加密貨幣及區塊鏈算法在期權交易中的應用

孟德州

（中國科學院 北京 101408）

21世紀，互聯網技術的算法發展和深度應用帶來了新一輪信息和科技的更替，世界上所有市場規則制定者和經濟主體都在大力投資于數字經濟和新媒體運營，把握數字經濟的時代背景，同時能夠準確把握新一輪產業變革和科技革命、加快國內新舊動能產業轉化的戰略選擇，越來越多的市場主體和市場經濟行為，帶來的是越來越多數據的產生與應用，因此對于數字經濟時代下，數據的安全和底層科學使用邏輯尤為重要。

與此同時，數字經濟和數字的科學實用(產生、篩選、運算和交易等過程)大大豐富了國民經濟與社會發展內涵，拓展了傳統經濟形式和新興金融交易等多層次、多角度的經濟運作，在精準對接供需的過程中，不斷滿足用戶的個性化需求，使相關產業形成相應市場份額的占取以及規模經濟的達成，從而實現國家范圍內的擴大內需、消費升級、經濟產業轉型升級等。與此同時，消費者實現了個性化需求的同時也會對供給側產生深遠影響，起到倒逼產業轉型升級、消費升級以及引導生產的作用，同時也會提供微觀各市場主體的供給側方面形成有效的市場潛力、增強市場信心以及帶動其主動應變、科學應變，促進整個市場的有效運作和市場潛力的提升。

1 數字經濟背景

隨著數字經濟的發展，數字經濟的基礎設施——邊緣計算、云計算、材料科學與超級計算機以及區塊鏈運算邏輯等技術也在與之同步地加速創新，數字技術正在以全新的視角進入經濟社會發展主戰場、國民經濟主戰場，正式成為當代經濟運行的重要組成部分。目前我國的金融市場更多偏向政府宏觀調控與國內資本限制，與此同時由于我國金融市場的管控較多、放權較少、資本運作環境不夠完善等多角度原因，國內國際資本的流動與運行不能同時兼顧穩定與高效，因此采用去中心化的分布式系統可以有效解決國內資本運行的信任危機，加密貨幣技術有利于建設宏觀范圍內競爭有序、微觀范圍內高效運行的市場體系，在經濟運行基礎設施逐步完善的當代，能夠很大程度上建設體現效率、促進公平的經濟運行體系；有利于建設彰顯優勢、協調聯動的城鄉區域發展體系；有利于建設資源節約、環境友好的綠色發展體系；有利于建設多元平衡、安全高效的全面開放體系；有利于建設充分發揮市場作用、更好發揮政府作用的經濟體制，實現市場機制有效、微觀主體有活力、宏觀調控有度。可見，數字經濟不僅是新的經濟增長點，還是改造提高傳統產業的支點，能夠成為構建現代化經濟體系的重要引擎。

由此可見，數字經濟時代下，從消費者、金融市場交易者到宏觀層面的金融監管機構和國家經濟貿易有關部委等各級各類市場主體，都應該尤其重視市場中各類型數據的產生過程以及運作邏輯，及時進行數據調整和算法規范，在保障安全性的同時盡量地提高效率。

2 區塊鏈算法邏輯與加密貨幣

2.1 區塊鏈技術與加密算法

區塊鏈技術起源于比特幣(區塊鏈1.0的產生與發展，其主要是在區塊鏈交易邏輯下的基礎貨幣資產)，后者是目前最成功的數字貨幣。數字貨幣的概念在1983年首次提出，此后隨著互聯網和大數據技術以及計算機技術的發展，其應用場所越來越廣泛，社會對于加密技術的需求越來越大，從傳統國際貿易擴展到新興金融交易的全流程中，區塊鏈技術憑借著其特有的分布式算法以及共識機制，使其借助密碼學邏輯在金融經濟交易中發揮著重要作用。

區塊鏈本質上是一個共享的、任何交易過程都全程留痕、可以根據哈希值和時間戳(Timestamp)進行定位但不能進行回改操作、交易過程全程透明(公開給所有鏈上主體)的共享數據平臺和去中心化的交易中心。目前盡管區塊鏈技術在運行速度和運行效率上尚不能滿足經濟市場全部主體的金融交易需要，但是區塊鏈技術最成功的部分是其底層邏輯——能夠在沒有中心化管理者的前提下，根據經濟主體的共識共享，共同對某一個交易模塊(Transaction Block)的交易行為進行監管，這個過程的確存在區塊鏈鏈上主體通過女巫攻擊(Sybill Attack)或者利用拜占庭將軍容錯機制的漏洞進行運營過程中的攻擊，但是在當前區塊鏈主體越來越多的前提下，該種攻擊方式會逐漸顯示出成本過高、算力標準難以達到等多種缺點，因此在具體實施過程中，對于網絡鏈上攻擊者來說，區塊鏈算法邏輯還能夠有效防范交易模塊型的詐騙、竊取與篡改。

