基本面下行驅動明顯玉米價格預計易跌難漲

隨著新玉米陸續上市和政策性糧源持續投放，玉米市場承壓，加上深加工企業開機率總體偏低、飼料消費量基本穩定，玉米市場價格總體仍將弱勢運行。

下游養殖企業持續虧損，將壓制玉米價格上升

飼料作為玉米最主要的下游消費方式，其需求量對玉米價格升降有較大的影響，2020年帶動玉米價格大幅上漲的主要因素是高養殖利潤背景下飼料需求量的激增。目前，由于豬價持續下跌，連養殖利潤最高的自繁自養模式的生豬養殖利潤也已經跌至負值。生豬養殖利潤虧損將在量、價兩方面對玉米價格形成雙重打壓。

從量的角度來看，由于生豬養殖具有周期性的特點，通常豬價和養殖利潤升降行情領先生豬存欄1年半左右，本輪養殖利潤下跌大約從2020年2月開始。雖然當前生豬存欄量仍在增加，但生豬存欄增速已經出現了明顯下滑。在全行業虧損的情況下，補欄需求將明顯走弱，預計生豬存欄量將在2021年年底出現回落。目前，禽類養殖也面臨著類似的情況，不管是蛋雞還是肉雞，養殖利潤均為負值，且處于歷史較低水平。在豬、禽養殖均虧損的環境下，存欄量下降將削減飼料需求量，進而減少飼料生產企業對玉米的消費量。

而從價的角度來看，養殖業在虧損狀態下，對于成本的敏感度也在不斷提升，玉米高價會降低企業對玉米的采購積極性，進而對玉米價格上升形成壓制。此外，低價替代品也會對玉米消費形成拖累。通常情況下，飼料中所需玉米可以由小麥完全替代。

伴隨2020年玉米價格的大幅上漲，小麥與玉米價格的倒掛已經使部分飼料企業更換配方。近期雖然玉米價格回落，倒掛幅度有所收斂，但目前小麥價格仍比玉米價格低近200元/噸，預計飼用小麥替代玉米的量將進一步增加。

新糧集中供應，中儲糧持續投放輪換糧

通常9月之后新玉米開始集中上市，疊加上一年的陳糧結轉，勢必造成階段性的市場玉米供給寬松，進而對玉米市場形成壓力。此外，中儲糧近期也在市場上不斷投放輪換糧，從目前成交率來看，部分地區仍維持在較高水平，但整體的成交率已下滑至50%附近，黑龍江、湖北、吉林等地區甚至出現全部流拍的情況，而進口玉米同樣出現多次流拍的情況。

基本面下行驅動，玉米價格預計易跌難漲。

從上述供需面的分析來看，玉米價格向下驅動較為明確。從絕對價格來看，雖然近期玉米出現了一定程度的回升，但在無明確利好因素驅動的情況下，玉米價格反轉上漲的可能性仍然較低。

綜合來看，目前下游需求對玉米價格的支撐仍在持續走弱，隨著新糧陸續上市，玉米供應量不斷增加，因此近期玉米價格走勢易跌難漲，展望后市，玉米價格存在下行空間。