我國股權眾籌融資法律風險規制研究

文/張高鵬，河北大學政法學院

1 股權眾籌概述

1.1 股權眾籌融資的概念

股權眾籌是指初創者即項目融資者以互聯網上的眾籌平臺為媒介，發布出讓給投資者的股份、所需融資的項目信息以及融資企業的信息等，由合格投資者通過股份認購來支持創業項目的發展，投資者從中獲得一定的股權作為回報。這種模式提高了融資的效率，大大降低了初創公司融資的成本，使很多創業項目得到發展和實現。

1.2 股權眾籌融資的法律關系解析

1.2.1 股權眾籌融資法律關系的主體

融資者，又稱發起人或籌資者，指融資過程中需要資金的中小企業或初創團隊，通過眾籌平臺發布企業或項目融資信息，并出讓一定比例的企業股權。投資者通常是數量龐大的互聯網用戶，其通過眾籌平臺，挑選有投資價值的企業、團隊或項目進行小額投資，同時獲得一定比例的股權。

1.2.2 股權眾籌融資法律關系的客體

股權融資客體直接指向公司資本。在這個過程中，投資者以資本所有權為對價，獲得公司股權，公司以股權為對價，獲取投資者的資本所有權，從而完成公司融資。

1.2.3 股權眾籌融資法律關系的內容

也就是權利義務關系。主要是投資者與融資者之間的權利與義務，股權眾籌平臺的權利與義務，第三方托管人的權利與義務和投資者之間的權利與義務。

2 股權眾籌所面臨的法律風險

2.1 項目融資人面臨的法律風險

2.1.1 知識產權保護的法律風險

項目一旦公布，其中包含著大量的信息，包括創意和新型產品的細節，這使得那些尚未被知識產權保護的項目就極易被不法分子竊取。

2.1.2 涉嫌洗錢的法律風險

在參與股權眾籌的活動中，若投資者進行投資的資金屬于洗錢罪中的七類犯罪之一的所得及其收益，如果融資者明知投資資金是非法所得而仍使用該資金進行融資，融資者便面臨著涉嫌洗錢的法律風險。

2.2 投資者所面臨的法律風險

2.2.1 投資欺詐的法律風險

在眾籌融資模式中，雖然股權眾籌平臺會對融資者的項目進行審核，并在其平臺上發布盡可能詳細的項目信息，但仍不可避免融資者在項目上造假，從而騙取投資者的資金。

2.2.2 缺乏合格投資人準入制度的風險

我國對于進入股權眾籌領域的投資者缺乏更為細化的分類保護制度，并且缺乏對辨識、判斷和承擔相應投資風險的規定，難以確保單個投資者在投資失敗時具有匹配的經濟承受能力和風險承受能力。

2.2.3 資金流的法律風險

由于眾籌項目籌資需要一定的時間，資金往往需要在某個制定的地方匯集，融資達到一定數額后才能進行流轉，這樣，投資者的資金流動與安全就存在著很大的風險。

3 對我國股權眾籌的法律風險規制建議

3.1 針對項目融資人的法律規制

3.1.1 完善知識產權保護措施

首先，適當做好專利布局。根據項目進行融資的需要和眾籌平臺的要求，融資人應及時申請外觀設計專利來保護產品的外觀或樣式。再次，融資人要想盡一切辦法對融資項目采取保密措施，對產品的核心技術做好商業秘密保護。最后，對于竊取平臺項目成果的企業或個人，監管部門應制定相應的判定方法和懲罰措施，從而減少盜版項目的出現，保護融資人的合法權益。

3.1.2 完善監管體制

中國人民銀行反洗錢監管部門應及時采取措施，出臺相應法規或指引，使股權眾籌平臺承擔識別客戶身份及與身份有關的資料，將交易記錄存檔，并對發現的可疑交易向有關部門報告等一系列反洗錢義務，阻止個人非法利用股權眾籌等互聯網金融機構將非法所得資金進行洗錢的活動。

3.1.3 規范融資人的準入門檻

可從規范融資人的準入門檻入手，對于融資人，規定嚴格的準入標準，可采用信用評價的方式，通過自主提交和平臺審核相結合的方式進行信用評定，讓投資人可以深入了解融資人的情況，保護投資人的財產；其次，完善信息披露制度，融資人和融資平臺都應真實準確的提交相關材料，投資人可有投訴權利，一旦發現不真實情況，兩方均應承擔相應的法律后果。

3.2 針對投資者的法律規制

3.2.1 防范投資欺詐

首先，我國可以學習美國要求融資者分類承擔相應的披露義務。其次，從平臺角度來看，美國對眾籌平臺的要求較為嚴格，要求其必須承擔相應的披露義務，而目前我國眾籌平臺的披露義務較小。最后，從投資模式來看，我國應建立對領投人的約束機制，如承擔相應的披露義務或者設定領投人資格證書，要求領投人必須持證上崗，每年對該證進行審核等。

3.2.2 分類保護投資者

對非合格投資者，即收入不滿足合格投資者的，可限定其投資限額。對于合格投資者，可以設定較高的限額或不設定。采用“寬進嚴管”的方式進行分類監管，讓更多普通民眾參與到該融資模式中。

3.2.3 設置專門機構控制資金流

為了保障資金的安全，平臺是不能管理資金的，必須委托給商業銀行來管理。單單委托給第三方機構托管，仍不能保證資金的安全性。只有商業銀行對保障資金的安全可信度較高，對于目前股權眾籌的發展來說，商業銀行是進行資金管理的最佳選擇，它既可使資金管理更規范化，又可阻止資金池的出現，避免資金被挪用的風險。