數字金融對區域創新能力提升的影響研究
——基于長三角城市群的實證檢驗

梁金華，厲飛芹，劉旭鳳

（浙江工商大學杭州商學院，浙江 杭州 311500）

一、引言

金融是經濟發展的關鍵因素，創新是經濟發展的第一動力[1]。改革開放以來，中國開始重視以金融驅動創新，進而帶動整體經濟發展。在此理念引導下，當前中國已成為世界第二大經濟體[2-6]。但是，長期以來的粗放型經濟增長方式導致金融資源在不同區域出現配置扭曲現象，制約了區域經濟發展。高效配置金融資源、提高金融“供血”能力，是中國解決資金短缺和金融資源配置扭曲問題，促進區域經濟健康協調發展的重要途徑[7-10]。為此，近幾年廣東省、重慶市、成都市、江蘇省、湖北省、河南省等地區紛紛提出大力發展數字金融，打造以省會城市為主的區域金融中心，借此為地區經濟發展提供數字金融支撐。2021 年4 月，中國人民銀行表示將繼續加大金融支持力度，推進粵港澳大灣區、長三角一體化、成渝雙城經濟圈國家重大區域發展戰略落地。在政策驅動下，中國數字金融快速發展，區域創新能力與經濟發展水平顯著提高。因此，深入探究數字金融對區域創新能力的影響如何，以及數字金融對區域創新能力的影響因素及作用機理，具有重要的現實意義。

關于數字金融的微觀經濟效應，學術界已進行了諸多探討，形成較為豐富的研究成果[11-16]。但就數字金融能否提升區域創新能力這一問題的研究相對較少，當前依舊難下定論。聶秀華(2020)認為，數字金融可以借助低門檻、便捷化優勢，提升金融服務的普惠性，有效緩解中小企業融資約束問題，增加企業創新投入，進而提升其創新水平[17]。楊先明、楊娟(2021)發現，數字金融可以顯著激勵中小企業創新，且這一激勵作用長期存在，具有結構性特征與企業異質性特征，會隨企業創新水平提升而呈現出先增后減趨勢[18]。然而，數字金融能否支持地區將新技術轉換為產品、服務，提升區域創新能力？這一問題依舊有待進一步探究。因此，文章選取長三角城市群26 個城市2017—2019 年的面板數據，實證分析城市群數字金融對區域創新能力的具體影響路徑。文章的主要創新點在于：將數字金融對區域創新能力的影響作為主要研究問題，分析其影響路徑與作用機制，并通過實證分析進行推演佐證；主要邊際貢獻在于，補充了以往研究的空白，可為其他城市群及地區以數字金融推進創新能力的提升提供參考。

二、理論分析與研究假設

1.數字金融對區域創新能力的影響

數字金融是一種以互聯網和信息技術為依托的金融服務。區域創新能力是區域競爭力提升的力量源泉，主要通過集聚創新要素資源，并將這些資源應用于生產活動的方式，提升區域經濟競爭力[19]。在區域創新能力提高過程中，數字金融發揮著較大作用。一方面，數字技術應用催生了新型數字金融商業模式，這為企業創新提供了良好基礎與環境。例如，通過與傳統金融服務有機融合，對數字、數據進行分析重組，國際已催生出多種數字金融類型，促使現有金融服務結構得到優化，為區域創新提供了良好機遇[20]。另一方面，數字金融的落地實施，可以為企業創新提供支持，促進區域創新產出提升。作為數字金融表現形式之一的數字普惠金融，可為區域基礎設施建設、教育工作開展和產業發展提供便利化支持，由此提升區域高等教育水平、完善基礎設施建設和增加居民收入。受此影響，區域創新產出會不斷增加，創新能力也會得到大幅提高[21]?；谏鲜龇治?，文章提出如下假設：

假設H1：數字金融可以促進區域創新能力提升。

2.金融支持的中介作用

在數字金融與區域創新能力之間，金融服務是主要連接橋梁。換言之，數字金融主要通過提供金融服務方式，影響區域創新能力。而金融服務提供離不開三方面的支持：一是信貸資源配置，二是基礎設施建設，三是居民消費水平。

