金融科技與影子銀行互動關系研究

劉萌萌

（青海民族大學經濟與管理學院，西寧 810007）

一、引言

2020年12 月，中國銀保監會發布《中國影子銀行報告》，首次對影子銀行進行了明確的定義。影子銀行是指常規銀行體系以外的各種金融中介業務，通常以非銀行金融機構為載體，對金融資產的信用、流動性和期限等風險因素進行轉換，扮演著“類銀行”的角色。與歐美等發達國家的影子銀行以資產證券化為核心的情況不同，我國影子銀行是以商業銀行為主導，因此被稱為“銀行的影子”。雖然中西方國家的影子銀行存在差異，但是其潛在的風險累積到一定程度最終都有可能引發系統性風險。影子銀行的規模變動是一把“雙刃劍”，積極作用與消極作用同時存在。影子銀行的擴張可以滿足金融市場上參與主體多種多樣的金融需求，但是影子銀行規模的增加可能會積聚金融風險最終導致金融危機，不利于一國的金融穩定。

金融科技通過金融與科技的融合加速催化了金融領域的變革，促進了金融業的發展，提高了資源配置效率。然而在優化金融行業格局的同時，也給金融監管帶來了一定的難題。

“十四五”規劃提出推進金融創新要遵循宏觀審慎監管，提高監管的透明度，“穩妥發展金融科技，加快金融機構數字化轉型”和“防范化解影子銀行風險”。因此，本研究從金融科技發展和影子銀行之間的關系出發，探究金融科技發展對影子銀行規模變動的影響，以期為以后引導影子銀行的良性發展提供一些思路。

二、文獻綜述

（一）關于影子銀行的研究

對于影子銀行規模的測算方法，國內外學者從不同方面進行了探究。封思賢等（2014）利用未觀測信貸法，即“未觀測信貸規模與未觀測經濟規模之間的比值和可觀測信貸規模與可觀測經濟規模之間的比值相等”，測算出了影子銀行規模；方先明等（2017）以委托貸款、信托貸款、未貼現承兌匯票三項數據之和作為影子銀行規模的代理變量；賈曉斐等（2021）在探究金融科技與影子銀行業務關系時，直接選擇了《中國影子銀行報告》中廣義影子銀行和狹義影子銀行共同包含的“委托貸款”數據來代表影子銀行規模；解鳳敏等（2014）認為影子銀行具有服務實體經濟的融資功能，因此，她采用社會融資規?？偭繙p去人民幣貸款、外幣貸款、企業債券和非金融企業境內股票融資，由此得到的差值作為影子銀行規模的代理變量。目前，大多數學者采用的是以下三種方法：第一，相加匯總法。直接將委托貸款、信托貸款、未貼現承兌匯票等相關數據直接進行加總作為影子銀行規模的代理變量。第二，扣減法。用社會融資規?？偭繙p去金融機構本外幣貸款余額、資本市場融資規模等得到的差值，作為影子銀行的代理變量。第三，采用未觀測信貸法對影子銀行規模進行測算。由于第一種方法和第二種方法都是從社會融資規?？偭砍霭l，在其構成數據之間直接進行運算，最終得到影子銀行規模，主要反映了商業銀行將一些貸款業務轉化到資產負債表外，從而形成與商業銀行相關的影子銀行業務以及非銀行金融機構相關的影子銀行規模。第三種方法是利用間接測算的方法計算出影子銀行規模，主要反映了非金融機構的影子銀行規模。

（二）關于金融科技的研究

金融科技是以技術為手段、金融為目標，以技術為推動力的金融創新。不同學者從不同角度對金融科技進行了研究。盛天翔等（2022）在構建了各地區金融科技發展水平指數的基礎上，利用實證分析的方法得出金融科技對商業銀行流動性創造能力有一定的正向作用；莊雷、Jun Liu 等人（2015）認為，在金融科技投資的推動下，客戶可以用更少的精力和時間管理預算與貸款；劉志洋（2021）指出，金融科技的本質是風險科技，并沒有改變金融的本質。Vucˇinic′ Milena and 和 Luburic′ Radoica（2022）認為，金融科技創新改變了人們的生活方式，使人們習慣運用金融科技來提高生活及工作效率，并重塑了提供金融服務的金融機構和消費者之間的溝通渠道，改變了傳統金融服務的提供方式，但是在帶來各種好處和便利的同時，金融科技的發展對金融體系構成潛在威脅。

