供應鏈金融價值創造協同機理研究
——基于扎根理論

李 娟（博士），聶 勇（教授）

供應鏈金融作為創新型融資方式，在解決中小企業與金融機構信息不對稱及促進產融結合方面發揮了重要作用，有效提升了產業價值與金融價值。供應鏈金融價值創造過程涉及中小企業、核心企業、產業組織、物流企業、科技平臺、政府機關和金融機構等多個參與主體，各主體按照利益激勵規則開展專業化協同，最終實現共贏。那么供應鏈金融各參與主體是如何開展合作、共同創造價值的？其內在的協同機理值得探究。本研究運用扎根理論方法，深入分析供應鏈金融參與主體開展合作的案例，通過對產業價值與金融價值雙重疊加這一邏輯主線進行層層歸納和演繹，最終構建出供應鏈金融價值創造協同機理模型。

一、相關文獻梳理

1.文獻回顧。目前供應鏈金融理論已發展得較為成熟，主要研究內容包括供應鏈金融的概念與內涵界定、發展階段及特征表現、發展模式、風險管理等，供應鏈金融參與主體相互協同共創價值的相關理論則有協同理論和共生理論等。

（1）協同理論。協同學是研究復雜大系統中各個子系統從無序向有序轉變的科學方法。早些年有學者根據物流與金融的合作關系構建了物流與金融協同發展的系統[1，2]；Blomqvist和Levy[3]認為，協調能力是一種建立和管理網絡關系的能力，較高的協調能力能夠促進供應鏈組織間的協同創新；Dyer和Nobeoka[4]發現，企業為了保證網絡成員之間的合作，必須設立一定的“協調法則”；Amara和Landry[5]也指出，供應鏈伙伴間協作的持續性對于協同創新的成功非常重要；楊琦峰、王瑩瑩[6]分析了電商企業供應鏈金融協同效應，并提出了協同發展策略。

（2）共生理論。趙成國等[7]將共生理論應用于供應鏈金融研究，并提出金融科技對于實現供應鏈金融共生系統均衡的現實意義；張敬峰、周守華[8]在分析產業共生與供應鏈金融之間關系的基礎上，提出了構建中國供應鏈金融生態系統的對策建議；張蕙[9]基于共生三要素研究了供應鏈金融參與主體共生系統的內在特質；馬娟、萬解秋[10]也強調了供應鏈金融業務流程中資源整合的重要性；徐鵬[11]認為，主體間的交互關系會導致供應鏈金融運行偏差；李占雷、史江亞[12]提出，供應鏈金融系統是一個節點企業間存在生態共生關系的動態平衡系統。宋華及其合作者[13-17]對如何利用供應鏈金融系統構建合作網絡進行了深入的研究：供應鏈金融是“商業生態系統競爭戰略”下的一種典型的價值共創活動，企業通過與供應鏈合作伙伴打造供應鏈動態能力來提高資金柔性。此外，他們還提出應對供應鏈金融的金融端進行系統化變革，形成協同合作網絡，構建良好的合作生態。

2.研究評述。從以上內容可以看出，目前供應鏈金融系統協同發展及構建生態網絡相關研究取得了較豐富的成果。供應鏈金融要實現產業與金融雙重效益，既需要產業供應鏈上的企業加強合作，也需要整合各參與主體的專業化能力，形成良好的合作生態。以上內容多是對供應鏈金融進行理論抽象研究，而基于各參與主體開展合作案例的角度，對供應鏈金融價值創造協同的內在邏輯進行推演并構建模型的研究卻極為稀少。因此，本文運用扎根理論研究方法，致力于回答供應鏈金融各參與主體協同創造價值的內在機理，以理清供應鏈金融系統構建合作生態的邏輯路徑。

二、研究設計

1.研究方法。扎根理論在管理學研究領域有較廣泛的運用，主要是通過對資料的系統收集和整理，并進行層層歸納與推演，進而發展并驗證理論。Strauss[18]指出，扎根理論強調在經驗資料的基礎上建立理論，其發展源于資料搜集和分析環節的不斷發現，是用質性方法構建理論。其一般流程是在理論抽樣的數據基礎上，通過開放編碼、主軸編碼和選擇性編碼等方法構建理論模型[19]。

2.理論抽樣。根據扎根理論要求的概念相關性原則與深度契合原則，抽取能為研究問題提供最大信息量的資料獲取對象。基于研究需要，本文選取了6個供應鏈金融合作案例作為研究樣本[20，21]，以期提煉出供應鏈金融系統協同運作的內在邏輯。

