債務的時間節點，以及如何將統借債務再進一步分攤到各家金融機構。同時，為了提高銀行等金融機構的積極性，建議國家對金融機構出臺相關金融、稅收政策，準予金融機構對因企業落實國家去產能政策造成的債權損失實行專項核銷，國家以增加資本金的形式給予補助，同時對因為去產能造成的金融機構債權損失實施免責，允許金融機構因去產能和“僵尸企業”處置政策而產生的債權損失全額在稅前扣除[5]。同時，積極修改《破產法》，將破產企業統借統還債務處置問題上升到法律法規的層面，推動統借統還債務問題的解決。

(二)加強行業引導，穩定外部金融環境

一是調整產業政策。目前，煤炭行業去產能任務已經完成，煤炭供需基本平衡，應當及時摘掉煤炭行業屬于過剩產能行業的帽子，在金融政策上恢復正常企業待遇，解決煤炭企業融資難、融資貴的問題。二是加強債委會建設。要通過債委會穩定住信貸政策和金融環境，防止銀行抽貸、斷貸、壓貸情況的發生，并積極協調短債轉長債和債轉股工作。三是推動資產管理公司介入。統籌協調資產管理公司平臺，發揮其在不良資產處置中的作用，將煤炭企業統借統還債權出售給資產管理公司，主體企業在一定年限內分批分次回購[6]。

(三)調整債務結構，健全企業債務風險防范機制

短期內，煤炭企業要在確保安全生產穩定、不斷強化企業盈利能力、增加經營資金結余的基礎上，做好以下工作：一是將存量債務進行結構性調整，逐步將一定比例短期債務置換為長期債務，緩解償債壓力[7]。二是豐富債務化解手段，與金融機構進行談判，嘗試走債轉股渠道。三是利用當前國企改革的機遇，積極探索股權的多元化，嘗試管理層、職工入股，優化企業債務結構。中長期內，煤炭企業要從經營管理、資金管理、投資管理、債務結構優化、債務規模控制、融資手段選擇、債務風險預警等方面著手，建立健全行之有效的債務風險防范機制。