基于價值創造和公司治理的財務狀態與預測模型

徐桂枝

當前，我國70%以上的上市公司都存在著減值現象，這對上市公司的財務狀況造成了嚴重的影響，鑒于此，本文在分析上市公司財務現狀的基礎上，運用合理的預測分析模型，解決現實中存在的問題：對上市公司在減值狀態下的變化與發展情況進行預測分析，并提出有效改善建議，以此來推動上市公司發展，改變上市公司運營不利的現狀，提高其整體競爭力。

中國股市已經發展了近20年。當市場一路飆升時，一些上市公司立即從人人追捧的明星股變成了人人避之不及的“垃圾股”，投資者也逐漸失去了投資信心。盡管存在爭議，但對于中國資本市場和上市公司的信心危機，各方存在共識。沒有高質量的中國上市公司，就不可能為股東創造價值。上市公司的持股比例（EVA）每年增長不到10%，或股價受到威脅的公司的持股比例。在中國上市的公司幾乎每年都在虧損。這家“高價企業”未來發展的特點是財務狀況不確定，有幾率給股東帶來收益也有可能會導致其價值惡化，最終導致公司財務產生問題。上市公司價值流失不僅對公司的日常經營產生負面影響，而且嚴重阻礙了上市公司的進一步發展。本文通過對上市公司財務狀況和資產價值下降的綜合分析，分析了影響上市公司財務狀況變化的主要因素，運用評級相關變量模型，預測受損狀態下上市公司的變化和發展，通過在國際舞臺上展示中國上市公司，促進上市公司的發展，提高其經營水平和整體競爭力。

一、價值創造的理論分析

價值創造是企業生產和提供滿足目標顧客需要的產品或服務的一系列商業活動，以及其成本構成。就創造價值的物理過程而言，就是最終產品的使用價值。資本回報率、資本成本、增長率、可持續性是影響價值創造的主要因素。影響企業財務戰略選擇的主要因素。

在公司經營發展的過程中，要想通過經營管理來創造公司價值，需要從以下三個方面著手，即企業管理、市場環境和管理支撐。由此可見，在企業創造價值的過程中，其所用的能力是一種立體能力，包括業務層次的構建能力、支助級組織能力以及開發級動態能力和傳遞潛能。

構建能力是基于公司從研發、采購、生產到銷售的價值鏈，以及與某一或多個業務領域公司的利益相關，構建能力包括為了滿足客戶需求進而生產高科技含量產品的能力，也包括設計先進流程、生產優質產品、建立符合產品形象的推銷體系的能力，同時還包括建立有效的營銷體系為客戶提供完善的服務的能力等。

企業的特定組成部分依賴于價值鏈。企業組織能力是建立在企業組織結構、企業信息平臺、財務系統、企業人員等基礎上的。通常是指能夠有效地實現復制、識別、整合管理的能力，表現在財務方面就是指有效的信息傳遞、靈活的組織結構、優秀的人事管理以及高效安全的財務管理體系。在企業管理中，結構性能力能夠創造結構優勢，使企業保持組織協同能力。

企業的動態表現是企業的環境適應能力和可持續發展能力，是指公司在組織和管理過程中，將能力轉變為競爭優勢的基礎。在企業的學習和轉化過程中，動態能力還包括接受能力、可轉能力和整合能力。

在企業運營中，傳遞潛能是指信息資源傳遞能力，它基于知識的可獲得性、系統的一致性和復雜性?？色@得性是將企業從大數據環境中獲得的新知識進行整合分析變為企業內部資源的能力，這是一種信息儲存能力，信息存儲能力的大小取決于企業的開放程度和接受態度;吸納能力是指企業對新知識的價值進行分解的能力，可以將新知識分成公司可能使用的部分。然后通過高效劃分將知識劃分與企業的各個部門，使其與外部信息處于水平，盡可能地讓新知識的價值最大化。新型知識能力要求企業將收集到的知識歸為己用，使之成為企業發展的有效動力資源，然后幫助企業在實踐中創造新知識，學習新技術，推動企業進一步的發展。

二、目前我國上市公司的價值創造能力分析

中國股市經過20多年的發展，對國民經濟的發展起到了不可估量的作用。為了獲得較高的經濟效益，中國上市公司不僅能在證券市場上獲得充足的發展資金，而且還可以利用外資進入股市，以獲得較高的經濟效益。隨著經濟的快速發展，中國企業的報價問題越來越迫切，這不僅影響企業的發展，而且影響經濟的正常運行。相關問題影響深遠，急需解決。選擇我國500家上市公司2019年-2021年的財務狀況，并對其供給能力的變化進行分析，為本文提供實踐依據。

