“新常態”將揭開面紗

石悟

摩根大通認為，2022年將是全球全面復蘇的一年，是新冠病毒大流行結束的一年，是恢復疫情暴發前的正常經濟和市場狀況的一年。

全球財富管理機構瑞銀預計，經過兩年來反復實施封鎖和重新開放之后，明年將迎來“探索之年”，“新常態”將揭開面紗。

美國投資銀行摩根大通預測，2022年新冠疫情有望結束，全球經濟將全面復蘇。

摩根大通稱，新的疫苗和療法將帶來“強勁的周期性復蘇，全球流動性的恢復，以及消費者被壓抑的需求的釋放”。

探索之旅

瑞銀財富管理首席投資總監MarkHaefele表示：“隨著驅動經濟增長的疫情相關因素開始消退，我們將踏上‘探索之旅’，可能正在進入一種較長期的經濟新機制。我們在明年初看好‘全球經濟增長的贏家’（比如歐元區股票）以及美元。更長期而言，我們認為，機會存在于顛覆性科技、凈零排放轉型以及另類投資中，另類投資既可帶來回報，又有助于管理波動性。”

瑞銀發布《2022年度全球展望報告及投資亞太報告》指出：隨著新冠疫情對經濟的影響日益消退，各國央行可能逐漸削減其緊急貨幣寬松政策。

報告認為，2022年將是上下半年表現分化的一年：上半年經濟高速增長且通脹高企，下半年經濟增速將放緩且通脹回落。在未來10年，投資者應該從凈零排放轉型以及顛覆性“ABCs科技”（即人工智能、大數據和網絡安全）中尋找機會。

該報告對2022年的核心建議包括：買入全球經濟增長的贏家。在2022年上半年，全球經濟增速很可能持續高于趨勢水平，從而利好周期性市場和板塊，包括歐元區和日本股票、美國中型股、全球金融股、大宗商品以及能源股。

雖然2022年初經濟增長料將強勁，因而有利于周期性行業，但隨著時間推移，增長趨于放緩，從而逐漸有利于市場中的防御性板塊，例如醫療保健等。

不過，由于奧米克戎來襲及防疫限制實施，全球增長可能輕微下降，通脹或許較市場起初所預期的更久。

聚焦增長

美聯儲主席鮑威爾近日表示，央行可能加快縮減購債步伐。

通脹高企、勞動力市場緊張及增速放慢可以同時發生，類似2008年二季度、2000年三季度及1990年一季度的經濟周期情況，央行在這3段時期均收緊了貨幣政策。

在此情景下，只有少數傳統資產類別錄得正回報，投資者轉向對沖基金、大宗商品、波動率掛鉤產品及更細致的資產配置策略，以保護資產組合。

奧米克戎的癥狀非常溫和，病毒逐漸成為地方性傳染病，政府得以解除大部分防疫限制。非常溫和的癥狀加上高傳播力對社會產生的免疫效果，超越了單靠疫苗本身，降低了日后新一輪疫情及變異病毒的嚴重性。

此情景下，市場重新聚焦增長及通脹。與此同時，商業及消費者信心增強，經濟較全面重啟有助于拉動增長，供應鏈中斷對通脹構成的影響也降低了。

總體而言，在風險變幻莫測的環境里，足夠的防御性板塊及另類投資等敞口是投資組合的“壓艙石”。

“非傳統”收益率，以歷史標準來看，利率、債券收益率和信用利差仍處于低位。在此環境下，美國優先級貸款、合成型信用債、私募信貸和派息股具有吸引力。

美聯儲縮減購債規模，而全球經濟增速放緩，這種環境相對利好美元，而不利于貨幣政策更為寬松的貨幣，例如歐元、日元和瑞郎。

就債券市場而言，亞洲高收益債的收益率具吸引力。

轉型10年

展望未來10年，瑞銀認為，投資者將面對這樣一個世界：更多顛覆性科技將出現、人口老齡化、貨幣和財政政策相互協調、去全球化、對財富再分配以及環境保護的政治呼聲日益高漲。

新冠疫情加快了其中許多主題的發展進程，并造成不確定性，但也帶來了具吸引力的長期投資機會。例如，人工智能、大數據和網絡安全這三大技術領域的合計營收預計將從2020年的3860億美元增長至2025年的6250億美元。

瑞銀表示，要把握這些領域的增長勢頭，投資者不能把眼光僅局限于超大市值科技股，而應聚焦于有可能成為“下個黃金機遇”的中等市值股票，以及通過私募股權投資于尚在初創期的成長型公司。