三、理論分析與研究假設

金融科技的發展對影子銀行規模的影響可以從以下兩個方面進行分析：

一方面，金融科技對影子銀行的促進作用主要體現在減少信息不對稱和提高服務效率兩方面。金融科技的發展有助于金融機構快速尋找目標客戶，提高工作效率。由于影子銀行游離于監管體系之外，相對于傳統銀行其受到的限制較少，為無法在商業銀行進行借貸的客戶提供了新的選擇，填補了商業銀行在金融市場上部分無法完成的資金借貸業務的空白；影子銀行可以通過利用互聯網及人工智能等手段對客戶的需求進行分析并評估其所能承受的風險，為客戶匹配更適合的產品與服務，提高影子銀行服務效率的同時還能優化客戶體驗。

另一方面，首先，金融科技的飛速發展促進影子銀行發展的同時也為傳統商業銀行帶來了便利，提高了商業銀行業務辦理結算的效率，也在一定程度上降低了銀行的信貸風險，使諸多金融業務如貸款業務的辦理手續趨于簡便，增加客戶黏性。其次，傳統商業銀行受到市場競爭的沖擊，只能被迫改變自身的經營理念，利用金融科技加快新產品的研發創造，推出多種新型金融產品，并降低融資準入條件，以滿足中小企業及市場其他參與者的金融需求。出于對風險的考慮，市場上的經濟主體更傾向于選擇商業銀行而不是影子銀行。最后，大部分投資者選擇影子銀行的主要原因是我國對商業銀行的利率管制政策，而金融科技的發展加速了利率市場化進程，部分理性投資者為了規避風險會放棄影子銀行而選擇傳統商業銀行辦理投融資業務。因此，金融科技的發展在一定程度上不利于影子銀行規模的增長。

根據以上分析，可以提出以下兩個假設：

H1：金融科技的發展對影子銀行規模的增長具有促進作用。

H2：金融科技的發展對影子銀行規模的增長具有抑制作用。

四、研究設計

（一）變量選取與數據來源

1.被解釋變量

影子銀行規模作為被解釋變量，其測算方法尚未形成統一的標準，因此，在前文不同學者對影子銀行規模測算方法總結的基礎上，本研究通過綜合以上三種方法分別賦予權重，最后得到影子銀行規模的變動情況。

根據孫國峰（2015）對中國影子銀行規模測算得出來的結果，商業銀行表外影子銀行業務總額在中國的整個影子銀行體系中占比為三分之二，因此，本研究采用表1 所示方法和權重對影子銀行規模變動情況進行測算，最后得出影子銀行規模后取差值作為其規模變動的增量。由于官方公布的省級數據從2013年開始，因此，以未觀測信貸法測算出的2012年各省的影子銀行規模為基礎，再根據前文算出的影子銀行規模變動的增量，最終得出各省2013-2020年的影子銀行規模變動率（數據來源于各省統計年鑒、中國人民銀行官網）。

表1 影子銀行規模測算權重

2.解釋變量

金融科技發展水平作為解釋變量，本研究通過借鑒趙瑞瑞等（2021）、邱晗等（2018）對金融科技發展指數的選擇方式，采用北京大學互聯網金融研究中心編制的《數字普惠金融指數》中的省級數據作為金融科技發展指數的代理變量。

3.控制變量

本研究選取各省2013-2020年實際GDP 增長率、銀行業金融機構不良貸款率、銀行業金融機構存貸款比率、居民消費價格指數作為控制變量。所有控制變量數據來源于各省統計局、國泰安數據庫、各省金融運行報告、中國銀保監會。

（二）描述性統計

本研究選取了我國31 個省份（不含港澳臺地區）2013-2020年的平衡面板數據作為研究對象。從表2 的描述性統計結果可以看出，在2013-2020年間，各省份影子銀行規模增長率存在較大的差異。同樣，不同省份和不同年份的金融科技發展水平差別比較大。

表2 描述性統計結果

（三）模型設定

其中，i 代表省份，t 代表時間。被解釋變量ShBri，t為某一省份i 第t年影子銀行規模的變動情況；核心解釋變量FINi，t為某一省份i 第t年的金融科技發展指數；控制變量 gi，t、NPLi，t、LTDi，t、CPIi，t分別為某省份i 第t年的實際GDP 增長率、銀行業金融機構不良貸款率、銀行業金融機構存貸款比率、居民消費價格指數。μit為誤差項。

