綠色金融、結(jié)構(gòu)調(diào)整和碳排放
——基于有調(diào)節(jié)的中介效應(yīng)檢驗(yàn)

■楊林京，廖志高

一、引言

改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的同時(shí)能源消耗和二氧化碳的排放也與日劇增。而二氧化碳的過(guò)量排放直接導(dǎo)致了我國(guó)生態(tài)環(huán)境的逐漸惡化，為了能夠抑制住碳排放對(duì)生態(tài)環(huán)境的破壞，完成建設(shè)美麗中國(guó)目標(biāo)，控制二氧化碳的排放刻不容緩，為此我國(guó)政府在“十三五”規(guī)劃綱要中第一次引入“綠色發(fā)展”理念，要求走綠色低碳發(fā)展道路，要“建立綠色金融體系，發(fā)展綠色信貸、綠色債券，設(shè)立綠色發(fā)展基金”。中共十九大報(bào)告強(qiáng)調(diào)“構(gòu)建市場(chǎng)導(dǎo)向的綠色技術(shù)創(chuàng)新體系，發(fā)展綠色金融，壯大節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、清潔生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)、清潔能源產(chǎn)業(yè)”。在2019年中國(guó)的單位GDP碳減排量，已經(jīng)提前并且超額完成2020年的氣候行動(dòng)目標(biāo)。為了更好地應(yīng)對(duì)氣候惡化，承擔(dān)大國(guó)責(zé)任，中國(guó)在第七十五屆聯(lián)大會(huì)議及氣候峰會(huì)上宣布較2015年《巴黎協(xié)定》的基礎(chǔ)上提高碳減排目標(biāo)，碳強(qiáng)度由《巴黎協(xié)定》中允諾的2030年實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，到完成2030年達(dá)峰目標(biāo)的同時(shí)在2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。

隨著這幾年國(guó)家對(duì)環(huán)境問(wèn)題的高度重視，以綠色信貸、綠色債券、綠色基金、綠色保險(xiǎn)為主要工具的綠色金融飛速發(fā)展。“綠色資金”對(duì)綠色企業(yè)的加大扶持，和對(duì)高耗能企業(yè)的限制性約束都會(huì)對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整直接產(chǎn)生影響。隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和能源結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整，綠色金融將會(huì)對(duì)碳減排產(chǎn)生積極影響。加之，產(chǎn)業(yè)之間差異所帶來(lái)的能源依賴程度也會(huì)有所不同。從歐美的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，第三產(chǎn)業(yè)比重大于第二產(chǎn)業(yè)比重并處于主導(dǎo)地位，因?yàn)榈诙a(chǎn)業(yè)對(duì)能源的依賴度和消耗量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于第三產(chǎn)業(yè)。因此，為實(shí)現(xiàn)碳減排目標(biāo)，我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)需要往第三產(chǎn)業(yè)進(jìn)行優(yōu)化升級(jí)，改變之前的能源消耗模式，減少二氧化碳的排放。同時(shí)，以燃燒煤炭的方式提供能源是我國(guó)主要的能源產(chǎn)生方式，諸多新能源并沒(méi)有被完全的開(kāi)發(fā)利用起來(lái)，煤炭的燃燒將會(huì)產(chǎn)生大量的二氧化碳這無(wú)疑是對(duì)碳減排工作的巨大挑戰(zhàn)，所以如何豐富我國(guó)的能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)和減少碳在其中的比例將會(huì)是一個(gè)亟需解決的問(wèn)題。

