渠道視角下營運資金管理研究綜述

趙世行 劉俞成

摘 要：營運資金管理在很大程度上影響著企業(yè)的生存發(fā)展，營運資金不僅要維持企業(yè)的正常運轉(zhuǎn)，還應(yīng)在企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營活動中提供資金，使企業(yè)利潤最大化。越來越多學(xué)者探討營運資金管理理論，同時不斷地與各個科目結(jié)合起來共同分析。文章對國內(nèi)外營運資金的概念、目標(biāo)、影響因素三方面進行整理，延伸至近期較多學(xué)者基于渠道視角對營運資金管理發(fā)展的研究，對其績效評價研究和相關(guān)應(yīng)用研究總結(jié)整理，為營運資金管理的進一步探究做出貢獻。

關(guān)鍵詞：營運資金管理;渠道視角;績效評價;綜述

中圖分類號：F426.72;F274;F406.71 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1005-6432（2022）11-0148-04

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2022.11.148

1 營運資金管理的研究內(nèi)容

1.1 營運資金的概念

在20世紀(jì)30年代，國外對于企業(yè)營運資金管理的研究基于經(jīng)濟危機給資本主義市場帶來了空前的災(zāi)害，進而探究經(jīng)濟衰退背后的原因。Harry G.（1934）[1]首次定義營運資金的概念，他認(rèn)為專家學(xué)者研究企業(yè)的經(jīng)營管理新的出發(fā)點是營運資金，同時分析了在美國經(jīng)濟衰退后的狀況，對主要公司的營運資金產(chǎn)生了什么影響。

W.D. Knight（1972）[2]和Wagner（1989）[3]等人對營運資金的概念有不同的理解。W.D. Knight認(rèn)為營運資金包含營運資金和凈營運資金兩個內(nèi)容，營運資金涵蓋了流動資產(chǎn)，而凈營運資金屬于流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的差值。Wagner等人認(rèn)為除了流動資產(chǎn)和流動負(fù)債之外，根據(jù)企業(yè)的實際狀況，對營運資金的定義增加了幾個要素：客戶信譽貸款、信用評級、短期融資，將新的元素納入考慮范圍。

國內(nèi)對營運資金管理的研究晚60年左右，在20世紀(jì)末才與國際會計制度相接壤，在20世紀(jì)90年代國內(nèi)專家學(xué)者將營運資金作為財務(wù)類概念進行分析，其代表人物為毛付根。

學(xué)者毛付根（1995）[4]對于營運資金的概念和W.D. Knight相同，并且他還認(rèn)為公司應(yīng)該從全局出發(fā)進行考慮，結(jié)合企業(yè)實際，考慮內(nèi)在需求，進行營運資金管理，促進企業(yè)有序開展經(jīng)營活動。王竹泉、孫瑩（2010）[5]將營運資金重新定義為總資產(chǎn)去掉營業(yè)活動、投資活動中屬于負(fù)債的部分剩余的資金。此外，錢楓（2017）[6]在渠道管理的框架上對營運資金再次詳細(xì)分類，并且重視對如何提高供應(yīng)鏈營運資金管理水平的研究。

1.2 營運資金管理的目標(biāo)

管理水平的高低影響企業(yè)發(fā)展，營運資金管理存在于企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營活動中，那么它應(yīng)當(dāng)以企業(yè)的正常的日常生產(chǎn)經(jīng)營活動為基礎(chǔ)，擴大企業(yè)規(guī)模，謀取更多利潤，促進企業(yè)發(fā)展作為營運資金管理目標(biāo)。

國外專家Hyun Han Shin（1998）[7]等人和Bana Abuzayed（2012）[8]認(rèn)為營運資金管理目標(biāo)是股東價值最大化。Grey Filbeck（2005）[9]等人認(rèn)為各營運資金項目達到最佳持有量時就達到營運資金管理的目標(biāo)，他認(rèn)為企業(yè)要想在未來發(fā)展得更好，要將傳統(tǒng)的三個項目管理好。

