混合所有制改革與國有企業投資效率提升研究

王德民

（云南省建設投資控股集團有限公司，云南 昆明 650000）

市場經濟發展格局的不斷變化，使得國企的經營發展形勢呈現復雜化、多元化的特征，其經濟投資行為也不再局限于某一領域，在混合所有制的指導下，非國有資本逐步參與到國企經營中，在提升了企業整體投資能力的同時，多元融合的國企股權主體與結構形成了新的制衡與監督體系，通過制度激勵與約束，對內部治理機制的優化調整提供了助力。與此同時，國企市場化的改革逐步深化，政府干預力度削弱，對財務預算的硬化約束強度隨之提升，也在一定程度上為國企投資決策的科學性改革奠定了制度基礎。

一、混合所有制的現代化改革對國企投資領域的影響

在過去很長一段時間內，很多經濟領域以國有企業經營為主導，通過設置市場壁壘的方式保護國企的壟斷性地位。混合所有制改革逐步深化的發展環境中，經濟發展格局也不斷轉變，通過引入社會資本將有助于解決所有者虛置和“一股獨大” 所帶來的內部人控制和監管失效等委托代理問題。

（一）對國企綜合治理機制的影響

混合所有制的全面實行，使得國企股權的主體向著多元融合的方向發展，可以有效形成內部監督機制，對決策與管理層進行動態性監管，對于控制企業投資風險有著積極意義。一方面，國企基于混合所有制對非國有性質的資本進行引進，推進了股權結構的優化改革，股東之間的關系也發生了變化，異質股東的比例增加，加快了產權主體的實化轉化進程。與此同時，由于社會資本性質的股東具有較強的逐利趨向，對于管理層的監督力度更強，可以有效緩解股東群體與管理層之間關于委托代理的矛盾，促使企業以保本增效、利益最大化為目標進行投資，促進了投資決策水平的整體提高；另一方面，社會資本性質的異質股東進入國企，還能夠針對性的改善國企治理機制滯后的問題，促進國企內部組織、管理與控制制度的建設與完善，優化薪酬待遇、績效獎懲等激勵機制，從根本上為企業效益創造能力的提升提供保障。

（二）對國企財務預算與融資的影響

在國企財務管控方面，隨著混合所有制實行形式與制度內容的不斷調整改革，對企業預算編制與實施的約束逐步硬化。以自由現金流管理工作為例，預算軟約束機制統一的情況下，國企對自由現金流的利用存在過度浪費的問題，出現該種現象的主要原因在于：國企借助政策性負擔轉移投資風險，軟約束的制約、監督力度不足，使得管理者出現道德風險的可能性增加。針對該種情況，基于混合所有制現代經濟改革政策，控制企業政策性負擔、干預的、隱性擔保行為，將會在削弱國企資源優勢、提高融資成本、提高預算約束力的同時，規范現金流的利用形式，降低過度投資項目的數量。與之相對應的，預算約束的硬化，也會導致融資成本的整體提升，增加國企經濟運營面臨的風險，使得管理者做出投資決策使更謹慎，有利于提升投資項目的效益回報率。

（三）對國有企業投資資源配置方面的影響

國企推進混合所有制全面改革，還有助于國企優化資源的配置。一方面，通過非國資性質資本的引進，可以同時借鑒、移植非國資經濟產業靈活的經營模式，為國企投資形式的創新提供助力。同時，社會資本也可以得到獲取國企資源、融資、壟斷方面特權的機會，改變其在市場競爭中的劣勢，最終實現“國企的實力+民企的活力=企業競爭力”的雙贏；另一方面，所有制的改革為國資與非國資資源的集中整合與運營提供了可靠的平臺支持，在促進了國企股權、治理、決策結構多元化發展的同時，使得附著于主體上不同領域、形式的資源得到融合開發的機會，在提升資源配置整體效率的同時，也為企業效益創造綜合能力的增強提供了支持。除此之外，國資多元股權主體的引進，還可以有效提升融資效率、拓寬融資渠道、擴大投資規模，有利于管理與決策層基于效益創造的角度，對內部控制體系進行配套性調整，對企業治理環境進行有序改善。

