國有企業融資租賃資產證券化業務發展探析

蔡夢琳

【摘要】為拓展國有企業融資渠道，提高國有企業在市場發展中的競爭力與市場份額占比，文章對推進資產證券化業務發展的措施進行了深入研究，分析了融資租賃資產證券化業務的流程和現狀和優勢，發現現行的證券化業務在實施過程中的相關問題，提出了健全資產證券化業務交易審核機制，完善與資產證券化業務相關的法律約束條例，加大二級市場開發力度等發展措施，以此降低國有企業資產在運行過程中的風險，提高交易效益和效率，拓寬國有企業的市場融資渠道。

【關鍵詞】國有企業；融資租賃；資產證券化

【中圖分類號】F832.7

融資租賃的概念在于以租賃的形式實現所有權轉移，在遵循簽署協議或既定合同的前提下，承租人支付租賃物品的本金和利息，獲得在此過程中租賃物品的使用權，并在租賃過程中形成實際意義上的占有。資產證券化是以基礎資產未來現金流為支撐，發行可交易證券的融資形式。融資租賃大多持續時間長，資金周轉存在一定壓力，而涉及的租賃資產也可作為證券化的基礎資產。目前，我國市場上已有不少的租賃單位開始嘗試引入資產證券化作為一種補充的融資發展模式，以對現有的租賃業務進行良性的擴張和延展。對存在融資租賃的國有企業而言，對資產進行證券化處理，可以提高現有資產的市場價值，達到對現有證券在有效時間內可以按時發行發售的目的[1]，在此過程中，租賃單位也可以通過資產證券化的方式，以承租人交付的租金為基礎，將資產的未來現金流轉化為當期資金收入，用于保障經濟業務的順利開展。總之，資產證券化業務的發展為越來越多的企業在市場融資發展提供了新的方向，也為現代化社會背景下的國有企業提供了全新的融資渠道。但要保障企業在執行業務過程中穩定收益或有效規避風險，還需要對推進資產證券化業務的發展措施展開深入研究。

一、國有企業發展融資租賃資產證券化業務優勢

（一）降低國有企業市場融資成本

將國有企業內的租賃資產進行證券化處理，可以降低企業市場融資成本。首先，由于投入資產市場內的租賃物品大多存在保障性條件，例如質量擔保或產品質押、相關機構對產品的認證、過程信用增級等，在以此進行融資時，可以認為此時發生的市場行為均是具有一定保障性的，國有企業的性質也有利于降低市場對其資產的風險性評價。此時相對其他的融資渠道而言，以資產為基礎進行市場融資的風險相對較低，企業可在此過程中獲得的市場收益也相對穩定[2]，能夠有效降低融資成本。其次，資產證券化業務的實施屬于企業直接融資的范疇，相關行為不需要中間第三方機構作為支撐，國有企業可以直接與市場進行直接的資源交互，并利用資本市場內的現有資金進行融資，此過程也在一定程度上節約了融資中間費用，降低了融資成本。

（二）合理規避市場監管壓力

為了保障國有企業資本平衡發展，我國現有的金融監管單位通常對國有企業內的資本存量、經營狀況設置了一定的約束條件，這對國有企業的融資產生了限制作用。而資產證券化業務在實施過程中，一方面能夠在售出證券產品的同時，得到一定的資金以供日常經營使用，使國有企業無須經過銀行便可以實現信貸行為，即信貸與資本行為直接繞過了市場有關規定；另一方面，資產證券化作為表外融資，可在不增加負債的情況下，使企業基于財務報表得到的財務數據更加優化，從而提高資產的整體報表質量，在借款合同對經營狀況和成果有要求的情況下規避合同限制。資產證券化實現了對市場現有監管制度的合理化規避，提升了流通資金的使用效率和融資的靈活性，為企業的發展提供了資金上的支撐，降低了企業的合規性風險。

（三）提高資金周轉率

資產證券化將資產未來取得的現金流收益通過證券化轉化為當期的收入，通過轉讓未來收益權或者債權，得到即期的融資，將長期收益轉化為短期收益，能有效提高資金周轉率，緩解企業短期資金壓力。