國內(nèi)學(xué)者與國外學(xué)者會有同樣的觀點，王竹泉（2011）[10]與John Antanies（2002）[11]都把提升全局的營運資金管理水平作為目標(biāo)，企業(yè)既要考慮營運資金管理效率的提高，也要考慮企業(yè)整體效益最大化，不能單單考慮實現(xiàn)某一目的作為目標(biāo)。

曹秋萍（2012）[12]認(rèn)為營運資金管理目標(biāo)是企業(yè)在財務(wù)能力上能保持一定的償債能力和較好的盈利能力。王國鳳（2018）[13]認(rèn)為營運資金管理的目標(biāo)是能夠提供真實可靠的財務(wù)信息，財務(wù)人員利用這些財務(wù)信息進行更有針對性的判斷，從而降低企業(yè)正常運轉(zhuǎn)的各環(huán)節(jié)中發(fā)生的資金成本。吳莞婷（2018）[14]認(rèn)為營運資金管理目標(biāo)是適度把控現(xiàn)金、應(yīng)收賬款和存貨等的周轉(zhuǎn)速度，盡可能的加快資金周轉(zhuǎn)，避免資金的濫用，從而實現(xiàn)經(jīng)濟利益最大化。

企業(yè)營運資金管理的最終目的是運用恰當(dāng)?shù)墓芾矸绞剑谫Y金流動性水平和維持企業(yè)正常運轉(zhuǎn)的前提下，提高資金使用效率，達到企業(yè)價值最大化。

1.3 營運資金管理的影響因素

Amarjit S.Gill & Nahum Biger（2013）[15]認(rèn)為治理水平的高低與營運資金管理效率有較大關(guān)聯(lián)。企業(yè)需要有更高文化素質(zhì)、更高管理水平的管理者來管理企業(yè)，從而提高營運資金管理效率。

與國外學(xué)者的人才因素相比，國內(nèi)學(xué)者的研究成果更傾向于企業(yè)層面、人物素養(yǎng)層面的因素。任慧和張靜（2013）[16]認(rèn)為企業(yè)進行營運資金管理要從企業(yè)全局角度進行考慮，同時也要關(guān)注資金結(jié)構(gòu)和統(tǒng)籌，考慮到營運資金管理與企業(yè)兩者的研究，才能提高營運資金管理效率。高潔、羅婷和尹會軍（2017）[17]參照上市公司高管的團隊年齡、接受教育水平、法律財務(wù)研究，發(fā)現(xiàn)營運資金管理效率的提高在很大程度上會影響到IPO的抑價率，而高層管理團隊的年齡特征能夠正向調(diào)節(jié)上述兩個因素的關(guān)系。魏欣、劉政良（2018）[18]研究分析了蘇寧易購的營運資金管理績效和風(fēng)險，考察商業(yè)信用與營運資金管理的關(guān)系及會產(chǎn)生的影響，并認(rèn)為商業(yè)信用越高，企業(yè)與供應(yīng)商的關(guān)系越好，合作雙方應(yīng)時刻關(guān)注對方的信用，同時關(guān)注風(fēng)險的出現(xiàn)與應(yīng)對。