二、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

（一）綠色金融與碳排放

針對(duì)金融發(fā)展對(duì)碳排放的影響，學(xué)術(shù)界并沒(méi)有達(dá)成共識(shí)。一部分學(xué)者認(rèn)為金融發(fā)展能夠?qū)μ寂欧牌鹬种谱饔茫琒hahbaz et al.（2013）認(rèn)為，金融的發(fā)展將會(huì)通過(guò)激勵(lì)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)升級(jí)，增強(qiáng)對(duì)環(huán)保的重視程度等方面來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)碳排放的抑制作用。在實(shí)證檢驗(yàn)上，張忠杰等（2020）建立了動(dòng)態(tài)和靜態(tài)空間面板模型，結(jié)果表明金融發(fā)展水平越高，碳排放的水平將會(huì)越低。另一部分學(xué)者認(rèn)為金融發(fā)展不可避免地增加了碳排放強(qiáng)度，Dogan&Seker（2016）認(rèn)為，一個(gè)國(guó)家金融發(fā)展的同時(shí)，其經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平也將得到提高，這不可避免地會(huì)產(chǎn)生對(duì)資源的更大需求，從而提高碳排放水平。從實(shí)證角度看，陳碧瓊和張梁梁（2014）利用空間計(jì)量模型發(fā)現(xiàn)，金融規(guī)模和效率的提高都會(huì)顯著提高碳排放的水平。針對(duì)金融發(fā)展對(duì)碳排放影響方向的爭(zhēng)議，邵漢華和劉耀彬（2017）對(duì)金融發(fā)展和碳排放之間的異質(zhì)性關(guān)系進(jìn)行了研究，結(jié)果表明，金融發(fā)展對(duì)碳排放的作用并非簡(jiǎn)單的抑制或者促進(jìn)作用，其作用方向與國(guó)家政策引導(dǎo)有很強(qiáng)的相關(guān)性。在綠色金融對(duì)碳排放的影響上，何吾潔等（2019）通過(guò)對(duì)綠色信貸、綠色證券、綠色保險(xiǎn)、綠色投資四個(gè)維度的衡量，建立VAR模型，發(fā)現(xiàn)綠色金融發(fā)展將會(huì)顯著的降低國(guó)家二氧化碳排放水平，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。劉婧宇等（2015）通過(guò)綠色信貸的傳導(dǎo)路徑發(fā)現(xiàn)，綠色信貸政策會(huì)在短期、中期明顯減少能源密集型產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)排放。邵學(xué)峰和方天舒（2021）通過(guò)熵權(quán)法，構(gòu)建綠色金融發(fā)展綜合指標(biāo)，不再單獨(dú)考慮綠色信貸、證券、保險(xiǎn)和投資等單一因素，使綠色金融整體發(fā)展更加直觀，并且利用該項(xiàng)指標(biāo)實(shí)證后，發(fā)現(xiàn)我國(guó)綠色金融發(fā)展水平有待提高，但是隨著綠色金融的不斷發(fā)展將對(duì)碳排放產(chǎn)生越來(lái)越大的抑制作用。在綠色金融的持續(xù)性研究上，馬駿（2015）認(rèn)為，現(xiàn)有綠色金融尚不具備促進(jìn)我國(guó)可持續(xù)發(fā)展的能力，只有建立綠色金融體系時(shí)才能夠完成。綜上所述，研究綠色金融發(fā)展和碳排放水平的關(guān)系具有理論和現(xiàn)實(shí)意義，提出研究假設(shè)1：

H1：綠色金融發(fā)展對(duì)碳排放的影響呈現(xiàn)顯著的抑制作用

（二）結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)碳排放的影響

結(jié)構(gòu)的調(diào)整往往會(huì)在不影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的基礎(chǔ)上，最大程度地減小二氧化碳的排放水平。本文所研究的結(jié)構(gòu)調(diào)整可分為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整是指減少對(duì)“高排放，低產(chǎn)出”的第二產(chǎn)業(yè)的依賴，適當(dāng)?shù)卦黾拥谌a(chǎn)業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的比重，過(guò)去第二產(chǎn)業(yè)的發(fā)展極大地促進(jìn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)水平的提高，但是其污染排放、惡化環(huán)境的弊端也在逐漸顯現(xiàn)。李慧敏等（2021）通過(guò)空間計(jì)量的方法，發(fā)展在以第二產(chǎn)業(yè)為主的能源密集型產(chǎn)業(yè)集聚的地方，其碳排放的強(qiáng)度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其他地區(qū)，證明高能耗、高排放的第二產(chǎn)業(yè)極大地阻礙了我國(guó)的碳減排。在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對(duì)碳排放的異質(zhì)性影響方面，原嫄等（2019）對(duì)多國(guó)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析整理，最后發(fā)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)帶來(lái)的碳排放變動(dòng)對(duì)不同發(fā)展水平的國(guó)家具有不同的影響，在中高發(fā)展水平的國(guó)家中碳減排的效率最高。