案例一：歐普照明供應鏈金融。歐普照明股份有限公司是一家集研發、生產、銷售、服務于一體的綜合照明企業，是供應鏈中的核心企業。歐普照明與聯諾金服科技有限公司及青島銀行、青島城投合作，整合了資金、業務、技術的專業優勢和分銷渠道、物流業務等要素，通過平臺的交易記錄，通過物聯網方式將產業與金融集合在一起開展供應鏈金融業務。

案例二：歐冶云商供應鏈金融。歐冶云商金融服務平臺是由中國寶武鋼鐵集團有限公司于2015年為適應戰略轉型整合內部和社會資源而成立的，其通過構建大宗商品交易服務平臺、基礎設施服務平臺和信用體系平臺，與各類金融機構合作，形成了全方位的金融服務集群，提供綜合化資金解決方案。

案例三：傳化智能物流供應鏈金融。傳化智聯是傳化集團旗下的上市公司，其以智能物流供應鏈為切入點將物流業務與金融服務深度融合，服務于生產及消費資料的高效流轉。傳化智聯在其公路港服務網絡體系和互聯網物流業務體系以及智能信息系統的基礎上，為物流行業中的中小微企業提供產融一體化服務。

案例四：佛山眾陶聯綜合供應鏈金融。該供應鏈金融是在政府的直接指導下，由15家佛山陶企共同打造的“產業+互聯網+金融資本”的陶瓷產業鏈服務平臺。眾陶聯這一產業平臺不僅聯合眾多供應商、制造企業及物流企業形成供應鏈體系，而且將銀行、保險、基金、投資等金融服務有效結合，有力促進了產業與金融的深度融合。

案例五：深圳市創捷供應鏈有限公司供應鏈金融服務。創捷公司是一家以電子商務和供應鏈服務為依托的國家級高新技術企業。其供應鏈專注于“垂直電商+供應鏈金融”的新模式，并與國際知名管理顧問公司及軟件供應商達成戰略聯盟，將供應鏈管理全面推向信息化、電子商務化，為成長型中小企業制定整套集虛擬生產與金融服務于一體的解決方案。

案例六：深圳怡亞通供應鏈金融。怡亞通供應鏈股份有限公司是我國第一家上市供應鏈企業，其經營模式是為客戶提供“一站式供應鏈管理服務”，并將金融業務嵌入其中，提供綜合性的融資方案。怡亞通將服務網絡拓展至全球范圍，為客戶提供結合金融資源的供應鏈服務。

三、數據分析

1.開放編碼。開放式編碼是對原始資料進行逐字逐句分析并進行初始概念化，再在此基礎上將初始概念打破、揉碎并重新整合發掘出概念和范疇的過程。按照這一邏輯思路，首先對前6個樣本材料中關于供應鏈金融各主體合作過程的描述進行編碼，然后對標簽進行多次整理與初始概念化，最終從資料中抽象出17個范疇及其下屬的109個概念，具體見表1。

表1 開放編碼

2.主軸編碼。主軸編碼是指通過運用“因果條件→現象→脈絡→中介條件→行動/互動策略→結果”這一典范模型，將開放編碼中得出的各項范疇聯結在一起的過程。本研究根據不同范疇在概念層次上的相互關聯和邏輯關系對其進行歸類和抽象，共得出8個主范疇，各主范疇對應的開放編碼范疇如表2所示，各主范疇的典范模型構成如表3所示。

表2 主軸編碼

表3 典范模型

3.選擇性編碼。選擇性編碼是指通過對主范疇的層層歸納與推演進而挖掘出核心范疇，并分析核心范疇與主范疇及其他范疇的聯結關系。即識別出能夠統領其他所有范疇的“核心范疇”，并將所收集的資料及開發出來的關系、范疇等串聯起來，在此基礎上開發“故事線”。通過對范疇的繼續考察與不斷推演，最終得出“產業主體共生—信用環境共創—金融服務協同”這一核心范疇，其關系內涵如表4所示。以此“故事線”為基礎，構建出供應鏈金融價值創造協同機理模型，如圖1所示。

圖1 供應鏈金融價值創造協同機理模型

表4 主范疇典型結構關系及其內涵

四、模型闡釋

“產業主體共生—信用環境共創—金融服務協同”共同構成了供應鏈金融價值創造協同機理模型：“產業主體共生”是先決條件，也是資金的需求方；“信用環境共創”是中介手段，連接產業與金融；“金融服務協同”是資金提供者，回應產業的發展需求。三者共同構成供應鏈金融協同運營的網絡結構，缺一不可。只有三者基于共同的利益偏好和激勵機制，良性互動、有機協調，才能促進供應鏈金融健康、持續發展，實現產業效益、金融效益和社會效益。