二、資產證券化業務發展面臨的市場問題

（一）缺少基礎資產篩選標準

國有企業要想順利開展資產證券化業務，第一步就是對資產進行篩選，選擇可供證券化的基礎資產。但我國目前雖然有部分關于資產證券化的相關規定，但仍缺少對基礎資產篩選標準的法律標準或行業規范，同時篩選的過程也缺少一定的約束條件，加上資產證券化產品數量種類繁多，基礎交易結構復雜，更加對基礎資產的篩選和證券的定價提出了較高的要求。在缺少相關標準的情況下，參與資產證券化的國有企業通常難以達到業務的最佳效果，增加了成本，甚至可能會出現由于標準缺失導致的現有資產流通風險，甚至日常運營也可能會產生信貸風險，出現“壞賬”。

（二）交易過程存在稅務相關問題

目前進行資產證券化業務的交易時，往往存在稅務相關問題，主要包括國有企業未能對其應當繳納的增值稅義務進行明確；稅務繳納與財務人員對于稅務問題存在錯誤的認知等[3]。這些問題可能會在不同程度上增加國有企業稅收負擔和風險。盡管法律政策已針對資產證券化制定了一系列的規定，但由于我國資產證券化市場發展時間較短，業務涉及的交易結構比較復雜，可能包含一系列特殊約定，因此在涉及資產證券化等特殊業務領域時，稅務要求的相關規定仍顯得較為模糊，可能導致國有企業在交易過程中對稅務問題處理不當，從而增加國有企業的稅務風險。

（三）法律監管體系不夠完善

相對于其他融資方式，資產證券化在我國的發展歷程還比較短，屬于比較新的范圍，盡管央行和銀保監會先后頒布了多部相關法律法規，如《信貸資產證券化試點管理辦法》《金融機構信貸資產證券化試點監督管理辦法》等，但尚未形成完整、成熟的法律監管體系，對資產證券化相對復雜新穎的交易結構和流程仍顯不足。尤其國有企業對合規性的要求較高，法律監管體系的不夠完善增加了國有企業的合規性風險。

（四）二級市場不夠完善

目前我國資產證券化二級市場的發展還不夠成熟完善。首先，二級市場規模較小。投資者的資產證券化產品多以持有為主，在二級市場上進行流通的主動性不強，也較少有將資產證券化產品納入大類資產配置計劃的情況。其次，信息披露不充分。資產證券化產品結構設計和還本付息安排較為復雜，在信息不充分，缺少公開披露的底層資產數據的情況下，估值機構難以獲得產品細節信息，包括產品結構安排，含權條款設置等，容易導致估值偏差，同時產品及估值模型也可能和估值機構的假設因素存在一定差異，導致交易價格偏離市場估值，這些差異的存在會制約二級市場的發展，而二級市場流動性較弱會降低產品的變現能力，從而制約一級市場的發展，造成惡性循環。

三、推進國有企業融資租賃資產證券化業務發展的策略

（一）健全資產證券化業務交易審核機制

為了進一步推進國有企業融資租賃過程中的資產證券化業務發展，建立健全的交易審核機制是必不可少的，完善的交易審核機制能夠有效降低交易過程中的潛在風險。

首先，在業務交易之前，就應該提前開展租賃前期的承租企業資格審查，對租賃人的資質、信譽度風險等進行評估，以此作為資產證券化產品風險的判斷依據之一，評估的內容可以包括：企業當前的資質狀況，如企業的資產規模、年收益、凈利潤、資金流通情況、企業性質，現有固定資產在市場內的價值、企業在市場內的現行發展狀況等，以及企業的未來發展預期，如行業發展潛力、企業在市場內競爭的核心產品、主要競爭力因素、在其上下游產業內的地位等。其次，在業務實施階段，需要定期進行承租企業的走訪調查，隨時關注承租企業經營情況，償債能力的后續變化，包括企業的主營項目是否發生變化，此種變化對于企業的發展是否為有利變化等。

（二）完善與資產證券化業務相關的法律約束條例

我國當前資產證券化業務迅猛發展，市場內的產品種類也日趨多樣化，原有的法律法規在市場不斷發展的背景下已經逐漸顯得不足，因此，完善與資產證券化業務相關的法律條例及制度是推進業務發展的重要任務[4]。

