沿海電廠消極拉運 煤價仍有上漲可能

下游方面，五一假期期間，電廠日耗略有下降，但重點電廠和沿海電廠庫存處于低位狀態，被動壘庫數量有限。五一剛過，電廠日耗很快恢復到節前水平，沿海市場穩中有升。立夏后，我國華東、華南地區氣溫回升較快，居民用電逐步增加。夏季用煤高峰即將來臨，下游電廠開始為“迎峰度夏”做準備，補庫已經提到日程上來。下游詢貨增多，無疑會提振港口市場情緒，貿易商對后市樂觀預期增強，普遍惜售待漲，報價較少。前周，上級主管部門再次開會研究保供穩價的問題，動力煤期貨已經聞風下跌；5月7日開始，現貨價格小幅回落，但預計煤價下跌只是暫時的，為繼續上漲積蓄力量。

1.上周煤價漲中趨穩

5 月3-5 日，市場看漲情緒狂熱，貿易商惜售情況明顯；1 天內價格連續上調，5500kcal/kg 報價970元/t，成交價為985 元/t，5000kcal/kg 報價870～880元/t，成交價為850元/t。電廠對于港口采購的價格接受度提高，市場看漲預期不斷走強；雖有市場恐高情緒出現，但報價仍在上漲，并且不斷有高價成交，進一步刺激了煤市神經。產地方面，銷售情況持續火爆，產地產能控制較為嚴格，鄂爾多斯個別煤礦“煤管票”出現階段性用盡的情況；終端用戶以及貿易商坑口搶煤情況突出，煤礦價格瘋漲，部分地區坑口價格已經超過去年寒冬最高點。

部分電廠由于4 月份發電量較好，沒來得及檢修，5月份進入檢修模式。從5月上旬沿海8省和沿海電廠數據可見一斑，受檢修影響，日耗略有下降，但存煤數量卻沒有增加。而與此對應的是下游終端部分用戶并未強勢補庫，而是一直在保持觀望，并期待政策限制煤價。但是，此次大宗商品價格過快上漲原因是多方面造成的，絕非短期內可以解決；目前，距“迎峰度夏”越來越近，浙江、廣東等地最高氣溫先后突破30℃，民用電負荷提高，但電廠庫存卻遲遲沒打起來，煤炭市場繼續趨緊。另據氣象部門預測，夏季主要多雨區在我國北方，主要水電所處區域大概率出現旱情，水電減少，火電需求量增多，煤炭消費加大，支撐煤價保持相對高位。

供應方面，內蒙古地區煤礦獲得新月度“煤管票”，產量將有所釋放；但考慮到安全、環保檢查力度持續趨緊，供應增量空間有限。5 月13 日過后，印尼齋月結束，發運量有望增加，但周邊國家需求也在增加，印尼煤進入國內市場的增量有限。下游需求方面，上級主管部門要求電廠在6月15日之前將庫存提高到高位水平，但目前大部分電廠存煤情況不樂觀，且電廠機組檢修結束后，日耗仍有繼續增加的可能。由此看來，“迎峰度夏”前的補庫工作依然艱巨，煤炭市場需求預期整體向好。預計5 月下旬到6 月上旬，國內動力煤供需格局會延續緊平衡態勢，煤價或以高位偏強運行為主。即使煤價漲漲停停，但總體趨勢依然向上；受煤價起點高、下游需求強、產地支撐等因素影響，預計5月下旬的煤價上漲更猛烈，持續時間也會更長。

2.5月底煤價或破千

受電力、化工、建材市場終端用戶補庫影響，產地拉煤車輛排隊搶煤，坑口銷售異常火爆，煤礦價格一漲再漲。港口方面，市場看漲情緒強烈，貿易商惜售情況明顯，出現1 天內價格連續上調的情況。但是，指數停更、國務院常務會議，疊加價格高位，部分貿易商擔心政策限制，出貨意愿增強。從5月6日開始，港口部分品種報價略有下調，但也有部分貿易商不愿意低價出售，繼續挺價。

目前，國內無大幅增產跡象，坑口產能控制、安全檢查嚴格；雖然產地價格不斷創新高，但銷售情況卻不受影響，部分煤礦漲價幅度、漲價頻率不斷提高，榆林地區及鄂爾多斯地區價格仍保持高位。近期，產地價格持續高漲，主要受終端工業用電水平提升；加之水泥、煤化工等行業需求強勁影響帶動，部分產地煤價已經破千，仍在繼續上漲。即使國內增產政策落地，預計短期內效果不會非常明顯。

