墨西哥叫停外賣，百萬(wàn)桶原油待補(bǔ)

文／周永樂

墨西哥的原油出口將逐步減少，但其2023年零出口的承諾挑戰(zhàn)大于實(shí)際。

近日，墨西哥國(guó)家石油公司（Pemex）首席執(zhí)行官在公開場(chǎng)合發(fā)表聲明：墨西哥將于2023年停止出口石油，并且在2022年將出口量從原來(lái)的100萬(wàn)桶/日直接降至43.5萬(wàn)桶/日。給出的解釋是以此響應(yīng)政府的國(guó)內(nèi)燃料市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)自給自足戰(zhàn)略。

墨西哥作為非OPEC產(chǎn)油國(guó)，停止對(duì)外石油出口就意味著退出OPEC+，意味著OPEC+將減少逾百萬(wàn)桶/日的原油出口量。這對(duì)于緊平衡的國(guó)際原油市場(chǎng)而言，無(wú)疑將激起千層浪。

沖擊市場(chǎng)供應(yīng)結(jié)構(gòu)

墨西哥原油出口量逾百萬(wàn)桶/日。據(jù)Pemex統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年11月墨西哥原油出口量102.5萬(wàn)桶/日，1-11月平均101.7萬(wàn)桶/日。

如果墨西哥停止出口石油的計(jì)劃實(shí)現(xiàn)，將對(duì)全球原油供應(yīng)結(jié)構(gòu)和價(jià)格產(chǎn)生較大沖擊，產(chǎn)生總量缺口和油質(zhì)匹配兩大方面的問題，導(dǎo)致傳統(tǒng)買家的原料配比出現(xiàn)大的缺口，進(jìn)而帶來(lái)供應(yīng)和貿(mào)易結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變。

據(jù)BP統(tǒng)計(jì)年鑒，美國(guó)是墨西哥第一大原油買家，約占出口總量的58%；其次是歐洲，占14.9%；印度居第三，占14.1%。出口中國(guó)的量在總出口量的占比不足1%。在墨西哥原油出口為零的情況下，美國(guó)、歐洲和印度等國(guó)將被迫選擇其他原料來(lái)源。

墨西哥出口原油中，83%為瑪雅重油，17%為伊斯特莫輕油。全球原油產(chǎn)量中，重油占比較低，產(chǎn)量集中在沙特、加拿大、墨西哥和委內(nèi)瑞拉。委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量增長(zhǎng)前景仍然受制于美國(guó)政府的制裁。加拿大重油接近墨西哥主流油種瑪雅原油的品質(zhì)，但由于美國(guó)政府撤銷了對(duì)加拿大Keystone XL管道的修建，使得加拿大原油對(duì)美出口的增量受限。

如果美國(guó)買家無(wú)法從墨西哥進(jìn)口，可能轉(zhuǎn)向中東地區(qū)尋找替代原油，亞洲國(guó)家也將被迫增加購(gòu)買中東原油。對(duì)中東原油和對(duì)重質(zhì)油的偏好，將使重油對(duì)輕油的價(jià)格折扣縮窄。

此外，墨西哥每年都參與石油市場(chǎng)的對(duì)沖交易，購(gòu)買看跌期權(quán)，即以預(yù)定的價(jià)格賣出的權(quán)利，以鎖定其凈出口價(jià)格。在2021年11月初，墨西哥財(cái)政部以每桶60~65美元的價(jià)格對(duì)沖2022年的石油收入。墨西哥停止或減少原油出口，可能意味著賣方的對(duì)沖規(guī)模減少，進(jìn)而有助于支撐長(zhǎng)期油價(jià)。但如果未來(lái)油價(jià)下跌，將會(huì)加劇市場(chǎng)的悲觀情緒。

關(guān)鍵在“國(guó)家精煉計(jì)劃”

早在2018年，墨西哥就提出了國(guó)家精煉計(jì)劃，以實(shí)現(xiàn)能源的自給自足，包括維修升級(jí)6個(gè)現(xiàn)有煉廠和1個(gè)新建煉廠。這是墨西哥停止原油出口的動(dòng)機(jī)，而國(guó)家精煉計(jì)劃能否落地也成為墨西哥原油出口能否真正停止的關(guān)鍵。

就目前情況來(lái)看，墨西哥現(xiàn)有煉廠的恢復(fù)速度和新建煉廠的建設(shè)速度都差強(qiáng)人意，2023年停止原油出口以實(shí)現(xiàn)內(nèi)部消化存在較大的挑戰(zhàn)。一些知名研究機(jī)構(gòu)（如RBN），以及前政府能源部官員羅薩內(nèi)蒂·巴里奧斯都表示“這似乎是不可能的”。

墨西哥國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的6個(gè)煉廠合計(jì)煉能154萬(wàn)桶/日。據(jù)了解，由于投資不足、基礎(chǔ)設(shè)施薄弱，以及其他非經(jīng)濟(jì)因素（停電、燃料偷盜等），墨西哥煉廠平均開工率不足50%。如果開工率達(dá)到100%，現(xiàn)有煉廠的加工能力可以完全消化約100萬(wàn)桶/日的出口資源。但實(shí)際情況是，墨西哥煉廠2021年的開工率雖然有明顯回升，但距離其2013年近80%的開工率水平仍有較大的差距。在兩年內(nèi)將開工率提升到2013年的水平，值得懷疑。