在能源結(jié)構(gòu)調(diào)整方面，減少對(duì)煤炭碳能源的依賴，并且逐漸增加對(duì)新能源的使用從而達(dá)到碳減排目的是本文將能源結(jié)構(gòu)調(diào)整作為核心解釋變量的原因。張偉等（2016）運(yùn)用Kaya恒等式，發(fā)現(xiàn)我國(guó)低碳化的發(fā)展是通過(guò)能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化來(lái)實(shí)現(xiàn)的。何立華等（2015）通過(guò)對(duì)山東能源結(jié)構(gòu)的研究發(fā)現(xiàn)，保證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不變的情況下，能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化的強(qiáng)度越大，其碳減排強(qiáng)度也就越大。朱妮和張艷芳（2015）通過(guò)對(duì)山西能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)和碳排放強(qiáng)度建立VAR模型發(fā)現(xiàn)，能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化將會(huì)在中長(zhǎng)期對(duì)碳排放強(qiáng)度產(chǎn)生抑制作用。綜上所述，產(chǎn)業(yè)和能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整將會(huì)對(duì)我國(guó)碳減排產(chǎn)生重大而積極的作用，提出研究假設(shè)2：

H2：結(jié)構(gòu)調(diào)整（產(chǎn)業(yè)與能源）將會(huì)對(duì)碳排放產(chǎn)生顯著的抑制作用。

（三）能源結(jié)構(gòu)調(diào)整在綠色金融和碳排放中的中介效應(yīng)

前文已分析了綠色金融發(fā)展將會(huì)對(duì)碳排放產(chǎn)生抑制作用，已有大量文獻(xiàn)研究了綠色金融對(duì)碳減排的有效性，但缺乏對(duì)其傳導(dǎo)路徑的深入探討。

首先，金融發(fā)展對(duì)能源結(jié)構(gòu)調(diào)整有顯著的影響。孫浦陽(yáng)等（2011）在對(duì)金融和能源結(jié)構(gòu)的研究中，認(rèn)為金融發(fā)展將通過(guò)帶動(dòng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展，從而影響能源消費(fèi)的結(jié)構(gòu)。其次，綠色金融不同于傳統(tǒng)金融，綠色金融本身所指的便是對(duì)國(guó)家環(huán)境問(wèn)題的相關(guān)投入，一出現(xiàn)便擁有了強(qiáng)烈的目標(biāo)導(dǎo)向。在對(duì)綠色信貸的深入研究中，劉傳哲和任懿（2019）認(rèn)為，綠色信貸能夠通過(guò)擴(kuò)張效應(yīng)、技術(shù)效應(yīng)和反饋效應(yīng)來(lái)實(shí)現(xiàn)能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整。高曉燕和王治國(guó)（2017）認(rèn)為，綠色金融發(fā)展會(huì)對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)揮巨大的支持作用。能源結(jié)構(gòu)的不斷調(diào)整優(yōu)化無(wú)疑對(duì)碳減排工作擁有著巨大的意義。結(jié)合前文闡述，本文對(duì)綠色金融、能源結(jié)構(gòu)調(diào)整和碳排放三者關(guān)系進(jìn)行梳理，隨著綠色金融的發(fā)展，低排放的環(huán)保行業(yè)獲得了足夠的資金支持，個(gè)人的環(huán)保意識(shí)得到了提升，降低了化石能源的依賴，能源結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化從而幫助減少二氧化碳的排放。綜上所述，提出研究假設(shè)3：

H3：能源結(jié)構(gòu)調(diào)整在綠色金融和碳排放中具有中介作用。

（四）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的調(diào)節(jié)作用

綠色金融發(fā)展在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的作用下，無(wú)疑會(huì)對(duì)能源結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整產(chǎn)生更強(qiáng)的調(diào)節(jié)效應(yīng)。一方面，綠色金融政策可以增強(qiáng)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，從而推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整。隨著綠色金融發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的耦合協(xié)調(diào)性越強(qiáng)，其良性的相互作用也將會(huì)隨之增強(qiáng)，將會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)生巨大的積極意義。在綠色金融和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的互動(dòng)下，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，不同類型產(chǎn)業(yè)的能源需求結(jié)構(gòu)是有所差異的。在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展的同時(shí)，傳統(tǒng)的能源結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，廉價(jià)的優(yōu)勢(shì)將會(huì)失去。受此影響以煤炭能源為主的能源結(jié)構(gòu)將會(huì)被更加清潔高效的新能源所代替。隨著能源結(jié)構(gòu)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和綠色金融的調(diào)整優(yōu)化下，更加合理的能源結(jié)構(gòu)將會(huì)從根本上改變我國(guó)碳排放的格局。蘇任剛等（2019）認(rèn)為，綠色金融能夠幫助綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展來(lái)達(dá)到生態(tài)環(huán)境優(yōu)化的目的。胡懷敏和連思涵（2021）對(duì)我國(guó)30個(gè)省份的綠色金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化實(shí)證研究后認(rèn)為綠色金融發(fā)展較快的省份，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的效用將會(huì)更加明顯。進(jìn)一步的，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)將會(huì)在綠色金融和碳排放的后半段繼續(xù)產(chǎn)生影響。能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整優(yōu)化，促使需要更加清潔高效能源的產(chǎn)業(yè)得到發(fā)展機(jī)會(huì)，追求“低成本，高排放，低產(chǎn)出”的企業(yè)或相關(guān)產(chǎn)業(yè)將會(huì)失去原本的優(yōu)勢(shì)，結(jié)合前文在這種良性循環(huán)下，能源結(jié)構(gòu)發(fā)揮直接作用，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)揮調(diào)整增強(qiáng)作用二者同時(shí)發(fā)力提升碳減排的強(qiáng)度，從源頭上解決碳排放問(wèn)題。綜上分析，提出研究假設(shè)4：

