細辨金融“做空”

〇黑馬三

一個不容忽視的事實是，在經歷了1997 年的亞洲金融危機之后，民眾普遍對“做空”這個投資術語耳熟能詳，甚至談之心驚、聞之色變。與“股神”巴菲特齊名的金融大鱷索羅斯只手掀起亞洲金融風暴，席卷泰國，繼而波及整個東南亞，造成許多國家的貨幣大幅貶值，股市大幅下跌，許多大型企業紛紛倒閉，社會經濟蕭條，對亞洲急速發展的經濟形成巨大影響。但幾乎可以肯定的是，真正理解金融“做空”運作模式和流程的人卻不多。

首先應該明確的是，“做空”是金融資產的一種操作模式，屬于股票、期貨領域的一個專業名詞，指預期未來市場行情有下跌趨勢，操作者將手中股票按目前市價賣出，待行情下跌后再買入，從而賺取中間差價，其特點為先賣后買的交易行為。

接下來，就以索羅斯“做空”泰國的泰銖為例，向大家直觀介紹國際資本“做空”的過程。其中的數據為了方便讀者理解，采用了極端化和簡單化的處理方式，但并不影響“做空”的原理和結果。

第一步，索羅斯在泰國設立投資公司，不妨假定為A 公司。接著他從美國賬戶上拿出50 億美元投入到A 公司，因為公司在泰國，自然要兌換成當地貨幣——泰銖。假定當時1 美元兌10 泰銖，那么50 億美元成功進入泰國的A 公司后，就被兌換成了500 億泰銖。當然，為了防止大量兌換泰銖造成升值現象，這個注資過程會很緩慢地完成，一般需要一到數年的時間，以防外界察覺。

第二步，從A 公司的這500億泰銖中，拿出全部或者部分入股泰國一家或者幾家優質的上市公司。然后以此為貸款籌碼，向泰國銀行借款500 億泰銖，這完全符合金融程序和規定。此時，大量索羅斯的金融財團同盟也紛紛仿效，投入巨量資金進行同樣操作。

第三步，當泰國經濟出現索羅斯和財團同盟預期的下行風險時，他們就開始拋售泰銖。以A 公司的500 億泰銖為例，剛開始拋售200 億泰銖，按當時10 泰銖兌1美元，就兌換成了20 億美元。這是“做空”前的準備，相當于決戰前的佯攻。效果是：大量的兌換造成泰銖貶值。與此同時，索羅斯和隊友們四處制造傳播泰國經濟下滑、泰銖要暴跌的負面信息，引起市場的不斷動蕩和恐慌。可以想象，泰銖在不斷加速貶值。

第四步，當泰銖貶值到15 泰銖兌換1美元時，索羅斯會抓緊拋售剩下的300 億泰銖，可以兌換到300÷15=20（億）美元。有人會表示困惑：當初索羅斯可是帶著50億美元過來的，結果現在只能兌換到20+20=40（億）美元，這不是虧了嗎？事實表明，這正是“做空”的玄機所在。

因為大量拋售導致泰銖貶值，更多負面消息接踵而來，加上美國政府全面配合，比如下調泰國的評級，播放泰國的負面新聞，用盡手段來營造泰國經濟行將崩潰的假象，欺騙蠱惑的目的就是進一步打壓泰銖。泰國民眾害怕自己手里的泰銖越來越不值錢，便會一窩蜂地去兌換美元，這就造成泰銖繼續暴跌，短時間內就可能變成100 泰銖兌換1 美元了。

第五步，就在大家紛紛拋售泰銖時，索羅斯開始暗暗行動，他把兌換回的40 億美元再全部兌換成泰銖，這樣泰國A 公司的賬上就有了4 000 億泰銖，用此償還在銀行貸的500 億泰銖，還剩3 500 億泰銖，這些全是“空手套白狼”的所得。

可能又有人會疑惑：雖說這3 500 億泰銖是A 公司的純利潤，可按當時1∶100 的行情，即便算上入股其他上市公司的500億泰銖，兌換成美元也只有40 億美元，不還是虧了嗎？請注意，“做空”還沒有結束，關鍵就在于后面的收尾操作。

第六步，由于索羅斯和盟友大量兌換買入泰銖，這就會讓泰銖停止暴跌。然后他們又放話泰國經濟困境得到扭轉，美國政府也適時進行全方位配合，動用各種媒體鼓吹泰國經濟形勢即將好轉，并通過外交渠道迫使泰國政府附和，如此一來泰銖又開始上漲了，這就導致民眾紛紛又把美元兌換成泰銖。于是泰銖得到大幅升值，更多的人開始兌換泰銖，想從中賺一把。

假定泰銖從100 泰銖兌換1 美元升到50 泰銖兌換1 美元，索羅斯就會再次出手，把在泰國凈賺的3 500 億泰銖，兌換成3500÷50=70（億）美元歸國。除了凈賺的70-50=20（億）美元，他在泰國的A 公司還有入股其他泰國上市公司的500 億泰銖，這些良性資產也是他的純利潤。可以想象，如果索羅斯有足夠耐心，等泰銖繼續升值后再兌換成美元，那么就會賺得更多。

如果你直觀理解了以上“做空”的全過程，那么也就不難想象索羅斯和他的財團盟友的巨大破壞能量。所謂“翻手為云，覆手為雨”，風暴過后整個東南亞流失數百億美元財富，許多國家幾十年的經濟增長化為烏有。如果你初步認識到金融市場的波云詭譎和刀光劍影，那么就不難理解我國防控金融市場風險的各種舉措。正所謂“謹慎能捕千秋蟬，小心駛得萬年船”。