綠色信貸與經濟可持續增長
——基于產業綠色發展的中介效應的研究

楊路加

（大連理工大學盤錦校區商學院，遼寧 盤錦 124221）

一、引言

中國自改革開放以來獲得許多成績，但成就的背后，依然面臨著很多環境問題。因此，迫切需要改善自然環境，改變經濟發展方式，促進我國經濟的可持續增長。2015年年末，我國政府作出關于碳排放的“總量”和“強度”的承諾[1]。在中國現代市場經濟發展的進程中，以信貸資金作為關鍵的驅動力，可以支撐與促進中國中小企業運營和發展。2002年，隨著《“赤道原則”》的實施，誕生了綠色信貸，用來解決伴隨經濟發展帶來的生態問題。在我國，2012年發布的《綠色信貸指引》，闡明了我國綠色信貸發展的核心方向與目標[2]，對銀行業金融機構提出了詳盡的規定，并要求銀行業金融機構引進企業內部環境風險評估制度。2015年，《生態文明體制改革總體方案》的頒布實施，到2019年年底，統計數據顯示，我國21家重點銀行的綠色信貸余額已突破10萬億元。

由此可見，在國家的政策支持下，我國綠色信貸已取得了顯著的成績。綠色信貸，可以加快產業結構的綠色轉型，推動新能源、環保等產業的技術上的進步，促進經濟可持續增長。那么，綠色信貸的推行對可持續經濟增長有什么貢獻？綠色信貸的投放是否有助于產業的綠色發展？綠色信貸、產業的綠色發展、經濟的可持續增長，這三者的聯系又是什么？本文將基于中介模型的實證分析來討論這些問題。

二、文獻綜述

目前來看，銀行綠色信貸投放與經濟可持續增長相關的研究成果，涉及綠色金融、環境污染、經濟增長等領域。國外學者Labatt和White曾提出環境金融的根本目的，是以環保產業承載著環保的發展理念，實現經濟可持續增長[3]，Thomas等（2000）得出經濟方面可持續增長，是對經濟發展速度的補充的結論。國內學者黃田帥認為金融機構在環保項目中的投入，能夠推進產業結構的升級，最大化環境效益[4]。龍云安等（2018）運用灰色關聯模型，探討綠色金融發展、產業結構升級之間的關系。丁攀等使用雙重差分模型，研究了綠色金融政策與可持續的經濟增長、技術進步和產業結構優化之間的關系及影響機制[5]。

本文基于2007年～2016年30個省份的面板數據，將以六大高耗能企業利息支出占比表征綠色信貸，選擇指標構建產業綠色發展評級體系，用GDP衡量經濟可持續增長，通過Stata軟件對面板數據進行固定效應模型分析，進而分析綠色信貸，產業綠色發展與經濟可持續增長之間的關系。

本文的創新之處在于從綠色信貸的視角，采用中介效應模型，深入探討綠色信貸、產業綠色發展與經濟可持續增長的關聯關系，以及產業綠色發展的中介效應，從而探索經濟可持續增長的路徑，以期為政策制定提供借鑒基礎。

三、理論模型

1.綠色信貸促進經濟可持續增長

從宏觀經濟角度來看，綠色信貸借助差別化貨幣政策，實施信貸傾斜、利率上浮等手段，提供有針對性的信貸資源，撬動資金，促進經濟可持續發展。同時，綠色信貸可以提供資金支持，促進科技進步與節能環保技術的發展，尤其是在環保產業以及新興的技術創新方面[5]。同時，在技術生產要素方面，綠色信貸的存在也使得經濟實現可持續增長。從微觀層次來看，綠色信貸通過降低交易成本，監督企業或投資的項目，在一定程度上，降低企業的創新風險[6]。綠色技術的推廣，在研究與發展上需要很多資本投資，因此綠色信貸可用于引導企業，更好地在綠色領域的創新與發展，進而獲得創新所帶來的經濟持續增長的效應。本文基于以上的理論分析，提出了以下的假設。

假設1：綠色信貸和經濟可持續增長呈現正相關性，且綠色信貸可以促進經濟的可持續增長。

2.產業綠色發展的中介作用

許多研究文獻（甘春暉等，2011；于斌斌，2015）已經證實了產業結構的升級在經濟可持續增長中的作用，特別是對一二三產業漸進結構優化所導致的綠色全要素生產率的研究（劉英石，2018）。但是綠色信貸、產業結構綠色發展、經濟可持續增長之間的關系，缺少學者們的廣泛關注。綠色信貸政策，將使得金融市場資金，流向綠色環保產業，鼓勵綠色、新能源、節能產業的發展[7]。綠色信貸又可通過培育綠色資本、技術進步，以及勞動力等要素，支持綠色產業，直接促進了經濟的可持續增長。因此，作出以下假設。

