疫情下旅游板塊的投資機會分析

蔡澤湘 邵 波 婁丹彤 路 蕾

浙江外國語學院，浙江杭州 310012

引言

突如其來的新冠肺炎，使旅游業的發展受到了嚴重的影響，然而積壓已久的國內游需求在各地封鎖解除后得到了釋放，旅游者對旅游的需求和信心均有所提升。借此，我們積極尋找旅游業的投資機會。同時，為了增強說服力，我們挑選景點及旅游板塊的個股進行收益率分析，并將該板塊與大盤進行收益率對比分析，發現隨著疫情的階段性好轉，旅游業大方向有所恢復。

一 旅游業投資機會分析

（一）旅游產業結構

旅游行業結構是指餐飲業、交通運輸業、旅游景觀等行業部門在旅游經濟體系中的地位、職能和比例關系。旅游產業一般具有多層次和多樣性的特點，并且與其他產業及部門之間具有很強的關聯性和延伸線，一般涉及吃、住、行、游、娛、購等六方面，旅游業本身屬于一門綜合性的產業，再加上相對穩定的產業結構，使得它在疫情過后會有較強的恢復能力和抵抗能力。同時，旅游業屬于市場價值較大的第三產業，在現階段市場上有被普遍看好的發展潛力[1]。

（二）政策分析

2020國辦印發的《國務院關于促進旅游業改革發展的若干意見》針對中國旅游業發展問題和在疫情后所需要面對的改革問題，出臺了一系列促進旅游業復蘇的政策，主要通過促進疫情后居民的消費水平，以及稅收政策的聯動效應，加快相關企業復產復工，促進旅游業健康可持續發展。

（三）現階段旅游板塊的投資優勢

一是被壓抑的旅游需求。疫情期間，以網絡、科技為承載的線上“云旅游”席卷全國，吸引了大量觀眾，從這巨大的“云游客”數量中，可以看出人們在疫情期間壓抑已久的旅游需求，所以我們預測在后期景區逐漸恢復開放加之假期旅游旺季的碰撞，旅游板塊將迎來“報復性”的增長。

二是逐步增長的消費水平。“十四五”規劃提出將加快國內經濟的流動，進一步地在全球性疫情期間加大內需消費，擴大內需來促進必須消費的同時，可選升級消費也會進一步被促進[2]。

三是潛在的國內旅游市場。根據畢馬威提供的數據顯示，2014-2018年，我國境外旅游消費支出持續增長見圖1。相比海外疫情較為嚴重的態勢，國內疫情始終保持一個平穩的水平，隨著國內疫情的逐步恢復，我國逐漸放松了對國內旅行的限制，而且基于安全、多數國家關閉旅游通道等多方面的考慮，人們選擇國內游的機率較大。據此我們可以發現國內旅游市場存在著巨大的發展潛力。

圖1 2014-2018旅游消費支出統計表

二 投資選股模型分析

（一）多因子選股理論

多因子選股模型的基本原理是通過一系列的因子作為選股的條件，檢驗因子對股票波動的影響程度，在其中選取滿足所選有效因子條件的股票，它可以綜合大量的信息最后得出一個比較客觀、合理的選股結果，是目前使用最廣泛的一種選股模型[3]。

多因子選股模型定量地描述了股票預期收益率與股票在每個因子上的因子暴露度之間的線性關系。多因子模型的一般表達式：

其中，Xjk：股票j在因子k上的因子暴露（因子載荷），fk：因子k的因子收益，μj：股票j的殘差。

（二）雙因子模型理論

雙因素模型可以基于基本面和技術面兩個因素展開研究。

1 基本面分析

基本面分析是分析研究證券市場的價格波動的一般規律并提出相對應的投資建議的一種分析方法，這種分析方法可以較為全面地掌握證券價格變動的大致趨勢，使用起來也比較簡單。

2 技術面分析

技術分析是基于股票的市場價格以及交易量等歷史數據信息，依據市場自身的情況變動以及統計學原理，來預測未來股價走勢的一種分析方法，這種分析方法在證券投資中得到廣泛的運用。

（三）投資框架

總體思路的構建采用雙因素模型即基本面因素和技術面因素兩個因素，基本流程如下：一是通過網上信息的查找，總結出疫情過后旅游行業存在的投資價值，并在該行業中進行選股，選擇具體的上市公司股票作為本文策略的投資標的。二是通過多因子選股模型對基本面進行分析，結合該行業中具體上市公司的市盈率(PE) 、凈資產收益率（ROE）和流動比率，并構建基本面指標體系，利用打分法，根據基本面指標體系評分排名的高低，進行選股[4]。

三 實證分析

（一）股票篩選

利用構建的多因子選股模型，在Mindgo平臺上運行，對景點及旅游板塊中的股票進行篩選，為了更準確地反映股票的基本面信息，我們排除疫情的干擾，以在2019年7月1日—2019年10月30日這段時間內有過交易記錄的股票作為我們的研究對象，結果將宋城演藝、黃山旅游、峨眉山A、中國中免、麗江股份和九華旅游作為操作對象。

（二）買賣時機

利用SAR指標確定股票的買賣時機：當股價從指標曲線下方開始向上突破曲線時，為買入信號：當股價從指標曲線上方開始向下跌破曲線時，為賣出信號。為排除主觀因素的干擾，確保買賣時機的客觀性，該操作通過mindgo編程實現。

我們把操作時間確定為2020年7月1日到2020年10月8日，這段時間正值暑假和國慶中秋雙節，預計受疫情影響極大的旅游業在這段時間會有所恢復[5]。

（三）收益情況分析

對比分析上證指數、深證成數和景點及旅游板塊的收益率，我們發現景點及旅游板塊的收益率遠超上證指數和深證成數，由此可以看出該板塊在暑假及國慶期間的收益率相當可觀，這與我們的預期相一致。

四 結語

后疫情時代，旅游行業存在著較大的投資價值。基于本文的實測及相關分析，關于如何抓住該行業的投資機會，相關建議如下[6]。

一是注重短線投資。在過去的幾個月里，旅游者對旅游的需求和信心逐漸增大，據相關文獻顯示，中國國內短線游度假產品熱度較高。此外，當前在一些地區，疫情仍時有發生，而旅游景點的恢復情況與疫情的發生是緊密相關的，因此后疫情時代，在旅游業方面的投資還是應以短線投資為主。

二是密切關注消息面。國家政策的幫助對于旅游業的復蘇是必不可少的，后疫情時代，投資者投資機會的選擇可以參考相關的政策：時刻關注疫情動態，減少因此產生的虧損：股票的選取也應該參照相關消息，了解疫情對各地區的影響程度，據相關文獻顯示，受疫情影響各省份國內旅游市場呈現區域差異性波動，影響程度為中部>東部>西部>東北地區。