數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代下互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)及評(píng)價(jià)
——基于模糊層次分析法視角

陳秋碩

一、引言

數(shù)字經(jīng)濟(jì)作為全球范圍內(nèi)最為活躍的政治經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)，為全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)提供無(wú)限動(dòng)力。數(shù)字經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新點(diǎn)應(yīng)該在于數(shù)字金融，而中國(guó)數(shù)字金融的1.0版本便是互聯(lián)網(wǎng)金融，數(shù)字經(jīng)濟(jì)將帶動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)入全新時(shí)代。

互聯(lián)網(wǎng)金融在解決信息不對(duì)稱問題和提高資金融通效率等方面有顯著優(yōu)勢(shì)，在國(guó)家普惠金融政策牽引下，可以拓寬更多的企業(yè)和個(gè)人融資渠道，激發(fā)市場(chǎng)活力，因此，一個(gè)良好的互聯(lián)網(wǎng)金融環(huán)境是我們當(dāng)前追求的共同課題。我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展速度令人側(cè)目，如今已經(jīng)形成實(shí)質(zhì)性互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)模式。如此野蠻生長(zhǎng)下也帶來(lái)了一系列如平臺(tái)“暴雷”、平臺(tái)“攜款跑路”等風(fēng)險(xiǎn)事件，根本原因在于我國(guó)目前缺乏對(duì)互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)的有效識(shí)別，為了我國(guó)金融體系的穩(wěn)定，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線，則必須設(shè)計(jì)出一套科學(xué)的能夠反映互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)體系。本文從模糊層次分析法的視角出發(fā)，結(jié)合3個(gè)一級(jí)指標(biāo)、8個(gè)二級(jí)指標(biāo)、15個(gè)三級(jí)指標(biāo)構(gòu)建一套能夠綜合分析互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，旨在為投資者和監(jiān)管部門提供風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別工具，最終達(dá)成互聯(lián)網(wǎng)融資市場(chǎng)平穩(wěn)安全運(yùn)行的目標(biāo)，這對(duì)維護(hù)好我國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)穩(wěn)定安全和繁榮發(fā)展具有重要意義。

二、文獻(xiàn)綜述

關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)的研究，現(xiàn)有研究主要從兩個(gè)角度出發(fā)，一是融資平臺(tái)借款方的信用質(zhì)量，二是融資平臺(tái)自身的經(jīng)營(yíng)能力。

1.信用質(zhì)量

從借款人角度分析互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)外研究認(rèn)為，借款方的收入、社會(huì)活動(dòng)的逾期風(fēng)險(xiǎn)有顯著影響。從平臺(tái)投資方角度分析互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)學(xué)者認(rèn)為，借款期限、借款利率水平、平臺(tái)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制強(qiáng)度、平臺(tái)違約回收率對(duì)借款方信用質(zhì)量有顯著影響。也有學(xué)者從不同角度分析認(rèn)為，借款人的歷史信用記錄、學(xué)歷、有無(wú)其他貸款等都對(duì)借貸信用水平產(chǎn)生影響。

2.平臺(tái)經(jīng)營(yíng)

從平臺(tái)經(jīng)營(yíng)角度分析互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)有研究更多集中于平臺(tái)經(jīng)營(yíng)的能力風(fēng)險(xiǎn)，包括平臺(tái)的收益率、交易體量、內(nèi)部控制質(zhì)量等，以及金融產(chǎn)品交易過程中的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，包括法律風(fēng)險(xiǎn)、自身道德風(fēng)險(xiǎn)等。也有學(xué)者從合規(guī)視角分析互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為融資平臺(tái)是否完全遵循政策，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)也有較為顯著的影響。還有學(xué)者從外部環(huán)境角度分析互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為國(guó)家及監(jiān)管部門對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)控制強(qiáng)度的大小直接影響平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。

由此可以看出，現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)做了細(xì)致的研究，為我國(guó)防范金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)具有重要的參考價(jià)值，但是上述關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)的研究大多聚焦于具體經(jīng)營(yíng)活動(dòng)參與雙方，缺乏從監(jiān)管者角度對(duì)互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合整體的分析評(píng)價(jià)，缺乏一套操作性強(qiáng)、能夠直觀反映互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)體系。因此，本文將結(jié)合上述互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合分析評(píng)價(jià)，進(jìn)而建立一套互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，并依照所建立的指標(biāo)體系進(jìn)行實(shí)證分析評(píng)價(jià)。

三、互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的建立

1.指標(biāo)體系構(gòu)成

通過分析上文所提到的互聯(lián)網(wǎng)融資風(fēng)險(xiǎn)要素，在遵照指標(biāo)構(gòu)建的科學(xué)性、動(dòng)態(tài)性、層次性、全面性原則下，本文選取能夠綜合評(píng)價(jià)互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)的各項(xiàng)指標(biāo)。并建立一套由3個(gè)一級(jí)指標(biāo)、8個(gè)二級(jí)指標(biāo)、15個(gè)三級(jí)指標(biāo)構(gòu)成的互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，如表1所示。

表1 互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

2.指標(biāo)評(píng)價(jià)體系權(quán)重方法的確定

關(guān)于指標(biāo)權(quán)重確定的方法，前人學(xué)者做了十分充分的研究，目前主流指標(biāo)權(quán)重確定方法有模糊綜合評(píng)價(jià)法、層次分析法、模糊層次分析法等，其中，模糊層次分析法是將前兩者有效結(jié)合，將影響被評(píng)價(jià)事件的各項(xiàng)因素分層化，結(jié)合專家問卷調(diào)查，確定指標(biāo)權(quán)重并構(gòu)造出隸屬度函數(shù)，再結(jié)合模型計(jì)算出綜合得分情況。該方法同時(shí)具備模糊綜合評(píng)價(jià)法和層次分析法的優(yōu)勢(shì)，且避免了上述兩種方法的重復(fù)步驟，被廣泛應(yīng)用于風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)研究。因此，本文采用模糊層次分析法對(duì)指標(biāo)體系權(quán)重進(jìn)行確定。