假設2：綠色信貸可以通過促進產業的綠色發展來促進經濟可持續增長，其中產業綠色發展起到中介作用。

四、模型構建

1.指標界定

（1）綠色信貸

綠色信貸（LSC）是綠色金融的重要組成部分。對于現有綠色信貸的指標的評價，學術界主要有以下四種方式：一是綠色信貸占比，是指經由原銀監會集中發布的報告，自2013年6月末至2017年6月末，中國國內21家重要商業銀行綠色信貸的總體情況；二是節能環保項目貸款占比，是由中國銀行業社會責任報告進行統計的；三是來源于工業污染治理投資的銀行貸款；四是由《中國綠色金融報告2014》——六大高耗能產業利息支出占比的反向指標衡量[8]。對于前兩種衡量方法，都是全國層面的數據，不能進行省域分析；第三種指標在2010年后缺失數據，因此本文選擇高耗能企業利息支出占比來衡量綠色信貸。

（2）經濟可持續增長

在很多學者的研究中，常用GDP作為衡量地區經濟可持續增長的指標，本文采取黃茂興的方法，用各地區的GDP和人均GDP取對數來表示經濟增長[9]，本文根據國家統計局2007年～2016年的GDP數據，單位為億元。

（3）產業綠色發展指數

綠色產業的發展，需要綜合考慮資源環境，政府政策支持，以及其產業綠色增長的效率與潛力等方面，并非照搬原有的經濟、環境、社會等統計指標，因此應綜合考量原有指標，在此基礎上進行綜合與創新。

表1 產業綠色發展指數評價體系

通過綜合國內外重要的參考文獻以分析及篩選，本文選擇全國30個省份2007年～2016年的數據（剔除西藏自治區及港澳臺地區的缺失數據），最終確定三個評價層，五個評價項目層，十七個評價因子，來構建產業綠色發展指數（IGDI）。

具體來看，產業綠色發展指數的評估體系，包括三個評價層。針對產業綠色發展程度，從發展效率和發展潛力兩方面來綜合考量[10]，前者是現階段產業的綠色發展的整體表現，后者是未來產業的綠色發展的預期。在資源環境承載力方面，可以從資源豐裕和環境變化來考量，只有合理地利用已有的生態資源，注重環境的變化，才能促進產業的綠色發展；而政府政策支持力由環境治理指標來衡量，政府政策的有力支持，是產業實現綠色發展的重要途徑。

經計算，得到的總得分如下：

在最終的綜合得分中，有正也有負，因此，我們采取換算的方法處理最后的總體評價得分。

其中Pij為原始得分，為最終得分，最后我們得到30個省份2007年～2016年的最終得分，其值于（0，100]區間。

（4）控制變量。①城鎮化率。人力資本與技術進步，是經濟可持續增長的重要表現。尤其是人口城鎮化，能夠使剩余勞動力在農村與城市之間進行轉移，進而促進產業從第一產業，轉向第二、第三產業，推動經濟可持續增長。本文采用的城鎮化率，衡量的方式為城鎮人口數目占總人口的比例。②外商投資占比。外商的投資，可以推動技術的進步，推升全要素生產率發展。通過吸引外商的投資，出于環境保護的主旨增加對綠色產業上的投入，進而可以促進經濟的可持續增長。在本文中，外商投資占比的衡量方式為各省份的FDI占GDP的比重。③地方政府規模。地方政府，能夠利用現有的各種資源，解決市場失靈，通過帶動私人投資等方式，促進經濟的增長。因此地方政府的規模，也在顯著影響著全要素生產率，規模的擴大，使得政府有能力更多地投入在綠色產業上，促進產業的綠色發展，促進經濟的可持續增長。地方政府規模，在本文的衡量方式為各個省份人均財政支出與中央人均財政支出綜合比重。

2.中介效應模型構建

本文將經濟可持續增長作為被解釋變量，綠色信貸作為解釋變量，將產業綠色發展作為中介變量，最終構建“綠色信貸→產業綠色發展→經濟可持續增長”的整體傳導路徑。具體分為以下的三個步驟。

不包含中介變量的計算模型：

檢驗綠色信貸是否會促進產業綠色發展：

將產業綠色發展引入模型（1） 中，檢驗是否存在中介作用。

其中，i為中國各省份（除西藏自治區和港澳臺地區外），t為年份，C為常數項，c、c’、b、a為變量系數，c’為綠色信貸的直接效應，c為總效應，a、b為中介效應。GDP為被解釋變量，IGDI為中介變量，LSC為中介效應檢驗的解釋變量，X表示控制變量，μi和vt分別為省份固定效應和時間固定效應，εit為隨機擾動項。

