基于DEA模型的醫藥制造業投資效率研究

崔琳琳

摘 要：文章選取2017—2019年滬深兩所上市的醫藥制造行業為研究樣本，運用數據包絡分析（DEA）對醫藥制造行業整體投資效率進行分析，結合醫藥制造業勞動密集、資本密集、技術密集的特點，將投資效率細分為生產性投資效率和技術性投資效率。研究結果表明，醫藥制造業投資效率整體偏低，生產性投資和技術性投資兩者均表現為無效投資。根據綜合技術效率計算公式可知，行業投資效率偏低主要由企業純技術效率顯著偏低導致。

關鍵詞：DEA;醫藥制造;投資效率

中圖分類號：F426.72 文獻標識碼：A 文章編號：1005-6432（2022）07-0055-03

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2022.07.055

1 前言

制造業是我國經濟重要的組成部分，為我國經濟的持續穩健增長做出了重大貢獻。特別在中國制造“2025”計劃下，在國家經濟結構調整的重要時期，國民經濟的增長更加依賴于制造業的技術創新與生產投入效率。在全球經濟增長速度下跌、國際貿易摩擦與市場競爭加劇的背景下，企業需要結合內外部環境的變化，時刻做出相應的戰略調整，做出正確的投資決策，才能鞏固和維持企業的市場份額與市場地位。

2020年新冠肺炎疫情的暴發，兼具制造和創新的醫藥制造業受到廣泛關注。伴隨著中國經濟的不斷發展、生活物質水平的持續提升，人們對醫藥保健相關產品的需求不斷擴大，醫藥制造行業是否能夠抓住契機，做出正確的投資經營決策，改善行業整體投資效率尤為重要。

投資效率就是企業投資所得所費之間的比例關系，為企業所進行的投資活動取得資金與花費資金或者項目取得經濟結果與項目投入比值結果。國內外學者對于投資效率的相關研究主要集中在影響因素和計量方法的選擇方面。其中關于計量方法選擇的研究又主要集中于以下兩方面：一方面，一些學者采用現金流敏感性模型，通過運用多元回歸模型計算投資效率;另一方面，一些學者則采用數據包絡分析（DEA），利用數學規劃模型去評價決策單元的投入產出效率，采用線性規劃方法估計一組輸入輸出決策單元的邊界，根據各個決策單元的觀測值去判斷該決策單元是否為DEA相對有效。

自DEA方法引入國內后，國內學者從宏微觀的層面對各行各業、各地區以及特定公司等一系列對象的投資效率進行分析。陳俁秀等人（2015）[1]采用 DEA分析方法研究航空公司投資效率，研究結果表明，航空公司投資效率主要受到規模效率的影響。田澤等人（2021）[2]則從國家層面出發，利用DEA動態模型，研究“一帶一路”亞非歐國家的投資效率，各項指標效率差距表現為：歐洲>亞洲>非洲。紀鏵益、孫華芳（2021）[3]以陽光城集團這一特定公司為研究對象，選取固定資產和無形資產總額，營業成本和應付職工薪酬作為輸入指標，通過運用DEA分析方法，針對陽光城集團投資效率相對偏低現狀提出改進意見。

文章選取滬深證券交易所上市的醫藥制造企業作為研究對象，考慮到醫藥制造行業以生產制造為基礎的經營特點，文章將生產性投資效率的投入指標集中于生產性營運資本、固定資產以及員工數量。文章的技術性投資效率的投入指標則集中于研發人員人數以及當期研發投入金額。文章試圖從生產性投資效率和技術性投資效率兩個方面分析解讀醫藥制造行業投資效率現狀。

2 指標體系的構建

2.1 決策單元的選取

文章選取2017—2019年滬深兩所上市的醫藥制造行業，剔除了ST、*ST類上市公司極端值對數據結果的影響，同時剔除了數據缺失的樣本公司，一共收集28家醫藥制造公司作為文章的樣本數據。采用Excel、DEAP 2.1對28家樣本公司進行樣本數據處理以及DEA數據分析，文章的樣本數據均來源于國泰安數據庫。

DEA數據模型的前提假設為每個決策單元的輸入輸出值均為正值，因而為了符合DEA分析模型的要求，對所有構建的投入、產出指標均做了無量綱化處理，將原始數據全部轉化為正值，將處理后的輸入輸出值控制在0.001～1的范圍內。設Xij為第i公司第j年的原始數據，X*ij為Xij經過無量綱化處理后的數據，無量綱化數據處理公式為：