與此同時，凈零排放轉型無疑將是未來10年最重要的投資趨勢之一。而要實現凈零排放，需要在2050年之前的每個10年，全球向可再生能源領域投資50萬億美元，且落后技術需要減排50%。這意味著綠色科技、清潔空氣與減碳解決方案和碳交易策略等領域蘊含廣闊的投資機會。

亞洲再出發

繼2020年從全球疫情中率先復蘇之后，亞洲市場在2021年表現遜色。“隨著疫苗接種繼續推進，經濟活動逐漸開放，而旅行限制終于開始放松，今年表現落后的亞洲將在2022年扭轉乾坤。”瑞銀在投資亞太報告中指出。

瑞銀亞太區首席投資總監及投資總監辦公室主管陳敏蘭表示：“展望未來，我們對亞洲的前景看法積極。籠罩在金融市場的陰霾——供應瓶頸、能源價格走高以及中國監管的不確定性，應會在2022年逐漸散去。同時，疫苗接種快速推進應使各經濟體在2022年進一步邁向全面重啟。在新的一年，本地區風險資產將有良好表現，落后補漲股、經濟重啟受益者，以及技術顛覆和凈零轉型等結構性趨勢下的贏家具有投資機會。”

整體而言，瑞銀預期經濟增長雖將放緩但仍能保持穩健，2022年亞洲和中國GDP增長預期將分別在5.8%和5.4%（2021年分別為7.0%和7.6%）。MSCI亞洲（日本除外）預估將有中雙位數漲幅，這得益于具吸引力的估值、經濟重啟推進、中國監管不確定性消退以及目前市場持倉相對較低。投資者可考慮經濟重啟受益者、優質周期股，以及技術顛覆、凈零轉型等長期趨勢下的贏家。

2021年亞洲科技板塊估值下行，但盈利和基本面仍穩健。瑞銀青睞亞洲半導體行業、中國互聯網頭部平臺以及基礎科技（5G、人工智能、大數據和網絡安全）相關企業。

同時，瑞銀也預期MSCI中國指數亦具中雙位數的上行空間。

另外，亞洲高收益債券有望獲得高個位數回報。

盡管基本面依然疲弱，但政策微調應有助于提振亞洲高收益債券的投資情緒。瑞銀建議通過指數對亞洲高收益債多元化配置。就個券而言，相對于單B評級的發行人，更看好BB級發行人。

盡管前景向好，但投資者仍應對各種風險保持警惕。疫情重燃、中美關系、中國政策方向以及央行政策變化都是需要密切關注的風險。

陳敏蘭指出“：主動風險管理是投資的重要組成部分，尤其是在這個對地緣政治敏感的后疫情時期。無論市場情緒如何，防御性資產、對沖基金和私募市場等另類投資以及多元化布局收入來源，都應該是平衡型投資組合的重要組成部分。”

疫情或將結束

摩根大通在題為《為充滿活力的周期做準備》的2022年展望中表示，明年可能為“更加活躍的經濟環境”奠定基礎，新冠病毒將從大流行轉變為地方性疾病。

摩根大通表示，由于勞動力市場狀況強勁，且有能力承擔更多債務，未來幾年消費可能會保持強勁。

“雖然我們清楚地看到一個更有活力的經濟周期的潛力，但環境也充滿了交叉潮流。我們有信心經濟擴張將持續到2022年，但其力度可能取決于對通脹的貨幣應對，中國決策者在經濟再平衡方面的相對成功，以及從流行病向地方病轉變的速度。”摩根大通指出。

一個充滿活力的經濟意味著對石油的強勁需求，摩根大通甚至預測，由于歐佩克增產能力有限，原油價格可能在2022年升至每桶125美元，到2023年升至每桶150美元。

摩根大通首席全球市場策略師兼全球研究部門聯席負責人MarkoKolanovic和BramKaplan在一份報告中表示，如果新的變異被證明不那么致命，它將符合病毒進化的歷史模式。這對風險市場將是利好消息，因為這可能意味著疫情即將結束。

Kolanovic表示，摩根大通預計截至2022年底，標準普爾500指數將上漲近8%至5050點，新興市場股市將飆升18%，10年期美國國債收益率將升至2.25%。

Kolanovic說：“我們認為，2022年將是全球全面復蘇的一年，是大流行結束的一年，是恢復疫情暴發前的正常經濟和市場狀況的一年。”