保險在我國碳排放權交易市場的創新性應用前瞻

陳張立

實現碳達峰、碳中和，是黨中央統籌國內國際兩個大局作出的重大戰略決策。“碳達峰”是指我國承諾力爭在2030年前，二氧化碳的排放量不再增長，達到峰值之后逐步降低。“碳中和”是指我國承諾力爭在2060年前實現二氧化碳“零排放”。

碳排放權交易市場（以下稱“碳市場”）是指利用市場機制控制和減少溫室氣體排放、推動綠色低碳經濟發展的一項重大制度創新，是實現碳達峰、碳中和與國家自主貢獻目標的重要政策工具，在推動高排放行業實現產業結構和能源消費的綠色低碳化、為碳減排釋放價格信號、將資金引導至減排潛力大的行業和企業、推動綠色低碳技術創新、促進林業碳匯及可再生能源發展、行業和區域綠色低碳發展轉型、實現碳達峰與碳中和投融資渠道擴容等方面具有重要作用（趙英民，2021）。我國碳排放交易市場從無到有經歷了三個階段。第一階段是自2011年我國在“十二五”規劃綱要中明確提出“逐步建立碳排放交易市場”開始，至2017年“二省五市”試點摸索開展碳排放交易；第二階段是自2017 年開始至2020年全國碳排放權交易市場（以下稱“全國碳市場”）建設階段；第三階段則是從2021 年開始的全國碳市場統一啟動階段（李丹萍、徐曉東、劉辰熙，2021）。

我國碳排放交易市場起步較晚，2011 年起在部分地方進行試點，2021 年7 月26 日全國碳市場開市。全國碳市場首批以2225 家發電企業為重點控排單位，這些發電企業的碳排放量合計超過40 億噸二氧化碳當量，約占全國總排放量的40%。同步納入全國碳市場進行準備工作的還包括石化、化工、建材、鋼鐵、有色、造紙、航空等高排放行業，按照現有的碳價估算，預計全國碳市場為幾千億級規模市場。

參與碳市場的主體主要有控排企業、減排量項目、碳資產管理公司、銀行、投資機構、審定和核證機構、交易所等。

2021年以來，我國先后印發了《關于完整準確全面貫徹新發展理念做好碳達峰碳中和工作的意見》和《2030年前碳達峰行動方案》兩份綱領性文件。兩份文件均要求建立健全市場化機制，發揮全國碳市場作用，進一步完善配套制度，逐步擴大交易行業范圍；同時也要求金融行業有所作為，積極發展綠色金融，建立健全綠色金融標準體系，有序推進綠色低碳金融產品和服務開發。

雖然我國早在2013年于深圳等地已開展了區域性碳市場試點工作，但金融行業服務碳市場仍處于初級階段，在我國碳市場上交易的是金融基礎產品，多數是基于碳排放權的各類金融產品（吳月蕊、杜金向，2021），其中鮮見保險產品服務碳市場。基于實現“雙碳”目標的緊迫性，保險行業需要積極研究和布局，適時開發新的保險產品并應用與服務于全國碳市場。

一、碳市場基本情況

碳市場是一個龐雜的概念，當前尚未形成世界范圍內統一的市場。各國家或地區運行多個碳市場，這些碳市場的運行基礎、交易規則、納入交易的產品等差異較大。以下就國際和國內碳市場作簡要介紹。

（一）國際碳市場基本情況

為共同應對全球氣候變化，《聯合國氣候變化框架公約》締約國自1995 年起每年召開一次會議，用以商討應對氣候變化的具體措施，簡稱COP（Conference of the Parties）。

碳交易機制肇始于1997年在京都召開的聯合國氣候變化大會（COP3）達成的《聯合國氣候變化框架公約的京都議定書》（Kyoto Protocol to the United Nations Framework Convention on Climate Change，以下稱《京都議定書》），該機制旨在通過市場化的方式在全球范圍內控制溫室氣體排放，并在各締約國溫室氣體排放量被嚴格限定的基礎上，輔以“國際排放貿易（international emission trading,IET）”和“清潔發展機制（clean development mechanism,CDM）”，賦予了溫室氣體排放權（即碳排放權）商品屬性，使得該種權利可在聯合國的框架內，在發達經濟體與發展中經濟體、高排放主體與低排放主體之間自由流通、交易。

