期待跨年行情

趙陽

臨近年末消費傳統旺季來臨，根據歷史經驗，消費板塊預計將有跨年行情。

資金流向出現微妙變化。有“聰明資金”之稱的北向資金近期呈現連續流入狀態，12月上旬，凈流入總金額超600億元。北向資金成交凈買入金額最多的是金融類板塊，緊隨其后的是日常消費和信息技術板塊。

跨年行情

國盛證券認為，從估值角度來看，金融板塊股權風險溢價率約為11.2%，處于歷史高位，估值具備很高的配置性價比。從盈利角度來看，銀行板塊不良率預計繼續改善，建議超配;地產房貸利率預計有所松動，短期估計有估值修復機會;保險仍需等待;券商估值盈利匹配處于合理位置，建議標配。

市場分析認為，歲末年初市場整體有望走出跨年行情，催動券商股整體走高，而降準落地等進一步提升了市場對于金融、地產等周期板塊的偏好，券商股亦有望受益。

興業證券指出，參考歷史經驗，過去10年歷輪“跨年行情”或“春季躁動”期間，券商板塊基本沒有缺席，除2013年底、2014年初由于“錢緊”、IPO重啟、美聯儲縮減QE，引發市場調整;以及2016年底，由于金融監管趨嚴疊加美聯儲加息導致市場大跌外。過去10年跨年行情中，券商板塊均有表現。

12月上旬，廣發證券上漲了近6%，年內漲幅已經達到了56%，也成為年內漲幅最大的券商股。

對于日常消費板塊，國金證券表示，臨近年末消費傳統旺季來臨，根據歷史經驗，消費板塊預計將有跨年行情。統計2010年至今各行業年底（12月1日起）至次年初（2月28日）股價區間漲跌幅發現，在這11個統計區間中，消費板塊整體表現較為優異。

今年以來，消費股整體表現較弱，利空反應較為充分，經過近一年調整，板塊估值也處在相對合理的位置。

據Wind數據統計，截至12月8日，酒類指數最新市盈率49.74倍，接近中位數46.74倍;整體估值較最高時回撤近三成。

11月中旬以來，白酒板塊逐漸回暖，茅臺重返2000元關口，外資的助推功不可沒。

同時，外資在其他白酒股上也有不同幅度地加倉，洋河股份、五糧液、山西汾酒和瀘州老窖分別獲得資金買入。

中信證券指出，白酒行業景氣持續，基本面穩健向上。臨近雙節，白酒需求量攀升，春節旺季動銷信心堅定，目前白酒板塊估值處于合理區間，積極推薦白酒行業，首推攻守兼備高端酒貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液;推薦次高端龍頭山西汾酒、古井貢酒、酒鬼酒、洋河股份，建議關注舍得酒業。

國金證券看好歲末年初消費板塊行情，除白酒以外，看好持續兌現競爭趨緩邏輯且維持較好需求景氣度的乳制品兩強伊利、蒙牛以及妙可藍多，也看好邊際改善空間明確的家電公司新寶股份、科沃斯等，以及大眾消費品中提價傳導順利、控費能力強的公司。

中金公司表示，A股成長風格可能暫時受抑，明年一季度末左右觀察是否重回“成長”。當市場的關注點轉向“穩增長”，此前大幅跑贏市場、估值偏高、預期偏高、倉位不低的部分A股成長風格可能暫時相對落后，市場風格上可能也會對應地表現為“大強小弱”的格局。待政策發力告一段落、“穩增長”交易結束、增長預期逐步穩定后，市場開始尋找可持續的增長機會，屆時市場風格可能重新回歸成長風格。粗略估計這一時間點可能在明年一季度末左右。

國泰君安認為，2022年春季行情值得期待。資金面合理充裕，消息面偏多，情緒面轉暖、估值相對偏低，市場微觀結構健康，量化模型提示處于安全區間，市場有望啟動一輪春季行情，其中券商是行情“勝負手”。

國泰君安策略首席分析師陳顯順表示，2022年大勢研判方面，橫盤震蕩，先上后下，積極布局跨年行情。

2022年上半年中央經濟工作會議前后政策不確定性階段性下降，疊加寬松預期加碼，看好春季躁動接棒跨年行情。但躁動后隨著經濟下行和盈利壓力的進一步凸顯，同時寬松政策預計將比過去具有更強的定力與克制，上升勢能短暫約束，預計將重回區間震蕩。2022年下半年經濟緩步走出下行壓力期間、經濟政策環境的不確定性下降，下半年市場將逐步回穩。

風格研判上，陳顯順判斷成長機會仍在，價值重回舞臺。

成長方面，景氣賽道機會仍在，但難以貫穿全年，行情節奏依賴流動性預期，春季為關鍵的觀測點。

價值方面，盈利的穩定性疊加修復趨勢，價值將重回風格配置的舞臺中央。

消費方面，“弱周期”屬性在經濟放緩的過程中提供了確定性。歷史上“弱增長+弱寬松”的環境下消費回報均相對較好。

制造方面，PPI-CPI剪刀差收斂，盈利修復的節奏和力度將超出市場預期。

行業配置上，陳顯順表示，制造盈利向好，消費否極泰來。

一是金融，推薦估值盈利性價比高、地產問題修復的券商、銀行。

二是消費，聚焦消費中“漲價”主線，推薦競爭格局改善的生豬、白酒、食品、汽車、餐飲旅游。

三是科技成長，推薦高景氣延續的新能源細分賽道、智能駕駛，以及景氣反轉上行的VR/AR設備類公司。

四是高端制造伴隨2022年PPI趨勢回落，上游成本壓力緩解后中游設備制造端迎盈利修復，推薦計算機光電、軍工裝備、機械設備。

從大類資產配置方面來看，國泰君安認為，債券利率或將呈現窄幅波動態勢，運行區間為2.7%至3.1%。對配置型資金而言，當債券利率在3.0%以上時機會大于風險。

商品方面，供求兩端趨于均衡，商品指數重心下移。2022年，市場供求將趨于均衡，驅動大宗商品上漲的動力

黃金方面，金價短期調整后有望震蕩上行，具備較好配置價值。

中金公司預計，明年經濟增速會逐漸企穩，超跌周期股票有反彈機會。由于股票市場整體估值偏低，明年股票有望持續跑贏固收資產，建議投資者超配中國權益資產。

十九屆六中全會決議表明了政府堅定高質量發展的決心，未來我國將持續嚴控金融風險、實現節能環保目標、共同富?？s小貧富差距、加快科技創新實現可持續發展。這些都將有利于中國消費和科技創新相關資產的長期表現，今年調整幅度較大的港股科技板塊也會重回增長。

“雖然經濟政策有利于權益類資產，明年仍有諸多不可控風險，包括疫情、美國經濟、地緣政治、異常氣候影響短期經濟增長，需要適度配置利率債、CTA（管理期貨策略）、市場中性策略產品防御風險。”中金公司建議。