證券業(yè)服務(wù)鄉(xiāng)村振興研究

李奇霖 孫永樂

(紅塔證券股份有限公司，北京 100083)

一、鄉(xiāng)村振興面臨的難點(diǎn)

1978年以來，隨著農(nóng)村改革的不斷深入，農(nóng)村經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，農(nóng)民收入穩(wěn)步提高(魏后凱和劉長全，2019)。但目前農(nóng)村仍存在要素市場發(fā)展滯后、城鄉(xiāng)居民收入差距明顯、農(nóng)村人口持續(xù)外流、人才不足、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)薄弱等現(xiàn)象，這些都是鄉(xiāng)村振興面臨的難點(diǎn)。

(一)鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)薄弱

農(nóng)業(yè)是農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心。過去幾年，受益于技術(shù)推廣(如種子改良、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)機(jī)械化)等，我國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步提高。2020年第一產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到了7.8萬億元，相比于2000年增長了428%。但從占比上看，第一產(chǎn)業(yè)的增長速度慢于第二和第三產(chǎn)業(yè)，這使得第一產(chǎn)業(yè)占GDP的比重從2000年的14.7%震蕩下滑到2020年的7.7%。隨著第一產(chǎn)業(yè)占比下滑，越來越多的農(nóng)戶開始從第一產(chǎn)業(yè)流向第二、三產(chǎn)業(yè)。從數(shù)據(jù)上看，鄉(xiāng)村就業(yè)人員中從事第一產(chǎn)業(yè)的人數(shù)占比從2000年的74%逐漸下滑到了2019年的58.5%(見圖1)。

圖1 從事第一產(chǎn)業(yè)的鄉(xiāng)村人員數(shù)量及占比

同時(shí)，除第一產(chǎn)業(yè)規(guī)模總量下滑之外，農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化水平也不高。一是目前中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和人口就業(yè)結(jié)構(gòu)不平衡。2020年第一、二、三產(chǎn)業(yè)的就業(yè)比重分別為23.6%、28.7%和47.7%，三產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值比重分別是7.7%、37.8%和54.5%。這反映出目前中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和就業(yè)結(jié)構(gòu)的改變進(jìn)度并不一致，人口雖然從第一產(chǎn)業(yè)流出，但流出幅度慢于第一產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占比的下降幅度，第二、三產(chǎn)業(yè)對農(nóng)業(yè)人口吸納不足。

二是第一產(chǎn)業(yè)人均產(chǎn)值明顯偏低。從三產(chǎn)業(yè)的人均產(chǎn)值看，2020年第一產(chǎn)業(yè)人均產(chǎn)值為4.4萬元，第二產(chǎn)業(yè)人均產(chǎn)值為17.8萬元，第三產(chǎn)業(yè)人均產(chǎn)值為15.4萬元。第一產(chǎn)業(yè)人均產(chǎn)值僅為第二產(chǎn)業(yè)人均產(chǎn)值的25%、第三產(chǎn)業(yè)的29%。

三是農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化水平偏低。根據(jù)《2020年中國農(nóng)業(yè)機(jī)械工業(yè)年鑒》數(shù)據(jù)顯示，2019年中國農(nóng)業(yè)機(jī)械總動力僅有10.3億千瓦，低于2015年的歷史高值；農(nóng)業(yè)機(jī)耕面積占耕地面積的比重為92%，但機(jī)播面積的占比和機(jī)收面積的占比分別僅有70.5%和75.5%，機(jī)械化作業(yè)面積偏低。

(二)城鄉(xiāng)居民收入差距有待改善

收入方面，隨著中國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，鄉(xiāng)村居民收入水平明顯改善。從數(shù)據(jù)上看，農(nóng)村居民人均年總收入從1990年的990元增長到2012年的10990元，年均漲幅達(dá)到了11%。2012年之后，鄉(xiāng)村居民人均可支配收入(口徑變更)從2013年的9429元增長到了2020年的17131元，年均漲幅達(dá)到了9%。隨著農(nóng)村居民收入的穩(wěn)步提高，2020年我國已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了全面脫貧；同時(shí)，受益于政策等的幫扶，貧困地區(qū)居民的人均可支配收入增速還高于全國農(nóng)村居民的人均可支配收入增速。

盡管過去幾年鄉(xiāng)村地區(qū)居民的收入得到了明顯提高，但城鄉(xiāng)之間、省份之間、鄉(xiāng)村內(nèi)部之間居民收入分化明顯。城鄉(xiāng)差距方面，目前鄉(xiāng)村居民收入相比城鎮(zhèn)居民依舊有著較大差距。2020年農(nóng)村居民人均可支配收入為1.7萬元，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入則達(dá)到了4.4萬元，農(nóng)村居民的收入僅有城鎮(zhèn)居民收入的38.6%(見圖2)。省份差異方面，2020年上海、浙江、北京三地的農(nóng)村居民可支配收入位居前三，分別為3.3萬、3.0萬和2.9萬元，收入明顯高于其他省份，如西部一些省份農(nóng)村居民的可支配收入都在1萬元左右。另外，農(nóng)村居民內(nèi)部，高收入農(nóng)戶與低收入農(nóng)戶之間的收入差距也偏大。2020年，農(nóng)村居民中收入最低的20%居民人均可支配收入僅有4682元，收入最高的20%農(nóng)村居民人均可支配收入則達(dá)到了3.9萬元。

圖2 城鄉(xiāng)居民人均可支配收入(單位：元)

(三)農(nóng)村金融體系不完善，農(nóng)村企業(yè)融資渠道少、融資難

目前鄉(xiāng)村地區(qū)金融體系發(fā)展依舊不完善，城鄉(xiāng)金融二元化現(xiàn)象較為明顯(谷慎和馬諶，2019)。農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)主要包括農(nóng)村信用社、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行以及村鎮(zhèn)銀行等，證券公司等網(wǎng)點(diǎn)下沉到鄉(xiāng)鎮(zhèn)的比較少，這也就意味著鄉(xiāng)村的融資模式主要是以間接融資模式為主，直接融資參與較少。

