參與精準扶貧是否可以提高企業績效？
——基于中國上市企業數據的計量檢驗

周密

（江蘇理工學院商學院，江蘇 常州 213001）

一 引言

消除貧困、實現共同富裕一直都是全人類試圖攻克的重要課題。作為世界上最大的發展中國家，當前中國已經通過實施一系列政策成功實現全面脫貧，并進一步實施鄉村振興戰略，探索提高人民群眾物質生活水平的路徑［1］。精準扶貧是中國取得脫貧攻堅戰勝利的重要法寶，為習近平總書記2013年在十八洞村考察時首次提出。在這之后，我國制定和實施了一系列落實精準扶貧戰略的相關政策。

“精準扶貧”的具體定義為“針對不同貧困區域環境、不同貧困農戶狀況，運用科學有效程序對扶貧對象實施精確識別、精確幫扶、精確管理的治貧方式”。中國脫貧攻堅戰取得全面勝利離不開政府以及社會各界（尤其是作為市場經濟主體的企業）強有力的支持。各類企業結合各自產業發展特點紛紛為精準扶貧戰略的實施貢獻力量，根據《企業扶貧藍皮書（2019）》介紹，7成以上的中國100強企業積極投身脫貧攻堅戰?，F行制度下，對于上市企業參與精準扶貧的方式、程度、項目規模以及績效，應通過上市企業年報進行信息披露。上市企業以產業發展方式參與扶貧，通過市場行為獲得內生發展動力，可以持續保證脫貧效果［2-4］。

作為社會的一分子，企業通過參與精準扶貧戰略，為在全社會范圍內消除貧困這一偉大目標而努力。企業通過甄別和整合地方資源優勢，發展因地制宜且適合企業長遠規劃的產業項目，充分發揮比較優勢帶動貧困地區的產業發展［5］。同時，企業通過參與精準扶貧將企業自身的發展與貧困地區的發展緊密結合起來，通過扶貧向社會展現企業自身的發展實力，樹立企業的正面形象，提高企業聲譽［6］，由此獲得企業發展過程中需要的市場資源和財政資源。

本研究旨在評價上市企業參與精準扶貧戰略是否顯著提高了其企業績效?；谠撗芯磕繕耍捎脭帱c回歸及交互項檢驗方法，以2016—2019年中國A股主板上市企業為研究對象進行計量檢驗。企業精準扶貧是一個比較新穎的企業社會責任概念，已有的企業扶貧研究集中于企業扶貧案例，落腳點為企業扶貧項目對扶貧地區的影響［7-8］。本研究的創新點在于從企業績效角度評價企業參與精準扶貧對自身產生的影響，同時考慮企業屬性對企業通過參與精準扶貧提高的自身績效是否存在差異化影響。

二 理論分析與研究假設

精準扶貧是企業社會責任的重要組成部分［2］，現有文獻探討了企業社會責任對企業績效的影響。企業社會責任這一概念提出后，學者們就企業是否應該承擔社會責任分成相對立的兩個學術派系［9］。支持企業履行社會責任的派系認為企業承擔社會責任對其績效有正向作用，他們基于利益相關者理論認為各種與企業經營活動相關的主體和客體都會影響企業的發展，企業履行社會責任將產生正向道德資本并外化為企業的正面形象和聲譽，由此降低企業在經營發展中的交易成本和環境不確定性［3，9-10］。反對派系則從企業直接成本和代理成本兩個方面論證企業承擔社會責任對企業績效的負面影響，且企業在履行社會責任的過程中容易受到政府干預，從而會對企業自主決策造成不利影響，降低企業績效［11-12］。中國當前在經濟發展上正處于轉型時期，各級政府掌握著影響企業生存和發展且不能通過市場交易獲得的諸多關鍵資源。企業管理者通過積極響應政府的政策導向和承擔社會責任，從而換取有利于企業未來發展的優惠政策及便利條件，進而促進企業績效提升［9，13-14］。但是企業參與精準扶貧獲得的政府扶持，是地方政府結合地區經濟發展需要給予的，這種傾斜性扶持政策存在一定的有效期限，不利于企業長期發展，而決定企業長期發展的關鍵因素在于企業自身的發展潛力和發展規模。因此，精準扶貧對企業績效的影響分為短期效應和長期效應?；诖?，筆者提出以下假設：

假設1：企業參與精準扶貧在短期內能夠提高企業績效。

國有企業和非國有企業一直都是中國市場經濟發展中的兩個主體［15］。其中，國有企業不僅肩負穩定經濟、國有資產保值增值的重要責任，還更容易受到國家和政府的政策影響［2，6-18］。非國有企業作為市場經濟主體的最終目標是實現企業盈利最大化，其參與精準扶貧更多地是為了拉近企業與所在地政府之間的關系，為企業在未來獲得更多政府補貼、信貸資源與稅收優惠創造條件［15，17］。由于資本信貸市場信息不對稱以及代理成本的存在，企業在信貸融資的過程中存在額度、期限、利率等方面的差異。企業承擔精準扶貧這一社會責任時，可以向外界傳達良好的聲譽信號和財務信號［19］，由此獲取更多市場資源，緩解企業的融資約束，同時也直接獲得政府補貼等政治資源，從而促進了企業績效增長［16，20］。承接假設1，提出以下假設：