（1）信貸資源配置的中介作用

數字金融可以大幅度改善地區信貸資源配置嚴重失衡的情形，緩解中小企業融資約束。具體表現為兩方面：一是提升信貸融資可獲得性。數字金融的低門檻、普惠性特征能夠彌補傳統金融服務覆蓋面窄的不足，將小微企業、個人貸款等“長尾客戶”納入金融服務范圍內，擴大金融機構資金池，提升中小企業創新信貸融資的可獲得性。二是降低信貸融資成本。數字金融可借助大數據、云計算、區塊鏈等現代化技術，提升企業與金融機構之間的信息對稱性，縮減企業獲取金融服務的復雜環節，降低中小企業創新信貸融資成本。在信貸融資可獲得性提高、融資成本降低形勢下，中小企業的資金總量會顯著增加，從而為企業開展創新活動提供重要保障。并且，中小企業又是區域創新的主力軍，其創新活動增多、創新水平提高，會推進區域整體創新能力提升[22]。由此可知，數字金融可以通過信貸資源優化配置方式，提升區域創新能力。基于此，文章提出如下假設：

假設H2：數字金融可以通過優化信貸資源配置提升區域創新能力。

（2）基礎設施建設的中介作用

數字金融發展可以促進基礎設施建設，這種促進作用主要體現在直接和間接兩方面。直接方面，數字金融可以發揮自身資金支持作用，將從市場吸收到的大量資金投入到區域建設過程中，加速推動地區基礎設施建設。間接方面，數字金融資金鏈供給可以有效帶動農村居民就業，在縮短貧富差距、提升整體經濟發展速度的同時，綜合提升政府財政收入[23]。當財政收入增加后，政府一般會大幅度加大當地交通、教育、科技等基礎設施建設力度，以此為區域創新活動開展提供保障。綜合而言，無論是通過直接資金投入還是間接推動方式，數字金融均會推進基礎設施建設。并且，基礎設施建設的增強，可以有效提升地區將知識轉化為產品的能力，也就是提升區域創新能力?；诖耍恼绿岢鋈缦录僭O：

假設H3：數字金融可以通過推進基礎設施建設提升區域創新能力。

（3）居民消費水平的中介作用

憑借數字信息技術優勢，數字金融可以從兩方面帶動居民消費水平的提升。一方面，數字技術的快速推廣和應用，正逐漸推動生產方式的數字化轉型與迭代升級。這在很大程度上可以刺激居民對高質量、新技術、多功能產品的需求。另一方面，借助信息技術優勢，數字金融可以深入挖掘和分析居民消費需求，從而切實掌握消費者的差異化產品與服務需求。而居民消費需求提升與多樣化，均會反作用于地區產品供給，倒逼區域內企業加快創新研發步伐。在此過程中，企業為了創造與居民消費需求相契合的金融產品，會不斷提升創新能力，由此促進區域創新能力整體提升。基于此，文章提出如下假設：

假設H4：數字金融可以通過提高居民消費水平提升區域創新能力。

三、研究設計

1.模型設定

根據上文分析，綜合考慮到創新的累積效應和發明專利的時效性，文章在構建數字金融對區域創新能力影響的動態面板模型過程中，引入被解釋變量滯后項進行考察。為減弱模型反向因果問題對研究結果造成的干擾，確保研究結果準確性，在此對所有自變量的滯后項進行控制處理。具體模型設定如下：

其中，innovatei，t為第i 個城市第t 年的創新能力水平，innovatei，t-j為第i 個城市創新能力水平滯后j 期。因篇幅有限，僅考慮滯后一期與滯后二期(j=1，2)數字金融對當前區域創新能力水平的影響。digitali，t-1為城市i 第t-1 年數字金融發展水平。α 為常數項，X 為控制變量集合，λi為個體固定效應，μt為時間固定效應，θi，t為誤差擾動項，β、χ、η 為待估值參數。若公式(1)中的χ 顯著，則說明數字金融對區域創新能力的影響顯著。

