基于哈佛分析框架的農業化肥企業財務分析
——以安徽六國化工為例

王 郡

（黑龍江紅興隆農墾北興農業生產資料有限公司，黑龍江 七臺河 154625）

1 哈佛分析框架簡介

隨著全球化的加速，企業的日常運轉受到宏觀、中觀、微觀各方面的影響日益加劇，經營風險不斷增加。此時僅僅進行企業內部的財務分析，無法真切地反映企業所面臨的復雜情況。為此，很多專家學者不斷完善財務分析體系，比較完善的體系是由哈佛大學帕利普、希利和伯納德提出的哈佛分析框架[1]。哈佛分析框架不僅包括財務分析，還拓展了戰略分析、前景分析等等。使用此方法，在了解企業內部財務狀況的同時，結合企業的發展戰略、外部環境的影響因素等進行綜合分析，從而準確全面地剖析所分析企業。

哈佛分析框架的具體內容從最初的三個維度，發展到現在的四個維度[2]。本文在分析時應用哈佛分析框架的戰略分析、會計分析、財務分析和前景分析四個維度，不僅從財務上分析了企業運營情況，更結合了企業戰略、宏微觀環境等各種因素深入剖析財務數據所蘊含的信息。

2 六國化工簡介

安徽六國化工股份有限公司位于安徽省銅陵市，1987年建成使用，2004年3月在上交所上市，股票代碼為600470[3]。公司主營業務為化肥、肥料等化學原料的生產和銷售，根據其2020年的財務報告可以發現，其主營業務收入中復合肥、磷酸二銨和磷酸一銨分別占比37.51%、25.47%和14.76%，這三項占到其主營業務收入的77.74%。公司業務集中在化肥產業，受供給側改革、環保政策加壓等一系列因素的影響，六國化工注重綠色發展，運用新工藝、新技術，持續開展環境綜合治理。同時，加大科技投入，多措并舉，加快企業轉型升級[4]。

3 基于哈佛分析框架的六國化工財務分析

現階段我國經濟的發展，不僅追求量的增長，更加追求質的提升。從國家層面的“碳達峰”“碳中和”，到人民日常生活的垃圾分類，從上到下都十分重視經濟質的提升。在此背景下，對農業化肥行業影響較大。本文選取六國化工為例對農業化肥公司進行分析，從而了解現行政策下農業化肥企業所面臨的內外部環境及以后的發展戰略。本文采用哈佛分析框架的四個維度對六國化工進行分析。

3.1 戰略分析

戰略分析主要從定性的角度分析公司所面臨的內外部環境，SWOT分析包含公司內部的優勢、劣勢，公司所面臨外部環境的機遇與威脅[5]，能夠充分了解公司現階段所處的環境。

3.1.1 優勢

1）品牌知名度較高。六國化工的“六國”牌，是中國馳名商標，同時入選中國最有價值商標500強。其產品磷酸二銨獲得全國滿意產品、中國名牌產品等稱號[6]。

2）產品原料方便獲取。六國化工位于安徽銅陵，利用長江水運，可以方便地將湖北宜昌的磷原料運輸到生產基地。安徽本土擁有硫酸資源，公司具備相關技術，能夠將資源轉變為生產所需原料，實現循環經濟。

3）銷售網點多，銷售方式多樣化。六國化工經過多年的積累，在全國擁有終端銷售網點約1.6萬個，覆蓋面廣，服務便捷。同時，順應時代潮流，開展了全方位的銷售模式，例如會議營銷、品牌營銷、農場直達等等。

4）技術水平領先。在不同的領域，六國化工都有先進的技術支撐。在磷酸及磷復肥生產工藝技術處于行業先進水平。在復合肥生產技術方面，部分產品和技術引領行業發展。在新產品、新技術、新工藝、資源化利用等方面開發了一系列專利技術。

3.1.2 劣勢

1）運輸成本高。六國化工的主要生產基地在安徽銅陵。雖然水運很方便，但是1.6萬個銷售網點，遍布全國各地，運輸距離較遠，成本較高，影響公司的盈利能力。

2）公司網絡化建設程度弱。六國化工多年的發展帶來一系列利好，但是老牌企業也有固有的遺留問題，包袱較重。內部管理網絡化程度在逐漸完善過程中，運行效率不高。

3.1.3 機遇

1）國家政策扶持。農業生產與化肥的應用息息相關。相關政策的實施，促進糧食生產，例如土地流轉政策，提高土地利用效率；生育政策，人口紅利，提高糧食需求[7]；疫情因素導致對國內農產品需求上升等等，都直接或者間接刺激化肥的需求。

