保持貨幣政策穩(wěn)定性穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期

中信證券：三季度貨政報(bào)告下調(diào)了對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷，提出目前經(jīng)濟(jì)面臨“階段性、結(jié)構(gòu)性、周期性”的壓力。在貨幣政策定調(diào)中刪除“管好貨幣總閘門(mén)”的表述，我們認(rèn)為未來(lái)政策在穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)的平衡中可能會(huì)更側(cè)重于前者，預(yù)計(jì)未來(lái)1-2個(gè)季度仍維持穩(wěn)中偏松的基調(diào)，“寬信用”政策推動(dòng)下社融增速有望回升。對(duì)于地產(chǎn)市場(chǎng)，央行重申“風(fēng)險(xiǎn)可控”和“維護(hù)房地產(chǎn)市場(chǎng)的平穩(wěn)健康發(fā)展”，我們認(rèn)為央行將繼續(xù)滿足地產(chǎn)行業(yè)的合理資金需求。

華泰證券：央行對(duì)周期調(diào)節(jié)緊迫性的判斷與我們的判斷之間似乎仍有預(yù)期差，尤其在地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)降溫對(duì)增長(zhǎng)和金融穩(wěn)定的影響層面。總體而言，逆周期調(diào)節(jié)仍待全面加力。目前央行貨幣政策仍以加力結(jié)構(gòu)性調(diào)整為主，短期流動(dòng)性將保持穩(wěn)定，但貨幣政策“預(yù)調(diào)微調(diào)”方面可能仍待加強(qiáng)。隨著經(jīng)濟(jì)基本面變化，我們將繼續(xù)緊密追蹤貨幣政策邊際調(diào)整。

招商證券：從實(shí)際的表述來(lái)看，本次貨幣執(zhí)行報(bào)告中對(duì)于貨幣政策定調(diào)進(jìn)行微調(diào)，在穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度大的基調(diào)之下，安排了更加多樣化的精準(zhǔn)直達(dá)信貸支持工具，增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性，進(jìn)一步推動(dòng)銀行負(fù)債成本降低。未來(lái)市場(chǎng)將會(huì)進(jìn)一步沿著“逆周期穩(wěn)增長(zhǎng)”“流動(dòng)性改善下科技趨勢(shì)估值擴(kuò)張”兩條主線運(yùn)行，投資者可以“新能源、軍工、元宇宙+XR、智能駕駛、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”等明確的科技產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和“券商銀行地產(chǎn)建材”純低估值兩頭布局，以應(yīng)對(duì)年底到明年春節(jié)前的“跨年波動(dòng)”。

平安證券：三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告體現(xiàn)了中期更趨寬松的政策取向，以及短期“以穩(wěn)為主”的政策狀態(tài)。四季度貨幣政策或仍將以結(jié)構(gòu)性發(fā)力為主，等待中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)、觀察美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策出牌的快慢變化，把政策子彈更多留待明年通脹上行壓力減弱之時(shí)。

東莞證券：央行認(rèn)為在我國(guó)市場(chǎng)主體活力充足，具有強(qiáng)勁韌性。在面對(duì)海外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性，以及主要發(fā)達(dá)國(guó)家收緊貨幣政策的潛在風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，我國(guó)貨幣政策將根據(jù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和物價(jià)走勢(shì)把握好政策力度和節(jié)奏，繼續(xù)綜合施策，積極穩(wěn)妥應(yīng)對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整。此外，在產(chǎn)業(yè)方面，央行加大普惠小微信用貸款支持政策實(shí)施力度，還將配合有關(guān)部門(mén)統(tǒng)籌有序做好碳達(dá)峰碳中和工作，合理滿足煤電企業(yè)應(yīng)急保供發(fā)電融資需求。往后看，央行將進(jìn)一步發(fā)揮金融對(duì)能源安全保供和綠色低碳轉(zhuǎn)型的支持作用，并引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)中小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，關(guān)注后續(xù)相關(guān)舉措落地。

圖說(shuō)

今年1-10月，廣義財(cái)政赤字額2.31萬(wàn)億元，相當(dāng)于今年預(yù)計(jì)GDP的2.0%，預(yù)算目標(biāo)廣義財(cái)政赤字率為7.8%。即便11-12月財(cái)政支出進(jìn)度如期加快，最終要達(dá)到年初預(yù)算目標(biāo)可能也有難度。也就是說(shuō)，今年財(cái)政大概率將結(jié)余較多資金，為明年在實(shí)際完成赤字和預(yù)算赤字之間留下足夠的“回旋余地”。隨著地產(chǎn)周期下行帶來(lái)更大逆周期調(diào)節(jié)壓力，明年財(cái)政有望成為提振總需求的主要政策抓手。考慮到11月底之前，今年的所有地方債將發(fā)行完畢，地方債發(fā)行提前啟動(dòng)或久期拉長(zhǎng)可能是財(cái)政寬松正式啟動(dòng)、推升基建的信號(hào)。

——摘自華泰證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告