為深入探究數字金融對區域創新能力的具體影響路徑，文章在模型(1)基礎上，引入三個交互項進行中介效應檢驗。

一是引入地區信貸約束(constraints)，檢驗數字金融是否可以通過完善地區信貸資源配置方式，提升區域創新能力。模型設定如下：

二是引入城市化率(urbanization)，檢驗數字金融是否可以通過改善基礎設施建設方式，提升區域創新能力。模型設定如下：

三是引入居民消費率(consumption)，檢驗數字金融是否可以通過提高居民消費水平方式，來提升區域創新能力。模型設定如下：

模型(2)研究數字金融對地區信貸資源配置的影響，a 代表數字金融對地區信貸資源配置的影響系數。模型(3)研究數字金融對基礎設施建設的影響，b 代表數字金融對基礎設施建設的影響系數。模型(4)研究數字金融對居民消費水平的影響，c 代表數字金融對居民消費水平的影響系數。模型(2)、(3)、(4)與模型(1)相結合，可以檢驗地區信貸資源配置、基礎設施建設、居民消費水平的中介效應。進一步檢驗模型(2)、(3)、(4)中的a、b、c。若a、b、c 顯著，則說明地區信貸資源配置、基礎設施建設、居民消費水平的中介效應存在；若a、b、c 顯著，且|a|、|b|、|c|<|χ|，則說明地區信貸資源配置、基礎設施建設、居民消費水平為部分中介變量；若a、b、c 不顯著，則說明地區信貸資源配置、基礎設施建設、居民消費水平是完全中介變量。此外，考慮到模型中可能因加入被解釋變量的滯后項而產生內生性問題，采用Blundell&Bond 和Baron&Kenny 提出的兩階段系統GMM方法，對模型(2)到模型(4)進行估值處理，消除模型中的內生性問題[24，25]。

2.變量選取

（1）被解釋變量

文章被解釋變量為區域創新能力(innovate)。在過去的研究中，區域創新能力的度量指標選取，主要從創新產出角度進行[26，27]。文章在此前研究基礎上進行了修正，從創新質量、速度和數量三個角度，選取區域創新能力度量指標。最終選擇被眾學者認定為具有實質性、突破性和高標準指標的創新產出發明專利授權，用來衡量區域創新能力水平。具體選取長三角城市群每萬人平均發明專利授權數量(invention)作為區域創新能力水平的度量指標，選取每萬人平均專利授權總量(licensing)和每萬人平均專利授權平均量(authorize)作為穩健性檢驗時的替換標準。并且，為減少異方差干擾，對專利數據進行對數處理。

（2）核心解釋變量

文章核心解釋變量為數字金融發展水平(digital)。選取由螞蟻金服和北京大學數字金融聯合發布的數字普惠金融指數，作為數字金融發展水平的代理指標。選取數字金融覆蓋廣度(vegetation)、數字金融使用深度(profundity)和金融數字化程度(digitalization)三個一級子維度指標，作為考察數字金融各維度對區域創新能力影響的變量。并且，考慮到變量數據之間的量綱差異，將原始數字金融和各維度指數除以100。

（3）控制變量

為了減少其他無關因素對驗證因果關系產生影響，在回歸模型中添加了6 個控制變量：一是產業結構(industrial)，用第二、三產業產值占GDP 的比值，測度該區域產業升級情況。理論而言，第二、三產業占比較高的城市，相對來說相比第一產業占比較高城市的創新產出能力更高。二是科教投入(investment)，用城市科學教育支出合計占財政預算支出的比重表示。從科技和知識產出角度來看，科教投入較多城市的科技水平和教育水平相對較高，其研發能力和知識產出能力也相對較為發達，更加有利于創新效率的提高。三是經濟發展水平(economic)，用城市人均GDP 的對數表示。理論來說，經濟發展水平較高城市的資源配置能力也相對較高，這對區域創新能力的提升具有正向促進作用。四是金融發展水平(level)，采用地區金融機構年末貸款余額和GDP 的比值進行衡量。金融發展水平與創新投入息息相關，金融發展水平越高，區域創新投入越大，繼而為地區開展創新活動提供支持。五是對外開放程度(foreign)。采用進出口總額與GDP 的比值表示。對外開放程度越高，受國外知識和技術創新的影響越大，創新資源的可獲得性越高。六是人力資本(human)，用當地高校學生人數占該地區總人數的比重表示。從實現情況來看，高校學生是區域創新的主要人力資本，當地高校學生人數越多，區域創新的人力資本投入越高，地區產出能力也會隨之提升。

