“雙碳”背景下的投資機會

袁帥

無論是新能源本身及其應用，還是傳統企業的低碳轉型，都蘊含著無限的商機。從2020年“雙碳”目標的提出到2021年“1+N”頂層設計的頒布，再到最新中央經濟工作會議的定調，“雙碳”工作的思路愈發清晰。

在過去一年里，無論是國內經濟還是全球市場均有所恢復。在此背景下，部分產能利用率高位和產能供給存在滯后期的上游資源行業形成了供需缺口。廣發證券首席策略分析師戴康表示，從產能的視角來看，碳中和帶來的供給收縮對于行業有一定的漲價預期。2016年以來的供給側改革和之后供給收縮的常態，導致企業產能供給在低位，而2021年的產能利用率在持續的高位，所以它處于供需緊平衡的狀態。除了上游資源的漲價之外，供需缺口潛在擴張，中游制造、可選消費行業也有一些漲價的潛力。

從中期來看，供需緊平衡的行業還是可以繼續去觀察它的投資機會。包括實現“3060”碳達峰、碳中和目標，需要實現能源結構的調整，增加新能源的占比。戴康認為，除了政策扶持、新能源技術及技術迭代升級之外，還需要一些行政手段壓縮高耗能產業的占比。從供需缺口和新能源的角度來講，能源的轉型可能帶來機會。

從整個新能源的角度來講，新能源車、光伏、建筑的節能減排，甚至包括環保產業，這些在“雙碳”政策的大背景下，在整個能源轉型的過程中，從先立后破的角度來講，都將迎來投資機會。

盡管2021年傳統能源與新能源股票都有過不錯的表現，但實體層面還是出現了復雜矛盾的現象。對于傳統能源緊張和價格上漲，中信建投證券首席策略官陳果分析稱，首先，要明確能源轉型是經濟轉型的結果，而不是相反。經濟結構轉型和能源轉型在短期步調不一致，但長期還是會回到主線，回到新能源。其次，在發展、轉型進程中，供給快速變化，可經濟結構轉型沒有那么快，在資本市場上也體現為一種投資機會。

陳果建議，資本市場的投資者要區分長期趨勢和短期問題。2021年人們看到上游舊能源和新能源都有機會，但是從能源轉型這個大趨勢來說，碳中和是長周期，新能源是長期機會。新能源革命為相關產業帶來很多衍生的投資機會，包括未來的儲能，都是增量變革。此外，未來會有新的市場化機制和平臺，也會帶來機會。比如碳交易平臺，碳減排處理控制能力比較強的公司，實際上又獲得了新的“雙碳”紅利或者“雙碳”資產，這些都是新增的機會。

作為從事一線低碳基金工作的基金經理，匯豐晉信基金研究總監、基金經理陸彬認為，碳中和、碳達峰有可能長時間地成為這一輪結構性市場的主線，且輻射范圍不局限于新能源行業，很多周期行業、制造行業都會受到深遠影響。由此，投資機會和變化將從三方面體現：第一是電力，只要和電相關，新能源發電、新能源汽車、光伏、風電、核電等等，電的使用端、存儲端和運輸端，都將迎來巨大的投資變化和機會。第二是周期制造的龍頭公司。既要完成“雙碳”目標，又要實現經濟發展，這將促使周期行業進入的門檻和壁壘大幅提高，而龍頭公司有大量的研發支出，他們會充分受益于盈利中樞的提升和估值中樞的提升。第三是環保科技公司。新政推出不久，創業企業、科學家、教授的產品有可能在未來幾年迸發，在增加很少成本的情況下降碳。由此，未來幾年，環保科技公司或將誕生很多超級成長股。

從地理區位的角度來看，中央財經大學綠色金融國際研究院院長王遙認為，基于能源結構的調整也將呈現新的發展路徑，西部及北部地區可能將因為可再生能源的突出優勢而培育新的產業集群，帶來新的發展生機。對于金融機構來說，他表示，“雙碳”目標的設立，為其在新能源、新型基礎設施、交通運輸等領域帶來大量投資機會，為其未來的發展提供了新機遇。

去年11月，央行推出碳減排支持工具。對此，有經濟學家表示，此舉相當于定向降息再貸款支持清潔能源、節能環保、碳減排技術等重點領域的發展。中國人民銀行行長易綱在“綠色金融和氣候政策”高級別研討會上曾表示，預計2030年前中國碳減排需要每年投入2.2萬億，在2030至2060年，每年投入的數字會更大。這就不能單一依靠政府資金，而需要引導、激勵更多社會資本參與其中。

有數據顯示，歷經10年試點、建設的全國碳排放交易市場2021年度共運行114個交易日，碳排放配額（CEA）累計成交量1.79億噸，累計成交額76.61億元，超過半數的重點排放單位參與了市場交易。這是“雙碳”進程中的重要一步，卻不是最后一步。作為生態環境部指定的全國碳排放權交易系統建設和運維機構，上海環境能源交易所的董事長賴曉明表示，將力爭打造具有國際影響力的碳交易、定價和金融中心，助力國家實現“雙碳”目標。

對此，戴康分析稱，全國碳交易市場的設立是頂層設計，其核心功效，一是碳減排外部性的問題去內部化，二是發揮金融手段，彌補資金缺口。“碳交易市場的發展是縮小資金缺口的重要一環。從交易所買賣雙方來看，碳交易市場的設立有一些投資機會。首先，配額賣家會通過出售配額增厚利潤，他們的收益是很明確的。比如電力新能源領域和林業碳匯。電力和熱力是中國碳排放最大的來源。根據IMA的統計，電力和熱力部門貢獻的碳排放占比達到一半左右，能源結構低碳轉型很重要，鼓勵清潔能源，包括光伏、風電、垃圾焚燒發電發展……電力是一個能源轉型的重要抓手。”

這不禁讓人們想到了兩年前特斯拉因出售碳排放積分首獲盈利，一年時間內獲得了15.8億美元的收入，超過了年利潤的兩倍。

戴康還表示，配額買家買入配額，內化增加成本，這一過程也可產生收益，但是否會受益取決于企業的能力。行業集中度會提升，引入碳交易就會提高碳行業成本的中樞。“主要涉及火電、煤炭、石油、高碳工業，以及制造業里面的鋼鐵、水泥、化工、電解鋁、有色、造紙……這一類2021年資本市場討論得比較多。”同時，他指出，減排技術差、減排成本高的企業，相對生產成本會進一步提高，它在行業產能出清的壓力下就會面臨淘汰。龍頭企業憑借一些技術優勢、規模優勢、資金優勢，可能會率先達標，它可能會經歷先抑后揚的過程，最后進一步提升市場份額和競爭力，它的利潤未來也會迎來提升的空間。

從投資端來看，陸彬認為，碳交易市場的容量會越來越大，這一領域市場的參與主體、參與方能夠受益于整個交易市場能量的變大，不只是碳交易所和相關的承銷方，因為相關行業都發揮了資源優化配置的職能，也會獲得一部分利益。

（摘自《小康》2022年2月上。作者為該刊記者）

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