H4a：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整在綠色金融和能源結(jié)構(gòu)中具有調(diào)節(jié)作用。

H4b：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整在能源結(jié)構(gòu)和碳排放中具有調(diào)節(jié)作用。

結(jié)合上述研究假設(shè)1—4構(gòu)建本文的概念模型，如圖1所示。

圖1 概念模型

三、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源與變量定義

1.碳排放（coal）。碳排放是本文的被解釋變量，借鑒陳向陽(yáng)（2020）和國(guó)際通用IPCC的做法，選用碳排放總量來(lái)對(duì)碳排放的大小進(jìn)行衡量，數(shù)值越小證明碳排放越少，數(shù)值越大其碳排放就越大。碳排放總量是通過(guò)對(duì)各個(gè)省份的原煤、焦炭、原油、汽油、煤油、柴油、燃料油、天然氣、液化石油氣、電力10項(xiàng)能源的消費(fèi)量計(jì)算得出，計(jì)算公式如下：

其中，coalit表示i省份第t年的碳排放總量；coalitj表示i省份t年第j種能源的碳排放總量；Bitj表示i省份t年第j種能源的能源消費(fèi)量；Zj表示j種能源碳元素的折算系數(shù)；qj表示j種能源的二氧化碳排放系數(shù)，其中二氧化碳排放系數(shù)采用IPCC的標(biāo)準(zhǔn)，數(shù)據(jù)來(lái)自《中國(guó)能源統(tǒng)計(jì)年鑒2006—2019》。用coal代表二氧化碳的排放量，最終采用2003—2018年30個(gè)省份數(shù)據(jù)（西藏?cái)?shù)據(jù)缺失）來(lái)計(jì)算二氧化碳的排放量。

2.綠色金融指標(biāo)（slv）。借鑒尹子擘（2021）等的做法，通過(guò)主客觀賦權(quán)的方式，結(jié)合《中國(guó)綠色金融報(bào)告（2014）》的主觀權(quán)重和熵權(quán)法測(cè)算出的客觀權(quán)重，以1∶1的比例進(jìn)行加權(quán)最后計(jì)算得到的綜合權(quán)重。數(shù)據(jù)來(lái)自于《銀行業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告》《中國(guó)工業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)保險(xiǎn)年鑒》和《中國(guó)環(huán)境統(tǒng)計(jì)年鑒》。選取2003—2018年30個(gè)省份數(shù)據(jù)（西藏?cái)?shù)據(jù)缺失）來(lái)計(jì)算綠色金融指標(biāo)。

3.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)指標(biāo)（sug）。借鑒付凌暉（2010）的研究，通過(guò)對(duì)二三產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層次進(jìn)行計(jì)量，得出本文產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)指標(biāo)。計(jì)算公式如下：

其中：Ki為第i產(chǎn)業(yè)產(chǎn)出在總產(chǎn)出的比重；i是各個(gè)產(chǎn)業(yè)相應(yīng)的權(quán)重。

4.能源結(jié)構(gòu)指標(biāo)（engj）。使用煤炭消費(fèi)在總能源消費(fèi)中的比重表示，即engj=煤炭能源消費(fèi)/總能源消費(fèi)。