目前，上市公司在供應鏈中的比重逐年上升，其增值能力極低，這嚴重損害了股東和投資者的利益。特別是2021年，受新冠疫情的影響，在500家上市公司中，有四分之三的企業會出現價值流失問題，這對企業的正常發展有很大影響，同時對股東的收入也會造成影響，更嚴重者甚至會對我國經濟的可持續發展產生影響。

三、基于價值創造下上市公司的分型

通過對增值理論的深入研究和不斷完善，我們認識到上市公司的財務困境，它不僅影響到債權人的利益，而且是股東和債權人參與上市公司發展的基石?；趦r值增值理論，本文將上市公司分為三類：價值創造、價值損失和財務困境。

（一）價值創造型

公司目前處于發展的高級階段，這是上市公司的目標。稅后增值可以有效抵消股東要求的債務價值和經濟收入較高的凈利潤和稅前利潤（1-T），是上市公司發展的重要基礎息稅前利潤（1-T）>RDD（1-T）+RSS。稅前利潤-上市公司稅收收入，息稅前利潤;RD是貸款資本的實際價值;D代表上市公司的總負債;T為當時稅率;RDD（1-T）上市公司的借款費用;RS是上市公司的股份價值和債權人要求的資本回報率;作為上市公司的股本;RSS是股東要求的價值或資本回收金額。

（二）價值損害型

上市公司如果出現財務問題，首先受到影響的就是公司股東，債權人次之，甚至不會對債權人造成影響。換言之，我國上市公司的財務狀況只會損害股東的經濟利益。一只股票的實際市值低于其賬面收益，雖然上市公司股東參與上市公司的初始股票并沒有帶來良好的經濟效益。在不損害債權人經濟利益的情況下，上市公司股東的利益卻受到很大影響。

（三）財務困境型

上市公司如果出現資不抵債的問題，不僅會對股東的利益造成影響，甚至還會對債權人的經濟收益造成影響，使其投資遭受嚴重的經濟損失。事實上， EVA是指 EBIT（1- T）< RDD （1- T）這三種狀態的公司， EVA的計算公式是 EVA= EBIT （1- T）- RDD （1- T）- RSS所取代，它們各自的定義如下：（1）連續 n年 EVA>0上市公司處于價值創造狀態，既損害債權人利益，又增加上市公司股東經濟利益的;（2）持續時間- RSS= EVA<0- EVA=0?；诂F有理論和數據的研究與分析，本研究采用 n=2。

四、價值損害狀態的上市公司發展趨勢分析

在股市上，處于衰退期的企業可以通過加強自身管理，通過實施嚴格的內控制度，積極參與市場運作，走出成本降低的過程，進入快速發展階段，但同時也可能繼續惡化，這可能導致公司破產。

（一）財務康復型

實施有效的管理和內部控制，使上市公司連續兩年保持良好的財務狀況，EVA>0，上市公司進入價值創造階段，債權人和股東的經濟效益大大提高，它提高了投資者對上市公司盈利能力的信心，促進了上市公司的成功財務業績和進一步發展。

（二）財務好轉型

盡管EVA為>0的財務轉移，但其經濟利益在保護公司股東利益方面起著至關重要的作用，其股票上市，債權人的經濟利益沒有顯著的增長率和預期的經濟增長率。雖然上市公司已經關閉，但其財務能力和社會投資者的信心有限，實際發展過程緩慢。對此，相關管理者應進一步采取有效措施，提高上市公司的增值能力，擴大公司規模，提高企業的整體競爭力。

（三）財務維持型

上市公司發展持續兩年，影響股東利益，導致發展前景不確定，經營狀況發生重大變化，上市公司“t+1”和“t+2”均在0以下，不會嚴重影響債權人的經濟收益，也不會嚴重侵害股東的利益。

（四）財務轉差型

在EVA背景下，上市公司股東和債券權人會同時受到影響，對相關經濟利益產生了重大影響。根據我國上市公司管理機制的規定，上市公司可以隨時退出市場，債權人的經濟利益得不到有效保障，但現階段有效的對外投資解決了財務困難，具有一定的商業價值。