《京都議定書》的碳交易機制促成了國際碳市場的產生，并取得了一定的發展。但各碳市場發展情況參差不齊，其中以歐盟的碳市場發展最為成熟。截止到2020年4月，全球有1個超國家機構、7 個國家、28 個城市正在運行碳市場（李丹萍、徐曉東、劉辰熙，2021）。

2015 年在巴黎召開的聯合國氣候變化大會（COP21）達成了《巴黎協定》，對2020 年后全球應對氣候變化的行動作出統一安排。《巴黎協定》第六條第4款要求締約國在世界范圍內形成一個“可持續發展機制”（Sustainable Development Mechanism,SDM）。在該機制下，締約國可通過向他國提供資金和技術減排，將由此產生的減排量用于本國履行《巴黎協定》下的國家自主貢獻目標。如果該機制成功落地，可以極大提高全球總體的減排效率，同時還將促成全球碳市場。但直至2021 年的格拉斯哥COP26，該機制仍未落地。

（二）國內碳市場基本情況

我國碳市場起步較晚，碳市場建設從2011 年地方試點起步。2011年10月以來，在北京、天津、上海、重慶、湖北、廣東、深圳兩省五市開展了碳市場地方試點，具體交易自2013年6月先后啟動。至全國碳市場上線交易前夕，試點省市碳市場累計配額成交量4.8 億噸二氧化碳當量，成交額約114 億元。這些試點市場覆蓋了電力、鋼鐵、水泥等20多個行業近3000家重點排放單位。

除了碳排放配額（Chinese Emission Allowances,CEA，以下稱“碳配額”）交易以外，我國碳市場交易的產品還包括用以抵銷碳配額的國家核證自愿減排量（Chinese Certified Emission Reduction,CCER，以下稱“自愿減排量”）。自愿減排量體系起步于2012年3月，后由于交易量小、個別項目不夠規范等問題，于2017年3月暫停。自愿減排量開發備案被暫停之前，共計有2891個CCER項目被開發，其中完成項目備案的有1047個，完成減排量備案的有247個，累計已完成減排量備案的自愿減排量為4980萬噸。

2021年7月16日，全國碳市場正式上線運行，并自此形成了全國市場和8 個試點市場同時運行的局面，根據《碳排放權交易管理辦法（試行）》規定，“納入全國碳排放權交易市場的重點排放單位，不再參與地方碳排放權交易試點市場”。

二、交易產品視角的保險創新性應用前瞻——碳配額和自愿減排量

全國碳市場自2021 年7 月16 日正式上線以來，運行情況較好。截至同年11月10日，碳配額累計成交量達到2344.04萬噸，累計成交金額10.44 億元，突破10 億元大關，市場交易活躍度與交易量持續走高。根據測算，中國每年的碳排放量約為100 億噸，按照現行全國碳市場40 元/噸的價格測算，全國市場碳價值約為4000億元，加之2030年“碳達峰”漸進，各重點排放企業碳配額逐步縮減，碳配額將成為稀缺資源，價格長期看漲，因此全國碳市場總體規模長期看漲。

如此規模的交易市場，除了常規的交易之外，將會衍生碳遠期、碳期權、碳互換等金融產品，如何保障我國碳市場交易各方的權益、如何進行避險安排，以期保障全國碳市場健康有序發展，是一個必須重點考慮的問題。

根據《碳排放權交易管理辦法（試行）》，我國碳市場交易產品為碳配額，即國家行政管理部門向重點管控排放單位分配規定年度的碳排放配額，納管企業向分配配額的省級生態環境主管部門清繳上年度的碳排放配額，清繳量應當大于等于省級生態環境主管部門核查結果確認的該單位上年度溫室氣體實際排放量（是指分配給重點排放單位的規定時期內的碳排放額度）。因其具有強制性，因此被賦予了商品屬性。另根據《碳排放權交易管理辦法（試行）》，重點排放單位每年可以使用自愿減排量抵銷碳配額的清繳，抵銷比例不得超過應清繳碳配額的5%。自愿減排量是指對我國境內可再生能源、林業碳匯、甲烷利用等項目的溫室氣體減排效果進行量化核證，并在國家溫室氣體自愿減排交易注冊登記系統中登記的溫室氣體減排量。