5.控制變量。借鑒孫麗文等（2020）和江紅莉等（2020）的研究，選取以下變量作為本文的控制變量：城鎮(zhèn)化率（czh）、外商直接投資（fdi）、人均實(shí)際GDP（rgdp）、研發(fā)資本存量（zb）和產(chǎn)業(yè)合理化水平（sr）。同時(shí)在建模過(guò)程中還控制了年度和行業(yè)固定效應(yīng)，為了避免數(shù)據(jù)差異過(guò)大導(dǎo)致的回歸問(wèn)題，本文所涉及的控制變量均進(jìn)行取對(duì)數(shù)處理。

表1 各變量定義

（二）模型構(gòu)建

本文在控制其他變量產(chǎn)生影響的前提下，運(yùn)用多元回歸方法分別研究產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和能源結(jié)構(gòu)調(diào)整在綠色金融和碳排放之間所存在的關(guān)系問(wèn)題。為檢驗(yàn)假設(shè)1，構(gòu)建模型（3）。

其中，下標(biāo)i為公司、t為年份，coal表示碳排放。主要解釋變量為并購(gòu)商譽(yù)（slv），CV代表所有的控制變量，∑Year和∑Industry代表同時(shí)對(duì)年份與行業(yè)的控制。

為檢驗(yàn)假設(shè)2，構(gòu)建模型（4）和（5）。

其中，下標(biāo)i為公司、t為年份，coal表示碳排放。主要解釋變量為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（Sug）和能源結(jié)構(gòu)（Engj），其余含義與前文一致。

為驗(yàn)證假設(shè)3，借鑒溫忠麟等（2004）的“依次檢驗(yàn)法”構(gòu)建中介效應(yīng)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ停撃Ｐ陀赡Ｐ停?）和模型（7）構(gòu)成。當(dāng)β2、β3和β4都顯著時(shí)則具有部分中介效應(yīng)；當(dāng)β2和β3都顯著，且β4不顯著時(shí)則具有完全的中介效應(yīng)。

為檢驗(yàn)H4a和H4b，建立了模型（8）和模型（9）。通過(guò)加入解釋變量和調(diào)節(jié)變量交乘項(xiàng)的方法來(lái)檢驗(yàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整在綠色金融對(duì)能源結(jié)構(gòu)和能源結(jié)構(gòu)對(duì)碳排放中的調(diào)節(jié)效應(yīng)，模型控制了行業(yè)和年度的固定效應(yīng)。當(dāng)交互項(xiàng)顯著時(shí)，則調(diào)節(jié)作用顯著。

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

由表2可知，碳排放相關(guān)數(shù)值表明不同省份碳排放水平的差距較大。綠色金融數(shù)值表明不同省份綠色金融水平的波動(dòng)較大，一方面是因?yàn)榘l(fā)達(dá)地區(qū)擁有更好的金融基礎(chǔ)和投資機(jī)會(huì)，另一方面是金融投資受到宏觀政策和市場(chǎng)情緒的影響造成不同省份的綠色金融發(fā)展水平差距較大。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)指標(biāo)表明不同省份的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層級(jí)差距并不是特別大。能源結(jié)構(gòu)指標(biāo)表明不同省份的能源結(jié)構(gòu)差距較大，一方面是因?yàn)楦鱾€(gè)省份的主要能源差異較大，另一方面是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)水平的差異，使得不同省份所依賴的能源消費(fèi)來(lái)源有所不同。

表2 主要變量描述性統(tǒng)計(jì)

（二）主效應(yīng)檢驗(yàn)

