基于哈佛分析框架下的光伏企業(yè)財(cái)務(wù)分析

葉薇 王靜 張格

近年來(lái)，中國(guó)乃至全球都越來(lái)越重視新能源的發(fā)展，太陽(yáng)能光伏行業(yè)逐漸成為新能源產(chǎn)業(yè)中具有潛力的產(chǎn)業(yè)之一，本文基于哈佛分析框架，選取陽(yáng)光電源股份有限公司2017至2020年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，基于哈佛分析框架，通過(guò)對(duì)其進(jìn)行戰(zhàn)略分析、財(cái)務(wù)分析、會(huì)計(jì)分析，對(duì)其提出相關(guān)的建議，以探索適合國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，促進(jìn)國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

一、引言

近年來(lái)，中國(guó)乃至全球都越來(lái)越重視新能源的發(fā)展，為了實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，符合自身發(fā)展利益的需要，向綠色低碳轉(zhuǎn)型是有力途徑。我國(guó)力爭(zhēng)2030年前碳達(dá)峰、2060年前碳中和。《國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》提出要實(shí)現(xiàn)“生產(chǎn)生活方式綠色轉(zhuǎn)型成效顯著，能源資源配置更加合理，利用效率大幅提升”，因此，重視發(fā)展各類清潔能源則是有效手段，其中太陽(yáng)能光伏行業(yè)得到了較快的發(fā)展，憑借安全可靠、無(wú)噪聲無(wú)污染，不受地域限制，無(wú)須消耗燃料等優(yōu)點(diǎn)，逐漸成為新能源產(chǎn)業(yè)中具有潛力的產(chǎn)業(yè)之一。本文主要以陽(yáng)光電源股份有限公司為例，從財(cái)務(wù)分析方面深入研究該公司的發(fā)展現(xiàn)狀，并對(duì)企業(yè)發(fā)展提出建議，促進(jìn)國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

二、陽(yáng)光電源公司簡(jiǎn)介

陽(yáng)光電源股份有限公司在1997年成立，2011年11月在深交所掛牌上市，主要從事太陽(yáng)能、風(fēng)能、儲(chǔ)能等新能源的研發(fā)、銷售等相關(guān)服務(wù)，主要產(chǎn)品有光伏逆變器、電站投資開(kāi)發(fā)、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)、充電設(shè)備等，是我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)之一。

三、基于哈佛分析框架下陽(yáng)光電源財(cái)務(wù)分析

哈佛分析框架通過(guò)分析企業(yè)外部環(huán)境存在的機(jī)會(huì)和威脅，分析企業(yè)內(nèi)部條件的優(yōu)勢(shì)和不足，客觀綜合地評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)發(fā)展前景，為管理層提供決策建議。

（一）戰(zhàn)略分析

1.優(yōu)勢(shì)分析

（1）具有品牌優(yōu)勢(shì)，認(rèn)可度高。陽(yáng)光電源公司深耕新能源發(fā)電領(lǐng)域20多年，是新能源行業(yè)的龍頭企業(yè)，光伏逆變器出貨量在全球領(lǐng)先，市場(chǎng)占有率在全球達(dá)27%，并獲得“科技創(chuàng)新企業(yè)50強(qiáng)”“中國(guó)500最具價(jià)值品牌”等榮譽(yù)，行業(yè)品牌知名度、認(rèn)可度持續(xù)上升。

（2）研發(fā)創(chuàng)新實(shí)力深厚，具有全球營(yíng)銷、渠道及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)。公司始終專注于新能源發(fā)電領(lǐng)域，培育自己的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，截至2020年底，公司累計(jì)獲得1568項(xiàng)專利權(quán)，掌握多項(xiàng)自主核心技術(shù)。公司始終堅(jiān)持全球化發(fā)展戰(zhàn)略，積極開(kāi)拓國(guó)內(nèi)國(guó)外兩個(gè)市場(chǎng)，國(guó)際市場(chǎng)深入“一帶一路”沿線國(guó)家與地區(qū)，布局東南亞、澳洲、北美等十多個(gè)國(guó)家，產(chǎn)品銷往全球150多個(gè)國(guó)家地區(qū)，促進(jìn)業(yè)務(wù)全球化，持續(xù)提高全球化支撐能力，提升全球影響力。

