開年兩權益基金排名殿后恒越基金“個人英雄主義”思路受挫

曹井雪

近期，股市整體下挫導致基金業績欠佳而“跌上熱搜”，其中頂流葛蘭管理的部分產品首當其沖。不過對于中歐基金來說，旗下產品數量眾多，權益名將也還有曹名長、周蔚文等多人，葛蘭的業績萎靡不足以代表整個公司。但是記者發現，在排行榜的末端，卻有小公司的不止一只產品上榜，恒越基金就是一例，旗下的恒越品質生活和恒越優勢精選年內凈值增長率都低于-20%，暫時落在榜尾。

數據表明，2021年四季度規模只有146.98億元的恒越基金，在今年以前成立的主動權益類產品不過7只。除去上述兩只產品外，今年還有恒越研究精選等5只產品的凈值回撤幅度達到了15%一線，主動權益類基金年內業績全軍覆沒。2022年起跑遭遇“開門黑”，對于靠業績吃飯的小公司來說形勢嚴峻。

今年開年以來，市場風格驟然生變，這也導致了基金業績大幅分化。截至2月10日收盤，在今年以來的23個交易日內，記者發現在內地主動權益類基金中，收尾產品業績差距接近36%。

而從整體情況看，由于年初迄今市場整體呈現單邊下行，其中，上證指數的跌幅達到4.23%，這也使得權益類公募基金賺錢不易，凈值出現上漲的基金僅有227只，凈值回撤的基金達到3565只，占全部主動權益類基金數量的比重超過了九成。進一步聚焦凈值回撤的產品，回撤幅度達到20%以上的產品就有59只。

對此，格上旗下金樟投資研究員楊詩雪指出：“開年以來，去年熱門的賽道股跌幅較大，按照申萬一級行業的口徑來看，國防軍工1月下跌17.92%，電子、汽車、電力設備、有色金屬等板塊也有10個點以上的跌幅。目前處于業績真空期，各方面籌碼博弈明顯，因此，對于估值高的標的，極易發生恐慌情緒下的踩踏事故。基金也會慢慢從高景氣賽道中抽身而退。”

從這些產品所屬的類型來看，知名基金分析師常玏表示：“業績排名落后的基金既有賽道型產品也有全市場類產品。在主題型產品中，醫藥主題和軍工主題年內業績受挫嚴重;在全市場的產品中，規模較小的押寶型產品也容易位于凈值回撤幅度較大的產品之列。”

值得注意的是，Wind資訊數據顯示，恒越基金旗下有不止一只產品在今年基金排行榜上暫時落后。其中，恒越品質生活和恒越優勢精選的凈值增長率分別只有-21.17%和-20.87%。而這兩只產品均由基金經理葉佳進行管理，從名稱判斷屬于全市場產品，但是“押寶”的醫藥、軍工、鋰礦等領域，基本都屬于2022年跌幅最大的幾個板塊。

對這一現象，上海證券創新發展總部總經理劉亦千表示：“這不僅與基金公司的產品設計有關系，還與基金公司產品數量、產品布局和整體投資傾向有關。而這些因素由基金公司的發展戰略和資源稟賦決定。”

重點聚焦恒越基金，根據Wind資訊，2022年之前公司成立的主動權益類產品共有7只，除上文提到的2只外，截至2月10日收盤，剩余的5只主動權益類產品也均未實現正收益。

其中，研究精選、核心精選、成長精選和內需驅動的凈值回撤幅度均超過15個百分點，而它們皆由同一位基金經理高楠管理，此君當年曾是頭部公募國泰基金的爆款基金經理。此外，由另一基金經理趙小燕管理的恒越藍籌精選，凈值回撤幅度也達到14.44%。

對此，楊詩雪表示：“若一家公司多只產品排名靠后，則跟基金產品的同質化有一定的關聯，如果產品之間的策略差異不大，持倉風格統一，則很可能會出現同漲同跌的現象。另外，如果公司發行了多只同行業基金，也會受到市場的影響。”

《紅周刊》記者注意到，恒越旗下的主動權益類產品中，除2022年1月25日踩線成立的醫療健康精選外，公司的其他主動權益類產品都屬于全市場的偏股混合型產品。雖然投資范圍受約束不明顯，但是部分產品卻在投資目標和基金經理配置不同的情況下，出現了持股較大范圍重疊的現象。