3.數據來源

文章選取長三角城市群的26 個城市作為樣本，原因在于該地區數字金融發展水平位于中國所有地區的前列，數據基數大、精準度較高，能夠更為直觀展現出數字金融對區域創新能力的影響。選取2016—2017 年作為樣本研究時間區間，原因在于該時間段是長三角城市群數字金融快速發展時期，數字金融對區域創新能力的影響代表性強，且更為顯著。鑒于文章主要考察樣本區間滯后一期與滯后二期內數字金融對區域創新能力的影響，因此數據主要采用2017—2019 年相關數據，且數據主要來源于歷年《中國統計年鑒》 《中國城市建設統計年鑒》 《長三角年鑒》 《浙江統計年鑒》 《上海統計年鑒》 《安徽統計年鑒》 《江蘇統計年鑒》 《長三角金融發展研究報告》。主要變量描述性統計如表1 所示。

表1 主要變量的描述性統計

四、實證結果分析

1.相關性分析

在回歸分析前，首先需考察各變量之間的相關性。在此利用Pearson 函數計算得到各主要變量間的Pearson 相關系數矩陣，具體如表2 所示。從表2 可以看出，每萬人平均發明專利授權數量(invention)、每萬人平均專利授權總量(licensing)、每萬人平均專利授權平均量(authorize)三個變量，與數字金融發展水平(digital)、數字金融覆蓋廣度(vegetation)、數字金融使用深度(profundity)、金融數字化程度(digitalization)之比間的相關系數顯著為正，且均在1%的水平上顯著。該驗證結果說明，區域內數字金融發展水平越大，區域創新能力越高，初步支持假設H1。同時，產業結構(industrial)、科教投入(investment)、經濟發展水平(economic)、金融發展水平(level)、對外開放程度(foreign)和人力資本(human)間的相關系數顯著為負。此外，各變量間的相關系數普遍小于0.5，表明各變量間多重共線性問題并不顯著。

表2 相關性分析結果

2.基準回歸分析

將各變量數據代入模型(1)，得到回歸結果如表3 所示。其中，表3 中的第2 列綜合指數(digital)結果表明，數字金融對長三角城市群創新能力回歸系數在1%的水平上顯著為正，說明數字金融對區域創新能力具有顯著的促進作用。通過觀察第6行和第7 行滯后項可以看出，滯后一期和滯后二期的回歸系數在1%的水平上顯著為正，且滯后一期回歸系數大于滯后二期回歸系數。因此，說明區域創新存在累積效應，且這一效應會隨時間的推移逐漸削減。表3 中的第3～5 列結果表明，覆蓋廣度(vegetation)、使用深度(profundity)和金融數字化程度(digitalization)對長三角城市群創新能力影響的回歸系數，均在1%的水平上顯著為正，說明數字金融的三個一級子維度對區域創新能力的提升都具有顯著正向影響。究其原因，可能是伴隨數字金融覆蓋廣度的不斷拓寬，更多“長尾客戶”群體被納入金融服務覆蓋范圍，進而為長三角城市群內部企業創新融資營造了良好金融服務環境；隨著數字金融使用深度的不斷發展，金融產品與金融服務類型日益增多，這為長三角城市群企業創新融資提供了更多選擇，該地區企業創新融資的可獲得性大幅度提升；金融數字化程度的不斷發展，使得數字金融便利化、高效率、低成本優勢在長三角城市群內企業創新融資中得到充分展現，尤其是區域內中小企業能夠以較小的成本迅速獲得創新融資。

表3 數字金融對區域創新能力的基準回歸結果

為檢驗基準回歸結果是否穩健，采用licensing 和authorize作為檢驗時的替換標準，剔除可能存在的異常值，并對所有連續變量進行上下1%的縮尾處理。檢驗結果與基準回歸結果大體保持一致，證明數字金融能促進區域創新能力提升，因此假設H1 得到了驗證。因篇幅有限，不再報告穩健性檢驗結果。