當(dāng)前的信貸管理體制依然沿用“重資產(chǎn)”原則，需要足夠的抵押物才能投放資金(鄭良玉，2019)，而鄉(xiāng)村企業(yè)往往并沒足夠的抵押物來獲取信貸資金。同時(shí)，鄉(xiāng)村企業(yè)還存在潛在風(fēng)險(xiǎn)高、還款能力弱、信用等級低以及抗風(fēng)險(xiǎn)能力差等問題。從數(shù)據(jù)上看，農(nóng)村商業(yè)銀行的不良貸款率在2017年之后明顯上升。2016年農(nóng)村商業(yè)銀行不良貸款比例為2.49%，商業(yè)銀行整體不良貸款比例為1.74%，兩者相差0.75個(gè)百分點(diǎn)；到2020年末，農(nóng)村商業(yè)銀行不良貸款比例上升到3.88%，比商業(yè)銀行整體高出2.04個(gè)百分點(diǎn)。

鄉(xiāng)村對直接融資的利用程度則有待進(jìn)一步提高。一方面，鄉(xiāng)村企業(yè)以中小規(guī)模企業(yè)為主，在公司治理、股權(quán)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力等方面比較薄弱，鄉(xiāng)鎮(zhèn)地區(qū)能夠達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)并不多；另一方面，農(nóng)村金融體系不健全，金融服務(wù)實(shí)體的能力有待提高。鄉(xiāng)村企業(yè)通過上市等方式獲取直接融資的規(guī)模有限。從數(shù)據(jù)上看，截至2020年末A股上市公司合計(jì)超過4400家，但注冊地址在鄉(xiāng)村的公司僅有114家。這些鄉(xiāng)村企業(yè)的首發(fā)募集資金也只有598億元，占所有公司首發(fā)募集資金的比重僅有1.4%。

除股權(quán)融資外，鄉(xiāng)村地區(qū)債權(quán)融資的規(guī)模也比較小。近年來，雖然中國債券市場穩(wěn)步發(fā)展，截至2021年9月，Wind數(shù)據(jù)顯示中國信用債存量已經(jīng)超過40萬億元，但信用債主要是以金融債和城投債為主，金融債規(guī)模為9.8萬億元，城投債則超過12萬億元，兩者占信用債比重超過50%。目前中國高收益?zhèn)袌霭l(fā)展并不完善，市場投資者更偏好高評級的信用債，對低評級的債券投資意愿并不高，這導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平落后的地區(qū)企業(yè)很難通過發(fā)行債券等方式獲取資金。從2018―2020年信用債發(fā)行數(shù)據(jù)看，信用債發(fā)行明顯出現(xiàn)了區(qū)域分化，北京、廣東、上海、江蘇和浙江是信用債發(fā)行規(guī)模最多的地區(qū)，合計(jì)占比超過了65.9%，而發(fā)行規(guī)模占比最低的10個(gè)省份合計(jì)信用債發(fā)行僅占3.12%(見圖3)。

圖3 信用債發(fā)行地區(qū)發(fā)行金額占比

二、證券業(yè)助力鄉(xiāng)村振興的路徑

在鄉(xiāng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，證券業(yè)可以發(fā)揮重要作用。2015年國務(wù)院發(fā)布的《中共中央國務(wù)院關(guān)于打贏脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)的決定》明確表示要加大金融扶貧力度。此后，證監(jiān)會和證券業(yè)協(xié)會等都出臺了相關(guān)規(guī)定。證券業(yè)一直助力扶貧工作，截至2020年末，共有101家證券公司結(jié)對幫扶294個(gè)國家級貧困縣，占國家級貧困縣總數(shù)的35%。在定向幫扶過程中，證券公司深入了解當(dāng)?shù)剜l(xiāng)村存在的優(yōu)勢和不足，從金融扶貧、產(chǎn)業(yè)扶貧、公益扶貧等方面入手，推動當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展。隨著鄉(xiāng)村振興進(jìn)入新階段，證券公司可以繼續(xù)從以下幾個(gè)方面助力鄉(xiāng)村振興。

(一)拓寬鄉(xiāng)村企業(yè)融資渠道

證券公司作為資本市場重要參與機(jī)構(gòu)之一，充分發(fā)揮自身優(yōu)勢，幫助鄉(xiāng)村企業(yè)緩解融資難融資貴的問題。

1.借助國內(nèi)多層次股權(quán)融資市場，助力鄉(xiāng)村企業(yè)直接融資

我國目前的股權(quán)融資市場已經(jīng)較為完備，包括主板市場、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所、新三板、區(qū)域股權(quán)交易中心以及其他場外交易市場。在過往扶貧經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，證券公司綜合運(yùn)用承銷保薦、并購重組、財(cái)務(wù)顧問等手段，為貧困地區(qū)企業(yè)規(guī)范公司治理、改善融資狀況提供專業(yè)服務(wù)。

第一，證券行業(yè)幫助貧困地區(qū)企業(yè)在主板上市融資，降低貧困地區(qū)企業(yè)上市成本，并持續(xù)提供后期融資指導(dǎo)服務(wù)，使其形成“共生共進(jìn)”的扶貧模式。證券公司創(chuàng)造性地發(fā)揮在投行業(yè)務(wù)方面的優(yōu)勢，幫扶企業(yè)上市融資，并且在企業(yè)上市后，還會針對企業(yè)所處的階段，為企業(yè)提供個(gè)性化融資方案。以招商證券為例，2004年招商證券作為主承銷商，幫助牧原股份在深交所中小板上市。上市之后，招商證券以投行業(yè)務(wù)為核心，聯(lián)合多個(gè)部門持續(xù)為牧原股份提供全方位資本市場服務(wù)，并多次幫助牧原股份通過增發(fā)股票、發(fā)行優(yōu)先股、可交換債等方式從資本市場融資。牧原股份在自身發(fā)展的同時(shí)，也在加大扶貧力度，創(chuàng)設(shè)了“政府+金融機(jī)構(gòu)+牧原股份+合作社+貧困戶”模式，通過多方合作，有效解決了貧困戶缺乏項(xiàng)目資金、技術(shù)等問題(見圖4)。