2.劣勢(shì)分析

公司核心材料依靠進(jìn)口，供應(yīng)鏈可能面臨危機(jī)。公司產(chǎn)品核心部件，包括半導(dǎo)體器件和各類芯片，主要依靠國(guó)外廠商，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)商較少，且可能存在質(zhì)量與性能指標(biāo)差距。隨著當(dāng)前新能源汽車、光伏等環(huán)保產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，供應(yīng)鏈可能存在更大的不足風(fēng)險(xiǎn)。另外，價(jià)格也可能因?yàn)楣?yīng)鏈的問(wèn)題產(chǎn)生波動(dòng)，進(jìn)而導(dǎo)致公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生危機(jī)。

3.機(jī)會(huì)分析

光伏行業(yè)前景光明，具有巨大的成長(zhǎng)空間。隨著我國(guó)雙碳政策目標(biāo)的提出，未來(lái)以光伏為代表的新能源產(chǎn)業(yè)在全球范圍內(nèi)將會(huì)具有重要戰(zhàn)略意義，隨著清潔能源在全球范圍內(nèi)的普及，裝機(jī)量也得到大幅提升，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)、電動(dòng)汽車驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)、充電樁業(yè)務(wù)、電站投資開(kāi)發(fā)等的需求也在上升。陽(yáng)光電源是全球領(lǐng)先的逆變器公司，但同時(shí)也致力于深耕儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，進(jìn)軍新能源汽車零部件領(lǐng)域，在眾多領(lǐng)域全面發(fā)展，公司的先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，有巨大的成長(zhǎng)空間。

4.風(fēng)險(xiǎn)分析

（1）政策性風(fēng)險(xiǎn)的存在

雖然當(dāng)前全球光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，但發(fā)展較大程度地依靠國(guó)內(nèi)外政策的扶持，光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要多方面的合作，電價(jià)補(bǔ)貼、土地的協(xié)商等，這些都需要政策的扶持鼓勵(lì)，但這些政策均由政府制定，因此，在相關(guān)政府扶持政策發(fā)生改變時(shí)，公司乃至整個(gè)行業(yè)的發(fā)展均會(huì)受到影響，陽(yáng)光電源采用分散業(yè)務(wù)盡可能降低這種風(fēng)險(xiǎn)，以保障公司的發(fā)展。

（2）競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的發(fā)展壯大

可再生能源是當(dāng)前全球的主流趨勢(shì)，其中太陽(yáng)能光伏發(fā)電則是最有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)之一，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)潛力巨大，吸引了越來(lái)越多的公司進(jìn)入光伏行業(yè)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)就會(huì)越激烈，陽(yáng)光電源如果不能在技術(shù)創(chuàng)新方面、成本控制方面保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，那么就會(huì)面臨發(fā)展受限，無(wú)法形成自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這對(duì)陽(yáng)光電源也是一個(gè)挑戰(zhàn)。

（二）陽(yáng)光能源股份公司財(cái)務(wù)分析

本文以陽(yáng)光電源股份公司 2017—2020 年的財(cái)務(wù)報(bào)表為依據(jù)，對(duì)企業(yè)的盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和成長(zhǎng)能力四個(gè)角度進(jìn)行分析。

1.盈利能力分析

本文選取營(yíng)業(yè)凈利率、毛利率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率對(duì)企業(yè)的盈利能力進(jìn)行分析，由表1數(shù)據(jù)可知，近四年毛利率處于逐漸下降趨勢(shì)，但基本處于20%至30%之間，主要的原因是陽(yáng)光電源新增了一些毛利率較低的業(yè)務(wù)，如光伏逆變器的毛利率在2020年達(dá)到了35.03%，而電站投資開(kāi)發(fā)的毛利率僅僅是9.49%，因此這些業(yè)務(wù)拉低了整體的毛利率。另外一部分原因是光伏產(chǎn)業(yè)前景光明，發(fā)展迅速，吸引了更多的廠商進(jìn)入，競(jìng)爭(zhēng)加大，各公司的業(yè)務(wù)受到影響。

