美股科技龍頭輝煌不再

石悟

今年少數幾家高估值科技巨頭的暴跌恐怕不僅僅是一次熊市，更是一個時代的終結。

12月以來，美股出現下跌走勢，投資者擔心強勁的經濟數據將推動美聯儲再度考慮維持鷹派的貨幣政策。

摩根大通基金首席全球策略師凱利（David Kelly）說：“11月美股和美債價格雙雙上漲的反彈本身就足以讓回調不可避免。我們預計會出現某種程度的回調?！?/p>

圣誕老人

以往在12月份的時候，投資者開始期待圣誕老人行情到來，給他們帶來回報豐厚的禮物——股市反彈。但市場分析師表示，今年圣誕老人會缺席市場行情。

圣誕老人幾乎每年都會來到華爾街，在12月的最后5個交易日和1月的頭兩個交易日帶來短暫的反彈。根據Stock Trader's Almanac的數據，自1969年以來，圣誕老人反彈將標準普爾500指數平均推高了1.3%。

但是Interactive Brokers高級經濟學家José Torres表示：“今年圣誕老人式的漲勢可能見不到了，因為股市將迎來收益率上升和企業盈利萎縮。與股市目前面臨的過多逆風相比，傳統上推動圣誕老人漲勢的季節性利好因素顯得蒼白無力?！?/p>

在不確定性的陰云籠罩下，美元金融資產糟糕的一年即將開始接近尾聲。鑒于美聯儲在將通脹率降至2%目標上的強硬立場，以及金融市場已經動蕩不安，許多分析師認為，投資者不應過于關注圣誕老人最終是否會到來。

加息不停

美國勞工部公布的數據顯示，剔除波動性較大的食品、能源和貿易價格的核心生產者價格指數（PPI）11月份上升0.3%，高于前一個月的0.2%。這令市場擔心美國高通脹環境難以緩解，主要原因是食品價格推動物價的上升，通脹已經滲透到流通領域。

與此同時，全球多數主要經濟體通脹同樣高企，其中歐洲PPI更是出現了高達30%的增長。那么這是否意味著加息仍是明年全球央行的主旋律？

經濟學家預計，美聯儲將在整個2023年把利率維持在較高水平，打破市場對下半年降息的預期，并可能把美國經濟推入衰退。

美聯儲主席鮑威爾認為，即使在經濟疲軟的情況下，也需要更長時間保持高利率來降低價格壓力，而且在抗通脹斗爭中他不希望犯下過早軟化的錯誤。美聯儲在1970年代和1980年代初曾犯下這種錯誤，助長了持續高企的通脹，導致美聯儲只能通過引發嚴重衰退來降低通脹。

他在11月30日表示，下次會議的加息步伐可能會有所緩和，表明會是50個基點的加息；但他也表示更重要的是利率峰值和停留時間。

保持謹慎

Gamma Investment Consulting的首席執行官兼聯合創始人卡爾·查魯帕（Karl Chalupa）表示，投資者此前更多地關注好消息，押注美聯儲將更加鴿派。但他預計經濟將放緩，并預計股市將在假期后掉頭走低。

高盛策略師Christian Mueller-Glissmann稱：“由于實際收益率可能上升，且經濟成長不確定性揮之不去，對未來3個月我們仍持相對守勢。”

美國銀行全球研究部策略師表示，在明年失業率可能激增之前，是時候拋售反彈的美股股票了。

美銀分析師稱，截至11月30日的一周，美國銀行的牛熊指數從1.4躍升至2.0，這表明風險資產的“買入信號”即將結束。

摩根士丹利策略師威爾遜（Mike Wilson）也警告稱，近幾周籠罩市場的反彈已經為時過長，應該喘口氣了。

威爾遜指出：“正如預期的那樣，后端利率的下降推動本輪熊市反彈進一步延續。標準普爾500指數現在剛好進入我們最初的目標區間4000～4150點。雖然該指數已略微超過200日移動均線，且上漲寬度繼續擴大，但年初以來的下行趨勢依然存在。這使得在這一點上追逐更多上行機會的風險回報非常低，我們現在又開始拋售了?！?/p>

威爾遜表示：“保持防御性（醫療保健、公用事業）配置，因利率可能在明年進一步下降，經濟增長和通脹持續放緩。鑒于企業面臨盈利風險，成長型股票不太可能從目前的利率下降中受益，尤其是在成長型指數中權重較大的科技和消費者導向型企業。”

終結輝煌

對美股市場而言，今年少數幾家高估值科技巨頭的暴跌恐怕不僅僅是一次熊市，更是一個時代的終結。

過去，FAANG——Facebook母公司Meta（META.US）、亞馬遜（AMZN.US）、蘋果（AAPL.US）、奈飛（NFLX.US）和谷歌（GOOGL.US）引領了向數字世界的轉變，并推動了股市持續13年的牛市行情。

但歷史表明，一個時代的市場領軍者幾乎從未主導過下一個新的時代。并且，有早期跡象表明，這種轉變已經在開始：奈飛和Meta的增長已經放緩或消失，同時，亞馬遜、蘋果和谷歌的龐大規模意味著它們已經不太可能在未來提供像過去那樣的巨大回報。

Janus Henderson Investors投資組合經理Richard Clode表示：“我們認為FAANG不太可能引領下一個科技牛市周期?！?/p>

在過去，科技公司能提供的最大吸引力之一就是其超高的增長率。但如今，這種增長似乎已經變得平平無奇。

高盛策略師表示，最常與大型科技股聯系在一起的“卓越”增長率已經消失了，至少在今年是如此。該策略師預計，2022年大型科技股的營收增長率為8%，低于標普500指數13%的預期增長。

高盛還指出，盡管預計明年和2024年科技公司的營收增長速度將高于標普500指數，但這一差距遠小于過去10年的平均水平。

瑞銀資產管理公司高級投資分析師兼投資組合經理Michael Nell表示：“科技股已經很難像以往那樣以非常非常高的增長率實現巨額營收。雖然大型科技股截至目前為止的表現依然良好，但今后我們可能很難再看到它們必然會實現業績增長?！?/p>

雖然，市值達2.3萬億美元、全球第一大企業蘋果在今年的熊市中依然表現不錯，但也下跌了20%。該公司約1700億美元的現金儲備、有價證券以及對最新款iPhone的需求支撐了該股。

而FAANG的其他股票跌幅則更大，例如，今年迄今為止，谷歌累計下跌36%，Meta則暴跌66%。

盡管不少科技股今年已錄得較大跌幅，但該行業的痛苦似乎仍將延續。根據匯編數據顯示，分析師預計明年該行業利潤將萎縮1.8%，相比之下，美國整體市場的預期增長率為2.7%。其中，FAANG在標普500指數中所占權重仍超過10%，因此未來幾年表現欠佳可能將對整體市場構成重大拖累。