圖4 牧原股份的扶貧模式

第二，證券業(yè)助力貧困地區(qū)企業(yè)通過新三板掛牌及融資實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級，助力貧困地區(qū)企業(yè)完善法人治理結(jié)構(gòu)，規(guī)范財(cái)務(wù)管理，改善經(jīng)營機(jī)制。新三板以及其他相關(guān)的區(qū)域性股權(quán)市場的入駐門檻比較低，更適合經(jīng)濟(jì)發(fā)展落后地區(qū)企業(yè)股權(quán)融資。為了更好地幫助落后地區(qū)企業(yè)在新三板掛牌，股轉(zhuǎn)公司出臺了諸多優(yōu)惠政策：一是對注冊地在貧困地區(qū)的企業(yè)推行“專人對接、專項(xiàng)審核、即報(bào)即審、審過即掛”的政策；二是對貧困地區(qū)企業(yè)減免掛牌費(fèi)；三是通過其他多渠道助力鄉(xiāng)村扶貧，如要求掛牌公司在年度報(bào)告中披露履行扶貧社會責(zé)任的情況。

證券公司在幫助貧困地區(qū)企業(yè)在新三板和區(qū)域性股權(quán)市場掛牌貢獻(xiàn)巨大。一方面，證券公司通過組建專項(xiàng)小組等方式，在發(fā)行融資備案審查中，安排專人跟進(jìn)流程并進(jìn)行業(yè)務(wù)指導(dǎo)，對涉及貧困地區(qū)公司的項(xiàng)目優(yōu)先安排、著重推進(jìn)；另一方面，證券公司從勞務(wù)制度、財(cái)務(wù)制度、產(chǎn)權(quán)制度等方面對企業(yè)進(jìn)行規(guī)范，引導(dǎo)貧困地區(qū)企業(yè)規(guī)范經(jīng)營、推動企業(yè)全面建立現(xiàn)代企業(yè)制度，并作為貧困地區(qū)標(biāo)桿帶動同類企業(yè)提升經(jīng)營治理能力。例如，中信建投證券與戈碧迦于2014年底達(dá)成合作，在幫助其掛牌融資的同時(shí)，成立專項(xiàng)小組參與完善戈碧迦公司治理結(jié)構(gòu)，與公司業(yè)務(wù)部門共同探索未來業(yè)務(wù)方向。中國扶貧辦數(shù)據(jù)顯示，截至2020年末，證券公司幫助貧困地區(qū)企業(yè)新三板掛牌融資總金額7.3億元，項(xiàng)目總數(shù)139個(gè)；區(qū)域性股權(quán)市場融資總金額148.5億元，項(xiàng)目總數(shù)458個(gè)。

第三，幫助當(dāng)?shù)仄髽I(yè)進(jìn)行并購重組，提高企業(yè)經(jīng)營能力。證券公司抽調(diào)專家團(tuán)隊(duì)深入企業(yè)內(nèi)部，對該類企業(yè)的經(jīng)營、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，為企業(yè)制定科學(xué)合理的并購重組方案，幫助其擺脫虧損困境，增強(qiáng)盈利能力。例如，光大證券擔(dān)任獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問，助力河池化工完成收購南松醫(yī)藥重大資產(chǎn)重組。河池化工于1999年在深交所上市，是廣西河池縣唯一的上市公司，但近年來因?yàn)樾袠I(yè)競爭壓力加大、公司經(jīng)營策略失誤等原因，經(jīng)營業(yè)績大幅下滑，2015―2018年?duì)I業(yè)利潤均為負(fù)。光大證券針對河池化工面臨的現(xiàn)狀進(jìn)行了深入研究，與其他中介機(jī)構(gòu)合作，最終確定了一套可行的重組方案(見圖5)。重組之后，河池化工實(shí)現(xiàn)由傳統(tǒng)化工行業(yè)向醫(yī)藥中間體研發(fā)、生產(chǎn)及銷售企業(yè)轉(zhuǎn)型，生產(chǎn)經(jīng)營能力也得到明顯提高。2020年河池化工實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.4億元，同比上漲75.6%，EBIT也超過了6000萬元，是2012年以來首次轉(zhuǎn)正。

圖5 河池化工并購重組方案

證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，證券公司幫助貧困地區(qū)企業(yè)通過IPO、增發(fā)、在新三板和區(qū)域股權(quán)市場掛牌等方式獲取了大量的資金支持。其中，區(qū)域股權(quán)市場和新三板市場掛牌的企業(yè)數(shù)量最多，通過增發(fā)方式獲取資金的規(guī)模最大(見圖6)。

圖6 證券公司助力企業(yè)獲取股權(quán)融資數(shù)據(jù)

目前，中國債券市場總存量已經(jīng)超過了120萬億元，充分利用債券市場融資對于鄉(xiāng)村振興尤其重要。

(1)扶貧債的發(fā)展現(xiàn)狀

在政策推動下，我國扶貧債總體的發(fā)行數(shù)量和金額都在逐年增加。從債券發(fā)行方式看，扶貧專項(xiàng)公司債占比更高。Wind數(shù)據(jù)顯示，2019―2020年扶貧專項(xiàng)公司債合計(jì)發(fā)行418億元，在各類型債券中占比最高。扶貧專項(xiàng)公司債之所以受到市場歡迎，是因?yàn)樵搨陌l(fā)行要求相對比較寬松。從發(fā)行方式看，目前公司債的發(fā)行主要以私募方式進(jìn)行。2019―2020年公司債合計(jì)發(fā)行69只，其中65只債券均是以私募方式發(fā)行，可能原因是市場投資者缺乏購買扶貧債的動力，且公募方式的要求更高，因此發(fā)行人會先找好投資者，再以私募方式發(fā)行。從發(fā)債主體看，Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年至2021年7月與扶貧相關(guān)的債券發(fā)行主體依舊是地方國有企業(yè)，剔除重復(fù)值后的扶貧信用債發(fā)行主體共計(jì)75家，其中66家是地方國企，占比為88%，民企僅有3家，占比僅4%。其中城投公司有43家，占比達(dá)到57%。發(fā)債主體明顯分化，一方面是因?yàn)槌峭豆境袚?dān)了很大一部分貧困地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域的工作，另一方面則是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)的企業(yè)潛在風(fēng)險(xiǎn)較高，企業(yè)資質(zhì)較差，相應(yīng)的發(fā)債難度也就明顯提高了。

(2)相關(guān)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品

證券化產(chǎn)品包括證監(jiān)會主管的ABS、銀保監(jiān)會主管的ABS和交易商協(xié)會主管的ABN。鄉(xiāng)村地區(qū)企業(yè)因?yàn)檎w經(jīng)營狀況偏弱等原因，發(fā)債難度也比較大，但也存在一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。而資產(chǎn)證券化對于盤活鄉(xiāng)村地區(qū)存量資產(chǎn)等具有重要作用(鄭良玉，2019)。無論是應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化還是土地資產(chǎn)證券化或是收益權(quán)資產(chǎn)證券化，都具有很大發(fā)展空間。