3.研究假設

假設一：綠色信貸和產業綠色發展均促進經濟可持續增長。

綠色信貸，是國家進行宏觀調控的重要工具，綠色信貸的提出與實施，不僅推進綠色產業的可持續發展，也使得普通產業可持續發展，為經濟的可持續增長提供了直接的動力。

產業的綠色發展，通過衡量產業綠色發展程度，資源環境的承載力，以及政府政策的支持力度綜合評價，實現產業向低能低耗轉型升級，合理利用資源環境容量，提高政府政策的支持力度，將促進經濟的可持續增長。

假設二：綠色信貸通過產業綠色發展，促進經濟可持續增長，其中，產業綠色發展作為中介變量。

綠色信貸的出現，對節能環保企業的發放，有效地限制了“兩高一?！碑a業的發展，促進節能減排，增加“兩高一?！逼髽I和項目的融資成本，使得產業綠色化，提升經濟增長的效率，促進經濟可持續增長。

五、實證結果分析

當采用各個地區的GDP作為被解釋變量時，分別對時間和個體進行固定，采用逐步回歸法對模型1、模型2、模型3回歸，中介效應檢驗結果如表2所示。

模型（3）的計算顯示，在以被解釋變量為GDP衡量的經濟可持續增長時，綠色信貸的系數為正值，產業綠色發展（IGDI）的系數也均為正，二者均在1%的水平上顯著。這就意味著：綠色信貸以優化信貸資金的投放方向的方式，促進經濟可持續增長；通過產業的綠色發展，可以提升國民經濟的整體發展效益，降低環境污染，助推經濟可持續發展。因此，驗證了假設1。

模型（1）和模型（2）的估計結果說明：當GDP為被解釋變量時，LSCit的系數為正值，且通過了百分之一的顯著性檢驗，表明綠色信貸對經濟可持續增長有正向影響；當IGDIit為被解釋變量時，LSCit的系數在百分之一的水平上為顯著的正值，說明綠色信貸顯著正向促進產業綠色發展?？刂凭G色信貸后，模型（3）結果顯示，產業綠色發展的系數顯著為正。由此，“綠色信貸→產業綠色發展→經濟可持續增長”的傳導路徑可認為存在，假設二得以驗證。

在本文中，由模型的結果可以看出：具體來看，當GDP作為被解釋變量時，總效應為0.279，直接效應為0.190，中介效應為0.089（0.125×0.712）。其中，中介效應為直接效應的46.84%，占總效應的31.90%?？偟膩碚f，一方面綠色信貸會直接促進經濟可持續增長，另一方面產業綠色發展在綠色信貸促進經濟可持續增長的過程中起到部分中介的作用。

六、結論與參考建議

1.研究結論

綠色信貸是綠色經濟發展至關重要的一環，因此，探討產業綠色發展在綠色信貸促進經濟可持續增長中的作用具有研究意義。

本文通過2007年～2016年全國省級面板數據，測度綠色信貸和經濟可持續增長，并運用中介效應模型研究了綠色信貸、產業綠色發展和經濟可持續增長的關系，探討了產業綠色發展的中介效應。主要結論：中介效應檢驗結果表明，（1）綠色信貸正向促進經濟可持續增長，綠色信貸、產業綠色發展均是經濟可持續增長的重要動力；（2）綠色信貸投放的直接作用處于首要地位，對經濟可持續發展的部分促進作用是通過產業綠色發展的中介路徑產生的。

2.參考建議

中介效應檢驗的結果表明，綠色信貸投放直接促進了經濟的可持續發展，產業綠色發展是部分的傳導路徑。對此本文提出如下建議。

（1）在金融機構層面上，為更好地推動企業可持續經營，銀行在提高綠色信貸投入比重的同時，可以引導資金向轉型升級的項目、高新產業項目、技術改進項目，以及知識與技術密集型領域傾斜，以促進推動產業綠色發展。

（2）對于人民銀行來說，對于環保項目具有高信貸配給的金融機構，可以合理調控它們的存款準備金率，并利用信貸配給機制，增加可再生能源投資在能源消費中的份額，促進能源消費結構的綠色發展。

（3）在制度層面，要建立健全綠色信貸政策體系，促進綠色信貸資金在政府部門、銀行、產業內部之間形成暢通的“綠色通道”[11]，引導信貸資金流向新能源、節能環保產業，使得大量綠色信貸資源資金，真正用于綠色發展，促進產業結構綠色化、高端化轉型。形成了抑制“兩高一?！碑a業的信用約束機制和引導綠色行業發展的信貸激勵機制，進一步強化綠色信貸對推動國民經濟可持續增長的積極影響。

（4）就產業層面而言，綠色產業要利用綠色資金實現產業綠色發展的良性互動局面，污染產業及高耗能產業促進產業內結構轉型升級與綠色發展，支持傳統技術改造和綠色技術革新的創新項目。