對于國有企業而言，由于對合規性的要求更高，應當更加關注資產證券化業務交易過程中的相關行為實施的規范性。尤其是融資租賃業務本身并不屬于金融市場內的標準化業務，租賃涉及的產品和業務的范圍較廣，交易過程中包括業務發生時間和期限，資金交易方式等，都可以通過交易關聯方的洽談確定，自由性較強，這種靈活性可以促進業務的發展，但合同的多樣化也對企業的運營帶來了風險，每一筆業務合同的側重點均是不同的，因此由于合同問題帶來的國有企業運營風險也是不同的，這也在一定程度上導致了證券化業務風險規避的難度[5]。因此，在業務流程中，需要從業人員嚴格按照法律法規的標準進行操作，甚至在有需要的情況下，聘請第三方機構進行監督。

除了交易流程的規范之外，信息披露環節也是重點之一，可以通過完善信息披露相關法律，提高國有企業在融資租賃和資產證券化業務交易過程中對信息的掌握程度，減少投融資過程中的不確定性和盲目性。在規范信息披露時，除了信息披露的真實性和及時性，還應當提高信息披露的覆蓋范圍，例如承租企業的組織經營情況、財務發展情況等，進行合理的披露，在確保公開信息真實性的基礎上，合理地選擇信息披露方式、披露范圍和披露層級，減少市場上交易合作方信息的不對稱，保障雙方業務的順利開展。

（三）加大二級市場開發力度

資產證券化的一級市場和二級市場是相輔相成的，二級市場的完善性可以直接關系到資產證券化業務在市場的交易過程中，投資企業能否在必要時將證券快速轉化為可供使用的流動資金或者在有閑置資金的情況下進行投資，增強證券產品的流動性。而我國現有的二級市場開發程度仍相對不足，相比一些資產證券化發展更成熟的國家而言仍存在一些漏洞，因此，市場流通方面也是推動資產證券化市場發展的一個重要方向。

從市場供給方向看，首先，可以增加市場上供給產品的數量和種類，例如允許將資產證券化產品和一些金融產品、金融衍生品相結合，產生一些新的證券化產品以供市場選擇，豐富市場上產品的多樣性，以適應不同的投資者需求；其次，可以促進市場相關中介機構的發展，健全市場營銷制度，使二級市場上的產品流通更加方便快捷，例如承擔產品的客觀報價，在資產證券化市場價值較低的階段投入資金購進證券，以此提高市場的流通性，降低由于產品堆積導致的行業恐慌[6]。從市場需求方向看，可以吸引新的投資方進入市場或者擴大現有投資方的投資需求，從而刺激需求市場的發展，我國目前在市場流通的資產證券化產品品種有限，不但難以起到刺激市場的作用，甚至可能在一定程度上抑制市場需求。市場上的需求和供給是相輔相成的，大量的需求促進供給的增加，豐富的供給也能刺激需求的產生，通過完善健全市場規范等方式刺激需求，也能有效促進二級市場的發展。

四、結束語

本文以國有企業作為研究對象，通過分析發展融資租賃資產證券化業務的優勢、資產證券化業務發展面臨的市場問題，提出對應的發展策略，以期實現在資產證券化業務過程中各個關聯方效益的最大化。但由于金融市場的變革是無序的，因此，還應在后續的探討中，通過持續完善國有企業內控模式、加大市場業務監督力度等方式，推進資產證券化業務的持續發展和完善，以確保資產證券化業務能夠在真正意義上，成為促進國有企業融資發展的重要平臺，也致力于通過本文的研究，為完善金融產業，加強融資平臺構建起到正向作用。

主要參考文獻：

[1]郭子增，王福臣，王龑.資產證券化真的緩解了銀行核心風險嗎？—基于“業務類型”和“底層資產”的研究[J].金融與經濟，2020（1）：10-17.

[2]蘇捷.資產證券化業務中基礎資產的出表路徑構建分析：基于《金融資產轉移》準則的分析框架[J].財會通訊，2019（10）：71-74.

[3]李玲.資產證券化業務中涉及的金融資產終止確認問題探討：基于A集團發行的應收賬款資產支持專項計劃[J].商業會計，2019（6）：15-18.

[4]宋昀澄.SWOT模型分析資產證券化業務：以雷曼兄弟破產為研究案例[J].現代經濟信息，2019（15）：308-310.

[5]郭子增，王龑.我國商業銀行的資產證券化業務：現狀分析、成效檢驗與動因探索[J].上海金融，2019（7）：43-52.

[6]蔡通林.應收賬款資產證券化業務會計處理的核心問題分析：是否合并專項計劃與終止確認應收賬款[J]. 時代金融，2019（27）：102-103.