人民幣國際化的量化研究

摘要：本文對人民幣國際化進行量化研究，首先采用熵值賦權法得到2009—2019年人民幣的國際化指數，并對未來10年人民幣的國際化指數進行預測。其次，基于近11年人民幣指數和影響因素的面板數據，采用灰色關聯度法最終得出影響各主要貨幣國際化的關鍵因素為該國GDP占全球比重和該國人均GDP相對于全球人均水平。

關鍵詞：熵值法;時間序列分析;灰色關聯度

一、引言

改革開放以來，中國經濟實力不斷提升，人民幣已經在市場自發力量的推動下邁出了國際化的步伐。通過制定和執行更積極主動的開放政策，我國不斷加大對外開放的力度。推進人民幣國際化作為對外開放的重要課題之一，近年來取得了長足的發展，這對于構建新型開放經濟體制也具有重大實際意義。在全球各主要經濟體遭受重創的背景下，我國經濟依然保持較高速發展，為人民幣國際化提供賴以生存的重要基礎。推動人民幣進一步國際化既是穩定國民經濟的客觀需要，也是防控國際貨幣市場風險，推動國際儲備資產、現有貨幣體系多元化改革的必然選擇。

二、人民幣國際化程度評價及預測

目前學術界關于貨幣國際化水平的研究主要集中在通過對貨幣執行基本職能時的代表性指標進行賦權，從而構建綜合指數。因此本文在構建貨幣國際化指數時，從貨幣三大職能入手，在中國人民大學出版的《人民幣國際化報告》中RII指數所選指標體系基礎上構建指標體系，以確保所構體系足夠科學。按照官方部門和私人部門構成一級指標;根據貨幣三大職能，即交易媒介、記賬單位和價值儲藏構成二級指標;選取不同部門下行使不同貨幣職能的代表性份額指標作為三級指標。同時，采用熵值賦權的方法計算各指標的重要程度，鑒于數據可得性，選取其中六項份額指標對應的全球總量指標進行國際化指數測算，得到外匯市場交易總量、全球對外信貸總額、國際債券市場總額、全球直接投資總額、全球外匯儲備總額對應的權重分別為：0.2279、0.4229、0.0748、0.1712、0.1033。計算得到2009-2019年人民幣的國際化指數，分別為：0.063649、0.072750、0.066724、0.0714、0.0791、0.0941、0.1315、0.1702、0.1663、0.1840、0.1845。隨著時間推移，國際化指數呈現逐年上升的趨勢。

其次對人民幣國際化指數進行預測，計算所得指數均通過平穩性檢驗和白噪聲檢驗，可以進行預測。基于前文2009-2019年人民幣國際化指數，采用時間序列ARIMA預測分析方法，利用計算機軟件MATLAB預測2020-2035年未來10年間人民幣的國際化指數分別為：0.1973、0.2111、0.2280、0.2625、0.2853、0.3097、0.3231、0.3527、0.3837、0.4105。根據以上結果可知，人民幣國際化指數呈逐年上升趨勢，由2020年的0.197上升至2029年的0.410。因此可判斷人民幣國際化指數有望在15年后突破0.5，成為主要國際貨幣。

三、人民幣國際化的影響因素分析

綜合國內外學者對于貨幣國際化的研究，從貨幣三大基本職能入手，即根據交易媒介、記賬單位和價值儲藏各職能下人民幣國際化的表現確定代表性指標，再由此分析各職能下人民幣國際化的影響因素。具體而言，在人民幣交易媒介職能下，選取全球外匯市場人民幣交易占比作為代表性指標，分析各解釋變量對應指標對其影響程度;人民幣記賬單位職能下，代表性指標為國際市場中以人民幣計價的債券和票據發行規模占比，分析各相關變量對于該指標的影響方向和解釋程度;人民幣外匯儲備職能下，以國際外匯儲備市場中人民幣的占比作為代表性指標，并進一步分析對該指標產生顯著影響的各因素。

首先在第一部分研究的基礎上進行指標整合，并借鑒相關研究的方法，通過計算各影響因素指標與人民幣國際化指數間的綜合灰色關聯度，初步提取出影響各主要貨幣國際化的關鍵因素，經濟水平維度包括GDP、人均GDP、GDP增長率、人均GDP增長率;貨幣維度為通貨膨脹率;軍事維度為軍費支出占比;外貿維度包括出口占比、進口占比。利用計算機軟件MATLAB對綜合灰色關聯度進行計算，得到人民幣國際化指數與各影響因素的綜合灰關聯度，通貨膨脹率、軍費支出占比、出口占比、進口占比、人均GDP增長率、GDP增長率、GDP、人均GDP的綜合灰關聯度系數分別為：0.6502、0.7520、0.6974、0.7004、0.6967、0.6996、0.8760、0.8719。由以上結果顯而易見，綜合灰關聯度系數大于0.8的顯著影響因素分布在經濟水平維度。其中，人民幣國際化程度均受到該國GDP占全球比重、該國人均GDP相對于全球人均水平兩個經濟水平維度下代表性指標較大程度的作用。

四、結論

基于近年來人民幣國際化進程不斷加快的現實，本文參考相關文獻構建了評價指標體系，采用熵值法測算各指標權重，對人民幣國際化程度進行量化分析。最終得出人民幣國際化的程度，并預測出人民幣國際化的未來前景，最后，利用灰色關聯模型揭示出影響人民幣國際化的主要因素。通過研究本文得出以下結論：第一，人民幣國際化進程正在不斷加快，但還存在一些不利因素。人民幣國際化總指數在過去2009-2019年內高速增長，2019年國際化指數達到歷史最高水平;相對性指數落后，說明我國經濟發展仍然存在不平衡不充分，金融市場發展的深度和廣度還不夠，為此，應進一步發展實體經濟，培育金融市場，并積極拓寬人民幣海外使用和投資范圍，提升人民幣的國際接受程度。第二，影響人民幣國際化的主要因素有經濟規模、貿易規模、政治穩定性及網絡外部性。本文的實證研究表明，經濟實力、貿易規模、政治穩定性、貨幣慣性等因素對人民幣國際化影響較大，人民幣匯率波動雖不能顯著影響人民幣國際化進程，但和人民幣國際化之間存在內在聯系。因此，推進人民幣國際化應與我國的經濟發展實力和對外聯系相適應。

參考文獻

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作者簡介

張卓（1997—），女，蒙古族，天津工業大學碩士在讀，研究方向：工業工程、管理決策與評價。