古井貢酒財務戰略分析

文/岳文娜

（武漢輕工大學）

一、公司簡介

古井貢酒，經營范圍涉及酒店、旅游、制藥、酒、房地產等等，擁有十幾家投資和控股的子公司。在1996年，古井貢酒有限公司正式于深圳證券交易所上市，成為安徽最早上市的一批企業之一。

二、古井貢酒財務戰略分析

國外學者 Stanley（1996）認為財務戰略就是制定合理的籌資戰略、投資戰略、運營戰略和股利分配戰略，以股東價值最大化作為財務戰略的目標。

（一）古井貢酒投資戰略分析

投資戰略是指對企業內部自有資金和外部籌集的資金進行管理。根據投資結構而言，企業一般分為短期、長期兩種投資方式，前期代表流動性高，后者指非短期資產投資。也可根據投資對象劃分，分為對內、對外投資兩種，前者指例如固定資產、在建工程類的投資，而對外部投資是指對外部籌集資金進行管理，例如長期股權投資。

1.古井貢酒投資狀況分析

由表1可知，古井貢酒在2016-2020年的5年中，其中固定資產占總資產的比例最高，緊跟其后的是無形資產，而在建工程和長期股權投資占總資產的比例微乎其微。由此說明古井貢酒更加依賴對內投資，對于外部投資金額較小，古井貢酒更加偏向保守投資。此外，對于固定資產和長期股權投資的金額呈平緩狀態，而在建工程和無形資產所投資的金額呈持續上升狀態，說明古井貢酒對于內部發展更為看重，由年報數據也可以看出，研發支出從2016年的1249萬元不斷提升到2020年的4059萬元，翻了近兩番。

表1 古井貢酒投資狀況分析表（單位：萬元）

2.古井貢酒投資戰略分析

對于企業角度而言，主要從凈資產收益率和總資產報酬率指標來分析企業的投資獲益能力。凈資產收益率是凈利潤與平均凈資產的比值。正常來說，企業凈資產收益率越高，經營狀況越好，企業管理者為所有者和股東創造的收益也越大。而總資產報酬率，若指標越高，則表明企業投入產出水平越好，運營效益越好。由表2 可知，凈資產收益率和總資產報酬率總體而言較為平穩上升，而2020年較2019年下降有疫情影響的因素，故獲利水平較好，運營效益較高。

表2 古井貢酒投資回報趨勢分析表

表3 古井貢酒2016-2020年資金主要來源（單位：萬元）

（二）古井貢酒籌資戰略分析

籌資是企業一切活動的開端，只有企業擁有足夠資金，企業才有可能開展各種活動以及經營各類業務，進而獲得一定的經營利潤。而財務戰略中的籌資戰略就是對企業籌資的具體內容進行規劃，所以必須考慮企業內外部各類因素的影響。根據融資的權益性看，籌資戰略一般包括負債和股權資本兩種，分別指通過負債的方式進行籌資以及采用所有者投資或發行股票的方式籌資。

1.古井貢酒籌資規模分析

通過表2 可知，古井貢酒從2016年至2020年的籌資規模不斷擴大，資金總額呈飛速增長趨勢，特別是2018年資金總額同比增長23.22%，是近5年來最突出的一年。同年，流動負債較2017年上升了36.61%，其中其他應付款和預收款項占比較高，而其他應付款中主要是未到期的保證金和質保金虛高。所有者權益近5年增長迅猛，2016--2019年所有者權益同比增長維持在17%左右，而2020年因受疫情影響較去年同比增長10.78%，略有下滑，但仍保持勻速增長，說明逐步依靠內部資源積累。

2.古井貢酒籌資結構分析

由表4可知，在2016-2020年間，古井貢酒籌資結構中，流動負債是內源融資的主要來源，其次是所有者權益。近5年流動負債在總負債中的占比都超過90%，說明古井貢酒依賴短期債權的程度極高，依賴性強，其中2020年合同負債和其他應付款占比較高，相比于其他負債而言，合同負債過高可能導致款項難以收回，進而影響資金周轉，說明古井貢酒資金短缺問題是通過一年內的短期債務去抵消的。同時企業在短期內需要償還的債務會增大，這樣對于企業的正常經營也會影響企業的償債能力。

表4 古井貢酒籌資結構趨勢分析表

表5 2016-2020年古井貢酒股利分配情況表

再看所有者權益占比，同樣占比緊隨流動負債占比之后，近五年達到68%左右，對于企業償債能力而言，所有者權益占比指標越高，說明企業的財務風險越小，企業的融資結構越合理，所有者對企業的控制越牢固，但同時，如果該比率過高，也可能會致使融資成本過高，所有者對于財務杠桿的利用難以充分。從古井貢酒近五年的所有者權益占比來看，一直維持在一個相對穩定狀態，但占比仍過高。所以，古井貢酒選擇此種籌資結構時，應當謹慎。

（三）古井貢酒股利分配戰略分析

股利分配戰略是指對投資者股息紅利的分配，需要確定企業發放股利的數量、比率、金額，或者是否需要分配股利的問題。同時，股利分配受多方面因素影響，比如企業的盈利能力、償債能力、成長性、公司可周轉資金等。所以當務之急，企業需要制定一個完善的股利分配戰略，確保企業投資者繼續投資的同時，減少企業的資金成本，實現企業日常經營資金流通。

古井貢酒企業從2018年以來，基本上維持在10股派15元（含稅），并且均以現金分紅方式進行，沒有轉增股。從股利分配政策來看，自2016-2020年一直保持著穩定的現金股利分配政策。其中2016年和2017年每股股利是0.6元，是股利分配額最低的兩年。之后從2018年至2020年現金股利保障系數保持著相對穩定的現金股利分配政策，每股股利達到1.5元。此外，近五年的股利分配率保持著較高的比率，維持在40%左右，總體來說，古井貢酒公司較高的股利分配率對于投資者而言利好。但同時，因為股利分配率較高，不利于古井貢酒自身資金的積累，對于企業長遠發展有所影響。

再從股利支付率來看，近五年時間里維持在40%左右，是一個較為良好的比率，對于潛在投資者和股東的吸引力較高，有利于更好地建立公司信譽，促使企業再融資。而近五年的現金股利保障系數并不穩定，一直處于波動狀態，2019年現金股利保障系數甚至降為0.25，但2020年現金股利保障系數又升到4.80，波動幅度較大，一定程度上表明公司支付現金股利的能力較低。

三、結語

以上從財務戰略角度對古井貢酒企業進行了三個方面的分析，分別從投資戰略、籌資戰略、股利分配戰略分析，確保企業資金有效流動，資金利用效益最大化，進而最終促進企業的長久發展。投資戰略方面，古井貢酒的投資戰略較為保守，資金更偏向對內投資，對外投資金額較低；籌資戰略方面，流動負債占比高，可能導致企業在短時間內需要償還的債務繁重，也會影響在正常經營企業的償債能力。同時所有者權益占比較高，可能會致使融資成本較高，所有者對于財務杠桿的利用難以充分；股利分配戰略，古井貢酒的股利分配戰略較為單一，股利分配率較高，對于投資者而言利好，但不利于古井貢酒自身資金的積累，此外現金股利波動較大，企業支付現金股利的能力有待商榷，需要進一步改進。