2）一帶一路政策帶來合作潛力。“一帶一路”政策的實施，使國內企業與非洲、東南亞等地區的企業聯系方便，運輸快捷，成本降低，促進合作共贏。這些地區，是六國化工待開發的市場。

3.1.4 威脅

1）安全環保要求較高。經濟發展到現行階段，環保管理日益嚴格，化工行業受到比較大的影響，而六國化工屬于化肥生產型企業，無論是原材料的處理問題還是空氣、水體污染的問題，都將使企業受到較大的影響。

2）化肥零增長政策。首先對六國化工化肥的銷售產生直接影響；其次要求企業提高技術，增強化肥的利用效率，研發投入隨之上漲。這對企業當前及今后的發展，都有較大挑戰。

3）生物有機肥等替代產品威脅。一方面，人們追求健康環保，減少對傳統化肥的需求，增加生物有機肥的消費。另一方面，國家鼓勵生物有機肥的生產。這些都會使人們增加有機肥的消費，減少化肥的用量，影響化工企業[6]。

3.2 會計分析

對六國化工的會計分析，主要從資產負債表、利潤表及現金流量表入手，數據來源于各年公布的財務報告。

3.2.1 資產負債表

資產負債表是企業財務報表的重要組成部分，包含了豐富的數據。通過對資產負債表的分析，可以了解企業資產規模的大小及各項資產的構成情況[8]。六國化工2016—2020年的資產負債表主要數據，如表1所示。

表1 六國化工2016—2020年資產負債主要項目 單位：億元

六國化工的資產總額最近五年呈現遞減趨勢。總資產2019年環比2018年下降19.74%，資產項下大部分資產項目均略有下降，2020年與2019年變化不大。近五年流動資產占比波動不大，在35%上下徘徊，說明公司資產的流動性變化不明顯。六國化工的負債總額先上升后下降，其中2019年降幅最大。流動負債占負債總額90%左右，經過調整后，2020年流動負債占比達到92.8%。所有者權益近五年先小幅上升，后逐年下降，從2016年的19.19億元下降到2020年的13.37億元，下降幅度比較大。

3.2.2 利潤表

從2016—2020年六國化工公布的利潤表主要數據如表2所示。

表2 六國化工2016—2020年利潤表主要項目 單位：億元

由表2可知，2018年凈利潤虧損5.26億元。由利潤表的具體分析可以發現，營業利潤虧損3.97億元，其中資產減值損失3.18億元，而2017年此科目為1 062.16萬元。資產減值損失主要由其子公司江西六國申請破產及中元化肥固定資產、無形資產計提減值準備導致。除此之外，營業外支出1.62億元，而2017年營業外支出約為557.53萬元。其中江西六國預提職工安置費用1.57億元占了營業外支出的96.91%。除了2018年的特殊情況，六國化工利潤在上升。

3.2.3 現金流量表

從表3現金流量凈額方面分析，六國化工的經營活動方面的凈額從2016年至2020年整體呈現下降的趨勢。凈額最少的2018年主要是采購商品、接受勞務的支付等花費較多所導致。投資活動方面的凈額近年都是負值，在投資活動現金流出中，近年購建固定資產、無形資產和其他長期資產的支付較多，部分導致凈額為負值。籌資活動方面的凈額只有2018年為正值，其余均為負值。

表3 六國化工2016—2020年現金流量表主要項目 單位：億元

3.3 財務分析

3.3.1 償債能力

企業的償債能力主要指償還債務的能力，能夠從債務角度反映企業面臨的風險水平[9]。反映償債能力的指標，本文選取如表4所示。

表4 六國化工償債能力分析表

流動比率和速動比率這兩個指標可以很好地反映企業的短期償債能力，一般認為正常的短期償債能力這個數值在2上下波動。六國化工的情況，從表4可以看出，2016—2020年的流動比率在0.5～0.6之間波動，而速動比率在0.3上下變動，總體雖略有上升趨勢，但是短期償債能力依舊比較弱。

資產負債率可以從總體上衡量企業的負債在資產中的比重是多少，能夠衡量企業的風險水平。負債越高，權益越少，資產負債率越大，企業的風險越大，負債的償還能力越弱，風險越高[10]。由表4可知，六國化工的資產負債率先下降后上升，后逐年下降。資產負債率最低在2016年為67.12%、最高在2018年為76.01%，2020年為70.4%，呈現下降趨勢，企業償債能力在逐漸變強，風險水平逐漸降低。