假設2：企業屬性對企業通過參與精準扶貧提高的自身績效存在差異化影響，其中非國有企業的績效提高程度相對更明顯。

三 研究設計

（一）計量模型

根據研究假設1，得到以下計量檢驗模型：

其中a0為常數，εiε,t為隨機擾動項，總資產收益率（Roa）和每股收益率（Eps）代表上市企業績效。在研究中，直接采用Don來衡量企業是否參與精準扶貧及扶貧規模大小，進行斷點回歸來檢驗假設1。

根據研究假設2，增加企業屬性與企業精準扶貧規模的交互效應檢驗企業屬性對企業績效提高的影響，得到以下計量檢驗模型：

（二）數據來源

本文所運用的2016—2019年中國A股主板上市企業相關數據均來自CSMAR數據庫。對數據樣本進行了如下處理：第一，剔除交易狀態為ST、ST*的企業和數據缺失的企業樣本；第二，為避免異常值對結果產生影響，對所有連續變量進行1%與99%的縮尾處理。最終，筆者獲得了包含參與精準扶貧的321家企業相關數據的共計1 284個樣本觀測值。

（三）變量說明

1.企業績效——總資產收益率（Roa）和每股收益率（Eps）

企業績效通過企業盈利能力體現，采用總資產收益率（Roa）和每股收益率（Eps）作為衡量企業績效的指標。總資產收益率的高低直接反映企業發展能力以及企業綜合經營管理水平的高低。每股收益率作為衡量上市企業盈利能力的重要財務指標，在一定程度上能夠體現出企業的盈利能力和對應的企業價值。因此，總資產收益率和每股收益率能夠反映企業經營的業績和成果，可以將其看作衡量企業績效的指標。

2.企業扶貧規模（Don）

以企業扶貧規模作為解釋變量，用企業參與精準扶貧的投入與其總資產的百分比來表示該變量，其可以衡量企業參與精準扶貧的投入程度。

3.企業屬性（Soe）

在本研究中，根據企業屬性將上市企業分為國有企業和非國有企業兩類，其中國有企業賦值為1，非國有企業則賦值為0。

4.控制變量

結合影響企業績效的相關因素，選擇企業規模（Size）、成長能力（Growth）、償債能力（Lev）、企業年齡（Age）、獨立董事占比（Indep）、股權集中度（Top）作為模型的控制變量。已有研究顯示，企業發展規模與企業績效之間存在正相關關系，原因在于企業的發展規模越大，說明企業發展的成熟度越高，越成熟的企業擁有更豐富的有利于企業生產經營的資源和社會資本，從而有利于促進企業績效的提高。在本研究中，采用上市企業資產的自然對數來衡量企業規模。企業績效與企業營業收入增長率之間正相關，企業營業收入增長率是企業經營情況的直觀表現。本研究中采用營業收入增長率來衡量企業的成長能力。企業資產負債率與企業績效之間存在負相關關系，原因在于企業資產負債率越高，說明企業償債能力越差，在資金周轉方面存在的風險越高。一旦發生資金鏈問題，過高的企業資產負債率對企業的生存將產生毀滅性的影響。本研究采用企業的資產負債率，即企業負債總額與資產總額的比值來衡量企業的償債能力。企業年齡越大，其經營的經驗越豐富，對風險的抵抗能力越強，可見其與企業績效之間是正向關系。企業獨立董事的存在有利于從第三方對企業的經營進行監督和制衡，保護委托代理雙方，從而有利于提高企業績效。本研究采用獨立董事人數占董事會總人數的比重表示獨立董事占比。本研究采用十大股東持股的總比例來衡量企業的股權集中度，減少股權集中度有可能會導致企業績效的降低。

四 實證分析

（一）描述性統計分析

表1是變量總體及分年均值情況?？傎Y產收益率最小值為-0.079，最大值為0.208，均值為0.040；每股收益率的最小值為-0.761，最大值為4.181，均值為0.545。這說明參與精準扶貧的中國上市企業績效差異較大，有部分參與精準扶貧的企業績效較低，且在樣本內存在一定數量的虧損企業。提高參與精準扶貧企業的績效有利于提高企業持續參與精準扶貧的積極性，鞏固精準扶貧的勝利成果，這是當前業界與學界都很關注的問題。1 284個樣本中有908個樣本的企業屬性為國有企業，占比為70.72%；376個為非國有企業，占比為29.28%。

