消費股估值取決于投資回報而非PE
2020-10-12 14:40:43李健
證券市場紅周刊 2020年38期
李健
QFII和RQFII新規近期出臺，證監會副主席方星海表示，將繼續推進資本市場制度性對外開放，增強國際投資者對中國資本市場的投資意愿和信心。對于中國資本市場開放的種種，被稱為“新興市場教父”的馬克·麥樸思表示，“我們非常歡迎這樣的開放，因為如果基金在資產兌換的時候更方便，會提高很多效率。”
本周，麥樸思先生做客《紅周刊》，他希望中國資本市場更進一步開放。同時，他分享了對一些估高的消費龍頭的看法。在他看來，消費板塊將是未來投資很重要的方向，消費龍頭的估值不應該僅看PE，而應該看投資回報率。
“我們對中國股票的倉位比重為20%”
《紅周刊》：聽到中國資本市場進一步開放的政策，您開心嗎？
麥樸思：當然開心，我們非常歡迎這樣的開放。
《紅周刊》：您有何希望或建議？
麥樸思：主要希望資本管控進一步放開。中國高層希望放開資本市場，但人民銀行希望控制貨幣流動，兩者間存在著難以協調的地方。
《紅周刊》：關鍵的所在是什么？
麥樸思：關鍵是要允許貨幣的自由進出，這樣當基金管理人需要將人民幣兌換成美元或其他貨幣時，可以很高效地操作。
《紅周刊》：機構投資者包括外資機構的增加，短期內會否增加市場波動性？
麥樸思：其他國家過去的經驗表明，引進外國機構投資者往往會減少市場的波動性，因為外國投資者的行為與當地散戶投資者不同，因此在市場中會形成一方賣出，而另一方買入的局面，會平抑波動性。
《紅周刊》：從外部環境來說，外資來中國有哪些積極因素和消極因素？比如，美國11月大選、中美經濟脫鉤的潛在可能，又是否讓外資進入中國轉為謹慎？
麥樸思：是的，例如美國阻止公共養老基金投資中國市場確實會帶來一些負面影響。但目前美國此類政策的作用很有限，只對政府直接運營的養老基金有影響，對其他許多養老基金沒有影響。如果美國通過一項法律，禁止任何美國人投資中國市場，那么其影響可能涉及數十億美元的投資。或許，中國政府現在放松這些規定的原因之一，也是為了鼓勵和吸引更多的美國投資。
《紅周刊》：從借道北上資金參與A股機會，和直接以外資身份參與A股機會，最大的差別是什么？
麥樸思：最大的不同是能通過QFII投資可以買到更多的股票。在香港上市的A股數量有限，因此直接進入A股市場為外國投資者提供了更多投資機會。
《紅周刊》：您所服務的機構目前投資中國各市場——港股市場與A股市場的總體權重多大？
麥樸思：目前，我們只通過香港市場對中國股票有持倉，倉位占比大約為20%。
A股在震蕩橫盤未來大概率會繼續走高
《紅周刊》：有觀點認為，發達國家到2022年GDP增速才能恢復至2019年的水平，但發展中國家2021年就可能超過2019年的水平，對此您怎么看？
麥樸思：我同意這個觀點，由于發展中國家增長更快，所以它們的復蘇也會來得更快。
《紅周刊》：美股市場盡管在震蕩之中，但牛氣依然。相比來看，A股市場也進入了牛市初期。那么，哪個市場未來會走得更好一些？
麥樸思：A股市場總體上與美國市場并駕齊驅，但無法確定的說未來哪個市場會走得更好。
《紅周刊》：您認為A股市場是在牛市當中嗎？
麥樸思：我認為A股市場更適合被描述為橫盤震蕩的市場，但最終它應該會上行。
《紅周刊》：消費會成為接下來一段時間的投資主線嗎？
麥樸思：我認為消費板塊將成為很重要的方向，但只有那些擁有技術優勢的品牌才會如此。
《紅周刊》：目前很多消費龍頭每年業績增長在10-20%左右，但PE卻達到了60倍甚至100倍，投資價值還有多大？
麥樸思：估值并不取決于市盈率，而是取決于投資回報，所以很多公司都做得很好。
《紅周刊》：中國的“漂亮50”行情是否會重復美股市場歷史，抑或是呈現一些新的特征？
麥樸思：隨著新一波人工智能的發展，市場將會呈現一輪新的走勢。
