它是國際資本市場的“通行證”

于捷

近年來，有一個新的證券收藏品種值得收藏者關注，那就是證券存托憑證。

存托憑證（Depository Receipts，簡稱DR），是指在一國證券市場流通的代表外國公司證券的可轉讓憑證。其由存托銀行發行，一般代表公司股票，有時也代表債券。1927年，美國J.P.摩根公司（J.P.Morgan & Company）為了方便美國人投資英國的股票，于是發明了一種公司融資業務范疇的金融衍生工具，即存托憑證。許多世界知名公司在美國發行美國存托憑證上市并且有紙質憑證存世，例如英國最大的銀行蘇格蘭皇家銀行（圖1）和世界最大的食品制造商雀巢公司（圖2）均有美國存托憑證存世。

按存托憑證發行或交易地點的不同，存托憑證被冠以不同的名稱，如美國存托憑證（American Depository Receipt，ADR）、歐洲存托憑證（European Depository Receipt，EDR）、全球存托憑證（GlobalDepository Receipts，GDR）、國際存托憑證（International Depository Receipt，IDR）、中國存托憑證（Chinese Depository Receipt，CDR）等。

從1993年起，中國企業陸續在紐約證券交易所上市，其中就包括中國人壽保險公司。其于2003年在美國上市，融資總額高達35億美元，是當年最大的上市項目。中國人壽保險公司的股票就是以美國存托憑證的形式發行的，美國摩根大通公司負責發行存托憑證。存托憑證成為協助各國企業進入國際資本市場的高效、主流的工具。據美聯邦儲備局數據，目前美國資本市場規模達到41萬億美元，匯聚了全球金額最大的證券資本。中國企業通過存托憑證從美國市場融資已有十幾年的歷史，其中有百度公司（圖3）、中國移動有限公司、中國電信股份公司、中芯國際集成電路制造公司、中國聯通股份公司、攜程旅行網等數十家公司。中國企業通過存托憑證這種融資產品，在紐約證券交易所、美國自動報價股市等上市。隨著中國在全球經濟體系中扮演越來越重要的角色，中國企業將繼續在國際市場尋覓融資途徑，獲取資金以求發展。高新技術公司、國有企業等，將會更多選擇存托憑證這一工具上市、融資。

而中國存托憑證是指在境外（包含中國香港）上市的公司將部分已發行上市的股票托管在當地保管銀行，由中國境內的存托銀行發行、在境內A股市場市，其中就包括中國人壽保險公司。其于2003年在美國上市，融資總額高達35億美元，是當年最大的上市項目。中國人壽保險公司的股票就是以美國存托憑證的形式發行的，美國摩根大通公司負責發行存托憑證。存托憑證成為協助各國企業進入國際資本市場的高效、主流的工具。據美聯邦儲備局數據，目前美國資本市場規模達到41萬億美元，匯聚了全球金額最大的證券資本。中國企業通過存托憑證從美國市場融資已有十幾年的歷史，其中有百度公司（圖3）、中國移動有限公司、中國電信股份公司、中芯國際集成電路制造公司、中國聯通股份公司、攜程旅行網等數十家公司。中國企業通過存托憑證這種融資產品，在紐約證券交易所、美國自動報價股市等上市。隨著中國在全球經濟體系中扮演越來越重要的角色，中國企業將繼續在國際市場尋覓融資途徑，獲取資金以求發展。高新技術公司、國有企業等，將會更多選擇存托憑證這一工具上市、融資。

而中國存托憑證是指在境外（包含中國香港）上市的公司將部分已發行上市的股票托管在當地保管銀行，由中國境內的存托銀行發行、在境內A股市場上市、以人民幣交易結算、供國內投資者買賣的投資憑證，從而實現股票的異地買賣。

中國的存托憑證出現較晚，2018年3月30日，國務院辦公廳轉發了證監會《關于開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點的若干意見》，2018年5月4日，中國證監會發布《存托憑證發行與交易管理辦法（征求意見稿）》向社會公開征求意見，并于當年6月6日正式公布實施。一時間，證券業內和股民討論熱烈并充滿期待。同年6月7日，據《中國證券報》報道，小米公司向證監會正式遞交了中國存托憑證發行申請，小米公司成為國內首家申報中國存托憑證發行的企業，備受資本市場關注。但不久后，小米公司撤回了存托憑證發行的申請。

2020年9月22日，證監會發布公告同意九號機器人有限公司（即“九號智能”）科創板公開發行存托憑證注冊?！熬盘栔悄堋背蔀榈谝患彝ㄟ^發行中國存托憑證的形式登陸科創板的紅籌企業。2021年9月30日，上海證券交易所正式受理聯想集團首次公開發行存托憑證并在科創板上市申請。公司本次擬公開發行不超過13.38億份CDR，擬募集資金100億元。這也是紅籌上市公司以中國存托憑證形式回歸A股的第一單。

圖1 蘇格蘭皇家銀行美國存托憑證

圖2 雀巢公司美國存托憑證

圖3 百度公司美國存托憑證