為保證估計(jì)結(jié)果的穩(wěn)定性，表3同時(shí)列示了固定效應(yīng)（FE）和隨機(jī)效應(yīng)（RE）的回歸結(jié)果。由表3可見(jiàn)，列（1）—列（6）分別檢驗(yàn)了綠色金融、能源結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與碳排放之間的關(guān)系，結(jié)果顯示核心解釋變量均在1%的水平下顯著性，綠色金融和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的系數(shù)為負(fù)數(shù)，而能源結(jié)構(gòu)的系數(shù)為正。表明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化和綠色金融發(fā)展對(duì)碳排放強(qiáng)度具有顯著的抑制作用，而能源結(jié)構(gòu)的不合理將會(huì)加劇二氧化碳的排放，假設(shè)H1和H2得到驗(yàn)證。說(shuō)明對(duì)于中國(guó)當(dāng)前的發(fā)展階段來(lái)說(shuō)，加快發(fā)展綠色金融、發(fā)揮金融在資源配置和資金導(dǎo)向的作用，改變傳統(tǒng)的以“高污染，低產(chǎn)出”為主導(dǎo)的第二產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方式，著力提升第三產(chǎn)業(yè)的比重同時(shí)加強(qiáng)技術(shù)革新，開(kāi)發(fā)利用新能源優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)等是解決碳排放污染問(wèn)題的重要手段。在綠色金融的發(fā)展過(guò)程中，“低碳、環(huán)保、高產(chǎn)出”的第三產(chǎn)業(yè)得到更多的資金支持，而傳統(tǒng)的“高污染，低產(chǎn)出”的第二產(chǎn)業(yè)逐漸被資本所拋棄，得不到發(fā)展所需要的資金必然逼迫此類型企業(yè)破產(chǎn)或者轉(zhuǎn)型，最后促使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向更高層次邁進(jìn)。同時(shí)，因?yàn)橘Y金對(duì)新能源行業(yè)的偏好，傳統(tǒng)的以煤炭為主的能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)也會(huì)逐步得到改善，逐漸采用各種新能源。通過(guò)綠色金融對(duì)能源結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)兩個(gè)層次的優(yōu)化調(diào)整，能夠幫助我國(guó)在保證自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)為碳減排帶去新的發(fā)展契機(jī)。

表3 綠色金融、結(jié)構(gòu)調(diào)整分別對(duì)碳排放影響的主效應(yīng)回歸結(jié)果

（三）中介效應(yīng)檢驗(yàn)

針對(duì)能源結(jié)構(gòu)調(diào)整在綠色金融對(duì)碳排放的影響中的中介效應(yīng)。根據(jù)中介效應(yīng)檢驗(yàn)的流程，進(jìn)行接下來(lái)的檢驗(yàn)。表4報(bào)告了能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果，同時(shí)再結(jié)合表3中的回歸結(jié)果。列（1）中能源結(jié)構(gòu)調(diào)整指標(biāo)（lnengj）與綠色金融指標(biāo)（lnslv）的系數(shù)在1%水平上具有顯著性，所以繼續(xù)進(jìn)行接下來(lái)的檢驗(yàn)，通過(guò)觀察列（4）發(fā)現(xiàn)lnengj和lnslv的系數(shù)都在1%的水平上具備顯著性，證明能源結(jié)構(gòu)在綠色金融對(duì)碳排放中擁有部分的中介效應(yīng)。針對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整在綠色金融對(duì)碳排放的影響中的中介效應(yīng)，檢驗(yàn)流程同上。列（2）中產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指標(biāo)（lnsug）與綠色金融指標(biāo)（lnslv）的系數(shù)在1%水平上具有顯著性，所以繼續(xù)進(jìn)行接下來(lái)的檢驗(yàn)，通過(guò)觀察列（3）發(fā)現(xiàn)lnsug并不顯著，繼續(xù)進(jìn)行sobel檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)P=0.717拒絕存在中介效應(yīng)，證明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整在綠色金融對(duì)碳排放中不存在中介效應(yīng)。以上分析表明，在綠色金融發(fā)展抑制碳排放的作用過(guò)程中，能源結(jié)構(gòu)調(diào)整是重要的影響路徑。因此，一方面，綠色金融發(fā)展本身具備的資源配置作用，能夠減少碳排放；另一方面，綠色金融發(fā)展促使能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)更加偏向新能源方向的過(guò)程中，在新舊動(dòng)能的轉(zhuǎn)換過(guò)程中，由于全新的能源結(jié)構(gòu)更加具有低碳化的優(yōu)勢(shì)，所以對(duì)抑制碳排放強(qiáng)度有著突出的作用。綜上所述，假設(shè)H3得到檢驗(yàn)。

表4 能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的中介效應(yīng)結(jié)果

（四）調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗(yàn)