1.“產業主體共生”為供應鏈金融發展提供了現實“土壤”，也提出了迫切要求。這一核心范疇是由“中小企業網絡嵌入”“核心企業網絡協調”和“產業生態網絡整合”三個主范疇歸納演繹而來。供應鏈金融將中小企業個體的不可控風險轉化為供應鏈整體的可控風險，既有利于破解中小企業的融資難題，又拓寬了金融機構的盈利空間，具有廣闊的發展前景。沒有產業生態的動態整合，就沒有供應鏈金融發展的根基。因此，在供應鏈金融價值網絡中，產業網絡整合既是基礎要素，也是先決條件。

“中小企業網絡嵌入”是供應鏈金融協同發展的微觀基礎。隨著經濟全球化發展，產業分工越來越細，大量有競爭力的中小企業憑借專業化優勢嵌入全球供應鏈系統，成為一國經濟發展和解決就業的生力軍。因此，中小企業的融資難題不僅關系到企業本身的可持續發展，還關系到國民經濟的健康發展和產業供應鏈全球競爭力的提升。

“核心企業網絡協調”是供應鏈金融協同發展的關鍵依托。核心企業本身沒有面臨大的融資難題，但在新的競爭環境下，市場競爭力更多地體現為供應鏈整體的競爭力，而不僅僅是核心企業個體的競爭力，核心企業與上下游眾多經銷商和供應商是利益共生體。因此，作為產業供應鏈的核心要素，其有責任優化產業供應鏈，運用產業服務平臺整合大量中小企業，實現一體化運營，并通過信用傳導協助中小企業擺脫融資困境，加速資金流轉，推動整個供應鏈的健康可持續發展。

“產業生態網絡整合”是供應鏈金融協同發展的肥沃“土壤”。產業生態網絡的有機整合、資源共享和價值共生使中小企業融入產業生態體系，而不是作為企業個體存在，其背后有著強大的網絡合作關系和交易數據、行為數據的沉淀，增信得到大大加強。一旦這些網絡關系和商業數據被科學利用，將會引發新的業務模式。供應鏈金融正是利用企業的網絡關系，將商流、物流、信息流和資金流整合起來，客觀、真實地為中小企業畫像，從而擺脫傳統信貸服務依靠抵質押品的硬約束，開創出新的藍海。

2.“信用環境共創”是中介手段，連接著資產端與資金端。這一核心范疇是由“多層物流流程優化”“科技平臺信息共享”和“政府組織環境治理”三個主范疇演繹歸納而來。金融的本質是信用和風險管理[20]，如果不能把握資金需求方的信用或者做不到風險可控，金融機構就會望而卻步，這也是中小企業融資難、融資貴的主要原因。供應鏈金融的發展同樣需要借助于信用環境的改善，除此之外，還需要物流企業協助風險管理、科技平臺提供共享信息、政府機關完善法律制度，如果沒有這些構筑企業信用的堅實輔助，那么資金端與資產端依然無法緊密融合。

“多層物流流程優化”是供應鏈金融協同發展的重要推動力，其一方面協助產業供應鏈流程優化，提高供應鏈的運營效率；另一方面協助金融機構加強抵質押物狀態監管，有效降低金融風險。現代物流企業不僅僅是完成商品的運輸，還更多地融入了智能化、綜合化服務手段，在買賣雙方之間發揮重要的金融媒介和管理職能。

“科技平臺信息共享”是供應鏈金融協同發展的強大支撐。產業生態系統內部交易關系錯綜復雜，沒有互聯網開辟的線上交易，大量交易數據將無法被沉淀下來；沒有物聯網技術的運用，商品儲存和流轉狀態將難以把控，從而帶來難以控制的風險；沒有云計算，大量交易數據將難以被匯集、清洗和有效利用；沒有區塊鏈，交易數據就會有被竄改的風險，從而使信用體系遭到破壞。科技平臺在確保數據真實、可追溯和透明化的前提下將各類相關信息整合起來，實現信息共享，從技術上保障信用的真實可靠。

“政府組織環境治理”是供應鏈金融協同發展的制度保障。無論是在產業發展層面還是在金融發展層面，供應鏈金融都離不開政府的作用。供應鏈金融的發展依賴政府的征信體系建設、行政機關的企業信息和法律制度建設。一方面，政府通過整合工商、稅務、海關和征信等部門的信息，能更好地呈現企業的真實狀態；另一方面，通過完善相關法律制度，能為供應鏈金融發展掃清法律障礙，使其呈現出更好的發展態勢。