一是供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化。供應(yīng)鏈金融的發(fā)展已經(jīng)有很多年，簡單來說就是以銀行等機(jī)構(gòu)為核心，聯(lián)通農(nóng)業(yè)生產(chǎn)過程中各經(jīng)濟(jì)主體(上下游企業(yè)、農(nóng)戶等等)，由銀行等率先為農(nóng)戶提供農(nóng)業(yè)生產(chǎn)所需資金，最后在農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)出來后，再償還前期的信貸資金，以此解決農(nóng)戶缺乏初始資金的困難。最開始的模式比較簡單，就是“銀行+農(nóng)戶+相關(guān)企業(yè)”，在農(nóng)戶和下游廠商簽訂合約后，向銀行申請貸款，銀行審核后向農(nóng)戶發(fā)放貸款。后來這一模式逐漸發(fā)展，如農(nóng)戶聯(lián)合形成合作社，引進(jìn)第三方機(jī)構(gòu)，通過多機(jī)構(gòu)參與的方式降低供應(yīng)鏈中的潛在風(fēng)險(xiǎn)(見圖7)。另外，近幾年隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，不少企業(yè)還開始將互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)等引入了供應(yīng)鏈金融(鄭玲藝，2019)。

圖7 供應(yīng)鏈金融模式

在此供應(yīng)鏈金融體系下，核心是銀行等信貸支持機(jī)構(gòu)。銀行為了盤活存量資產(chǎn)，將信貸資產(chǎn)打包證券化，參與到供應(yīng)鏈資產(chǎn)證券化中。例如，銀行以貿(mào)易類應(yīng)收款債權(quán)為基礎(chǔ)，進(jìn)行資產(chǎn)證券化，從而提前回籠資金。另外，銀行還可以承擔(dān)增信機(jī)構(gòu)的作用，通過票據(jù)承兌等方式對基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行增信(見圖8)。

圖8 以銀行為核心的供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化模式

除了這種模式外，資產(chǎn)證券化也可以由供應(yīng)商發(fā)起，以應(yīng)收賬款為核心，進(jìn)行資產(chǎn)證券化。在供應(yīng)鏈上的供應(yīng)商在將商品出售給相關(guān)企業(yè)或個(gè)人后，獲得應(yīng)收賬款；為了盡快回籠資金，供應(yīng)商將應(yīng)收賬款出讓給保理公司，緩解資金壓力；保理商則進(jìn)一步與相關(guān)金融機(jī)構(gòu)合作，將應(yīng)收賬款打包證券化。當(dāng)然，除了這種方式，在供應(yīng)鏈資產(chǎn)證券化過程中，還發(fā)展出正向保理ABS、反向保理ABS、票據(jù)收益權(quán)ABS等產(chǎn)品。這一模式在此前的鄉(xiāng)村扶貧過程中也有使用，例如在招商證券與牧原股份的合作中，招商證券采用保理ABS的模式，先將應(yīng)收貨款提前支付給相關(guān)供應(yīng)商，從而解決了供應(yīng)商回款慢的問題。

二是土地證券化。除了供應(yīng)鏈之外，鄉(xiāng)村地區(qū)土地資產(chǎn)證券化也有很大的發(fā)展空間(張咪和宋華，2017)。土地是鄉(xiāng)村較為充裕的資源，利用好土地資源對于鄉(xiāng)村企業(yè)籌資十分重要。海外多個(gè)國家在鄉(xiāng)村振興過程中都使用了土地資產(chǎn)證券化，其中日本通過農(nóng)協(xié)系統(tǒng)很好地實(shí)現(xiàn)了小農(nóng)經(jīng)濟(jì)模式下的證券化。簡單來說，土地證券化是由農(nóng)民將自己擁有的土地經(jīng)營權(quán)向銀行等金融機(jī)構(gòu)抵押獲取資金，而銀行等機(jī)構(gòu)為了回籠資金等會將所有的土地打包出售給相關(guān)機(jī)構(gòu)，一般會由證券公司等設(shè)立專門的SPV來進(jìn)行，再通過增信、擔(dān)保措施，打包并證券化，而土地出租的收益則會作為相關(guān)證券的還本付息來源(見圖9)。國內(nèi)多個(gè)省份進(jìn)行了試點(diǎn)運(yùn)行，例如土地信托模式(鮑杰，2016)，即先將土地經(jīng)營權(quán)集中起來打包給信托公司進(jìn)行經(jīng)營，而農(nóng)戶則作為受益人，并不參與到后續(xù)土地的經(jīng)營之中，由信托公司去尋找相關(guān)的經(jīng)營者，并且將土地資產(chǎn)打包，回籠資金。

圖9 土地抵押證券化模式

(二)助力鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)發(fā)展

證券業(yè)助力貧困地區(qū)的特色產(chǎn)業(yè)品牌打造，應(yīng)根據(jù)各貧困地區(qū)的資源特點(diǎn)因地制宜，協(xié)助貧困地區(qū)發(fā)展特色產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級。證券公司深耕資本市場，憑借其投行業(yè)務(wù)、研究業(yè)務(wù)對市場走勢、行業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向等有深刻認(rèn)知，在助力貧困地區(qū)發(fā)展品牌經(jīng)濟(jì)的時(shí)候，著力在特色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目上下功夫。根據(jù)各貧困地區(qū)的資源特點(diǎn)因地制宜，積極探索可復(fù)制、收益高的貧困地區(qū)企業(yè)發(fā)展模式，激發(fā)貧困縣的內(nèi)生動能，幫助貧困地區(qū)企業(yè)規(guī)范公司治理，協(xié)助貧困地區(qū)發(fā)展特色產(chǎn)業(yè)，帶動當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展和脫貧致富。例如，2016年東方證券與內(nèi)蒙古莫力達(dá)瓦達(dá)斡爾族自治旗達(dá)成結(jié)對幫扶協(xié)議，后續(xù)通過吸引電商平臺、建立標(biāo)準(zhǔn)化基地等方式，推動當(dāng)?shù)靥禺a(chǎn)“東方菇娘”增產(chǎn)并走向市場(見圖10)。又如，銀河證券在幫扶甘肅省靜寧縣時(shí)，深入研究當(dāng)?shù)乇容^優(yōu)勢，確定了靜寧縣“南果北牛”的產(chǎn)業(yè)布局，在適合種植蘋果的中南部地區(qū)大力發(fā)展蘋果產(chǎn)業(yè)，在不適合種植的西北部鄉(xiāng)鎮(zhèn)則重點(diǎn)發(fā)展肉牛養(yǎng)殖業(yè)；為了推動當(dāng)?shù)厝馀ｐB(yǎng)殖行業(yè)發(fā)展，在幫助當(dāng)?shù)亟⑷馀?biāo)準(zhǔn)化暖棚與牛產(chǎn)業(yè)交易集散中心、援建平?jīng)黾t牛養(yǎng)殖繁育項(xiàng)目、建設(shè)供港肉牛出口創(chuàng)匯基地等多個(gè)環(huán)節(jié)聯(lián)動發(fā)力。

