豬周期“寒冬”未至上市豬企卻已集體“血虧”

年內持續下跌的豬肉價格令A 股上市豬企“全軍覆沒”， 有豬企甚至出現了單季度幾十億規模的深度虧損情形。

10 月15 日盤后，又一家上市豬企預計前三季度“血虧”近百億。 溫氏股份的2021 年前三季度業績預告顯示， 預計前三季度虧損92.5 億～97.5 億元， 其中第三季度預虧67.5 億～72.5 億元，上年同期盈利40.88 億元。

至此，A 股養豬界的“溫牧正天新”5 家龍頭股三季度業績預告全部披露。 前一日晚間，牧原股份發布業績預告， 公司預計第三季度虧損5億元～10 億元。 前三季度歸母凈利85 億元～90億元，同比下降57.12%～59.50%。

實際上，當采用“自繁自養”這一最具成本優勢的模式的牧原股份都出現了單季度虧損時， 全體生豬養殖企業的成本壓力就可想而知了。

豬價大跌令上市豬企第三季度業績“血虧”

截至10 月15 日盤后， 至少有8 家上市豬企披露了三季度業績預告。 其中不少豬企預計前三季度歸母凈利潤虧損超過50 億。

溫氏股份預計前三季度至少虧損92.5 億元，為目前預虧最多的豬企。 正邦科技前三季度預虧至少69.5 億元，第三季度預虧至少55.2 億元。9 月份，正邦科技的生豬銷量、銷售收入雙雙大幅下滑，分別環比下降19.61%、39.08%。此外，新希望前三季度預虧至少59.95 億元，第三季度預虧近30 億元。

作為A 股養豬的風向標， 牧原股份的一舉一動吸引著市場高度關注。 由于該公司采用的是“自繁自養”模式且豬飼料均為自產，該模式被認為是最抗周期的生豬養殖模式。

然而， 年內大幅度下跌的豬肉價格讓 “豬王”也落得了近三年來首次單季度虧損。

根據業績預告， 牧原股份預計第三季度凈虧損5 億元至10 億元， 上年同期盈利102 億元；預計前三季度盈利85 億元至90 億元，同比下降57.12%至59.5%。

公司表示， 報告期內公司生豬出欄量較去年同期大幅增加， 但由于國內生豬產能逐漸恢復，2021 年前三季度生豬價格較去年同期明顯下降，導致公司2021 年前三季度經營業績較去年同期明顯下降。

根據銷售簡報，9 月份， 龍頭股牧原股份銷售生豬308.6 萬頭， 為三季度單月銷量最高，實現銷售收入42.68 億元，環比下降17.46%。 今年1～9 月，牧原股份共銷售生豬2610.6 萬頭，同比增長119.73%，銷量穩居上市豬企第一。

9 月間，全國生豬價格（外三元）再創年內低點，較今年1 月份中旬的豬價（37.0 元/千克）相比，下跌約70%，一度跌破11 元/千克。牧原股份9 月份商品豬銷售價格為11.49 元/千克，環比8 月下降17.46%，拖累銷售收入。

事實上，上市豬企的集體業績“血虧”并不令人意外。 今年二季度，第一財經曾實地調研一家A 股頭部豬企。 彼時， 該公司的高管對記者說：“豬周期高光一過， 隨著供需兩端矛盾逐步彌合，豬價將震蕩下行，雖然下行的過程不是一帆風順的， 但仍會對養殖企業的成本形成較大考驗。 ”

上述高管還對記者表示， 今年并不是本輪豬周期的底部，行業周期的“寒冬”將在明年到來。

豬周期底部未至，關注能繁母豬存欄變化

從近期豬板塊的表現來看， 板塊抗跌屬性明顯。 Wind 數據顯示，9 月，豬板塊25 只個股中23 只股錄得正增長，8 只股漲逾10%。 新希望單月大漲34.9%，領漲板塊；牧原股份漲超22%，收復前期失地；正邦科技、天邦股份等個股股價均有不俗表現。

值得一提是， 牧原股份第三季度預虧的公告并未對股價形成利空。 10 月15 日，牧原股份收漲4.37%，報55.4 元，近20 日上漲20%。

生豬養殖是典型的周期性行業， 當上市豬企出現集體虧損時， 意味著周期下半程的進展已至白熱化。 熱衷投資豬板塊的投資者不禁發問：板塊左側布局的時點到了嗎？

對于近期豬板塊的反彈， 一位農林牧漁行業的分析師對記者說：“7～8 月， 豬板塊持續陰跌，個股不斷創下年內低點，主要系資金對豬價持續下跌導致豬企業績虧損的忌憚。 目前，國內消費旺季來臨有望推動豬肉需求走強， 進而支撐豬價的下跌空間有限。 我們認為，年內豬價的低點基本明確， 即影響豬企業績的最大利空因素落地，是資金提前布局豬板塊的主要因素。 ”

另一邊， 機構也對虧損中的豬企展現出了興趣。10 月15 日早間，天邦股份披露公告稱，公司于14 日進行了部分投資者小型交流會。 記者注意到，廣發基金、南方基金、萬家基金、景林資產、國泰君安等50 多名機構及個人投資者參與了本次調研。

調研中，天邦股份表示，公司預計計提約8億～10 億的減值準備，并從場地改造、優化人員、淘汰劣質母豬3 大方面著手提高后續生產效率。

公司的高管主動進行緩薪，幅度比較大。現在更多員工也愿意與公司共度周期低點， 主動提出加入緩薪計劃，先暫緩一部分薪資發放，在盈利時期再發放給大家，以減少現金流流出，并實現人崗匹配，優化人力成本。

前述分析師補充對記者說：“豬周期左側投資布局普遍需要持股至少3 年。 從目前的生豬價格來看，后續價格持續下探的概率不低，若價格持續維持在低位， 或加速淘汰能繁母豬令產能去化更加明顯， 進而為明年可能的價格反轉形成基礎。 中長期來看，供需是決定豬價的根本因素，能繁母豬存欄量的變化值得密切跟蹤。 ”