生豬期貨價格反彈產能正加速出清？新一輪豬周期拐點區間預測

受益于收儲政策及短期供需改善，2021 年9月末以來生豬期貨價格反彈。據大連商品交易所數據，生豬期貨主力合約價格從9月23日收盤價13.6元∕千克上漲至10月27日的17.5元∕千克，期間漲幅約29%，而后自10 月28 日開始有所調整。同時，短期供需也存在一定改善：一方面，由于價格低迷，養殖端存在一定程度的壓欄惜售，計劃二次育肥等待四季度消費旺季的到來；另一方面，低位的豬肉價格和快速上漲的蔬菜價格在一定程度上刺激了豬肉的短期消費，而天氣轉涼后，由于腌制臘肉等傳統習俗，使冬季季節性需求加大。

然而，當前的生豬供給整體仍處于過剩狀態，近期的價格反彈并不意味著新一輪豬周期上漲的啟動。本文根據歷史上豬周期新一輪上漲的啟動信號，并結合本輪豬周期的特別之處和豬肉價格的季節性效應，對新一輪豬周期的拐點區間作出分析判斷。

1 新一輪豬周期上漲的啟動信號

1.1 能繁母豬存欄變化 能繁母豬存欄的變化是一輪豬周期價格變化的長期領先指標。從生豬養殖周期來看，能繁母豬配種后，經過4個月的“妊娠-產仔-哺乳”期，加6個月的仔豬育肥期，可以影響10個月以后的生豬出欄，進而影響未來豬肉價格的變化。因此，能繁母豬存欄下降領先豬價上漲。

能繁母豬的去化是一個漫長而反復的過程，存欄下降的時長、幅度在每一輪周期中都不一樣。即便能繁母豬存欄已經開始下降，也并不能簡單推斷出未來一年新一輪豬價上漲啟動。……