區塊鏈技術的來源是隨著互聯網和信息高速的發展而興起，在數字經濟時代下數字貨幣的產生與擁有一定信任保障機制的互聯網多方面的平臺有一定的關系，隨著網絡信息交易的發展，代替法定貨幣作為交易媒介的虛擬貨幣逐漸增加。交易的形式以及內容越來越多樣化，與此同時，底層交易標的或是交易信息的安全保障岌岌可危，與此同時，帶來了一個互聯網交易中容易被忽視但是至關重要的問題：交易過程詳細信息和交易主體的隱私保障。在這種情況下，密碼貨幣應運而生。

2.2 加密貨幣的定義與現狀

在區塊鏈底層邏輯搭建好后，一方面通過交易底層邏輯能夠充分保障交易流程的安全和透明，另一方面則可以著眼于交易標的(數字貨幣包括加密貨幣中比特幣等)來保障交易模塊信息的安全和不可溯源。

加密貨幣本質上是在計算機科學時代的底層標的物的深度加密。而加密貨幣的宏觀概念就是使用密碼學和邏輯學原理對基礎貨幣或者基礎交易資產進行深加工，除了運行邏輯安全以外，它自身在交易中既保障一定程度的密碼外泄風險降低，又會被底層分布式賬本交易機制所保護。相關數據顯示，在經濟下行以及發生金融風暴期間，加密貨幣由于其本身具備的分布式運算邏輯以及本身的密碼學信息保障機制，使得在危機時期加密貨幣和加密資產組合的實際市場表現和投資回報比要顯著優于市場上由不同市場情緒的波動而導致的價格變化和價值漲跌幅危機；加密資產的表現優于股票等傳統風險資產(剔除了在資產價值中的人為操作可能性，使得資產價值相當于其價格)。

基于大數據的加密貨幣在金融交易過程中能夠充當廣泛而又準確的信息，加密貨幣的引入能夠有效逆轉市場中先前所出現的“劣幣驅逐良幣”狀況，隨著分散化金融的進一步深化以及對于市場來說是“良幣驅逐劣幣”的一年。我們從2019年初的證券金融市場的低谷，迎來了“1E0”帶來的一波小高潮；“Staking”“DeFi”等概念隨后火熱起來；Facebook帶頭發起的“Libra”項目讓全世界聚焦區塊鏈；緊接著區塊鏈技術本身受到極大關注；到2019年底，相關監管開始收緊，嚴查非法的數字資產交易所。市場中雖然依舊存在大量的不合理現象，“龐氏騙局”“資金盤”等現象依然存在，但市場逐漸明晰，“1C0”作為一種非法融資的形式被越來越多的人認識到。“空氣項目”由于缺少價值也正在被市場拋棄，越來越多的項目開始加速探索與實體經濟的結合方式。因此加密貨幣由于其本身具備的雙重去信任化特點(整體運作邏輯上的區塊鏈共識機制外加自身所具備的標的資產加密技術)，能夠在市場萎靡的狀態下提高市場主體情緒、提振經濟發展狀況，達到“良幣驅逐劣幣”的積極效果，在廣泛存在信任危機的當代金融市場，從運行機制上制止信用風險的發生。

雖然加密貨幣能夠在一定程度上避免由于去中心化市場中平臺機制的缺失導致的賬號丟失、資產價值下降等負面影響，能夠憑借其本身的加密算法進行資產深度整合(同時能夠與傳統金融市場上標的物的交換發生關系)，但是不可否認的是，加密貨幣在現階段仍然處于發展初期，且法幣的職責使得加密貨幣無法正常參與金融市場的價格交換與商品流通。因此，加密貨幣在政府層面往往難以(也不太可能)得到官方價值的背書，作為個人投資者，由于其難以監督和價值本質量化，使得在區塊鏈交易背景下的全球各級各類經濟主體難以以個人的身份進入加密貨幣市場并且一窺加密貨幣所代表的價值和價格(如NFTs現今逐漸成為炒作對象)。基于區塊鏈平臺的數字加密貨幣或標的由于其本身具備的反追蹤以及區塊鏈技術的不可追溯特性，使得它難以在正常網絡的金融交易以及暗網下的金融交易中量化和風險對沖，由于價值經常性地被人為高估，以及平臺交易顯著性的身份保護，加密貨幣交易的確會存在一定程度上的信息濫用和價值滲透，因此憑借區塊鏈平臺和加密邏輯算法本身，仍然難以完全地承擔起安全金融交易的領導角色和中間工具。