3.指標(biāo)權(quán)重的確定

（1）確定各層次評(píng)價(jià)指標(biāo)的判斷矩陣

在構(gòu)建好互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)綜合評(píng)價(jià)體系基礎(chǔ)上，根據(jù)模糊層次分析法建立如下權(quán)重判斷矩陣，并采用專家評(píng)分法對(duì)上述判斷矩陣中各項(xiàng)指標(biāo)重要性進(jìn)行打分，打分依據(jù)1～9標(biāo)度法。發(fā)放7份調(diào)查問卷，并收回7份有效問卷。

（2）歸一化處理

將判斷矩陣各要素的平均數(shù)最大特征進(jìn)行歸一化處理，得到歸一化向量W。

（3）一致性檢驗(yàn)

根據(jù)專家評(píng)分所得的判斷矩陣具有一定主觀性，為提高本研究評(píng)價(jià)結(jié)果科學(xué)性與準(zhǔn)確性，需要對(duì)判斷矩陣進(jìn)行一致性檢驗(yàn)，檢驗(yàn)公式如下：

最終根據(jù)專家回饋所得評(píng)分，經(jīng)過一致性檢驗(yàn)后得到互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系權(quán)重。

四、互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系實(shí)證分析

1.案例背景介紹

我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展過程中業(yè)態(tài)眾多，其中“愛錢進(jìn)”作為主流的專注“小額分散”原則的P2P平臺(tái)，在運(yùn)營(yíng)期間廣受好評(píng)。一個(gè)在P2P平臺(tái)中“遙遙領(lǐng)先”的優(yōu)質(zhì)平臺(tái)卻在2019年逾期率不斷上升，最終依舊難逃在2020年“暴雷”的命運(yùn)，說明它在P2P平臺(tái)當(dāng)中具有一定代表性，值得對(duì)其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)分析。因此，基于樣本數(shù)據(jù)可得性的原因，本文選取P2P平臺(tái)“愛錢進(jìn)”作為實(shí)證對(duì)象，

2.基于模糊層次分析法對(duì)“愛錢進(jìn)”進(jìn)行實(shí)證分析

運(yùn)用上述評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，并以P2P平臺(tái)“愛錢進(jìn)”數(shù)據(jù)作為本文研究基礎(chǔ)。根據(jù)所得專家反饋的評(píng)價(jià)表，計(jì)算得出愛錢進(jìn)平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的隸屬度矩陣如下

再根據(jù)模糊層次分析法，得出“愛錢進(jìn)”相關(guān)數(shù)據(jù)隸風(fēng)度結(jié)果：

進(jìn)而得到“愛錢進(jìn)”模糊層次分析評(píng)價(jià)得分：

對(duì)照評(píng)級(jí)區(qū)間得出“愛錢進(jìn)”平臺(tái)在該風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系中風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)較高，對(duì)比市場(chǎng)對(duì)該平臺(tái)的評(píng)價(jià)，本文的實(shí)證分析結(jié)果印證了當(dāng)時(shí)P2P平臺(tái)整體的高風(fēng)險(xiǎn)，以及監(jiān)管部門對(duì)“愛錢進(jìn)”平臺(tái)清退整改的政策，表明本文所建立的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系與互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)存在一定契合度。

五、結(jié)語(yǔ)

本文利用模糊層次分析法并結(jié)合專家評(píng)分構(gòu)建了一套包含3個(gè)一級(jí)指標(biāo)、8個(gè)二級(jí)指標(biāo)、15個(gè)三級(jí)指標(biāo)的互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系以及各指標(biāo)權(quán)重，在此基礎(chǔ)上，引入互聯(lián)網(wǎng)金融中最受關(guān)注的一種業(yè)態(tài)P2P并選取具有代表性的平臺(tái)“愛錢進(jìn)”作為研究對(duì)象，并對(duì)該平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)，評(píng)價(jià)結(jié)果表明，我國(guó)P2P平臺(tái)整體風(fēng)險(xiǎn)不盡如人意。盡管我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)整體風(fēng)險(xiǎn)是相對(duì)可控的，但是國(guó)家及監(jiān)管部門將P2P平臺(tái)清退出市是“懸崖勒馬”的明智之舉。

那么在數(shù)字經(jīng)濟(jì)背景下，信息不對(duì)稱進(jìn)一步收縮，市場(chǎng)信息渠道更加廣泛，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展得到更有利的支持。監(jiān)管部門如何防范互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)守不引發(fā)金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的底線；防止互聯(lián)網(wǎng)金融其余業(yè)態(tài)成為下一個(gè)“P2P”平臺(tái)就成為當(dāng)務(wù)之急。因此，需要采用更加嚴(yán)格的監(jiān)管措施，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融亂象進(jìn)行科學(xué)治理。需要利用有效的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系為監(jiān)管部門在接下來(lái)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)監(jiān)管提供一個(gè)指標(biāo)性監(jiān)管工具，在互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)的市場(chǎng)準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)范圍、經(jīng)營(yíng)模式、資金管理、參與者審核等環(huán)節(jié)建立健全相關(guān)監(jiān)管體制與機(jī)制，這樣不僅契合數(shù)字經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的國(guó)際大趨勢(shì)，還能堅(jiān)守不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線，達(dá)到更好地推動(dòng)我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的平穩(wěn)發(fā)展的目的。