3.“金融服務協同”通過對金融資源的整合和風險綜合管控回應資產的需求。這一核心范疇是由“金融產品多元創新”“金融風險綜合防控”兩個核心范疇演繹歸納而來。“金融產品多元創新”和“金融風險綜合防控”分別從滿足中小企業差異化訴求和金融機構風險管理的角度詮釋“金融服務協同”的內涵。

“金融產品多元創新”是供應鏈金融協同發展的內在要求。銀行類金融機構受存貸利差縮小和金融脫媒等各種因素的影響，盈利空間被極大壓縮，拓展新的業務范圍成為迫切需要。供應鏈金融為商業銀行開拓了新的藍海，但產業生態主體交易關系錯綜復雜，資金需求各具特色，單一的金融機構無法滿足多樣化、個性化的資金需求。一方面，銀行類金融機構需要加強合作，共同滿足中小企業的融資需求。大型國有商業銀行實力雄厚，可以提供資金、支付、清算、代理等各種業務，中小銀行資金實力相對較弱，但具有專業化、精細化優勢，政策性銀行能夠更好地把握農業和循環產業等融資薄弱環節的供應鏈，多方協同既可以解決資金問題，又能更好地控制風險。另一方面，銀行類金融機構與保險、基金、信托和證券等多種金融業態加強合作，為產業供應鏈提供全方位金融解決方案，真正滿足供應鏈運營差別化的價值訴求。

“金融風險綜合防控”是供應鏈金融協同發展的基本要義。金融行業是高風險行業，防控風險是金融的生命線。供應鏈金融的交易對象是資產規模小、抗風險能力較弱的中小企業，雖然借助于產業生態的強大背景和金融科技等手段能有效降低風險，但供應鏈整體運營面臨的風險復雜多變，需要各類金融機構形成良好的合作生態，在共同研究產業供應鏈發展的基礎上，綜合性地管控風險。

五、研究結論

本文運用扎根理論方法，對供應鏈金融主體開展協同合作，共同創造金融價值與產業價值的內在機理進行了探索性研究，構建出“產業主體共生—信用環境共創—金融服務協同”這一理論模型，深化了對供應鏈金融參與主體協同運作、共創價值本質的認識，進而得出以下結論：

1.供應鏈金融主體協同運作的出發點和歸宿是“共贏”。各參與主體基于各自的利益訴求構建合作網絡：中小企業的目的是解決融資難題，提高經營效率；核心企業的目的是加快整個供應鏈的資金流轉速度，提高產業供應鏈競爭力；物流企業的目的是通過與產業和金融企業的合作拓寬業務范圍，實現盈利增長；科技公司的目的是將現代通信技術同時賦能于產業與金融發展，開辟新的業務場景；政府部門的目的是一方面促進中小企業發展，提高產業競爭力，另一方面有效防控金融風險，維護金融穩定；金融機構目的是擺脫傳統的盈利模式，增加金融效益。只有各參與主體都實現價值目標，合作網絡才能持續健康發展下去。

2.供應鏈金融主體協同合作的媒介是“數據”。供應鏈金融的發展離不開數據：產業供應鏈垂直整合建立在上下游企業信息數據共享的基礎上，產業生態的融合以及虛擬組織、戰略聯盟等更是通過數據銜接實現業務協同；物流企業通過呈現抵質押品存在狀態的數據，幫助商業銀行降低風險；政府通過征信、稅務、海關等平臺數據的收集，更好地刻畫企業的信用狀態；科技平臺通過運用物聯網、云計算和區塊鏈等先進信息技術手段，將產業信息與金融信息融合起來，幫助各主體共同打通資產端與資金端的數據壁壘；金融產品的創新和金融機構的整合也是基于產業企業對金融服務的個性化訴求而不斷動態調整與升級，同時基于對產業數據與金融數據的研判，構建風險分析與防范體系。

3.供應鏈金融主體協同合作的手段是“專業化”。隨著經濟全球化的深入發展，產業分工越來越細，各企業都成為產業鏈條上的一個環節，而保障供應鏈整體健康運營和高效運行的基礎就是各參與環節的專業化和有效銜接。為了適應新的競爭環境，產業價值鏈不斷解構并重構價值體系，核心企業剝離不擅長的業務，專注于打造核心競爭力，其他企業利用自身的專業優勢承接核心企業外包的業務，從而提高整個產業的經營效率。金融行業各機構之間也需要進行合作：大型商業銀行、政策性銀行和中小銀行各具優勢，協同合作才能更好地開辟新的利潤空間；銀行與基金、保險、信托和證券等機構加強合作才能更好地提供綜合性金融服務方案，綜合防控風險。

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