2.2 生產性指標體系構建

投資效率反映企業對投資活動資源配置的綜合能力。對于醫藥制造行業而言需要兼顧日常生產活動以及企業技術創新，考慮到醫藥制造行業的勞動、資本以及技術密集性的特點，文章從生產性和技術性兩個維度，綜合分析企業的投資效率。文章借鑒了張玉蘭等人（2020）[4]研究京津冀制造業上市公司投資效率指標，構建以下投入產出指標。

2.2.1 生產性投入指標

勞動資本投入：制造行業相對于其他行業而言，對勞動力的需求更高。制造業企業在市場開發、原材料采購、產品銷售及售后以及新產品的研發的全過程都需要人員的參與，特別是對產品生產線上人員的需求。對于醫藥制造業而言，企業勞動資本的投入必不可少，因而文章將企業員工總數納入生產性投入指標。

固定資產投入：制造行業需要在廠房、設備以及土地方面投入大量的資金。固定資產作為生產性投入資本，隨著企業日常生產經營活動的開展，將自身價值以折舊的方式逐漸轉移到產品成本中，伴隨商品的銷售而獲得價值增值。企業為了維持和鞏固市場地位，會對研發用固定資產進行投資。因而本文選取固定資產凈額作為生產性投入指標之一。

生產性營運資本：生產性營運資本是企業日常生產經營中必不可少的投入資本，對企業而言至關重要。生產性營運資本投入不足嚴重影響企業的生產效率和經濟效率。生產性營運資本為存貨與應收款項凈額之和與應付款項凈額之差。

2.2.2 生產性產出指標

凈資產收益率：凈利潤與平均股東權益的百分比，可以綜合反映企業的盈利能力。企業經過技術性資本投入以及生產性資本投入之后，經過生產銷售，轉換為企業的凈利潤，隨后反映在股東的權益上面。凈資產收益率高低直接反映企業每股的盈利能力，一定程度體現生產性投資效率，因此將其作為生產性產出指標。

營業收入：生產經營活動的成果直接體現在企業營業收入方面。企業營業收入直接體現了企業生產獲利能力的大小，也是制造行業日常經營資本投入最直觀的體現，因而將營業收入納入生產性產出指標。

2.3 技術性指標體系構建

2.3.1 技術性投入指標

研發人員數量：研究開發的技術工作人員作為企業研發與創新的重要組成部分，對研究開發成果是否能夠轉化為企業經營績效起著重要的作用，因而企業研發人員數量的多少在一定程度上體現了企業對于研究開發的投入力度。

研發投入金額：產品的研發與創新依賴于企業人力資本和財務資金兩方面的支持，企業研發投入金額的多少會直接影響企業研究開發的進度。

2.3.2 技術性產出指標

專利數量：企業技術創新的成果大多集中體現在企業申請的專利數量。目前專利按照不同的屬性可以劃分為發明專利、實用性專利以及外觀專利。根據從國泰安收集的數據顯示，醫藥制造行業的專利申請多集中于發明專利，因而本文不再具體細分專利類型，直接選取專利數量作為產出指標。

3 醫藥制造業上市公司投資效率分析

3.1 選取DEA模型

DEA規劃方法可以分為標準效率DEA規劃方法和超效率DEA規劃方法，標準效率DEA規劃方法中有兩個最基本也是應用最廣泛的規劃方法，分別為規模報酬不變規劃方法和規模報酬可變規劃方法。DEA-BCC規劃方法的假設條件為規模報酬可變，因而能夠將規模報酬因素從綜合技術效率中分離出來，從而得到純技術效率和規模效率。上述三者的關系可表述為：純技術效率（PTE）×規模效率（SE）=綜合技術效率（TE）。考慮規模報酬可變能夠更全面驗證評價效率，且更加符合醫藥制造行業規模報酬可變的特性，因而文章采用DEA-BCC分析規劃方法來對樣本公司的投資效率進行分析。

3.2 DEA-BBC結果分析

3.2.1 總體效率評價

綜合技術效率反映一個決策單元對輸出輸入值配置資源能力，綜合表現在企業投資效率的高低。綜合技術效率剔除規模效率的干擾后，可以得到純技術效率。純技術效率本身的大小不受規模效率的影響，主要受企業管理水平和資源使用能力的影響。規模效率則表明在技術水平和要素價格不變的情況下企業的生產效率，主要衡量投入對產出增加的影響。當規模無效時，表現在規模遞減和規模遞增兩個方面。

