基金投顧的能與不能

易基投

兩年前，中國證監會發布《關于做好公開募集證券投資基金投資顧問業務試點工作的通知》，基金投顧業務正式落地。那么，什么是基金投顧？

基金投顧服務是指基金投顧機構接受客戶委托，按照協議的約定向客戶提供基金投資組合策略建議，并直接或者間接獲取經濟利益的服務。其中管理型基金投顧服務還可以代客戶作出具體基金投資品種、數量和買賣時機的決策，并代客戶執行基金產品申購、贖回、轉換等交易申請。

基金投顧的確可以幫助投資者進行基金的“選、投、調”，讓客戶實現省心投基金，但基金投顧卻并不是萬能的。

今天我們就來聊聊基金投顧服務的“能”與“不能”。

很多投資者聽完基金投顧服務的介紹后紛紛表示：“我懂了，委托基金投顧，就一定能賺到錢。”

但這種理解是不對的。

基金投顧的投資標的是公募基金，隨著市場變化，基金投資組合策略內成份基金的凈值會發生變動，所以基金投顧不可能保證客戶投資不發生虧損。

作為“買方代理”，基金投顧以客戶利益至上，雖然不能“包賺不賠”，但基金投顧通過為客戶提供陪伴式的投資全流程服務，以期提高客戶投基體驗，比如：

優選基金：通過定性與定量相結合的方法，從全市場幾千只基金中優選產品，建立基金產品備選庫；

優化成本：不僅在構建策略時會選擇費用結構合適的基金產品份額，在調倉時也會結合客戶賬戶的實際情況進行操作。比如在調倉時發現某客戶轉入策略時間較短，調倉可能會導致產生懲罰性贖回費用，則調倉當天就不會執行該客戶賬戶的調倉，而是在懲罰性贖回費因素消除后再執行。

行為指導：基金投顧機構接受客戶的委托，可直接幫客戶進行成份基金的申贖轉等操作，同時還會通過向客戶提供定期運作報告、開展線上直播等方式，幫助客戶逐步建立正確、長期的投資理念，最終希望從根本上幫助客戶“管住手”，減少“頻繁操作”“追漲殺跌”等非理性的投資行為。

基金投資組合策略的業績表現，取決于策略內成份基金的綜合表現，可能存在收益不及單只基金的情況。所以如果投資目標是追求絕對的短期市場“最高”回報，基金投顧可能不能滿足投資者的需求。

單只基金產品的業績在很大程度上依賴該產品基金經理的投資能力，風險比較集中。相比較而言，就像基金投資一籃子股票一樣，基金投顧組合策略通過投資一籃子基金來分散風險、提升風險收益比，降低單一因素對投資結果的影響。

基金投顧機構按照約定的策略，確定大類資產（如股/債）配比，然后結合市場觀點等，從基金產品備選庫中選擇合適的一籃子產品構建組合，并利用金融科技手段對策略中產品的配比進行優化。這樣的做法雖然不能提供優于市場“明星”的回報，卻盡量控制住整體風險，讓客戶的投資體驗更“平滑”，減少賬戶“大起大落”的概率和程度。

擇時是極其困難的，巴菲特曾“抄底”在半山腰，橋水基金創始人瑞·達利歐也曾在1982年作出錯誤判斷，幾乎失去所有資產。所以投資者希望請基金投顧替自己每次都精準擇時也是不現實的。

總體來說，基金投顧重配置、少擇時。基金投顧為客戶進行大類資產（股/債）和行業板塊的均衡配置，并對客戶授權賬戶進行持續關注和管理。

我們查看不同行業股票板塊近幾年收益率變化情況不難發現，板塊之間普遍存在著輪動。易方達基金投顧的投研團隊會分析成份基金的持倉板塊和投資風格，盡量對策略的整體持倉在不同板塊和風格間進行分散投資，并結合市場觀點進行適當調整。

這樣做的好處在于，當市場風格快速切換時，不會因為過度集中配置而錯失機會或因某個板塊大幅調整而遭受較大損失，同時也一定程度上減少了投資端的擇時壓力。

基金投顧在國內是新鮮事物，但是買方投顧模式在海外已經有幾十年發展歷史。有海外某投顧機構曾根據其長期積累的數據統計了其為客戶帶來超額收益的來源。

其中帶來收益增厚最高的項目來自“行為指導”，另外幫助客戶進行合理資產配置、分散投資、優化成本費用等都不同程度優化了客戶的綜合投資體驗。

總結下來，基金投顧并不能穩穩地為客戶提供全市場最高的收益，但基金投顧通過專業投資研究能力、對賬戶的密切跟蹤和對客戶的長期陪伴，盡力幫助客戶優化基金投資組合策略、克服非理性交易行為，讓客戶可以省心投基金的同時，逐步培養健康的投資理念，并最終獲得長期來看“還不錯”的投資收益和投資體驗。

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