【股市篇】結(jié)構(gòu)性行情靠基金取勝

汪標(biāo)

2022年，受經(jīng)濟(jì)下行壓力增大的影響，上市公司的業(yè)績(jī)很難大幅度提升，資金方面也不會(huì)出現(xiàn)極度寬松的局面，股市多半會(huì)延續(xù)今年的走勢(shì)，走出結(jié)構(gòu)性行情。市場(chǎng)熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換較快，難以捕捉，最好的方式是通過基金間接入市。

股市要想走出上漲行情，最主要的因素有兩個(gè)，業(yè)績(jī)和資金。上市公司的業(yè)績(jī)提升，投資吸引力增強(qiáng)，股市就有上漲的基礎(chǔ);資金充裕，市場(chǎng)利率降低，也會(huì)驅(qū)動(dòng)資金進(jìn)入股市，推動(dòng)股價(jià)上升。其中，資金的影響力更大一些。

難現(xiàn)大牛市

2020年，受新冠肺炎疫情的影響，上市公司的業(yè)績(jī)整體出現(xiàn)了一定的下滑。但央行在一段時(shí)間內(nèi)采取了較為寬松的貨幣政策，使得市場(chǎng)上的資金較為充裕，10年期國(guó)債年化收益率曾經(jīng)降至了2.5%左右。在資金的推動(dòng)下，滬深股市并沒有因整體業(yè)績(jī)下滑而下跌，反而走出了不錯(cuò)的行情。

2021年，上市公司的整體業(yè)績(jī)明顯回暖，三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊俪^了25%。但業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)并沒有讓股市整體走牛，代表權(quán)重股的滬深300指數(shù)今年的漲幅仍然是負(fù)數(shù)，這種情況的發(fā)生與央行的政策密切相關(guān)。從去年下半年開始，央行就開始收緊貨幣政策，10年期國(guó)債的年化收益率一度回升到3.2%之上，此后有所回落，但仍維持在3%左右。

由于疫情控制得好，中國(guó)經(jīng)濟(jì)成了過去2年中，全球經(jīng)濟(jì)的主要增長(zhǎng)動(dòng)力。但隨著疫情影響的逐步減弱，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的外部競(jìng)爭(zhēng)將加劇，下行壓力將增加。從今年三季度的數(shù)據(jù)看，GDP增速同比只增加了4.9%，明年GDP的增速肯定會(huì)明顯低于今年。

在經(jīng)濟(jì)增速下滑的過程中，上市公司的整體業(yè)績(jī)?cè)鏊俦厝粫?huì)放緩，不排除負(fù)增長(zhǎng)的可能。因此，靠業(yè)績(jī)提升推動(dòng)整體股市上揚(yáng)的可能性不大，出現(xiàn)類似今年這種結(jié)構(gòu)性行情的概率更高。

在資金方面，我們的期望值不要太高，央行的政策估計(jì)還是會(huì)維持市場(chǎng)流動(dòng)性的合理充裕，不太可能出現(xiàn)大水漫灌的情況，依靠資金推動(dòng)股市大幅上揚(yáng)的可能性也不大。另外，受美聯(lián)儲(chǔ)開始收緊貨幣政策的影響，外資流入A股市場(chǎng)的勢(shì)頭能否延續(xù)，也還是一個(gè)未知數(shù)。

熱門賽道宜謹(jǐn)慎

對(duì)于投資者而言，即便是在牛市中，也不一定能賺到錢，更不用說在股市無法全面上漲的市場(chǎng)環(huán)境下了。2022年股市賺錢的難度不會(huì)低于2021年，在操作上應(yīng)該謹(jǐn)慎一些，不要盲目追逐熱門賽道。

2020年，以白酒股為代表的消費(fèi)股引領(lǐng)市場(chǎng)，成了當(dāng)年最熱門的賽道。然而到了2021年春節(jié)之后，白酒股便出現(xiàn)了節(jié)節(jié)敗退的走勢(shì)，貴州茅臺(tái)的股價(jià)從最高2608元，一度跌至1525元，最大跌幅超過40%。

2021年，以寧德時(shí)代為代表的新能源車板塊成了市場(chǎng)上的熱門賽道，它們?cè)?022年還能繼續(xù)領(lǐng)漲市場(chǎng)嗎？從估值角度來看，寧德時(shí)代的市盈率超過100倍，這樣的估值水平絕對(duì)不算低，一旦業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)達(dá)不到預(yù)期，出現(xiàn)今年貴州茅臺(tái)這樣的走勢(shì)，也不是不可能。

關(guān)注投資風(fēng)格切換

2021年成長(zhǎng)股風(fēng)光無限，在滬深300指數(shù)下跌的同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)表現(xiàn)不俗，漲幅超過17%。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)成分股的平均市盈率達(dá)到了66倍，股價(jià)并不便宜。