表1 變量描述性統計

續表

（二）基本實證結果

本研究采用2016—2019年中國A股主板上市企業的面板數據對模型1、2進行計量檢驗，對模型1采用斷點回歸方法，進而檢驗假設1；對模型2采用增加交互項的斷點回歸方法，進而檢驗假設2?？紤]到時間趨勢對企業績效的影響，在計量回歸中均控制年份變量。根據Hausman檢驗值，本研究對所有模型均采用固定效應模型，具體計量回歸結果如下：

表2中列示了企業扶貧規模與總資產收益率、每股收益率之間的計量回歸結果。如表2所示，企業扶貧規模與總資產收益率顯著正相關，企業扶貧規模與每股收益率正相關，表明上市企業參與精準扶貧的規模越大，企業績效越高。至此，假設1得以驗證，與預期一致。

表2 基本回歸結果

Roa Eps con -0.086 5（-0.79） -4.120***（-9.75）N 1 284 1 284 R2 0.711 3 0.614 9 year 控制 控制Hausman檢驗值 22.09 35.57固定效應模型 FE FE t statistics in parentheses*p< 0.05，**p< 0.01，***p< 0.001

表3列示了企業產權屬性對企業參與精準扶貧帶來的企業績效提高是否產生影響的檢驗結果。從該表可知，企業扶貧規模、企業屬性與總資產收益率、每股收益率之間正相關，這表明，國有企業的績效相對于非國有企業更優。考慮到精準扶貧行為與企業屬性的交互效應，在回歸方程中加入精準扶貧規模與企業屬性的交互項，表3的第3、4列為進行回歸后的結果。企業扶貧規模、企業屬性與總資產收益率、每股收益率之間的作用方向不變，但交互項與總資產收益率、每股收益率呈顯著負相關關系。這表明，雖然國有企業參與精準扶貧能夠提高企業績效，但是非國有企業參與精準扶貧獲得的邊際企業績效更高。假設2得以驗證，與預期一致。

表3 企業屬性在精準扶貧與企業績效間中介效應的計量檢驗

（三）穩健性檢驗

企業績效不僅表現為企業的盈利能力，還包括企業的償債能力、資產運營水平以及后續發展能力等各個方面。因此，本研究采用體現企業盈利能力和綜合實力的可持續增長率（Sur）作為企業績效的工具變量來進行穩健性檢驗，結果如表4所示。企業扶貧規模、企業屬性、企業屬性*企業扶貧規模與企業可持續增長率的回歸系數和上述分析保持一致，這表明本研究的計量模型是合理的，結果是穩健的。

表4 精準扶貧與企業可持續增長率的回歸結果

續表

五 結論與建議

企業積極參與國家精準扶貧戰略，可以與扶貧項目所在地政府建立緊密關系，由此樹立良好的企業形象，提高企業聲譽；還可以降低政企委托代理成本，獲得市場資源和財政資源，優化配置企業資源，比如，企業獲得減免各類稅費的優惠條件、企業融資額度上升、企業的融資成本下降等?；诖?，本研究以我國A股主板上市企業為研究對象，對2016—2019年參與精準扶貧的企業進行企業績效評價。計量結果顯示，上市企業參與精準扶貧確實提高了企業績效，尤其是非國有企業參與精準扶貧獲得的邊際企業績效更高。

作為市場經濟主體，企業如何提高自身績效，實現自身可持續優質發展是其應該考慮的問題。應如何進一步鞏固企業參與精準扶貧的已有成果，使短期效應長期化？對此，可以從以下幾個方面入手。

第一，企業需要結合自身發展定位及比較優勢參與精準扶貧。部分民營企業或者某些資源不足的企業寄希望于通過參與精準扶貧獲取政治資源或者稀缺資源，這是企業積極承擔社會責任后試圖與政府進行資源交換的一種體現，偏離了國家鼓勵企業積極參與精準扶貧的初心。一旦政治資源或稀缺資源不能得到有效滿足，參與精準扶貧對企業的發展可能產生負面影響，甚至可能加重企業經營負擔。因此，企業在積極參與精準扶貧時，一定要結合企業定位及自身發展的比較優勢，通過產業扶貧帶動貧困地區經濟發展和企業更好更優發展，實現企業、居民、貧困地區、政府等利益相關主體的多贏。

第二，政府需要建立更加長效的企業參與精準扶貧的工作機制［20］。當前企業參與精準扶貧除了企業承擔社會責任、企業家精神作為驅動力以外，還存在出于獲取各類資源之目的的情況。在中國特色社會主義市場經濟發展過程中，我們要充分發揮市場在資源配置方面的主導作用和決定性作用，不斷提高市場在經濟發展中的地位，通過加快法治建設進程和完善市場環境來推進市場機制建設。對于企業參與精準扶貧，需要將企業的參與動機逐漸引導為提高企業聲譽和資本積累，實現企業參與精準扶貧的市場目標。