3.中介作用分析

為驗證信貸資源配置、基礎設施建設和居民消費水平在數字金融與區域創新能力之間的中介作用，文章采用GMM方法，對模型(2)、(3)、(4)進行檢驗，所得結果如表4 所示。

表4 數字金融對區域創新能力的不同渠道影響結果

第一，由表4 第2 列digital 系數可以看出，長三角城市群信貸資源配置digital 系數在1%的水平上為1.465，并且交互項digital×constraints 系數在5%的水平上為-0.081，這一結果與本文推斷結果相吻合。形成這一結果的原因可能是，數字金融可以優化金融資源配置，增加信貸資源供給，在一定程度上打破地區小微企業創新融資約束，進而推動區域創新能力提升。因此，在信貸資源配置能力較差的地區，數字金融對區域創新能力的促進效應更加顯著。換言之，數字金融可以通過優化信貸資源配置方式，促進區域創新能力的提升，假設H2 得以驗證。

第二，由表4 第3 列digital 系數可以看出，長三角城市群基礎設施建設的digital 系數在1%的水平上為1.095，而且交互項digital×urbanization 系數在5%的水平上為-0.124，此結論與文章推斷基本吻合。究其原因，數字金融可能通過金融科技和資金支持兩方面推動基礎設施建設發展。金融科技方面，數字金融可以通過人工智能、大數據、5G、云計算等智能化金融技術充分應用，推動區域基礎設施建設迅速發展。資金支持方面，數字金融可以為區域基礎設施建設提供建設資金，為區域基礎設施建設提供資金保障?；A設施建設的發展可以為區域創新相關活動提供便利條件，促進區域創新能力提升。由此來看，在基礎設施建設水平較差的地區，數字金融對區域創新能力的促進作用更為明顯。換言之，數字金融可以通過推動基礎設施建設帶動區域創新能力的提升，假設H3 得以驗證。

第三，由表4 第4 列digital 系數可以看出，長三角城市群居民消費水平digital 系數在1%的水平上為0.605，其交互項digital×consumption 系數在5%的水平上為-0.418，此結果與文章推斷結果相吻合。形成這一結果的原因可能是，數字金融可以通過信貸的形式將大量資金流入低收入人群，進而帶動社會整體居民消費水平的提升?；隈R克思政治經濟理論，強大的居民消費水平可以大幅度刺激社會再生產，驅動區域企業創新產品，提升企業核心競爭力。因此，在城市居民人均可支配收入較低的地區，數字金融對區域創新能力的驅動作用越顯著。換言之，數字金融可以通過提高居民消費水平促進區域創新能力的提升，假設H4 得以驗證。

綜合而言，從不同影響路徑來看，信貸資源配置、基礎設施建設和居民消費水平均在數字金融與區域創新能力之間具有顯著的中介作用，假設H2、假設H3、假設H4 均得到有效驗證。另外，從影響效力來看，優化信貸資源配置的中介效應最為顯著，接下來是推動基礎設施建設，最后是提升居民消費水平。

五、結論與建議

文章基于2017—2019 年長三角城市群26 個城市的樣本數據，實證分析了數字金融對區域創新能力的影響，得到如下結論：

第一，數字金融可以顯著推動區域創新能力提升。不論是數字金融，還是數字金融覆蓋廣度、使用深度和金融數字化程度三個數字金融子維度，均對區域創新能力有著顯著的促進作用。其中，數字金融覆蓋廣度對區域創新能力的促進作用最為顯著，其次為使用深度，最后為金融數字化程度。第二，數字金融可以通過優化信貸資源配置、推動基礎設施建設、提升居民消費水平的方式，顯著帶動區域創新能力提升。首先，數字金融能夠在一定程度上打破地區小微企業創新融資約束，支持地區實體經濟創新，推動區域創新能力提升。其次，數字金融可以通過金融科技與資金賦能基礎設施建設，繼而驅動區域創新能力的提升。最后，數字金融可以為社會低收入人群提供信貸資金，帶動居民消費水平的提高，進一步刺激區域創新能力得以快速提升。作為一項探索性研究，研究仍然存在一定的局限性：一是為了直接驗證數字金融與區域創新能力的關系，文章選取數字金融發展水平位于中國前列的長三角城市群為樣本，探究地區范圍較小，且無法表征全國大部分地區現狀。因此，在后續研究中，可進一步擴大研究區域范圍，適當對東部其他地區及中西部地區的二者影響展開深入探討。二是出于數據可獲得性與精準度考量，文章僅對2017—2019 年長三角城市群的數字金融對區域創新能力影響進行了探究，研究時期較短。因此，在未來需擴大樣本數據收集的時間范圍，進一步對二者的長期影響展開深入研究。