以趙小燕管理的藍籌精選和高楠管理的研究精選為例，在藍籌精選的基金合同中指出，該基金主要投資于符合經濟社會發展新趨勢且具有核心競爭優勢的藍籌上市公司股票;而研究精選則主要投資于具有核心競爭力且估值合理的優質上市公司股票和優質債券。

但是從重倉股角度來看，根據基金四季報，兩只基金均持有鹽湖股份、蔚藍鋰電、天合光能、瀘州老窖、恒潤股份和德業股份等6只重倉股。其中，基金經理在藍籌精選中選擇了對鹽湖股份在內的新能源領域公司進行重倉，似乎也在某種程度上背離了投資藍籌上市公司股票的投資目標。

當然，不僅是這兩只基金出現重倉股重疊的情況，公司旗下9只披露2021年四季報的基金中，8只都共同重倉了鹽湖股份，6只都共同重倉了瀘州老窖，但是重倉效果卻欠佳，上述時間段中，鹽湖股份和瀘州老窖的跌幅分別達到了16.73%和15.94%。

而這樣的現象其實也是小基金公司的通病，由于基金經理人數不足和投研實力不強，他們研究和調研所能覆蓋的領域有限，因此所獲的“稀缺”資源往往反映出的就是持股的雷同。

從基金經理角度看，Wind資訊顯示，公司旗下基金經理數量只有5人，不過權益類團隊有高楠、葉佳、趙小燕以及新上任的崔寧4人，可見權益地位頗重。

資料顯示，高楠是其中管理經驗最為豐富的一位，管理基金年限已經接近4年，在2020年加入恒越基金前，他曾在國泰基金任職。而回顧高楠國泰時期的業績表現，他很可能是由于業績表現出色而被挖角而來，2017年11月至2020年4月在管理融安多策略的過程中，他取得了82.96%的回報率，在1550只同類基金中排在了第13位。或許受到良好業績的驅動，國泰融安多策略的規模，也在他管理的過程中實現了從千萬元到超過十億元的飛躍。

但是進入恒越基金后，他的管理卻經歷了先揚后抑的過程，在與前基金經理李靜共同管理研究精選和核心精選期間，一度名列前茅。但是他自己擔任首發基金經理的內需驅動和成長精選自2021年一季度管理迄今，凈值增長率皆不足10%。

從四季報來看，高楠沿用了自下而上的管理方式，但是調倉的不及時或許是導致其管理基金業績滯漲的主要原因。以內需驅動為例，自2021年2月9日管理以來，該基金的凈值增長率只有5.49%。去年上半年，該基金主要持有了白酒和家電等消費升級類股票，酒鬼酒、科沃斯、格力電器等藍籌股都被他納入重倉。

而從三季度開始，其大幅增加新能源概念股的比重，天合光能等當季漲幅較高的股票被大舉增持，但同一時段的基金凈值卻出現了下滑的趨勢，這也就意味著，該基金可能追漲慢了半拍，在季度末選擇的增持，錯過了股票大漲的時機。去年四季度新能源表現平平，而今年以來則迅速下跌，或許進一步拖累了基金的凈值。

此外，管理壓力較大可能也是高楠業績下滑的原因之一。在2021年一季度之前，高楠只與李靜合作管理了兩只基金，但是隨著李靜的離任以及連續3只新產品的發行，他管理的產品快速增加，目前成為“一拖五”的基金經理，這對于國泰時期僅管理一只產品的他而言，挑戰巨大。

而這也從一個側面反映出公司基金經理儲備不足，除去高楠外，年內業績欠佳的葉佳目前也是“一拖五”的基金經理。值得注意的是，從葉佳的履歷來看，她在其他公司任職期間主要研究的方向是固收類產品，但是在恒越基金經理短缺的情況下，她目前獨自管理著兩只偏股型混基品質生活和優勢精選。但在今年其管理產品凈值大幅回撤的背景下，公司是否需要反思和調整用人策略呢？

作為一家2017年才成立的個人系基金公司，恒越基金去年二季度才剛剛邁過百億基金公司的門檻，但四季度末管理規模即出現了下滑。對此，某位不愿具名的FOF基金分析師表示：“在篩選基金的過程中，這類沒有明星基金經理以及缺乏優勢產品的小基金公司的產品，不論從哪個角度來看，都很難被納入組合范圍。”

（文中個股僅做舉例，不做買賣推薦。）