由表1可知，2017年光伏產(chǎn)業(yè)在政府高補(bǔ)貼扶持下發(fā)展較快，但在2018年與2019年盈利能力有所下降，其中一個(gè)原因是政府頒布的531新政，政策明確對(duì)光伏行業(yè)控制規(guī)模，降低補(bǔ)貼，以緩解財(cái)政補(bǔ)貼壓力，更有利于激發(fā)企業(yè)內(nèi)生動(dòng)力，促進(jìn)降低成本。531新政對(duì)很大程度上依靠政府補(bǔ)貼的整個(gè)光伏行業(yè)都產(chǎn)生巨大影響，裝機(jī)量減少，沖擊了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，一定程度上造成國(guó)內(nèi)市場(chǎng)連續(xù)兩年的萎縮。政策發(fā)布以后，光伏產(chǎn)業(yè)一方面通過(guò)不斷革新降低成本提高競(jìng)爭(zhēng)力，另一方面將目標(biāo)鎖定了更廣闊的海外市場(chǎng)，以尋求出路。光伏行業(yè)經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的轉(zhuǎn)變，逐漸適應(yīng)市場(chǎng)的需要，在2020年恢復(fù)生機(jī)，這足以說(shuō)明未來(lái)光伏產(chǎn)業(yè)的良好發(fā)展也是指日可待的。

2.償債能力分析

本文選取流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)對(duì)公司的償債能力進(jìn)行分析，由表2的數(shù)據(jù)可知，流動(dòng)比率變化不大，處于1.55左右，速動(dòng)比率則處于1.30左右，資產(chǎn)負(fù)債率較高，在2019年以及2020年達(dá)到了60%以上，說(shuō)明陽(yáng)光電源的償債壓力較大，有一定的償債風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)于陽(yáng)光電源這種成長(zhǎng)型企業(yè)來(lái)說(shuō)，舉債經(jīng)營(yíng)對(duì)其也是有一定激勵(lì)作用的。

3.營(yíng)運(yùn)能力分析

本文選取圖表中幾個(gè)指標(biāo)來(lái)對(duì)營(yíng)運(yùn)能力進(jìn)行分析，由表3可知，陽(yáng)光電源的營(yíng)業(yè)收入在不斷增加，但同時(shí)應(yīng)收賬款也在上升，近四年應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入的比重分別是56.78%、60.89%、51.31%、34.15%。前三年較高，在2020年得到控制，可知應(yīng)收賬款管理仍需加強(qiáng)，存在一定的信用風(fēng)險(xiǎn)。由表可知，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率以及存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均較低，且在行業(yè)內(nèi)也處于較低水平。說(shuō)明陽(yáng)光電源的營(yíng)運(yùn)能力有待提高。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較低說(shuō)明應(yīng)收賬款變現(xiàn)需要較長(zhǎng)時(shí)間，賣出去的東西收不回來(lái)錢。隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的快速發(fā)展，公司會(huì)加大產(chǎn)品的銷售力度，陽(yáng)光電源業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，但由于國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)的自身特點(diǎn)，比如付款周期長(zhǎng)、補(bǔ)貼不及時(shí)、付款數(shù)額大等，這就會(huì)導(dǎo)致應(yīng)收賬款的增加，并且回款不及時(shí)，甚至有成為壞賬的風(fēng)險(xiǎn)。因此，公司需采取有力措施促進(jìn)應(yīng)收賬款的回收，減少壞賬，保證公司正常運(yùn)營(yíng)。

4.成長(zhǎng)能力分析

本文主要選取主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率等四個(gè)增長(zhǎng)率來(lái)分析陽(yáng)光電源的成長(zhǎng)能力，由表4可知，四個(gè)指標(biāo)整體呈“V”型，主要是受531新政的影響，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率在2020年達(dá)到116%，凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率較前幾年有所加快，照此速度，未來(lái)幾年資產(chǎn)可能會(huì)翻倍。陽(yáng)光電源的在建工程較多，未來(lái)建成后，會(huì)變成公司的資產(chǎn)，則公司的資產(chǎn)增長(zhǎng)速度會(huì)較快，且在形成公司的產(chǎn)能以后，利潤(rùn)有可能得到提高，說(shuō)明陽(yáng)光電源有良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，前景可觀。