2 營運資金管理理論發(fā)展歷程的研究內(nèi)容

營運資金管理最開始是研究單個指標(biāo)，通過量化的標(biāo)準(zhǔn)來判斷一個項目的最優(yōu)化，當(dāng)每個項目都達到最佳持有量時，則提高營運資金周轉(zhuǎn)率和整體的管理水平。從存貨方面來看，W. D. Knight（1972）[2]提出存貨的經(jīng)濟訂貨批量模型，該模型為其他營運資金管理模型的出現(xiàn)打下了基礎(chǔ)，完善了營運資金管理理論。從現(xiàn)金和應(yīng)收賬款方面來看，黃微平（2004）[19]，何紅渠和肖紹平（2001）[20]通過模型的建立來分析營運資金管理單個項目。黃微平基于傳統(tǒng)的成本分析模型，構(gòu)建新的成本曲線分析模型，通過該模型分析不同行業(yè)背景下的企業(yè)的現(xiàn)金持有方案，計算不同種類的現(xiàn)金管理成本總和，找到最佳現(xiàn)金持有量。何紅渠和肖紹平從不同的環(huán)節(jié)來管理應(yīng)收賬款，進而提高應(yīng)收賬款管理的工作效率，同時提出建立一個良好的合作方應(yīng)收賬款信用評價體系，通過該體系評估應(yīng)收賬款收回情況，盡量減少無法收回情況的發(fā)生，提高營運資金管理效率。

早期的營運資金管理是研究單個要素的管理及其問題的優(yōu)化，有現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等項目，這種管理方法更有針對性，能較有效的查明單個營運資金項目出現(xiàn)的問題，同時加以解決。但是片面的研究只解決某部分的問題，還可能會導(dǎo)致其他問題的產(chǎn)生。

21世紀(jì)我國學(xué)者逐漸將渠道管理與營運資金管理結(jié)合起來研究，改變學(xué)術(shù)界的認(rèn)知，開創(chuàng)了營運資金管理研究的新路徑。王竹泉和馬廣林（2005）[21]提出新理念：企業(yè)的營銷理念中心應(yīng)該從產(chǎn)品轉(zhuǎn)向、市場和客戶需求，管理重心往分銷渠道發(fā)展。王竹泉、逄詠梅和孫建強（2007）[22]和陳立弘（2011）[23]基于相關(guān)營運資金管理理論和整體業(yè)務(wù)流程，將其再次細(xì)分為經(jīng)營活動營運資金和理財活動營運資金。王竹泉認(rèn)為經(jīng)營活動營運資金流動在日常生產(chǎn)經(jīng)營活動的各個環(huán)節(jié)，在很大程度上決定企業(yè)能否維持正常運轉(zhuǎn)，將渠道管理理論引進后可再劃分為：采購渠道、生產(chǎn)渠道、營銷渠道的營運資金。后者認(rèn)為經(jīng)營活動營運資金主要是通過提高資金周轉(zhuǎn)率來提升盈利能力，提高資金流動性。但曹玉珊（2015）[24]從全渠道視角詮釋營運資金管理與財務(wù)管理、企業(yè)戰(zhàn)略管理三者之間的關(guān)系，使?fàn)I運資金管理脫離經(jīng)營活動管理與純粹的財務(wù)管理的范圍。于森林（2013）[25]將營運資金管理分成兩個方面：總體層面、活動層面，假設(shè)企業(yè)總目標(biāo)是全局利益，重點關(guān)注業(yè)務(wù)流程與營運資金的融合。

從營運資金管理的發(fā)展歷程來看，初期研究單項指標(biāo)，后期以渠道管理理論為基礎(chǔ)進行深層探討研究，更加注重對財務(wù)管理整體的研究，學(xué)者對營運資金管理的研究從單純圍繞營運資金要素開展逐漸走向財務(wù)與業(yè)務(wù)整體化，也逐漸顯現(xiàn)渠道理論的指導(dǎo)作用。

3 以渠道管理視角為基礎(chǔ)的營運資金管理研究

考慮到不同渠道下的營運資金項目，同時將信息整合為一個部分，整體、單個渠道的營運資金管理效率可以通過基于渠道管理的營運資金的績效評價指標(biāo)評價，整體和部分相結(jié)合的研究方法讓企業(yè)更方便管控不同渠道下的營運資金。基于渠道視角的營運資金管理研究，我國學(xué)術(shù)界主要在兩個方面進行探討：一是績效評價的研究;二是相關(guān)的應(yīng)用研究。