碳配額與自愿減排量的概念、產生及屬性不同，因此需要從不同角度設計保險產品來匹配適用相關場景。

（一）保險在碳配額交易中的應用

1.碳排放配額交易信用保險

我國碳市場還未完全實現全國統一，目前有全國碳市場以及北京、上海、湖北等8 個地方交易市場。各個市場交易規則各異。生態環境部在2020年12月31日發布了《碳排放權交易管理辦法（試行）》，并后續發布《碳排放權登記管理規則（試行）》《碳排放權交易管理規則（試行）》和《碳排放權結算管理規則（試行）》，對全國碳市場的登記、交易和結算方面的工作作出了具體規定。雖然這些規則對登記、交易、結算作了較為詳細的規定，但在碳配額交易實際中，仍會在交易主體間出現履約信用風險。

根據廣東省廣州市中級人民法院（2020）粵01 民終23215 號民事判決書披露，微碳（廣州）低碳科技有限公司與被告廣州碳排放權交易中心有限公司（以下簡稱“廣碳交易中心”）、第三人東莞通明電力有限公司之間存在碳配額交易合同糾紛，主要事實是廣碳交易中心出具了交易確認書并劃轉了碳配額，但配額買受人沒有支付對應的價款給碳配額出賣人。

這個案件暴露的風險是碳配額買受人支付價款的履約風險，碳配額出賣人具有規避此類風險的需求。在此交易場景下，保險機構可開發“碳排放配額交易信用保險”，控排企業、碳資產管理公司可作為該類產品的投保人與被保險人，承保交易對手即碳配額買受人的價款支付履約風險。

表1 碳排放配額交易信用保險基本要素

2.碳排放配額特殊交易履約保證保險

此保險品種主要針對碳配額遠期交易履約信用風險而設計。碳配額遠期交易的基礎場景是碳配額合法持有人將碳配額向投資機構借出，投資機構根據碳配額的市場價值向借出方融出一筆資金，借碳期限屆滿后，投資機構須向借出人歸還碳配額且須保證所歸還的碳配額權屬清晰，未被凍結、質押等，而借出人則須向投資機構歸還融資資金。在這個場景中，存在兩個風險，一個是借出方歸還資金的履約風險，另一個是借入方歸還碳配額的履約風險，可根據這類風險開發保險產品，規避交易雙方的履約風險。

在此場景下，保險機構可開發“碳排放配額特殊交易履約保證保險”，該產品可同時設置特殊交易雙方的履約風險，當借出方作為投保人時，借入方則作為被保險人，所承保的風險為借出方在遠期交易合同屆滿時的融資資金歸還的履約風險；當借入方作為投保人時，借出方則作為被保險人，所承保的風險為借入方在遠期交易合同屆滿時的碳配額歸還及確保碳配額權屬清晰的履約風險。

表2 碳排放配額特殊交易履約保證保險基本要素

3.碳排放配額質押保證保險

碳排放配額質押保證保險是指以碳配額質押貸款合同為基礎合同，由碳配額所有人投保的、保障質權人實現質權差額補償的保險產品。該產品在常規的貸款合同履約保證保險基礎上，將碳配額質押貸款合同納入可承保范圍，雖然在產品形態上沒有很大變化，但可在一定程度上支持碳市場的發展。

圖1 碳配額質押貸款保證保險新模式

表3 碳排放配額質押保證保險基本要素

4.基于碳配額質押的保證保險新模式

為使金融進一步服務碳配額交易，降低碳配額買方資金成本，基于碳配額交易一般流程，保險機構可考慮加強與銀行機構及交易所合作，引入碳配額預約貸款、質押、保險的構想，應用碳配額交易“質押融資+保險”模式。

該模式相較于碳配額一般交易模式有著很大的不同：碳配額買賣雙方通過交易所系統實現預約交易，買方通過辦理質押貸款和碳配額質押保險業務，無須事先準備資金用于交易，而是通過交易所將即將買入的碳配額向銀行預約質押，獲得數額相當于擬買入碳配額的市場價值的貸款，指令銀行直接放款至交易所專用結算賬戶。其中，通過投保碳配額質押保證保險，可以使質押率提升，買方無需另行支付差額。在碳配額和資金完成清算后，交易所協助辦理碳配額質押登記。

該模式可應用于全國碳市場和地方碳市場。

（二）保險在自愿減排量備案及交易中的應用

自愿減排量與碳配額具有明顯的區別：首先，自愿減排量可用于抵銷重點排放單位的二氧化碳排放；其次，自愿減排量在進入碳市場交易之前必須由減排量項目所有權人對項目及減排量進行核證備案，獲得核證備案的減排量方可進入碳市場進行交易。因此，在常規的交易履約風險之外，對減排量項目所有人而言，存在減排量項目減排量核證備案失敗、減排量項目遭受損失從而導致減排量減損的風險等，需要針對相應的場景配置不同的風險解決方案。其中，減排量項目財產類損失及由此導致的直接、間接損失可由常規類的保險產品予以承保，且與碳交易市場關聯不大，本文不具體展開。