3 穩健的金融衍生產品——期權合約

金融市場中，同時具備高風險和高收益的金融工具主要就是期貨、基金等，而對于衍生工具的類型進行進一步的劃分和深度加工，則形成了MBS(ABS/MPS)資產證券化等產品，表面看來是金融風險的分散，但實際上通過層層打包，原有底層標的物的價值會更加撲朔迷離，更容易受到市場情緒或市場宏微觀操作的影響，這樣會使微觀金融參與主體難以與熟悉其價值的“打包者”進行資產的對沖和籌碼的抵押。基于此，市場上便有了對于單個、較為簡單的衍生工具的需求，要求其透明度和價值運作機制明顯，其中較為重要的投資組合——期權便應運而生。

3.1 期權的運作機制以及發展現狀

理解期權的定義之前，首先要明白不受保護的期貨合約的定義——期貨合約，即雙方約定好未來某個時間點，以當前時間點約定好的價格進行成交。與此同時，期貨合約實際在逐日盯市過程中雙方的盈虧狀況本質上是不受約束的，而且由于Margin Calls保證金制度，在沒有足值抵押品的前提下，期貨合約的頭寸雙方在補交完保證金以及自己損失的金錢之前，無法繼續倉位的滾動，導致的損失風險會被無限放大。

期權合約在期貨合約的基礎上，不違背期貨合約的本質要求(即對賭未來市場波動率的情況)的基礎上，給予一定的期權費(premium)或保證金的抵押。在正常市場交易過程中，隨著市場價格的波動，當期權倉位的多方(LONG頭寸)面臨著市場合約價值的下跌以及標的物資產價值的縮水，實際執行中，損失的只有以期初約定的價格購買對手方資產的保證金(或稱期權費)，放棄了保證金的同時就可以不履行以約定價格(strike price)購買資產的義務。因此，金融衍生品中期權市場的套期保值者可以利用期權費這一天然的價值下跌屏障來對沖可能面臨的期權合約市場價格的下降；與之相對應的，期權合約的看跌方(SHORT方)可以開倉之前付一筆保證金，來對沖未來自己認為會出現更低的市場價格的可能性，如果市場果真動蕩、合約和標的物價格下降，此時便能以高于市場價格的合約價格賣出這份期權合約，賺取差價，以此來達到投機套利(或保值對沖風險)的目的。

3.2 加密貨幣在期權交易中的應用

在期權交易市場中，由于其合約本身所具備的止盈止損的特點，往往使市場參與者不那么重視宏觀合約交易環境——如交易所該種合約交易的信用狀況，零信任模型網絡基于用戶能夠在最大程度上設定權限，在區塊鏈去中心化邏輯中執行合約的交易(注意，此舉會較大影響合約交易數量和交易效率)，而加密貨幣使得該標的資產以及所代表的市場主體的業務關鍵性數據能夠可視化地呈現在合約表頭(諸如區塊鏈的域頭)上，使得具體的合約價格變動狀況以及服務越來越分散到各個分散式系統中，由所有市場參與者共同承擔和持有。在此過程中，加密貨幣本身代表的底層標的物會隨著上鏈平臺的廣泛應用而變得尤為穩固，不論是做市商或者交易者本身都有足夠的時間和可視化信息去查閱相關的風險變動情況和合規管理要求，搭建起從宏觀到微觀(從區塊鏈分布式交易系統平臺和底層標的物的加密轉化)一體化的隱私保障機制和防外來操作措施，為期權合約交易雙方提供全方位的信用保障和自我監管機制，構建精準的金融交易流程模塊。

4 結語

綜上所述，隨著計算機科技在金融領域的進一步深化，借助區塊鏈平臺的搭建和資產加密算法，由交易算法和數字密碼構成的交易及其各個方面能夠對合約雙方的信用提供全方位的保障。但不可否認的是，區塊鏈技術和加密貨幣的產生和發展，同時也對金融交易的深度監管提出了更為嚴格的要求和亟待解決的難題，如何使供求有效自然對接、金融風險邏輯化對沖以及合理地使用加密技術，是在數字經濟時代下金融行業需要重點關注的工作方向。