二、基于混合所有制現代改革戰略提高國企整體投資效率的實踐對策

（一）正確認識政企關系，科學部署改革戰略

國企作為國民經濟的支柱性經營企業，在推進所有制改革時，應根據具體經營方向與資產結構、生產能效、社會影響等條件，按照經營性質分類，有序、科學的推進改革的深入，改善經營投資環境。需要注意，并不是所有的國企都需要進行所有制的改革，避免實行“一刀切”。為此，需要國企正確認識政企關系，科學布局、統籌規劃，在逐步貫徹經營、管理創新戰略的同時，盡可能地維護國企在資源、市場、權威影響等方面的優勢地位。與此同時，在推進混合所有制落實過程中，應在掌握軟預算約束、預算硬化約束之間的關系，認識到軟約束的優勢與不足。當處于信息交流不暢、經營不善等困境時，科學運用救助政策，可以有效控制市場失靈導致的經營風險。在實行混合所有制改革時，對于惡性軟預算約束特別是機會主義行為，要通過進一步推進政企分開來進行有效抑制。國民經濟進入新的發展時期。信息技術的不斷創新促進了高新技術產業、信息產業、電商產業、金融產業等新興經濟產業的發展，國企在貫徹所有制改革制度時，應因地制宜、因時制宜、靈活調整，積極引進現代技術，構建高效、科學、動態的監管與評價機制，對投資項目進行全面、綜合評估，從容應對復雜經濟環境帶來的各項投資風險。

（二）優化調整股權結構，逐步健全內部治理體系

1．優化調整股權結構

首先，國企應以打破一股獨大格局為原則，對股權的結構進行針對性的調整，提升非國資引進的積極性與主動性。在內部治理制度設置方面，以保障國資、非國資多方權益為根本，在所有制改革政策的指導下，適當的增加非國有債權的比重，形成相互制衡、平衡發展的局面。其次，對于需要國資控股的國企，應在保證國有資本主導地位的基礎上，形成多元融合國有法人股結構，轉變單一控股形式，對企業投資管理形式進行調整，全面提升國企經濟投資的績效。

2．健全內部治理體系

基于現代經濟發展特征，對國企所有制進行優化改革，需要國企從自身長效發展規劃與經營發展需求，對內部治理體系進行調整，在提升經營投資決策可靠性、科學性的基礎上，持續強化內部董事會、管理結構、監事會等組織結構的平衡建設，保證中小股東在投資決策方面的話語權。在董事會的建設方面，應在確保董事會獨立運行程序規范的同時，明確劃分成員的權利與責任，當項目投資虧損或收益沒有達到預期時，責任人應對投資情況進行追蹤調查，清晰歸屬各方責任。此外，還應優化對經理人的激勵約束，充分考慮包括股權激勵在內的薪酬激勵與政治晉升激勵之間的關系，按照經營與投資市場化發展要求，對待遇薪酬、績效考核、獎懲機制與保障制度進行調整，打造高素質、專業化的投資評估、管理隊伍。

（三）改善市場投資環境，控制市場壁壘

根據對混合所有制實行情況的實證調查（PSM-DID）研究可知，混合所有制在國企中的有效實行，能夠通過對投資主體的多元引進、預算硬約束的監督、股權的優化配置，提升投資決策的科學性。當前，混合所有制的高效實行不僅需要國企內部管理制度的支持，同時，還需要政府部門做好政策引領，強化市場投資秩序與標準的建設。一方面，政府部門應正確分析國企在市場經濟中的主導地位與經濟活動帶來的影響，深入了解新時期市場經濟體制的整體改革需求，大批非國有資本進入國企的政策性、市場性壁壘，優化民資市場進入、退出等環節的審批流程，降低政策性阻礙影響；另一方面，制定標準化的資本市場管理機制，對投資市場的復雜風險進行控制。政府部門可以通過增強國企投資信息的披露，對投資對象、項目性子與部分內容進行公示 ，在完善內部監管體系的同時，增強外部監督力度。此外，政府部門還應結合國企新時期發展戰略、經營形式的改革，對金融制度進行適當調整，引導金融機構積極開展國企信貸業務，通過稅收制度調整、優惠補貼等鼓勵政策，逐步提升非國資參與國家重點經濟建設項目的能力。

三、結束語

在混合所有制經濟體制改革不斷深化的市場環境中，國有企業的資本結構出現了變化，非國有資本的引進，形成了多元化的債權主體格局，對企業原有的投資審核、決策等產生了連帶性的影響。為全面提升國企經濟投資的整體質效，實現保本增值的經營目標，國企應在深入、全面分析混合所有制對企業治理機制、監督管理與財務預算約束等方面影響作用的同時，轉變經營理念，正確應對市場多元化發展環境帶來的企業治理風險，優化國企股權配置形式，建立健全完善的內部管控體系，在鞏固所有制改革成果的基礎上，為國企的現代化建設與改革提供支持。