圖10 “東方菇娘”產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目運(yùn)行模式

證券業(yè)還努力通過設(shè)立產(chǎn)業(yè)扶貧基金以更好地推動當(dāng)?shù)匕l(fā)展特色產(chǎn)業(yè)。在產(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立和運(yùn)行過程中，證券公司能夠發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢，負(fù)責(zé)產(chǎn)業(yè)基金投資項(xiàng)目的管理。一是通過項(xiàng)目策劃、現(xiàn)場調(diào)研等一系列投資決策，選擇設(shè)立子基金、項(xiàng)目制基金或直投等投資方式，培育具有發(fā)展?jié)摿Φ呢毨У貐^(qū)企業(yè)；二是在提供產(chǎn)業(yè)資金的基礎(chǔ)上，負(fù)責(zé)對貧困地區(qū)企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作、財(cái)務(wù)預(yù)算等方面的專業(yè)培訓(xùn)；三是設(shè)立包括股權(quán)回購、證券化和協(xié)議轉(zhuǎn)讓在內(nèi)的退出機(jī)制，方便投資主體在貧困地區(qū)企業(yè)發(fā)展壯大后靈活退出，轉(zhuǎn)而支持新的具有潛力的企業(yè)，形成良性循環(huán)。此外，在不干涉被投企業(yè)日常經(jīng)營活動的情況下，證券公司還負(fù)責(zé)監(jiān)督被投企業(yè)對資金的使用情況和對當(dāng)?shù)剞r(nóng)戶的幫扶情況。

以國都證券為例，2018年國都證券與當(dāng)?shù)卣献鳎O(shè)立了興圍產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，該基金由國都證券全資子公司國都創(chuàng)業(yè)投資有限責(zé)任公司作為基金管理人。該產(chǎn)業(yè)基金還分設(shè)立多個(gè)子基金，以此劃分各自投資方向，更好地發(fā)揮自身作用(見圖11)。產(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立，一方面直接助力當(dāng)?shù)佚堫^企業(yè)或特色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，進(jìn)而直接或間接地拉動當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)和就業(yè)；另一方面將被投企業(yè)和當(dāng)?shù)刎毨暨B接起來，或通過在生產(chǎn)銷售環(huán)節(jié)為農(nóng)戶提供生產(chǎn)資料，或?yàn)檗r(nóng)戶提供就業(yè)崗位，提升當(dāng)?shù)刎毨舻纳a(chǎn)技能和收入。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，截至2019年，證券公司自主設(shè)立或參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金65億元，充分發(fā)揮了產(chǎn)業(yè)基金的引導(dǎo)作用。

圖11 國都證券產(chǎn)業(yè)基金的運(yùn)行模式

(三)拓寬居民收入渠道與公益助農(nóng)

除了上述通過產(chǎn)業(yè)扶持、創(chuàng)造更多的就業(yè)崗位之外，證券業(yè)還能在其他領(lǐng)域幫助拓寬居民收入渠道。

證券公司可以通過充分挖掘金融工具的功能，降低農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中的風(fēng)險(xiǎn)，從而提高居民收入。農(nóng)民在生產(chǎn)過程中具有零散化特征，且農(nóng)業(yè)生產(chǎn)往往會出現(xiàn)明顯的周期性行情，證券公司可聯(lián)合期貨公司等，探索貧困地區(qū)產(chǎn)業(yè)“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目，通過期貨交易的套期保值功能，降低農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中的風(fēng)險(xiǎn)。在銀河證券的幫助下，靜寧縣成功申請了鄭州商品交易所確定的全國第一批蘋果“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)項(xiàng)目，并設(shè)立了西北地區(qū)首個(gè)蘋果期貨交割倉庫。在“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目中，果農(nóng)、保險(xiǎn)公司和證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)共同參與并且各自實(shí)現(xiàn)收益。保險(xiǎn)公司與證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)綜合考慮當(dāng)?shù)毓r(nóng)實(shí)際情況，設(shè)計(jì)保險(xiǎn)產(chǎn)品；當(dāng)?shù)毓r(nóng)則通過保險(xiǎn)公司為其產(chǎn)品上保險(xiǎn)，使得即使在果價(jià)低于目標(biāo)價(jià)格時(shí)，也能通過獲得理賠得到穩(wěn)定收益；為了對沖農(nóng)產(chǎn)品保險(xiǎn)的價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司向證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)買入相應(yīng)期權(quán)對沖風(fēng)險(xiǎn)；證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)進(jìn)而在期貨市場復(fù)制出相應(yīng)期權(quán)對沖風(fēng)險(xiǎn)。

另外，除了證券行業(yè)基于自身業(yè)務(wù)來幫助鄉(xiāng)村發(fā)展之外，證券公司也通過其他多種方式助力鄉(xiāng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展，如為當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供資金等方面的支持，通過設(shè)立助學(xué)金、捐贈教學(xué)物資、幫助建立學(xué)校等方式助力當(dāng)?shù)亟逃袠I(yè)發(fā)展，在對口幫扶地區(qū)開展資本市場教育培訓(xùn)等。