墨西哥新建煉廠建設(shè)進(jìn)度緩慢。政府計(jì)劃在Dos Bocas新建的煉廠于2022年7月投產(chǎn)，涉及煉能34萬(wàn)桶/日，但最可能的情況只是試運(yùn)行。Dos Bocas煉廠于2019年中開工建設(shè)，建設(shè)周期設(shè)計(jì)為36個(gè)月。至2020年12月，已經(jīng)過去了18個(gè)月，煉廠的項(xiàng)目進(jìn)度僅為19.5%。比較諷刺的是，墨西哥能源部官員羅西奧·納勒表示，該項(xiàng)目于2020年10月完成了24%。

事實(shí)上，墨西哥政府推出的國(guó)家精煉計(jì)劃和投資飽受詬病。墨西哥計(jì)劃投資13億美元升級(jí)改造現(xiàn)有的6個(gè)煉廠，投資可能超過124億美元用于新建煉廠。但據(jù)外媒報(bào)道，一些行業(yè)內(nèi)人士建議墨西哥當(dāng)局應(yīng)該將更多的精力和資金投入到現(xiàn)有的基礎(chǔ)設(shè)施上，而不是擴(kuò)建新廠。

計(jì)劃落地存在挑戰(zhàn)

墨西哥要實(shí)現(xiàn)停止原油出口計(jì)劃，實(shí)現(xiàn)汽柴油進(jìn)口轉(zhuǎn)國(guó)產(chǎn)，關(guān)鍵要應(yīng)對(duì)現(xiàn)有煉廠的加工瓶頸。

原料方面，2020年墨西哥煉廠加工的輕質(zhì)和重質(zhì)原油搭配比例是1:1，其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的輕質(zhì)和重質(zhì)原油比例是2:3，重質(zhì)原油比輕質(zhì)多的部分用于出口。在這種情況下，墨西哥要實(shí)現(xiàn)能源自給自足，完全消化國(guó)產(chǎn)重質(zhì)原油，需要對(duì)應(yīng)的輕質(zhì)油搭配。但墨西哥輕質(zhì)原油產(chǎn)量有限，完全消化重質(zhì)原油可能意味著需要補(bǔ)充進(jìn)口輕質(zhì)原油，而墨西哥歷史上幾乎沒有進(jìn)口原油的記錄。在能源獨(dú)立的要求下，逐步減少而不是停止重質(zhì)原油出口，提高重質(zhì)原油加工能力更符合墨西哥政府的傾向。

裝置方面，墨西哥煉廠的尼爾森系數(shù)平均在7左右，幾乎是印度的一半。這決定了煉廠對(duì)重質(zhì)原油的加工適應(yīng)能力。因此，裝置的升級(jí)也需要投資，但墨西哥政府的重點(diǎn)卻落在了新建煉廠。

此外，債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，也使Pemex煉廠建設(shè)投資掣肘。Pemex是目前世界上負(fù)債最多的石油公司。盡管墨西哥政府做出了重大讓步，如減稅和其他債務(wù)減免等，但其仍有超過1000億美元的債務(wù)負(fù)擔(dān)。

綜上所述，如果墨西哥停止原油出口會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)供應(yīng)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，一定程度上會(huì)支撐長(zhǎng)期油價(jià)，但其制定的時(shí)間表可能過早，因?yàn)槟鞲绗F(xiàn)有煉廠的恢復(fù)進(jìn)度和新建煉廠的建設(shè)進(jìn)度緩慢，并不支持政府停止出口原油承諾兌現(xiàn)的可能。

值得注意的是，殼牌與Pemex均持有位于美國(guó)休斯敦附近的Deer Park煉廠（煉油能力34萬(wàn)桶/日）50%的股份。2020年10月，Pemex擬收購(gòu)殼牌剩余股份，2021年底美國(guó)財(cái)政部下屬的美國(guó)投資委員會(huì)已經(jīng)批準(zhǔn)了這一收購(gòu)，Pemex將全資控股Deer Park煉廠。墨西哥政府表示將把Deer Park煉廠囊括進(jìn)墨西哥的煉油系統(tǒng)內(nèi)。這可能意味著“停止出口原油”的說法另有內(nèi)涵，即向Deer Park供應(yīng)原油不算“出口”。

其實(shí)，墨西哥政府的計(jì)劃能否兌現(xiàn)可能并不重要，而應(yīng)當(dāng)注意的是，墨西哥石油出口減少的趨勢(shì)既有政府承諾支持，也有Pemex煉廠扎實(shí)推進(jìn)。墨西哥的重質(zhì)原油買家需要應(yīng)對(duì)這種轉(zhuǎn)變。

墨西哥作為非OPEC產(chǎn)油國(guó)，在國(guó)際原油市場(chǎng)有一定的分量。