3.1 基于渠道管理視角的營運資金的績效評價

基于渠道視角的營運資金績效評價方法，能夠提高效率、發(fā)掘潛力，便于學(xué)者研究營運資金績效評價理論，同時避免不成熟的評價方式所展現(xiàn)的缺點。基于渠道管理視角的績效評價運用營運資金周轉(zhuǎn)期來評估管理效率，但是站在使用該評價體系的使用者角度，該體系并不成熟，仍需要完善該績效評價體系。

王竹泉、逄詠梅和孫建強（2007）[22]利用渠道思想將營運資金分類，同時通過完善后的績效評價體系將業(yè)務(wù)流程與營運資金管理結(jié)合，從渠道角度提升整體績效。孫瑩[26]等人研究了2014年A股的上市公司，研究表明，早期營運資金更多地是投放于投資活動中，后期逐漸投放于經(jīng)營活動中;從渠道方面和要素方面來觀察營運資金管理績效，前者認(rèn)為營運資金管理效率越來越差，后者得出相反的結(jié)論，并且認(rèn)為上市公司營運資金管理效率備受營運資金分類的影響。王偉（2014）[27]認(rèn)為不僅需要關(guān)注要素和渠道，也要關(guān)注營運資金涉及了哪些要素，占用了哪些渠道，橫向比較、縱向分析得出來的結(jié)果更準(zhǔn)確。

3.2 基于渠道管理視角的營運資金管理的實例研究

近年來越來越多的學(xué)者更加注重應(yīng)用研究。劉翰林（2006）[28]通過實證研究得出結(jié)論：行業(yè)會影響營運資金管理，行業(yè)背景不一樣，則營運資金結(jié)構(gòu)和需求也不盡相同。基于此，很多專家學(xué)者開始探討不同行業(yè)背景下的渠道管理的營運資金管理。尤其是近些年來，我國專家學(xué)者更加注重該問題的實踐和應(yīng)用方面的研究，有了較多的案例分析和實證研究成果。

在汽車行業(yè)中，胡衛(wèi)峰（2014）[29]、宋書香（2018） [30]通過分析營運資金管理績效，提出要注重供應(yīng)商的選擇與關(guān)系的維護，同時完善汽車銷售信貸制度，加快存貨周轉(zhuǎn)率，通過長期負(fù)債降低風(fēng)險，借助零營運資金管理整體提高管理績效水平。

在家電連鎖零售行業(yè)中，劉喆（2015）[31] 、張先敏、于洋（2017）[32] 、于雅靜和薄建奎（2018）[33]引入管理上的新思路，從價值鏈和渠道角度入手，對國美電器、海爾和格力進行案例分析，將各企業(yè)的運營模式、管理機制、業(yè)務(wù)流程等進行分析，為確保整個鏈條上的平穩(wěn)和高效運轉(zhuǎn)，找出營運資金管理績效存在差異的原因，有效管理市場、產(chǎn)品、技術(shù)和供應(yīng)商，并提出應(yīng)注重于供應(yīng)商的交流合作、根據(jù)實際狀況改變擴張模式等建議。

在造紙業(yè)中，陳青青和鄭馨（2016）[34]通過分析中順潔柔的營運資金指標(biāo)數(shù)據(jù)，探究資本結(jié)構(gòu)如何影響企業(yè)價值，研究營運資金管理對企業(yè)經(jīng)營效益的影響，對營運資金管理效率的提高提出加強對存貨、應(yīng)收賬款、成本費用等的建議。

秦書亞（2016）[35]分析我國2015年房地產(chǎn)上市公司在營運資金的占比和管理績效，得出營運資金總體占比逐漸增大、存貨占比大等結(jié)論，應(yīng)加快周轉(zhuǎn)速度，建立良好的供應(yīng)鏈關(guān)系。