一般而言，當綜合技術效率取值為1的時候，說明該決策單元資源配置能力在樣本公司中表現最佳，其投資是相對有效的，否則表明投資無效。根據表2的統計結果可知，醫藥制造行業的生產性綜合技術效率水平整體不高，近三年的均值約為0.598。對綜合技術效率進行細化研究分析，可以發現，在醫藥制造行業規模效率基本保持不變的前提下，企業的綜合技術效率由純技術效率決定，而純技術效率卻呈現逐年遞減的趨勢，因而醫藥制造行業綜合技術效率呈現下滑的趨勢，以上信息表明企業的管理水平以及資源利用能力有待提高。對技術性投資效率結果分析發現，技術性綜合技術效率顯著偏低，三年的行業均值約為0.110，顯著低于生產性投資效率，直接降低行業整體的投資效率。

根據綜合技術效率等于純技術效率與規模效率的乘積可知，醫藥制造行業投資效率偏低主要原因為純技術效率較低。樣本公司規模效率呈現先增后減的趨勢，主要原因是企業盲目加大對研究開發項目的投入，最終導致企業的無效投資。此外，行業的純技術效率呈現遞減的趨勢，企業應當加強對研發項目的監督管理，以減少或規避無效投資。

3.2.2 上市板塊投資效率評價

上市類型的不同，一方面會直接影響企業融資能力，進而間接影響企業對各個項目的資源投入;另一方面也會反映出企業的經濟實力與行業地位。因而本文對樣本公司進行上市類型的細分，試圖分析不同上市類型公司投資效率存在差異。根據表3可知，無論是在生產性投資，還是技術性投資方面，中小板上市的樣本公司投資效率均明顯優于創業板和主板A股上市公司的投資效率。對生產性綜合效率進行細分研究發現，在純技術效率方面表現為中小板優于主板A股、主板A股優于創業板;在規模效率方面表現為中小板優于主板A股和創業板，其中主板A股和創業板數據基本持平。上述各上市板塊效率值的差異最終導致中小板生產性投資效率最高。其次是主板A股，創業板生產性投資效率最差。各上市板塊技術性投資效率與生產性投資效率趨勢基本一致，但是技術性投資效率卻顯著低于生產性投資效率。

經過對各上市板塊進行分析之后發現，中小板上市的樣本公司的投資相對有效，創業板和主板A股的投資相對無效。結合各上市板塊的要求、企業的組織經營結構以及投資效率的影響因素，可以發現創業板投資效率偏低，一方面可能是由于企業發展所需的資金和企業融資能力兩者的不平衡;另一方面可能是由于企業組織結構尚未健全。而對于資本規模較為雄厚的主板A股公司而言，純技術效率是導致其投資效率的主體原因。無論是創業板還是主板A股上市公司，都需要加強對企業經營活動的管理，提高公司內部治理水平，進一步關注企業的研發投入。

4 結論與建議

綜上可知，醫藥制造行業投資效率整體偏低，其中純技術效率顯著偏低，企業在生產和技術方面的投資多為無效投資。從研究成果看，首先，無論是生產性投資還是技術性投資，其純技術效率的值均顯著低于規模效率，因而制造業企業想要提高投資效率，就需要更加重視企業技術和產品的創新，并且要健全企業內部治理體系。其次，上市類型的不同標志著企業所處的內外部環境存在較為顯著的差異，企業應當結合自身的實際狀況，針對投資效率的薄弱環節，采取適當的措施和手段，改善企業的投資現狀;最后，企業在參考借鑒行業模范公司的時候，需要評估衡量與模范公司的差異，避免盲目投資。對于主板A股公司而言，除了持續關注企業生產活動，還應當注重加強對企業創新項目的投入，嚴格把控企業日常生產經營各個環節;對于成長空間較大的創業板公司而言，其平均資本規模介于主板A股和中小板之間，但是其投資效率值最低，在融資能力有限的條件下，更應當注重決策的有效性;對于中小板公司而言，雖然投資效率相對較高，但是技術性投資效率遠低于1，因而仍需要加強對企業創新的監督管理。

參考文獻：

[1]陳俁秀，李莉，趙東瑋.基于DEA的我國航空公司投資效率評價研究[J].會計之友，2015（11）：72-76.

[2]田澤，施瀅瀅，任芳容，等.中國對“一帶一路”亞非歐重點國家直接投資效率評價研究——基于動態DEA方法[J].工業技術經濟，2021，40（4）：29-37.

[3]紀鏵益，孫方華.基于DEA模型的陽光城集團投資效率研究[J].中國經貿導刊，2021（2）：108-110.

[4]張玉蘭，景思婷，牛爽，等.京津冀制造業上市公司投資效率評價研究——基于技術創新視角[J].會計之友，2020（18）：14-19.

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