（三）會(huì)計(jì)分析

1.研發(fā)投入分析

本文選取研發(fā)人員數(shù)量占比、研發(fā)費(fèi)用投入以及研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例對(duì)陽(yáng)光電源的研發(fā)投入進(jìn)行分析。由表可知，陽(yáng)光電源近幾年不斷加大對(duì)研發(fā)的投入，不論資金還是人員，研發(fā)人員已經(jīng)達(dá)到了公司總?cè)藬?shù)的40%以上，說(shuō)明了公司對(duì)研發(fā)創(chuàng)新的重視。但研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例較低，需要進(jìn)一步提高，研發(fā)創(chuàng)新是陽(yáng)光電源未來(lái)在光伏行業(yè)發(fā)展迅速的背景下保持競(jìng)爭(zhēng)力的基石，因此，要想繼續(xù)在光伏行業(yè)保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，就必須加大研發(fā)投入，緊跟時(shí)代步伐。

四、結(jié)論與建議

（一）加大研發(fā)創(chuàng)新力度，發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，打造新的盈利業(yè)務(wù)

在光伏行業(yè)中，創(chuàng)新是基石，不僅是研發(fā)創(chuàng)新，掌握核心技術(shù)命脈，也是銷售模式創(chuàng)新，提高市場(chǎng)占有率，充分發(fā)揮技術(shù)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，推進(jìn)產(chǎn)品更新升級(jí)，最終提高企業(yè)的盈利水平。另外，探索并發(fā)展新的盈利業(yè)務(wù)也是光伏企業(yè)的重點(diǎn)。比如由于使用周期和發(fā)電周期之間存在時(shí)間差，因此電力的儲(chǔ)存則變得重要，故儲(chǔ)能是發(fā)展光伏行業(yè)的必需品，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)會(huì)有巨大增長(zhǎng)空間，可以著重發(fā)展。另外當(dāng)今時(shí)代是大數(shù)據(jù)時(shí)代，人工智能時(shí)代，光伏行業(yè)與其產(chǎn)生互動(dòng)合作，可以有力激勵(lì)光伏行業(yè)的長(zhǎng)久發(fā)展。

（二）擴(kuò)大規(guī)模，降低成本

隨著光伏行業(yè)的發(fā)展，光伏進(jìn)入平價(jià)時(shí)代，隨著技術(shù)突破，以及政府補(bǔ)貼的減少，光伏度電成本持續(xù)下降，價(jià)格更親民，逐漸由政府主導(dǎo)轉(zhuǎn)變?yōu)橛墒袌?chǎng)主導(dǎo)，無(wú)論是從經(jīng)濟(jì)角度，還是從節(jié)能環(huán)保角度，均能說(shuō)明光伏行業(yè)會(huì)得到快速發(fā)展。但與此同時(shí)，就更要求企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模以降低成本，新投產(chǎn)的項(xiàng)目盈利狀況好，比如光伏電站，則可以進(jìn)一步提高光伏企業(yè)的整體盈利水平。

（三）深化全球戰(zhàn)略部署，擴(kuò)大海外市場(chǎng)

抓緊“一帶一路”歷史機(jī)遇，推動(dòng)中國(guó)光伏行業(yè)走出去，發(fā)揮因勢(shì)利導(dǎo)作用，幫助中國(guó)光伏企業(yè)在相應(yīng)國(guó)家落地，實(shí)現(xiàn)雙贏，促成“人類命運(yùn)共同體”的實(shí)現(xiàn)。另一方面，當(dāng)今全世界各國(guó)致力于節(jié)能減排，并紛紛提出碳中和目標(biāo)，足以說(shuō)明全世界光伏產(chǎn)業(yè)潛力巨大。2019年，陽(yáng)光電源海外收入占營(yíng)業(yè)收入比重為25.16%，2020年占比34.23%，可知陽(yáng)光電源持續(xù)開(kāi)發(fā)海外市場(chǎng)，布局全球市場(chǎng)，不過(guò)度依賴單一市場(chǎng)，有利于避免政策變化的影響，也有利于挖掘全球市場(chǎng)的潛力，提升全球品牌影響力，促進(jìn)陽(yáng)光電源的發(fā)展。