商業銀行永續債發展創新研究

陸 仰

（江蘇理工學院 江蘇 常州 213001）

一、永續債發展創新現狀概述

（一）發展勢頭迅猛

相關調查顯示，永續債發行后，在2019年，涉及銀行15家，發行數量16只。而進入2020年，增加至44家，共52只。其中，針對發行總規模而言，2019年、2020年分別為5696、6419億元。根據上文數據顯示，對比2019年，2020年在永續債各項工作（發行銀行數量、發行數量、總規模）中得到了顯著增長。并且到2020年底，永續債已經發行到境外，使其進一步獲取到國外投資市場。

（二）發展主體多元化

整體而言，最初永續債發行銀行主要包括兩類，即國有、全國性股份制銀行。近年來，我國高度重視永續債發行工作，通過完善相關發行機制，在發行工作中已經存在地方性中小銀行的身影，進一步促進我國永續債發行工作發展，使其主體更具有多元化的特點。以發行金額角度出發，國有大行單次發行量基本在400億元左右，而地方性銀行單次發行量低于百億元，前者最高發行量可達到750億元，后者最低在7億元左右。以發行數量角度出發，與國有大行相比，地方性銀行發行數量增加更加顯著，進入2020年，地方銀行在總發行數量中可占到八成。其中，在2020年，深圳農商行完成了25億元永續債的發行工作，打破了以往農商行發行量為0的情況。

（三）發行價格分化明顯

以機構角度出發，基于永續債存量加權平均利率，國有大行為4.1%，股份制銀行為4.5%，地方性中小銀行為4.3%。整體而言，與股份制銀行相比，地方性中小銀行相對較低。并且呈現發行價格隨著銀行資本實力增加、議價能力增強而下降的情況。以時間角度出發，針對加權平均利率，我國在2019年為4.47%，2020年為4.18%，出現明顯下降趨勢，并且下降覆蓋各類銀行。以規模維度角度出發，議價能力與發行體量密切相關，議價能力將會隨著發行體量的增加而增加，而受其影響，利率主要呈現下降現象。2020年，我國永續債體量發行、加權平均利率分別為400億以上以及3.9%，而在永續債低于百億規模時，加權平均利率將會提升為4.6%，兩者之間的差距在0.7%左右。

（四）存在較高潛在需求

相關數據顯示，在商業銀行中，到2020年，資本充足率可在14.41%，環比之下，處于下降狀態，具體下降0.2%。其中，城商行資本充足率為12.44%，而農商行資本充足率為12.11%，與2019年相比，均呈現一定的下降趨勢，并且與行業平均水平相比也相對較低。而與其他銀行相比，在資本補充壓力方面，中小銀行將會面臨更大的壓力。相關數據顯示，到2020年，在我國4005家中小銀行中，資本充足率占比15%的銀行數量為605家，均低于最低監管標準。綜上所述，中小銀行更加迫切需要進行資本補充，以確保能夠符合監管標準要求，并促進各項業務發展。并且，對于中小銀行而言，永續債屬于一級資本補充渠道。

（五）投資結構單一

在商業銀行中，永續債發行將會面向全國銀行機構投資者，無論是保險公司、商業銀行，還是證券、基金公司，均處于認購者范圍內。針對永續債發行而言，其投資主體主要包括兩個部分，即自營資金以及銀行理財資金。其中，在當前市場中，銀行理財子公司在投資者中占比較高。因此，整體而言，非銀類金融機構在永續債投資方面還相對不足，市場深度、廣度均相對較差。

（六）品種豐富

商業銀行當前發行的永續債，主要以減記型永續債居多，以永續債模式優化作為背景，在落實二級債全額減記的情況下，市場對永續債的需求將不局限于減記型永續債這一種，而是需要更多種類永續債。就目前而言，我國監管部門已經完成了轉股型永續債發行的批復，永續債發行種類得到進一步豐富。