按照調(diào)節(jié)效應(yīng)的檢驗(yàn)流程，第一步解釋變量對(duì)被解釋變量影響的主效應(yīng)已經(jīng)在表3中呈現(xiàn)，結(jié)合表5所報(bào)告的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)綠色金融影響能源結(jié)構(gòu)調(diào)整和能源結(jié)構(gòu)調(diào)整影響碳排放的調(diào)節(jié)作用結(jié)果的回歸結(jié)果，本文做進(jìn)一步的分析。納入產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整變量后，綠色金融指標(biāo)、能源結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整系數(shù)均顯著，同時(shí)列（2）和列（4）的回歸結(jié)果中產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與綠色金融以及能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的交互項(xiàng)均顯著為負(fù)，說(shuō)明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在這兩個(gè)過(guò)程中起顯著的負(fù)向調(diào)節(jié)作用，隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，綠色金融對(duì)能源結(jié)構(gòu)的合理化的促進(jìn)作用也就越強(qiáng)，且能源結(jié)構(gòu)不合理增加碳排放的強(qiáng)度將會(huì)被削弱。這證實(shí)在我國(guó)發(fā)展的現(xiàn)階段，政府大力培育發(fā)展“高產(chǎn)出，低排放”的第三產(chǎn)業(yè)，而對(duì)“高污染，低產(chǎn)出”的第二產(chǎn)業(yè)進(jìn)行減產(chǎn)限能等舉措的正確性，可以促使能源結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步調(diào)整，最終實(shí)現(xiàn)減排目的。在調(diào)節(jié)過(guò)程的前半段中，金融資本受到產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，為了適應(yīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化所帶來(lái)的對(duì)能源消費(fèi)需求結(jié)構(gòu)的變動(dòng)，迫使金融資本選擇將資金投入到新能源開(kāi)發(fā)投資中，從而使能源結(jié)構(gòu)得到調(diào)整和優(yōu)化；在調(diào)節(jié)過(guò)程的后半段中，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，促使高耗能產(chǎn)業(yè)為了自身的發(fā)展選擇成本更加低廉和清潔的能源，進(jìn)一步減少以煤炭為主的不合理的能源結(jié)構(gòu)，隨著新能源的大范圍使用，碳排放問(wèn)題得到解決，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也實(shí)現(xiàn)了向綠色低碳轉(zhuǎn)型。綜上，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整將有利于能源結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整進(jìn)而為碳減排碳中和提供保障，假設(shè)H4a和H4b得到檢驗(yàn)。

表5 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的調(diào)節(jié)效應(yīng)結(jié)果

（五）異質(zhì)性分析

前文已經(jīng)詳細(xì)描述了，綠色金融、結(jié)構(gòu)調(diào)整和碳排放之間的關(guān)系，但是對(duì)于結(jié)構(gòu)調(diào)整內(nèi)部的能源結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)之間的調(diào)整關(guān)系并無(wú)過(guò)多涉及。許珊等（2016）對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和能源結(jié)構(gòu)的關(guān)聯(lián)度及協(xié)調(diào)度的研究認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和能源結(jié)構(gòu)的關(guān)聯(lián)度及協(xié)調(diào)度正在不斷地提高，證明了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和能源結(jié)構(gòu)之間存在很強(qiáng)的相關(guān)性。各個(gè)產(chǎn)業(yè)因?yàn)槠湫袠I(yè)的特殊性（產(chǎn)品性質(zhì)、生產(chǎn)工藝和技術(shù)水平等）決定了其對(duì)各類能源品種有不同的需求，同時(shí)其能源的利用效率也會(huì)有所差異。一般來(lái)說(shuō)第三產(chǎn)業(yè)對(duì)能源利用所產(chǎn)生的碳排放量是最少的，而第二產(chǎn)業(yè)是最多的。這就代表與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不匹配的能源結(jié)構(gòu)將會(huì)抑制產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)。為此本文對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和能源結(jié)構(gòu)做進(jìn)一步研究，揭示產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和能源結(jié)構(gòu)之間的異質(zhì)性關(guān)系。

根據(jù)前人研究經(jīng)驗(yàn)，本文選取分位點(diǎn)10%、25%、50%、75%以及90%進(jìn)行分析，表6列示了能源結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響系數(shù)。該變量在固定效應(yīng)模型和隨機(jī)效用模型的估計(jì)結(jié)果和各個(gè)分位點(diǎn)上的估計(jì)結(jié)果系數(shù)值都在1%水平上顯著，并且系數(shù)值都為負(fù)。這意味著從2003年起隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，能源結(jié)構(gòu)的不合理顯著拖累了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化升級(jí)，以煤炭能源為主的傳統(tǒng)化石能源結(jié)構(gòu)，與以注重高利用率和低碳的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)之間出現(xiàn)了矛盾，致使能源結(jié)構(gòu)的單一低效極大地拖累了我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由低級(jí)向高級(jí)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)。接下來(lái)對(duì)各個(gè)分位點(diǎn)回歸系數(shù)進(jìn)行深入研究，回歸系數(shù)在[-0.022，-0.01]浮動(dòng)，回歸系數(shù)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，90%分位點(diǎn)系數(shù)比10%分位點(diǎn)系數(shù)降低了0.012。這表明隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化升級(jí)，能源結(jié)構(gòu)的弊端不斷顯現(xiàn)，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平較低的地區(qū)能源結(jié)構(gòu)的不合理影響較低，因?yàn)椤案呶廴荆彤a(chǎn)出”的模式尚可以滿足需求，但是隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，這樣的模式漸漸產(chǎn)生與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步發(fā)展不相符的弊端，最后對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整產(chǎn)生更大的負(fù)面效應(yīng)。