（五）財務困境型

這導致上市公司的債權人放棄投資。在社會發展的最后階段，破產和債務償還隨時可能發生。因此，目前上市公司的發展缺乏投資價值，債權人的經濟收入得不到保障，相應的投資信心和創造價值的能力接近于零

五、預測模型應用以及影響上市公司財務狀況因素分析

（一）排序因變量模型

目前，上市公司虧損財務回收的分析模型主要基于變量排序模型，根據公式 Yi*= Xiβ+（Yi=0，1，2）計算。其中，Yi指出了公司的類型 i，具體結果見表1;為了計算 Yi概率，引入了相應的Xi因子指數和閾值θ1和θ2，選取T+2期上市公司財務狀況的趨勢作為研究周期。表1分析了變量模型中變量和指標的變化導致變量y*的值和概率

隨著 Xi的系數β為正時，當Yi*值增加時，Yi=0的概率降低，Yi=2的上市公司發展概率顯著增加，擺脫財務損失的可能性更高，上市公司可以創造更有利的發展周期，從而提高債權人和股東的經濟利益。

（二）影響上市公司財務狀況的因素分析

1.財務因素。第一，鼓勵上市公司進入良性發展循環，提高上市公司股票盈利能力，改善財務狀況，提高上市公司克服財務困難和虧損的能力;第二，為了增強上市公司的外部財務能力，幫助上市公司增加總資產，資產增長率、留存收益和商業資產可以降低上市公司的風險，支持上市公司提高業績、經濟活動和附加值。第三，公司流動性和應收賬款的風險系數有所增加，導致嚴重的財務問題，影響上市公司向財務復蘇過渡的因素。今后有必要加強這方面的研究。第四，資產負債的增加有利于上市公司的財務復蘇。然而，現有研究數據無法確定對公司的影響和影響程度，但無法確定其對公司財務負擔的影響，二者之間沒有直接聯系。

2.內部治理因素。我國上市公司的大股東大多是行政性的，這可能導致上市公司發展資金的流失，損害中小股東的利益。面對財務困境，香港上市公司往往有私人投資，大大降低了投資者對上市公司的信心。上市公司的財務活動具有相當大的社會阻力，導致實物資產和負債的下降，這使得公司的發展停滯不前。目前，為了實現利潤最大化的最優控制，政府監管部門利用資金來實現特定的目標。因此，上市公司的行為具有明顯的行政性，嚴重損害了其他中小股東和債權人的利益。一般來說，上市公司可以獲得政府補貼來幫助他們擺脫困境。

3.外部治理因素。外部治理因素是影響上市公司財務狀況的重要因素，尤其是上市公司向其企業提交的財務報表、報告。社會投資機構和個人質疑上市公司年報的公平性和透明度，但上市公司的發展受到嚴重制約，外部融資機會有限，上市公司的發展機會正在萎縮。從理論上講，注冊公司越不誠實，就越不利于保護投資者的利益。從長遠來看，這不僅嚴重影響了公司的發展，而且在很大程度上惡化了上市公司的財務狀況，影響了上市公司的財務復蘇。

結 語

綜上所述，本研究結果對業務經理或投資者具有一定的指導意義。企業治理結構與制度設計是價值創造導向的。通過返回到公司價值并及時響應公司戰略的信息，這些結構和系統設計進行調整和調整。這樣，公司治理活動的內部控制就能有效地發現價值創造過程中的錯誤，及時采取糾正措施，接受相關信息進行及時調整。長期以來，中國證監會一直認為，只有提高上市公司的質量，才能從根本上解決資本市場的問題。本文的研究發現，公司治理弱化與投資者利益得不到保護，嚴重制約了公司財務狀況受到損害，因此證券監管機構有必要制定適合本國國情的公司治理機制，呼吁上市公司以投資者利益為重，誠實守信，切實履行信息披露義務。另外，為了避免公司財務狀況惡化，避免公司財務復蘇的變化，管理層應改善公司治理結構，通過促進公司控制權競爭，提高公司透明度，保護投資者利益，同時加強經營與財務管理。提出了一個財務狀況模型，為投資者選擇股票價值提供了依據。通過對上市公司增值與財務狀況的分析，有助于上市公司擺脫財務困境，這一政策能夠促進上市公司的進一步發展，恢復良好的財務狀況，并為中國經濟的可持續發展做出充分的貢獻。