楊海燕、王伊和韋菁韓（2017）[36]對零售業(yè)具有代表性的上市公司——華聯(lián)綜超的營運資金管理風(fēng)險、現(xiàn)狀和績效進行分析，提出優(yōu)化營運資金管理應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟形勢適當(dāng)調(diào)整營業(yè)活動，將“互聯(lián)網(wǎng)+”思維引進零售業(yè)，建立信息共享平臺，發(fā)展良好供應(yīng)商關(guān)系從采購環(huán)節(jié)控制周轉(zhuǎn)速度。

李欣桐和焦棟（2018）[37]對乳制品行業(yè)中天潤乳業(yè)進行深入探討，總結(jié)出材料管理效率不高、應(yīng)收賬款占比較大、收款能力弱等問題，提出與供應(yīng)商建立穩(wěn)定的合作關(guān)系、加大研發(fā)力度、建立信用評級加強應(yīng)收賬款管理等建議。

營運資金在國內(nèi)的研究從最初單一化的獨立分析逐漸與其他理論結(jié)合起來共同研究，多從供應(yīng)鏈、渠道視角開展探討，滲進日常經(jīng)營和投資活動當(dāng)中，研究內(nèi)涵更加深刻，營運資金的管理也從事后分析變?yōu)橄蚯邦A(yù)測和控制。可見其研究在不斷完善，但是因為行業(yè)、企業(yè)之間存在差異性，例如戰(zhàn)略定位、經(jīng)營策略、商業(yè)模式、政策差異等都有一定的差異，關(guān)于各行業(yè)、各企業(yè)根據(jù)其實際情況進行具體分析，行業(yè)或企業(yè)案例還有待豐富。

4 文獻述評

綜上所述，在探討營運資金管理的過程中，從內(nèi)容上來講，營運資金的管理與各渠道環(huán)節(jié)聯(lián)系起來，從單純的財務(wù)角度拓展到多層次的角度，脫離單純財務(wù)研究的桎梏，進入新的研究階段，這是現(xiàn)代化管理一體化模式的體現(xiàn);從發(fā)展方向上來講，關(guān)于營運資金的國內(nèi)外研究發(fā)展方向都是脫離企業(yè)自身，將企業(yè)上下游聯(lián)系起來，即將各渠道與營運資金管理融合在一起研究。總體上基于渠道視角研究營運資金管理正慢慢成為大趨勢，另外，由于行業(yè)背景不相同，所產(chǎn)生的效果也不一樣，行業(yè)間存在各種政策性、市場性、企業(yè)內(nèi)部管理等各種問題，在渠道視角下的營運資金管理中出現(xiàn)的問題也會不一樣，因此仍然要根據(jù)企業(yè)的現(xiàn)實狀況來運用。

筆者認(rèn)為企業(yè)營運資金管理的研究有兩個方面可進一步探討。

第一，行業(yè)區(qū)域的研究，有很大一部分文章都是以制造業(yè)、家電制造業(yè)等作為行業(yè)背景進行營運資金管理，這是制造業(yè)具有供產(chǎn)銷鏈條完整的特性所提供的優(yōu)勢，基于地域原因，考慮到江西地方特色產(chǎn)業(yè)，發(fā)現(xiàn)鮮少有關(guān)于有色金屬行業(yè)、稀土行業(yè)等的相關(guān)渠道管理下的營運資金管理研究，因此基于周身的實際狀況，可以根據(jù)所處地區(qū)以及行業(yè)再進行更詳細(xì)的研究，所作出的研究成果對該地區(qū)相關(guān)行業(yè)的發(fā)展具有重要意義。

第二，構(gòu)建營運資金管理新的方法，把營運資金管理、渠道管理、業(yè)務(wù)流程管理三者相融合為一個新整體，與之前基于渠道管理的營運資金管理相比，加入新的元素，將購貨、銷售整個業(yè)務(wù)流程與之聯(lián)系到一起，提升資金使用和管理的能力，從而提升企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的效率，涉及營運資金管理的各個方面，內(nèi)容也更加精細(xì)。

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[作者簡介]趙世行（1995—），女，漢族，河南鄭州人，在讀研究生，研究方向：財務(wù)管理。