表6 面板分位數(shù)模型結(jié)果

五、結(jié)論與政策建議

本文運(yùn)用2003—2018年中國(guó)30個(gè)省際面板數(shù)據(jù)，通過(guò)研究綠色金融、結(jié)構(gòu)調(diào)整與碳排放之間的關(guān)系，得到以下結(jié)論：第一，綠色金融發(fā)展和結(jié)構(gòu)調(diào)整（能源和產(chǎn)業(yè)）優(yōu)化能夠顯著抑制碳排放。第二，能源結(jié)構(gòu)調(diào)整在綠色金融對(duì)碳排放的影響中起到部分中介作用；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整在綠色金融對(duì)能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響以及能源結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)碳排放的影響中起到了顯著的調(diào)節(jié)作用。第三，能源結(jié)構(gòu)的不合理將會(huì)對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)產(chǎn)生負(fù)面影響。

基于上述結(jié)論，本文從政府和企業(yè)角度提出如下建議：從政府角度看，一是大力推進(jìn)并引導(dǎo)綠色金融的發(fā)展。由于金融資本存在的盲目性和逐利性，其發(fā)揮的資金引導(dǎo)作用往往不能產(chǎn)生長(zhǎng)期效應(yīng)，這就需要政府在加大對(duì)綠色金融投入的同時(shí)加強(qiáng)方向引導(dǎo)，幫助金融資本意識(shí)到低碳結(jié)構(gòu)和碳減排對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性，從而發(fā)揮資本在優(yōu)化資源配置中的作用，用市場(chǎng)化手段去解決資源錯(cuò)配、結(jié)構(gòu)優(yōu)化和碳排放問(wèn)題。二是促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化，合理化和能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化。一方面，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高級(jí)化和合理化往往是一個(gè)產(chǎn)業(yè)能否優(yōu)化調(diào)整的重要方面，政府在降低第二產(chǎn)業(yè)中的“高污染，低產(chǎn)出”企業(yè)在國(guó)民生產(chǎn)總值的比重，加大第三產(chǎn)業(yè)中“低碳，高產(chǎn)出”企業(yè)的比重實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的同時(shí)，也要關(guān)注產(chǎn)業(yè)的服務(wù)質(zhì)量、效率和范圍，積極促進(jìn)其優(yōu)化和轉(zhuǎn)型升級(jí)，從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化，幫助國(guó)家更好地完成碳減排目標(biāo)。另一方面，在保證能源有效供給的情況下，扶持新能源，減少傳統(tǒng)能源的使用，加快新舊能源轉(zhuǎn)換，改善能源結(jié)構(gòu)，降低煤炭能源消費(fèi)在總能源消費(fèi)中的比重，從而通過(guò)能源結(jié)構(gòu)的優(yōu)化實(shí)現(xiàn)能源強(qiáng)度的降低。從企業(yè)角度看，重點(diǎn)是提高技術(shù)水平，將碳減排與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略相結(jié)合。企業(yè)作為市場(chǎng)主體是碳減排的主要力量，應(yīng)加快轉(zhuǎn)變以“低技術(shù)水平，高資源投入”為主的發(fā)展理念，提升產(chǎn)品的技術(shù)含量、附加值水平和品牌效應(yīng)。面對(duì)越發(fā)嚴(yán)峻的環(huán)境形勢(shì)，越來(lái)越高的碳減排要求，企業(yè)會(huì)面臨更大的壓力。但是企業(yè)發(fā)展并非就此停滯，如何將碳減排與自身的發(fā)展戰(zhàn)略相結(jié)合，在碳市場(chǎng)中尋找生存和壯大的機(jī)會(huì)，將會(huì)成為決定企業(yè)未來(lái)價(jià)值的重要因素。