3.3.2 營運能力

企業的運營效率與資金、存貨、資產的周轉速度密切相關，效率高，運轉快，經營較好。表現六國化工營運能力的指標數值如表5所示。

表5 六國化工營運能力分析表

應收賬款周轉率、存貨周轉率越高，表明公司運行好[11]。六國化工這兩項指標在近五年上升趨勢明顯。應收賬款周轉率從2016年的24.46次提高到2020年的126.6次，2020年是2016年的5.18倍；存貨周轉率從2016年的4.374次提高到2020年的5.924次，提升了35.44%。

總資產周轉率是對企業所有資產獲利能力的評價，數值越大越好。六國化工總資產周轉率由2016年的0.742提升到2020年的1.055，其中雖有波折，但總體來說，其資產管理效率提高，營運能力增強。

3.3.3 盈利能力

盈利能力即公司獲取利潤的能力。利潤充足，企業才能在低風險水平上正常運轉，保證相關人員的收益，因此利潤分析十分重要。六國化工的具體數值如表6所示。

表6 六國化工盈利能力分析表 單位：%

凈資產收益率反映股東的收益水平，數值越大，說明收益率越高[12]。六國化工2016年為虧損，2017年略有收益，2018年跌入谷底，凈資產收益率-34.36%，后逐年上升，在2020年達到盈利，凈資產收益率13.33%，高于化肥行業大部分上市公司。總資產收益率越高，說明企業總資產盈利能力越強；凈利率越高，說明企業的經營效率越高。從這兩個指標可以看出，2016年略有虧損，2017年扭虧為盈，2018年受到重創，虧損嚴重，在經歷了2018年后，六國化工的盈利能力在逐漸轉好，總資產收益率由-9.33%提升到4%，凈利率由-12.63%提升到3.79%。

3.3.4 發展能力

發展能力反映了企業未來的發展情況，用近幾年的總資產增長率、營業收入增長率和凈利潤增長率來說明，具體數據如表7所示。

表7 六國化工發展能力分析表 單位：%

由表7可知，六國化工的總資產增長率只有2018年為正值，增長率為4.67%，其他年份均為負值，且2019年為-19.75%，說明這幾年整體上六國化工的總資產在減少，并且2019年減少較多。營業收入增長率2016年為-20.08%，2018年為-12.6%，說明這兩年應收收入下降嚴重。其余年份均為正值，并且2020年增長率達到10.78%，經歷波動后，營業收入增長明顯。近兩年營業收入增長率有上升趨勢，說明六國化工主營業務增長速度加快，銷售情況良好。凈利潤增長率表現出同樣的趨勢，雖然2018年凈利潤下降898.88%，但是在2020年達到增長164.11%，在調整好企業經營情況后，六國化工的凈利潤增長迅猛。

3.4 前景分析

從化肥行業來看，既受到糧食剛性需求、人口紅利、“一帶一路”的正向影響，也受到安全、環保標準日趨嚴格的壓力，從外部環境看，各種政策的出臺，都是為了高質量的發展。高質量的實現，依靠的是先進的技術水平。雖然六國化工現在排在上市化肥企業的中下游，但是在公司內部，積極推進網絡化建設，提升運營效率；在營銷方面，網點遍布全國各地，多種營銷模式并舉，注重技術的研發，推進新項目建設，推動企業向前發展。六國化工經過多年的積淀，圍繞磷化工產業，做精做優，不斷提升渠道能力、產品能力、發展能力，謀劃企業的可持續發展道路。

4 結論

經過對前面的分析，可以得到以下結論：

1）從內部來講，六國化工具有品牌認知度高、生產要素獲取便利、銷售網絡完善及部分領域技術水平領先等優勢，同時存在老牌企業固有的歷史欠賬多、網絡化建設不完善等劣勢。

2）從外部來講，不同的政策出臺，直接或間接影響農業化肥企業。在高質量發展的大環境下，六國化工要注重高新技術的研發與應用，改變以往化肥的高污染、低效率，順應時代發展，創新化肥生產。

3）從會計分析方面，分析了企業的資產負債表、利潤表、現金流量表。在2018年處置了子公司江西六國化工資產后，六國化工的總資產呈現下降的趨勢，凈利潤逐年上升[13-14]。

4）從財務分析方面，企業短期的償債能力在近幾年雖有上升趨勢，但依舊較弱；營運能力在逐漸變強，企業管理效率提高；在2018年以來，六國化工的盈利能力逐漸增強；綜合發展能力及上述分析，六國化工在向好的方向發展。

5）六國化工利用自身專長、優勢，在綜合考慮內外環境的共同影響下，加大研發投入，圍繞磷化工產業，延伸產業鏈，加快產業轉型升級。

綜上，筆者以安徽六國化工為例進行全面的分析，希望能為農業化肥企業提供參考。