三、加強(qiáng)扶持鄉(xiāng)村振興的政策建議

(一)助力農(nóng)村金融業(yè)發(fā)展

目前，鄉(xiāng)村地區(qū)金融資源匱乏，區(qū)域金融體系不完善，因此，推動當(dāng)?shù)亟鹑跇I(yè)發(fā)展，對于證券業(yè)服務(wù)鄉(xiāng)村振興至關(guān)重要。

第一，地方政府出臺專門的金融政策，引進(jìn)金融機(jī)構(gòu)，從而促進(jìn)當(dāng)?shù)亟鹑谫Y源集聚，優(yōu)化金融產(chǎn)業(yè)布局，為鄉(xiāng)村企業(yè)提供更完善的金融服務(wù)。如對于入駐當(dāng)?shù)氐慕鹑跈C(jī)構(gòu)可以在企業(yè)所得稅等方面給予一定的減免；對新引入的金融機(jī)構(gòu)可以一次性給予財(cái)政補(bǔ)貼，后續(xù)可以根據(jù)金融機(jī)構(gòu)對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)程度給予一定的資金獎(jiǎng)勵(lì)。例如，多家券商在結(jié)對幫扶的鄉(xiāng)鎮(zhèn)開設(shè)了相關(guān)營業(yè)部，以營業(yè)廳為前沿陣地為當(dāng)?shù)靥峁┙鹑诜?wù)，成果顯著。

第二，地方政府出臺優(yōu)惠政策吸引金融人才入駐。一是政府可以對進(jìn)駐本地的金融專業(yè)人才提供稅收優(yōu)惠、住房補(bǔ)貼。如對金融領(lǐng)域優(yōu)秀人才實(shí)施個(gè)人所得稅減免，對引進(jìn)的金融領(lǐng)域人才提供租房補(bǔ)貼、購房補(bǔ)貼等。二是對于引進(jìn)人才較為困難的欠發(fā)達(dá)地區(qū)，政府可以通過掛職方式引入中央金融單位或金融機(jī)構(gòu)總部的金融人才，這有利于深化與中央金融單位、頂尖金融機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)與合作。

第三，制定考核激勵(lì)機(jī)制。針對銀行、證券、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、商業(yè)保理等機(jī)構(gòu)，政府部門可以制定各自的考核激勵(lì)辦法。例如，針對銀行，根據(jù)其當(dāng)?shù)刭J款新增額、普惠型小額貸款額、涉農(nóng)貸款、綠色貸款、銀企對接情況進(jìn)行打分評比，按照排名情況劃分給予現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)。此外，可以制定對各鄉(xiāng)村地區(qū)政府金融工作的考核機(jī)制，對重視地方金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展、金融監(jiān)管體系健全的鄉(xiāng)鎮(zhèn)進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)。

第四，營造良好的營商環(huán)境。一是減稅降費(fèi)，切實(shí)減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)。及時(shí)處理各種亂收費(fèi)、亂罰款等現(xiàn)象，嚴(yán)格落實(shí)政府收費(fèi)項(xiàng)目清單，如在行政事業(yè)收費(fèi)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)審批管理零收費(fèi)、降低企業(yè)物流成本、用電成本、燃?xì)獬杀镜取６墙⑿庞寐?lián)合懲戒機(jī)制，依托監(jiān)管信息化系統(tǒng)，針對有明顯違法失信行為的企業(yè)、失信被執(zhí)行人等失信主體進(jìn)行行為限制，提高企業(yè)、個(gè)人等的失信成本。三是降低針對金融機(jī)構(gòu)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)、簡化辦事流程，為金融機(jī)構(gòu)的入駐和運(yùn)作提供便利。

(二)加強(qiáng)對鄉(xiāng)村地區(qū)企業(yè)培育，助力企業(yè)上市融資

如何充分利用國內(nèi)多層次股權(quán)市場，拓寬鄉(xiāng)村地區(qū)企業(yè)股權(quán)融資規(guī)模是后續(xù)政策需要發(fā)力的。

第一，完善股權(quán)融資的培育機(jī)制。在支持貧困地區(qū)企業(yè)股權(quán)融資和債權(quán)融資之前，要做好培育工作，提前深入相關(guān)地區(qū)和企業(yè)進(jìn)行調(diào)研，分析市場環(huán)境、企業(yè)環(huán)境、發(fā)展前景以及各項(xiàng)運(yùn)營條件，針對有擴(kuò)張能力和競爭能力的企業(yè)進(jìn)行專人培訓(xùn)，深入了解資本市場運(yùn)營規(guī)律以及上市條件，幫助企業(yè)進(jìn)行決策和運(yùn)行。首先，政府、證券業(yè)、金融業(yè)可以協(xié)力搭建“貧困地區(qū)資本市場培育系統(tǒng)”，并利用金融科技手段提升上市公司培育服務(wù)體系智能化、信息化水平。其次，對具有上市潛力的鄉(xiāng)村企業(yè)，證券公司可以幫助開展企業(yè)上市品牌建設(shè)，打造資本市場本土品牌，有利于向全省甚至全國宣傳，不斷擴(kuò)大鄉(xiāng)村地區(qū)資本市場影響力。最后，證券業(yè)可以依托政府創(chuàng)新搭建鄉(xiāng)村企業(yè)上市綜合服務(wù)平臺，為該部分有上市潛力的企業(yè)提供上市中介服務(wù)資源整合等一體化、一站式服務(wù)，加強(qiáng)跟蹤培育和精準(zhǔn)服務(wù)，明確企業(yè)上市行動路線，完善企業(yè)上市后備資源。

第二，加大政策扶持力度，鼓勵(lì)上交所、深交所、北交所等資本市場對鄉(xiāng)村地區(qū)企業(yè)上市設(shè)立“綠色通道”。此前，對貧困地區(qū)的企業(yè)，上交所、深交所都出臺了專門的優(yōu)惠政策；后續(xù)可以擴(kuò)展相關(guān)優(yōu)惠政策的適用范圍，如繼續(xù)減免相關(guān)企業(yè)的掛牌費(fèi)用、加大在當(dāng)?shù)氐恼咝麄髁Χ鹊取?021年北京證券交易所成立，其核心就是服務(wù)中小企業(yè)，除了“專精特新”之外，北交所對于鄉(xiāng)村地區(qū)企業(yè)也可以加大扶持力度。另外，鼓勵(lì)當(dāng)?shù)卣雠_專門的資金補(bǔ)貼政策，對于準(zhǔn)備上市或者成功上市的企業(yè)給予資金獎(jiǎng)勵(lì)，減輕企業(yè)上市培育和啟動上市過程中的成本負(fù)擔(dān)，“一企一策”幫助企業(yè)協(xié)調(diào)解決上市過程中遇到的問題，大力推進(jìn)鄉(xiāng)村地區(qū)企業(yè)上市融資和新三板掛牌。