相比較而言，滬深300指數(shù)今年以來的表現(xiàn)就差強(qiáng)人意了，目前的指數(shù)與去年底相比，小幅下降。滬深300指數(shù)成分股的平均市盈率不到13倍，可以說是相當(dāng)便宜了。

2022年，我們?cè)诠墒型顿Y方面宜采用相對(duì)謹(jǐn)慎的操作策略，價(jià)值股應(yīng)該更多地進(jìn)入我們的投資范圍。不排除市場(chǎng)風(fēng)格由成長(zhǎng)股切換到價(jià)值股的可能。

在價(jià)值股中，最值得關(guān)注的是高息股。如大秦鐵路，主要經(jīng)營(yíng)大同到秦皇島的煤炭運(yùn)輸業(yè)務(wù)，業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定，股價(jià)低，股息率高。公司承諾的股息高達(dá)每股0.48元，而股價(jià)只有6元多，股息率超過7%，可以很好地抵御股市下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

銀行股也是較安全的投資標(biāo)的，其估值較低，分紅水平逐年提高。如交通銀行，市凈率僅為0.45倍，市盈率在6倍左右，股息率高于6%，這樣的股價(jià)還能有多少下跌空間？

雖然價(jià)值股的股價(jià)缺乏彈性，但投資的安全性和確定性都比較高，更適合穩(wěn)健型投資者參與。價(jià)值股已經(jīng)有將近一年的時(shí)間沒有表現(xiàn)了，在成長(zhǎng)股股價(jià)普遍較貴的情況下，投資風(fēng)格會(huì)不會(huì)發(fā)生切換呢？讓我們保持高度關(guān)注。

借基金入市

2021年，多數(shù)的股民并沒有賺到錢，很多人還出現(xiàn)了比較大的虧損。究其原因，主要是因?yàn)槭袌?chǎng)的變化太快，結(jié)構(gòu)性行情難以捕捉。另外，個(gè)人投資者在信息、技術(shù)、資金等方面無法與機(jī)構(gòu)投資者抗衡。

與個(gè)人投資者形成鮮明對(duì)比的是，公募基金的表現(xiàn)相當(dāng)不錯(cuò)，截至11月24日，權(quán)益類基金（股票型基金、偏股混合型基金和靈活配置型基金）中，超過七成的基金取得了正收益，表現(xiàn)最好的基金收益率甚至超過了100%。

如果直接投資股市的結(jié)果不理想，不如轉(zhuǎn)投基金，讓基金經(jīng)理替我們投資股市。不僅可以減少我們?cè)诠墒型顿Y方面花費(fèi)的精力，還有很大的可能會(huì)獲得更高的收益。

在基金選擇方面，盡量避免單一主題基金的投資，最好是選擇均衡投資的產(chǎn)品。像2020年明星基金經(jīng)理張坤采取重倉(cāng)白酒股的單一策略，取得了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)，但到了2021年，投資風(fēng)格變了，他的業(yè)績(jī)就一落千丈了。今年，市場(chǎng)上的熱門賽道都有相對(duì)應(yīng)的主題基金，這些基金的短期收益率不錯(cuò)，但一旦出現(xiàn)風(fēng)格切換，它們的風(fēng)險(xiǎn)也是不言而喻的。如果要投資，也最好是多選幾個(gè)賽道同時(shí)投資，避免單一賽道的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

穩(wěn)健的投資者也可以選擇滬深300ETF這樣的低估值指數(shù)基金，隨著成長(zhǎng)股市值的增大，它們最終也將被納入300指數(shù)，使得該指數(shù)的成長(zhǎng)性得到增強(qiáng)。另外，市場(chǎng)上也有一些指數(shù)強(qiáng)化產(chǎn)品，在跟蹤指數(shù)的同時(shí)，通過量化策略，提高基金的收益率，從結(jié)果上看，大部分的增強(qiáng)指數(shù)產(chǎn)品的表現(xiàn)都超過了指數(shù)本身。

進(jìn)取型投資者可以選擇中證500指數(shù)基金作為投資標(biāo)的，中證500指數(shù)成分股的平均市盈率為21倍，雖然高于滬深300指數(shù)，但比創(chuàng)業(yè)板要低得多。

打算投資科創(chuàng)板的投資者不妨選擇前幾年發(fā)行的科創(chuàng)板基金，可以通過股票二級(jí)市場(chǎng)買入。一些基金目前處于折價(jià)交易狀態(tài)，具有一定的安全墊。如科創(chuàng)板博時(shí)（506005），二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格在1.1元左右，基金單位凈值在1.3元左右，折價(jià)幅度超過15%，該基金還有1年零8個(gè)月才會(huì)開放申贖，在這段時(shí)間內(nèi)它可以抵御15%的凈值下跌。