前周，坑口價日均上漲30 元/t 左右，港口煤價每日上漲20 元/t，發運至港口成本價格在960 元/t左右，產地煤價下跌后，預計港口煤價也會跟風下跌；盡管到港拉煤船舶不多，但電廠庫存偏低是不爭的事實，疊加上游發運成本支撐，港口煤價仍有保持堅挺可能；即使下跌，跌幅也非常有限，預計跌幅在50～80 元/t 左右。從各項數據上看，國內煤炭市場供給結構緊張局面持續，動力煤包括產地、發煤港口、二港、下游電廠存煤均在低位；盡管受二次疫情影響，印度買家對印尼煤需求疲軟，但我國國內需求堅挺，再度支撐印尼動力煤價格小幅上漲。

回顧春節過后，各大型煤企保供措施逐步退出，下游煤炭需求恢復較快，環渤海港口場存回落，港口煤價止跌企穩。而此時，煤炭產地安全、環保、超產等各類檢查頻繁，煤礦先進產能釋放受到一定限制。3 月份，我國煤炭產量出現下降，而需求端，隨著工業用電加快復蘇，電廠日耗快速回升，各大電廠庫存回落。春季本來是傳統民用電淡季，但市場并不悲觀。我國工業用電表現搶眼，隨著復工復產的加快，尤其沿海地區外貿企業和服務業的全面恢復生產，用電量出現質的飛越，沿海8省重點電廠日耗穩定在180 萬t 以上。隨著日耗上行、電煤去庫存的情況不斷發生，市場套保需求之外詢貨的增加，電企招標陸續放量，帶動看漲情緒。而市場面臨大秦線春季集中檢修、澳洲煤停接、穆斯林齋月和開齋節、印尼煤炭產量下降、蒙古國疫情等因素促使國內煤市交易和港口運輸將更加活躍，電廠、港口、二港積攢的庫存消耗殆盡，電廠階段性補庫就此展開，拉動了此輪煤價上揚。

3.煤市深層次問題未解決

前段時間，秦皇島港和國投京唐港存煤減少的同時，主打市場煤下水的曹妃甸港存煤高位，但到港拉煤船很少。4 月份以來的煤價上漲，除了全國用電量、發電量、耗煤量同比大幅增加以外，還有進口煤減少、期貨上漲等原因。

全球通貨膨脹浪潮之下，物價在飛速上漲，國際煤價也在上漲。我國周邊地區經濟復蘇加快，對煤炭需求也在增加；而主要出口國煤炭受天氣、出口政策等因素影響，外運不足，引發煤價上漲，國內煤價跟風上漲也很正常。我國主力煤礦嚴格按照核定產能生產，不可能超負荷、超能力運轉。加之受安全、環保檢查影響，上游增量受阻，拉煤車排隊，對產地煤價產生支撐；也造成上游發運成本增加，在一定程度上支撐了下水煤的價格。目前，蒙冀線發運增量有限，環渤海港口主要依賴大秦線供應煤炭，除了秦皇島港和京唐港，曹妃甸港也在分流大秦線貨源，而大秦線發運繼續擴張難度不小，目前按照每日125 萬t 水平組織運輸，大家都在搶卸大秦線貨源，這也造成秦皇島港方向運煤車減少，而秦皇島港裝船量保持高位，促使秦皇島港存煤長期處于500 萬t 以下的低位。秦皇島港是全國煤炭價格的風向標，也是煤炭市場的晴雨表。秦皇島港庫存長期處于550 萬t、甚至500 萬t 以下低位運行，煤價上漲的概率就非常高。秦皇島港煤價的上漲，會帶動周邊港口煤價上漲，從而引發產地、二港和下游接貨價的全面上漲。

從5 月6 日開始，期貨下跌，隨著發運戶恐高心里出現，疊加擔心政策限制煤價，用戶觀望氣氛濃厚，但并未出現貿易商恐慌性拋售現象。下游對高價煤采購減少或者暫時保持觀望，本周港口市場煤價格漲幅明顯落后于產地市場；但隨著后續拉運數量的跟上，5 月下旬，煤炭市場或再度恢復活躍氣氛，煤價上漲會更猛烈。上級主管部門穩煤價難度不小。首先，港口限價已不適宜市場規律，如果強行限制秦皇島港煤價之后，會引發一些負面效果。港口煤價被強制性壓低之后，會出現產地、港口煤價嚴重倒掛，削弱上游發煤企業和貿易商向港口發運的積極性，造成到港資源減少，下游用煤會更緊張。其次，依靠增加進口肯定能穩定國內煤價，但從目前來看，卻不樂觀。放開澳洲煤幾無可能，南非煤和美國煤遠水不解近渴，俄羅斯在建港口，蒙古國在修鐵路，而且受齋月、疫情、天氣、政策等多方面因素影響。短時間內，大幅增加外煤也不現實，保供增量主要依靠國內市場。