第三，幫助鄉(xiāng)村企業(yè)充分利用國內(nèi)多層次資本市場。一方面，對于不同類型的公司進(jìn)行分類，幫助其選定主板、中小板、新三板、區(qū)域性股權(quán)市場等作為上市目標(biāo)；考慮到鄉(xiāng)村地區(qū)企業(yè)的特征，可以加大在新三板、區(qū)域性股權(quán)市場等的投入力度。另一方面，可以嘗試引進(jìn)風(fēng)投公司解決投資者不足問題，如由政府出臺優(yōu)惠、獎(jiǎng)勵(lì)政策吸引風(fēng)投機(jī)構(gòu)的入駐，政府、風(fēng)投機(jī)構(gòu)與鄉(xiāng)村企業(yè)共同搭建針對鄉(xiāng)村地區(qū)的風(fēng)投融資平臺等。

(三)培育國內(nèi)高收益?zhèn)袌?/h3>

目前，中國債券市場投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好低，高收益?zhèn)袌霾煌晟啤＾r(nóng)村企業(yè)發(fā)行的相關(guān)債券因?yàn)闈撛陲L(fēng)險(xiǎn)高，在市場上缺乏投資者，因此，培育高收益?zhèn)袌鲋陵P(guān)重要。為了推動我國高收益?zhèn)袌霭l(fā)展，一方面要健全一級市場發(fā)行制度，針對性地滿足中小企業(yè)的融資需求；另一方面要增強(qiáng)二級市場流動性，保護(hù)投資者權(quán)益，激發(fā)投資者的投資需求。

第一，規(guī)范信用評級行為。一是加強(qiáng)對信用評級機(jī)構(gòu)的管理，落實(shí)中介責(zé)任。如對評級機(jī)構(gòu)設(shè)立連帶責(zé)任機(jī)制，即某家信用評級機(jī)構(gòu)因評級行為不公允或重大失誤等給投資者造成了損失，該機(jī)構(gòu)要承擔(dān)一定比例的損失。二是推廣國內(nèi)投資人付費(fèi)模式，加強(qiáng)評級機(jī)構(gòu)之間的合理競爭，進(jìn)一步推動評級市場對外開放。

第二，完善轉(zhuǎn)售交易機(jī)制，改善流動性。一是建立多層次的做市商聯(lián)絡(luò)網(wǎng)。在聯(lián)絡(luò)網(wǎng)中，做市商的經(jīng)紀(jì)公司可以為做市商提供信息服務(wù)，支持做市商之間緩沖頭寸，提高做市效率。二是縮短高收益?zhèn)D(zhuǎn)售的時(shí)間限制。如允許私募高收益?zhèn)诎l(fā)行半年或一年后在發(fā)行人的非關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)間轉(zhuǎn)讓。三是提升投資機(jī)構(gòu)的參與力度。適當(dāng)放寬保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、銀行理財(cái)子公司投資限制，如允許保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)按照自身風(fēng)險(xiǎn)管理原則自主配置高收益?zhèn)试S理財(cái)產(chǎn)品在一定比例額度內(nèi)投資AA以下信用等級的債券。四是加快違約高收益?zhèn)灰讬C(jī)制建設(shè)，推廣“違約債券匿名拍賣+動態(tài)報(bào)價(jià)”機(jī)制，提高違約債券的二級市場流動性。2020年2月同業(yè)拆借中心制定《全國銀行間同業(yè)拆借中心銀行間市場到期違約債券轉(zhuǎn)讓規(guī)則》，規(guī)定參與機(jī)構(gòu)可以通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓或債券匿名拍賣開展到期違約債券轉(zhuǎn)讓。

第三，保護(hù)高收益?zhèn)顿Y者，增強(qiáng)高收益?zhèn)顿Y意愿。一是可設(shè)立償債基金、回售贖回、控制權(quán)約束、合并限制等限制條款，并且發(fā)行人信用等級越低，限制條款附加率就越高。二是健全高收益?zhèn)钠飘a(chǎn)清算制度，比如專門設(shè)立破產(chǎn)法庭，發(fā)行人或三個(gè)以上債權(quán)人可在債券違約后申請公司破產(chǎn)，債權(quán)人可在公司破產(chǎn)清算中獲得部分補(bǔ)償。三是發(fā)展信用衍生品工具。目前我國債券市場上信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和對沖工具仍比較缺乏，后續(xù)可以大力發(fā)展信用違約互換(CDS)和債券抵押債務(wù)憑證(CBO)這類信用衍生產(chǎn)品。

(四)推動供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化

鼓勵(lì)證券行業(yè)探索更多新的金融品種，進(jìn)一步推動農(nóng)村供應(yīng)鏈金融的發(fā)展。

一是推動金融科技在農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融中的應(yīng)用。首先，可以使大數(shù)據(jù)、云計(jì)算與農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融相結(jié)合。金融機(jī)構(gòu)可以依托數(shù)據(jù)儲備建立大數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理模型，通過云計(jì)算技術(shù)從貸前、貸中、貸后實(shí)現(xiàn)智能化管理，設(shè)計(jì)并提供純信用、免擔(dān)保產(chǎn)品，比如利用大數(shù)據(jù)技術(shù)建立農(nóng)村征信體系，形成行業(yè)黑白名單。收集鏈條企業(yè)、農(nóng)村合作社和農(nóng)戶的個(gè)人信息、交易信息等，建立信用模型和數(shù)據(jù)庫，并及時(shí)更新各個(gè)主體的信用情況。其次，借助區(qū)塊鏈技術(shù)搭建“區(qū)塊鏈+金融服務(wù)”平臺，保證資金交易與業(yè)務(wù)交割數(shù)據(jù)完全真實(shí)，規(guī)避人為造假與投機(jī)行為。最后，通過物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)建立農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈管理系統(tǒng)，使金融機(jī)構(gòu)可以在任何時(shí)間、地點(diǎn)監(jiān)控供應(yīng)鏈內(nèi)的企業(yè)商品，有效減少物資與資金的非法轉(zhuǎn)移，進(jìn)而大大減小農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈融資風(fēng)險(xiǎn)。