五、實證結果及分析

（一）總體樣本回歸結果

本研究運用stata16.0 依次對面板數據的三種模型進行回歸（結果如表3 所示）。

從表3 的結果可以看出，金融科技的發展與影子銀行規模的增長率呈負相關關系，并且通過了1%水平的顯著性檢驗，這也就意味著金融科技的發展對影子銀行規模增長率都有顯著的抑制作用。

表3 金融科技對影子銀行變動的影響回歸結果

通過F 檢驗、BP 檢驗和Hausman 檢驗選擇最終選擇固定效應模型為最終的回歸模型。從固定效應模型的回歸結果可以看出控制變量與被解釋變量之間的變動關系：經濟增長率的系數為負值，但不顯著，說明經濟增長與影子銀行規模的增長存在一定的負相關關系；銀行業金融機構的不良貸款率系數顯著為負，說明銀行業金融機構不良貸款率與影子銀行規模的增加，銀行業金融機構存貸款比率的系數顯著為負，說明銀行業金融機構存貸款比率的上升會抑制影子銀行規模的增長；居民消費價格指數的系數顯著為正，居民消費價格指數的增長會抑制影子銀行規模的增長。

（二）不同區域樣本的回歸結果

我國地域廣闊，省份較多，不同地區間的經濟發展水平、金融科技發展狀況及金融需求差別較大，從整體上探討金融科技發展狀況對影子銀行規模增長率的影響并未考慮到各區域之間的差異性。為考察不同區域金融科技發展狀況對影子銀行規模增長率的影響差異，將選取的我國31 個省份劃分為東、中、西三個區域。同樣，根據F 檢驗、BP 檢驗以及Hausman 檢驗結果，最終選擇固定效應模型對分組后的不同區域進行回歸（回歸結果如表4 所示）。

從表4 的分區域回歸結果可以看出，不同區域金融科技對影子銀行規模變動的影響存在較大差異。但總體上來看，東部、中部和西部地區金融科技發展水平與影子銀行規模變動率均呈現出負相關關系，說明金融科技的發展對影子銀行規模的增長有一定的抑制作用。東部地區的這種關系最顯著，這與東部地區經濟較發達、科技水平較高、金融科技發展速度較快，且監管制度及措施較為完善等原因有很大的關系。這就導致東部地區金融科技的發展對影子銀行規模的增長具有明顯的抑制作用。中、西部地區金融科技的發展對影子銀行規模變動的影響均沒有東部地區顯著，說明中、西部經濟和金融發展狀況相對于東部較差，創新能力不佳，使得金融科技發展水平整體較為落后，再加上對影子銀行的監管力度不到位，最終導致金融科技的發展對影子銀行規模變動的影響沒有東部地區顯著。

表4 分區域回歸結果

六、結論與政策啟示

本研究選取2013-2020年我國31 省的平衡面板數據，運用固定效應模型進行實證研究了金融科技的發展對影子銀行規模變動的影響，并得出了結論：從全國樣本來看，金融科技的發展對影子銀行的增長具有顯著的抑制作用，即使在控制實際GDP增長率、銀行業金融機構不良貸款率、銀行業金融機構存貸款比率、居民消費價格指數等情況下，實證結果仍然顯著；從不同區域樣本來看，東部、中部、西部地區金融科技的發展與影子銀行的增長都是負相關關系，東部地區的這種負相關關系更為顯著，即東部地區金融科技的發展對影子銀行增長的抑制作用比中部和西部地區更強。基于以上實證結論，得出政策啟示如下：

第一，金融科技的發展在一定程度上遏制了影子銀行規模的增長，有助于防范金融風險，在一定程度上降低金融危機發生的可能。但是，金融科技的過度發展同樣會帶來風險，由于信息不對稱、隱私保護制度不完善、數據容易泄露等問題都會給消費者帶來損失。因此，相關部門應增加對這兩者的關注度并制定相關的政策，積極引導金融科技、影子銀行的良性發展，促進兩者給社會帶來積極作用。

第二，由于東部、中部和西部地區的經濟發展狀況差異較大，金融科技和影子銀行發展之間的負相關關系顯著情況不同，相對來說東部地區更顯著，因此，要注意對東、中、西部地區實行差異化政策，來應對金融科技發展以及影子銀行規模變動帶來的負面影響。

第三，根據我國不同區域金融科技發展水平存在差異的情況，兼顧所有地區的協同發展，加強區域間協作，通過東部地區發展來促進中部和西部的發展，以此來提高全國金融科技整體發展水平。