金融科技的風險特征與規范監管分析

劉宬希 張財鈺

摘要：金融科技本質上是風險科技，不會改變金融的本質。金融科技運用背后體現的是金融體系風險管理能力的增強，金融科技的廣泛運用體現了其降低金融風險的功能。金融科技有助于金融機構增強風險管理能力，進而提升企業價值，而監管科技有助于金融監管當局更加有效地實施風險監管、降低監管成本。為此，金融監管當局應主動擁抱金融科技，積極探索應用金融科技提高監管效率的措施，提高監管人員應用金融科技的專業能力﹔在現行監管框架中融入金融科技，并進一步改革監管框架以適應金融科技發展﹔完善金融科技監管的跨國合作，共同應對金融科技可能帶來的金融風險。

關鍵詞：金融科技﹔金融監管﹔互聯網金融﹔監管科技

一、金融科技的主要功能

金融機構是經營金融風險的企業。風險管理是金融機構的核心競爭力，金融機構經營模式的核心是承擔風險并獲取收益。在日常風險管理工作中，金融科技在提高風險管理效率、捕捉風險信息、提升金融機構風險管理專注性和準確性等方面都發揮了巨大作用。以人工智能和機器學習為代表的“金融科技”技術會影響金融機構的風險決策行為。比如，人工智能能夠分析和建立投資者情緒指標，這些數據對于對沖基金、投資銀行等金融機構的交易員判斷金融市場的風險狀態具有重要作用。機器學習也能夠處理遠超出人類處理信息能力的信息量，并且進行快速決策。在反欺詐、監測反恐融資方面，人工智能和機器學習能夠幫助金融機構快速識別可疑交易。

金融機構通過機器學習對客戶的海量數據進行信用分析，進而得出該客戶的信用質量，為貸款定價。這種方式會加快貸款決策速率，并降低信用風險。在此過程中，每一個個體的交易數據和支付歷史以及其他結構性數據都會變為信用風險評估模型（比如回歸分析、決策樹模型、統計分析等）的輸入變量。隨著計算機技術的快速發展，非結構化數據，比如社交媒體活動、社交軟件中的聊天信息都能夠有助于金融機構評價一個人的信用質量，繼而增加貸款信用風險評估的準確性。另外，機器學習使得處理定性數據成為可能，比如消費者行為和支付意愿等。這樣，即使以前沒有信用歷史的借款人，也能夠以合理的借貸成本獲得貸款，這增加了金融的普惠性，也幫助了社會建立信用體制。但需要說明的是，使用人工智能、大數據等金融科技對借款人個體數據和金融產品表現的歷史數據的依賴性很強。數據的可得性、質量和可靠性會直接影響模型表現效果。此外，金融科技有助于增加金融體系的透明度，幫助投資者評估風險。在許多領域，大數據技術的應用能夠降低金融市場中存在的信息不對稱。隨著大數據應用技術的完善，金融市場參與者能夠準確評估特定風險，進而根據特定的風險制定特定的計劃。在中小企業融資領域，金融科技可以用來評估中小企業的信用風險，有助于市場投資者準確評估信用風險。

二、金融科技的風險特征

（一）增加系統性金融風險

金融科技的迅猛發展導致金融體系的關聯度急劇增加，進而放大了沖擊在金融體系的傳染，增加了金融體系的脆弱性程度。雖然在微觀層面，金融科技會有助于金融機構降低金融類型的風險，但在宏觀層面，金融科技卻存在引發系統性金融危機的可能性。

金融科技會導致金融體系在面臨負面沖擊時出現過度波動。首先，信貸資金供給在面臨負面消息時會出現過度緊縮。當市場突然宣布某一金融科技貸款平臺不良貸款率上升時，投資者的敏感情緒會出現巨幅變動，導致信貸市場資金供給會迅速蒸發。小額投資者由于信息不對稱程度高，投資決策受到不良貸款率信息的影響會更大。其次，智能投顧所導致的羊群行為會顯著高于傳統資產組合方法，大額交易會增加資產價格的單邊波動性。再次，金融科技會在一些情景下降低資金借貸成本，放松借貸標準，導致一些投資者低估風險。如果這種情景持續下去，為了與金融科技企業競爭，傳統金融機構也會有低估風險的動機，風險補償不足，金融體系整體風險承擔過度，信貸市場波動性上升。

（二）增加非金融類型風險

金融科技沒有改變金融的本質，不會帶來新的風險類型，但它會引發風險類型重心的漂移，即微觀金融風險類型的重點將會從以傳統金融風險漂移至非金融類型風險。在金融機構（微觀個體）層面，金融科技會導致金融機構從關注傳統金融風險轉移至重點管理非金融類型風險。

金融科技會導致監管制度性漏洞，出現法律風險。首先，金融科技企業處在監管半徑之外，沒有被有效監管覆蓋。一些金融科技企業向受監管的金融機構提供金融服務，但其往往不在金融監管的半徑之內，或者其受到的監管強度顯著低于監管半徑內的金融機構。因此，這些金融科技企業的快速發展會對金融體系穩定形成威脅。比如，數字貨幣能夠順利運行的前提是，在一個市場主體相互不信任的環境下，設計方案蘊含的激勵機制能夠支持主體之間的交換。雖然數字貨幣當前表現良好，但也是僅僅在有限的測試環境內，不排除在未來，設計方案的不穩定性迅速暴露。其次，已有的法律和規則無法有效覆蓋金融創新活動，因此需要修訂法律和監管準則。這種準則的修訂橫跨前臺和后臺，從客戶交流到信息系統。比如，智能機器投資顧問與客戶溝通所產生問題的責任認定事宜，區塊鏈跨境交易導致的數據隱私泄露問題。這些都需要法律和監管規則的重新修訂，甚至還需要國際金融監管的協作來應對。

三、總結

總之，各國金融監管應在數據保護、消費者保護、公平競爭、網絡安全、經營合規等方面加強合作。從某種意義上講，這些方面已經超出了一個國家審慎監管的范疇，但商業銀行一旦出現這些問題，勢必會影響償付能力。再次，一些具有跨國經營模式的金融科技企業要求各國金融監管之間相互合作，完善信息共享機制，以共同應對可能引致的金融風險。

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