二是加強(qiáng)政府、銀行、核心企業(yè)及第三方平臺深化合作創(chuàng)新。目前，中國人民銀行已經(jīng)建立了“中征動產(chǎn)融資服務(wù)平臺”，引導(dǎo)企業(yè)與銀行通過該平臺為供應(yīng)鏈融資提供信息支持。未來可以參照該平臺在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域建立更多供應(yīng)鏈融資、票據(jù)平臺，實(shí)現(xiàn)核心企業(yè)信息與信用在全產(chǎn)業(yè)鏈的流轉(zhuǎn)。

三是加強(qiáng)相關(guān)領(lǐng)域的法律建設(shè)與監(jiān)管力度。供應(yīng)鏈金融主要以應(yīng)收賬款等為基礎(chǔ)資產(chǎn)，但在實(shí)際運(yùn)行中也會存在憑證造假等問題。對此，相關(guān)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)加大對相關(guān)資產(chǎn)的監(jiān)管力度，堅(jiān)持做到以真實(shí)貿(mào)易為基礎(chǔ)，對底層資產(chǎn)進(jìn)行穿透式管理。

(五)促進(jìn)鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)發(fā)展

第一，財(cái)政政策在鄉(xiāng)村振興過程中至關(guān)重要，后續(xù)要加大財(cái)政投入力度，發(fā)揮財(cái)政資金的引領(lǐng)作用。可以由財(cái)政帶頭引導(dǎo)更多社會資本參與鄉(xiāng)村振興過程，推動由當(dāng)?shù)氐胤秸畮ь^設(shè)立政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金并鼓勵(lì)證券等社會資本參與其中，推動基金規(guī)模擴(kuò)大。同時(shí)，需要加強(qiáng)對產(chǎn)業(yè)基金投資的監(jiān)督和風(fēng)險(xiǎn)控制：一是在幫扶前，證券公司等需要對接受產(chǎn)業(yè)基金援助的目標(biāo)企業(yè)或產(chǎn)業(yè)進(jìn)行深入調(diào)研，評估目標(biāo)企業(yè)資質(zhì)以及產(chǎn)業(yè)可行性，衡量產(chǎn)業(yè)收益和潛在風(fēng)險(xiǎn)；二是在幫扶過程中，需要加強(qiáng)與目標(biāo)企業(yè)的合作和對目標(biāo)企業(yè)規(guī)范運(yùn)作的監(jiān)督，如設(shè)置對目標(biāo)企業(yè)的監(jiān)管或考評機(jī)制，確保產(chǎn)業(yè)基金的規(guī)范高效，同時(shí)保證投資者利益。

第二，發(fā)揮證券公司在投行業(yè)務(wù)等方面的優(yōu)勢，因地制宜，助力打造當(dāng)?shù)佚堫^企業(yè)。一是鼓勵(lì)證券公司與多方合作，深入調(diào)研當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)等現(xiàn)狀，因地制宜為當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)發(fā)展出謀劃策；二是鼓勵(lì)證券公司幫助鄉(xiāng)村企業(yè)通過資本市場融資；三是需要為鄉(xiāng)村企業(yè)提供更多的咨詢業(yè)務(wù)，緩解鄉(xiāng)村企業(yè)長期存在的信息不對稱，滿足鄉(xiāng)村企業(yè)對于上市融資、行業(yè)發(fā)展等方面的需求。

第三，重視鄉(xiāng)村人才的培養(yǎng)。鄉(xiāng)村的本地人才對鄉(xiāng)村的發(fā)展情況更加熟悉，能夠更加高效地利用當(dāng)?shù)刭Y源，優(yōu)化當(dāng)?shù)刭Y源配置，還能更有效地帶動當(dāng)?shù)鼐用褶D(zhuǎn)變思想觀念。后續(xù)應(yīng)加大對鄉(xiāng)村人才的培育力度：一方面，開展鄉(xiāng)村地區(qū)金融知識的普及，證券行業(yè)利用自身擁有的專業(yè)知識，幫助當(dāng)?shù)卮迕窈推髽I(yè)等理解融資、證券等資本市場概念，了解各項(xiàng)幫扶項(xiàng)目的原理；另一方面，加強(qiáng)針對鄉(xiāng)村基層管理者的金融培訓(xùn)，如定期組織鄉(xiāng)村管理人員實(shí)地參與資產(chǎn)證券化、股權(quán)債券融資、產(chǎn)業(yè)基金等項(xiàng)目的流程，了解各項(xiàng)目的實(shí)際運(yùn)作過程，強(qiáng)化學(xué)習(xí)到的理論知識，并能幫助鄉(xiāng)村管理人員主動發(fā)現(xiàn)新的幫扶點(diǎn)，加快促進(jìn)鄉(xiāng)村發(fā)展。 ■

注釋

1. 過去幾年，隨著中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，貧困線標(biāo)準(zhǔn)也有所提高，目前的全面脫貧是按照2010年劃定的每人每年2300元標(biāo)準(zhǔn)來計(jì)算的。

2. 數(shù)據(jù)來源于Wind，排除一線城市下轄區(qū)的村，如北京市房山區(qū)韓村河鎮(zhèn)韓村河村。

3. 河池縣整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展較為落后，有多地是貧困鄉(xiāng)，河池化工是河池縣重要企業(yè)。

4. 比如德國的土地證券化制度仍采用的是土地抵押信用合作制度，土地合作銀行或土地改革銀行在抵押信用合作社的基礎(chǔ)上設(shè)立。日本的土地證券化則具有明顯的層次，以農(nóng)林中央金庫、農(nóng)業(yè)信用聯(lián)合會和基層農(nóng)業(yè)協(xié)同工會等為基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)在小農(nóng)經(jīng)濟(jì)模式下的土地證券化。

5. 美國在農(nóng)產(chǎn)品期貨業(yè)務(wù)上經(jīng)驗(yàn)豐富，自1865年芝加哥期貨交易所推出谷物期貨合約開始，美國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場經(jīng)歷了150余年的發(fā)展，現(xiàn)已成為世界農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的中心。借助完善的期貨市場，美國大量農(nóng)場都會使用期貨或期權(quán)對沖農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)。