為營造良好的創新環境，推動國內經濟高質量發展，文章在上述研究基礎上，提出以下幾點建議：

第一，推動金融與科技深度融合，拓寬數字金融服務邊界。各地區應基于因地制宜的基本原則，充分發揮自身優勢，借助金融科技打破區域間的數字壁壘和信息“孤島”，從“根部”消除數字金融發展障礙，拓寬數字金融服務范圍，為區域創新水平提升奠定堅實基礎。就數字金融發展水平較高地區而言，金融機構應持續發揮地區數字金融發展領先優勢，與金融科技企業展開深度合作，大力推進數字金融產品與金融服務創新升級，以此促進金融科技在數字金融領域的高效利用，繼而實現數字金融服務的智慧化轉型。就數字金融發展水平一般的地區而言，政府部門應基于“健全機制、穩步發展”原則，鼓勵金融機構借助大數據、人工智能等現代化科技，推動傳統金融機構數字化轉型，由此縮減中小企業創新融資約束。就數字金融發展水平落后地區而言，金融機構應搭上“后發優勢”順風車，快速推進現代科技的充分運用，拓寬數字金融服務范圍。在此過程中，地方政府應著重建設數字化基礎設施，大力推進5G 基站、大數據中心等“新基建”發展，為數字金融發展奠定堅實基礎。

第二，打造“一核多元”數字金融服務體系，優化數字金融服務結構。地方政府方面，各地方政府應立足“經濟可持續發展”原則，構建以銀行業為核心，以保險、小額貸款、典當行等金融企業為驅動的“一核多元”數字金融服務體系。具體可通過財稅政策的方式，鼓勵商業銀行、保險機構、小額貸款企業等多元化金融機構“下基層”，對接區域創新型企業，了解中小企業創新的真正金融需求，為中小企業創新提供針對性金融服務。金融機構方面，各地區金融機構應著重優化數字金融服務體系的頂層設計，同時應積極構建與自身數字化轉型相匹配的內部控制體系，促進數字金融服務結構升級，切實提升機構運營效率。并且，金融機構應優化資金投向，具體可將資金主要投入在兩方面：一是基礎設施建設領域，通過強化金融數字化轉型的硬件設施，提高金融機構數字化金融服務的速度與質量；二是居民消費領域，通過提高居民消費水平方式，激發區域主體創新活力，進而為區域創新能力的快速提升提供助力。

第三，借鑒國際數字金融發展先進經驗，強化數字金融發展的政策指引。各地方政府應堅持“市場主導、政府指引”為基本原則，借鑒國際數字金融政策制定的先進經驗，在結合各地區實際情況的基礎上，制定差異化數字金融發展政策。其一，地方政府應聚焦中小企業創新需求，優化數字金融相關財稅扶持政策，立足于自身財政職能，將相關要素資源向數字金融發展傾斜，制定區域中小企業創新的財稅扶持政策，強化對知識產權的保護，有效推動區域創新能力穩步發展。其二，地方政府應聚焦本地產業發展需求，以產業創新為導向，優化數字人才培育與引進政策。具體可通過“優評價、擴平臺、強扶持”等多措并舉，打好政策組合拳，營造數字金融發展人才生態。其三，地方政府應聚焦金融機構發展需求，優化數字金融發展保護政策。各地方政府應圍繞數字金融發展，制定數字金融技術、服務創新保護政策，增強對數字金融領域知識產權的保護，激發金融機構數字化發展活力。