關于企業債券募投項目情況的分析

李洵　張子鵬　姚海濤

摘要：本文基于企業債券募集說明書中的相關信息，對2021年華南、西南地區企業債券支持的148個項目情況進行了統計分析。分析結果顯示，企業債券堅持資金跟項目走的原則，在支持國家戰略實施和產業發展方面發揮了重要作用;企業債券募投項目整體收益情況較好，為債券還本付息提供了有效保障;企業債券發行期限與項目期限較好匹配，較好地滿足了項目建設的需要，能夠平衡項目收益與債券融資成本。

關鍵詞：企業債券 募投項目 募集資金 收益 期限

為貫徹落實國家發展改革委關于提高企業債券服務實體經濟能力的要求，更好地了解企業債券支持產業發展的情況，做好企業債券的風險分析和研判工作，筆者基于中國債券信息網披露的企業債券募集說明書相關信息，對2021年華南、西南地區1企業債券支持的148個項目情況進行了統計分析，以期得到相應結論。

2021年，華南、西南地區企業債券發行主體共計92個，發行企業債券共117只，總額為1062億元，其中用于項目建設的金額為648.58億元，約占發行總額的61.11%。為深入了解企業債券募投項目的特點，筆者將項目分為9類，分別為交通基礎設施、市政和產業園區基礎設施、冷鏈物流設施、棚戶區改造、保障性住房、生態環保、新型基礎設施、投資政府出資產業投資基金和其他類2。考慮到項目類型等原因，部分項目未采集到盈利情況或期限情況。因此，以下各部分的項目統計范圍略有差別。

企業債券堅持資金跟項目走的原則，在支持國家戰略實施和產業發展方面發揮重要作用

根據《國家發展改革委辦公廳關于開展2021年度企業債券本息兌付風險排查和存續期監管有關工作的通知》（發改辦財金〔2020〕942號），企業債券應堅持資金跟項目走的原則，在推動國家重大戰略實施方面發揮更大作用。從募集資金實際投向來看，企業債券資金較多運用于交通基礎設施類、市政和產業園區基礎設施類、保障性住房類、生態環保類等項目，有力支持了國家戰略實施。其中，企業債券資金用于交通基礎設施類項目的占比為24.44%，在所有類型中占比最高（見表1）。市政和產業園區基礎設施類、保障性住房類、生態環保類項目募集資金占比分別為24.17%、22.60%、8.43%。同時，企業債券有效助推地方產業發展，用于投資政府出資產業投資基金的募集資金占比為10.18%，位列所有項目類型的第四。

企業債券募投項目整體收益情況較好，為債券還本付息提供有效保障

企業債券具有較好的預期收益，平均投資收益比（項目運營期收益/項目總投資）為1.55，項目運營期收益可以較好地覆蓋項目總投資，也為企業債券還本付息提供了有效保障。分項目類型來看，保障性住房、冷鏈物流設施和其他類項目，平均投資收益比均在2以上，體現出這類項目具有較強的盈利能力（見表2）。而市政和產業園區基礎設施類項目平均投資收益比相對偏低，也達到1.30。

分地區來看，各地項目平均投資收益比與區域經濟情況在一定程度上呈現正相關關系3。整體來看，各地項目運營期平均投資收益比均在1.20以上，可以較好地覆蓋項目總投資（見表3）。

企業債券發行期限與項目期限匹配較好，較好地滿足了項目建設的需要

企業債券的平均發行期限為7.25年，對應項目的平均建設期為2.37年，平均運營期為14.70年。其中，新型基礎設施類項目平均建設期最長，達5年;交通基礎設施類項目的平均運營期最長，為19.50年。各類型項目企業債券的平均發行期限均能覆蓋項目平均建設期，較好地滿足了項目建設需要;項目運營周期（即項目建設期與項目運營期之和）多數較債券平均發行期限長，較好地平衡了項目收益與債券融資成本（見表4）。（感謝陳婧、全玨丞、張錦濤、陳思彤、包夢倩、周伯霖、江懿倫對本文數據作出的貢獻。）

注：

1. 包括福建、廣東、廣西、海南、重慶、四川、貴州、云南。

2.其中，交通基礎設施類下分城市停車場類、公路類、軌道交通類，生態環保類下分城鎮污水垃圾處理類、其他類，市政和產業園區基礎設施類下分產業園區基礎設施類、地下綜合管廊類、市政類，其他類下分工廠生產類、小微企業貸款類、文化旅游類、能源類、民生服務類、農林水利類。

3. 廣東存在1個項目較為特殊，剔除廣東后，各地項目平均投資收益比與地區生產總值的相關系數為0.64。

作者單位：中央結算公司深圳分公司

責任編輯：鹿寧寧 劉穎