1.自愿減排量項目開發保險

自愿減排量項目所產生的減排量在獲準交易之前并不能夠確認是否可完成減排量備案，項目所有人在進行項目開發及核證備案過程中將會投入一定的時間和成本，且該過程存在一定的不確定性，如果未能獲得減排量核證備案甚至是項目備案，則會產生一定的經濟損失。

自愿減排量是我國碳市場不可或缺的一部分，具有較強的商品價值和市場需求，因此相關需求在國家重啟自愿減排量項目、減排量核證備案之后，將會有可預見的快速增長需求出現。

在此場景下，保險機構可開發“自愿減排量項目開發保險”，由保險機構承擔自愿減排量項目所有人因項目備案及減排量備案不成功造成的直接經濟損失。

表4 自愿減排量項目開發保險基本要素

2.自愿減排量交易履約信用保險與質押貸款保證保險

自愿減排量項目項下的交易履約信用保險與質押貸款保證保險的設計邏輯與碳配額相似，但應當注意自愿減排量與碳配額的不同屬性，準確設計保險方案。

三、碳市場參與主體視角下的保險創新性應用前瞻

參與碳市場的主體主要有控排企業、減排量項目所有人、碳資產管理公司、銀行、投資機構、審定和核證機構、交易所及專業咨詢機構等，前文從交易產品視角就控排企業、減排量項目及銀行可能涉及的潛在避險需求作了分析，以下就交易所、投資機構及專業咨詢機構可能面臨的風險展開探討。

（一）交易所

交易所承擔全國市場或者地方市場碳配額或自愿減排量的交易職能。交易所及交易所從業人員在提供碳排放權交易服務時，可能面臨因過失、錯誤、遺漏等原因導致其需要賠償的責任風險。同時，交易所的登記結算系統、交易系統可能因黑客攻擊、人員操作失誤等原因導致系統崩潰、數據泄露等網絡安全方面的風險。

在此場景下，保險機構可提供職業責任保險及網絡安全保險用以滿足交易所的避險需求。

（二）投資機構

投資機構買入、賣出碳配額及自愿減排量的主要目的在于獲得遠期差價收益。隨著我國碳市場的進一步發展，交易量將會持續擴大，交易產品的價格風險將會逐步顯現，因此投資機構被允許進入碳交易市場之后，需要一種可靠的風險轉移手段。在此場景下，保險機構可通過“保險+指數”的方式開發相應的產品以滿足這類規避風險的需求。

表5 碳資產指數保險基本要素

（三）專業咨詢機構

在自愿減排量項目開發過程中，減排量項目所有人缺乏開發能力，一般需要專業第三方咨詢機構參與全過程，包括減排量項目專業計算、評估、項目備案、減排量核證備案等具體內容。咨詢機構在協助辦理自愿減排量項目時，需要規避因工作人員履職失誤或履行咨詢合同不利導致減排量項目所有權人損失的風險。

在此場景下，保險機構可以運用職業責任保險或開發“自愿減排量項目開發履約保證保險”，來提升專業咨詢機構服務自愿減排量項目的能力。目前我國地方市場存在零星的減排量項目開發需求，待全國自愿減排量項目及減排量核證備案工作重啟之后，將催生出較大的市場需求。

表6 自愿減排量項目開發履約保證保險基本要素

四、結語

碳市場通過市場機制將可預見性地控制和減少我國溫室氣體排放，推動綠色低碳發展。“雙碳”目標之下，碳市場的重要性已無可爭議，雖然我國在個別地方市場進行了階段性的碳市場探索，但整體來看取得成效不一，距離形成真正成熟的碳市場仍有差距。我國碳市場的健康有序發展離不開金融的支持，但我國金融機構參與交易市場深度廣度不夠，保險機構基本未參與。為踐行綠色發展理念，服務國家“雙碳”戰略，保險機構應當對碳市場作更為深入的了解，并匹配各類場景開發出有助于緩釋風險、平滑摩擦、提升交易活躍度的保險產品和新模式。本文在此愿景下作了前瞻性的研究，望引起有關方面思考和借鑒。