二、永續債創新發展措施

（一）提升永續債吸引力

應始終堅持將市場需求作為重要導向，完成對永續債各項條款內容的評估，落實相應的優化設計工作，以內部著手，確保永續債能夠始終保持良好的吸引力。同時，在后續工作中，應加大對永續債品種的開發工作，可進一步增加不同期限的債券產品，使商業銀行永續債的發行更符合市場需求。在開發不同期限永續債的基礎上，增加轉股型永續債品種，還可以另外增加暫時型永續債以及減記型永續債等品種，拓寬市場主體選擇空間。在這一過程中，需要注意的是，針對以往永續債發行期限而言，其主要處于無固定狀態。在這一情況下，商業銀行作出了以5年時間完成贖回的規定，這也使部分保險公司在處理永續債相關工作中，將其歸類于5年期產品，導致期限結構難以實現成本收益的統一性。并且我國明確對發行銀行永續債贖回期限進行了規定，要求贖回時間為5年內，同時，強調發行銀行應以獲取監管部門批準作為前提，完成對贖回權的行使。因此，以投資者實際需求出發，應做好對贖回條款的優化，并進一步增加永續債贖回時間，在拓寬永續債品種的同時，提高資本補充工具以及投資者范圍，使商業銀行能夠有效實現資本工具創新工作。在建立在有效修改工作的前提下，不同期限永續債產品與保險公司需求相符合，對其具有較高的吸引力。同時，應著重加強永續債發行市場透明度控制，健全信息披露制度，并集中調控信息披露頻次，確保在債券市場中，永續債能夠得到有效估值，使其流動性得以優化。另外，要健全永續債政策，完善內容設計，使發行審核程序得到有效簡化，進一步促進各方面信用背書范圍增加，確保中小銀行能夠獲取到永續債增信，促進永續債的流動，以外圍著手，全面提升其吸引力。

（二）優化永續債流動性

在銀行之間，應健全市場抵押式回購押品互認機制，并將其納入到央行增信政策中，使其能夠作為承接內容，確保在央行中，對手方范圍得到有效拓展。相關部門應以抵質押品著手，針對抵質押品融資，將其與永續債二級市場流動性之間存在的影響進行分析，并以以下幾個方面出發，優化永續債接受度。第一，針對發行銀行，應在明確回購合格押品范圍基礎上，鼓勵其將永續債納入其中，有效在非銀機構中，提升對永續債購買的主動性。同時，應健全相應的監管機構，并在堅持銀行自營的前提下，提高非銀機構的參與度，并形成相應的渠道，使永續債在交易活躍度方面得到顯著優化。第二，應進一步加大宣傳力度，不僅要在發行銀行抵質押品中計入永續債，還要將其進一步計入到非銀機構中，使其作為合格抵質押品使用。與此同時，相關部門要加大對增信政策的利用力度，在優化交易活躍度的基礎上，有效促進市場流動性。第三，應進一步將永續債投資范圍拓展到境外機構中，通過主動參與到國際資本市場中，使永續債不僅能夠在國內市場中尋找投資者，還可以放眼于國際市場，拓展投資者范圍，促進投資者結構得到有效優化。第四，應提高在年金、險資等長期工作中投資者的參與度，并進一步將險資市場予以優化，分析在整個險資投資過程中，永續債將會面臨的梗阻問題，加強長期管理工作，使永續債風險能夠得到有效控制。

（三）改善永續債風險

在商業銀行中，應健全相關永續債規章制度，并著重明確銀行在自持、互持方面的要求，將其納入到整體規章制度中，在合適的范圍內，對銀行永續債成本進行增加，在確定期限匹配的基礎上，確保其能夠與投資保持良好的比例，使風險資本權重能夠得到顯著增加，保障無論是同業自持，還是互持占比，均能夠得到有效控制。同時，針對永續債投資門檻而言，應予以差異化設置，以實際情況出發，既要做好觸發條件設計工作，還要做好投資標準設計工作，根據不同投資類型，對永續債風險承擔能力加以區分，保持風險、收益相一致的狀態。具體對商業銀行永續債發行進行研究，其主要為減記型無固定期限資本債券。相關文件強調，如果資本工具中存在減記條款，一旦相關事件被觸發，無論其屬于全額，還是部分減記，均不允許對減記部分進行恢復。但是在該文件中，僅對減記造成的損失進行了補償規定，并未制定出較為嚴謹的補償內容，因此，在后續工作中，應著重優化減記各項條款。另外，應做好相應的監管工作，特別是境外投資，要重點加以檢查，以免出現虛增資本的情況。應以實體經濟著手，加大在金融支持方面的支持力度，有效促進對中國資本市場的重啟。作為銀行補充資本，借助永續債，能夠在優化銀行資本力量的同時，有效推動銀行信貸提升，可促進銀行得到有效擴張，為實體經濟提供相應的支持。除此之外，永續債還能夠幫助銀行實現向“影子銀行”的回歸，有效解決各類金融風險，進而增加公眾信心，促進風險控制。

結束語：

綜上所述，就目前而言，我國商業銀行資本結構失衡情況較為普遍，受到資本缺口影響，將會進一步增加銀行壓力。一旦缺乏其他資本補充工具，往往需要借助核心資本，完成相應填補工作。對于商業銀行而言，通過發行永續債，能夠在增加銀行資金實力的同時，確保其資本結構得到有效改善。因此，在發行永續債過程中，工作人員應借助有效手段，確保永續債吸引力，并進一步提升其流動性，在最大程度上降低其發行風險，使永續債優勢得到最大化發揮。