關于社會保險基金保值增值的研究

汪彩艷

（池州市貴池區城鄉居民社會養老保險管理中心，安徽 池州 247000）

一、社會保險基金保值增值管理存在的主要問題

（一）社會保險基金管理主體缺乏保值增值積極性

社會保險基金關系重大，在管理上具有濃厚的行政色彩，并沒有完全市場化，因此無法通過市場力量來推動社會保險基金保值增值。而且具體的保值增值工作過于粗放，只重視社會保險費用的征收、給付以及監管，在保值增值意識方面存在極大的不足。尤其是社會保險基金規模龐大，管理部門負責人抱著無過便是功的心態，對保值增值十分保守。社會保險基金管理運營部門并沒有意識到保值增值對于社會保險基金的重要性。

（二）社會保險基金收益率較低

根據相關法律法規的規定，只有部分社會保險基金能夠參與二級市場投資，絕大多數社會保險基金都只能夠參與回報率較低、風險較小的儲蓄與債券市場，整體社會保險基金投資渠道十分狹窄。而且政府的債券發行較少，通常很難買到，以至于絕大多數社會保險基金結余基本上是通過儲蓄的方式完成保值，整體的收益回報率十分低下。因此社會保險基金保值增值工作存在一定的挑戰，只能簡單保值，而無法達到增值的要求。當社會保險基金保值增值效率低下時，不僅會造成社會保險基金資產減值，還很難應對老齡化帶來的支付壓力。

（三）基金統籌層次較低

目前我國的社會保險基金的統籌層級設置并不科學，一些地區還是由縣級進行社會保險統籌，不利于社會保險基金統籌資源配置，制約了社會保險基金保值增值的發展，甚至給社會保險基金埋下諸多隱患。

第一，對基金保值增值管理績效產生負面影響。單獨的縣級社會保險基金規模比較小，管理資源十分分散，會增加基金管理成本，并且不利于社會保險基金機構與金融機構的議價水平。一旦與金融機構缺乏議價能力，就很難在投資當中獲得最大利益。而且分散社會保險基金規模較小，很難發揮出資金的規模效應。而隨著行政級別的降低，其相應的保險基金年收支規模也在不斷減少；但是這些行政機關仍然需要設置基金管理部門，不僅會大大增加基金管理成本，也會浪費國家資產，導致社會保險基金保值增值績效無法提升，也就很難應對老齡化帶來的給付壓力。

第二，影響人力資源的正常流動。在我國城鎮化快速發展的背景下，人力資源開始流動并且成為各個城市的重要生產要素。但是在跨地區流動成為常態的情況下，我國社會保險基金由于地域因素，對人力資源流動形成極大的阻礙。具體表現為社會保險轉移、接續流程過于繁雜，給有需求的人帶來一定的困難；一些區域轉移社會保險基金時仍需要通過信函郵寄、電話等形式完成，在信息化高度發展的今天，這種傳統的手續交接方式效率低下，最終影響人力資源的高效配置。而且在一些落后地區，需要當事人往返兩次才能夠完成社會保險轉移。此外還會對地區公平形成影響，其中養老保險繳費劃分為個人賬戶與單位繳費兩部分；結合社會保險政策，職工在統籌區域間進行遷移時，個人賬戶部分能夠全部轉移到遷入地，單位繳費部分只能根據一定的比例轉移到遷入地。實際情況下，接受地所獲得的轉移部分根本無法滿足轉移人員的支付需求，比如在廣東、浙江等沿海發達省份，外來務工人員較多，在就業地參保繳費，退休時返回原戶籍地享受退休待遇，人口流入累積了大量結余。而河南、陜西、東北三省人口流出，背上沉重的養老金發放包袱，就會呈現出富者愈富、窮者愈窮的特征［1］。

第三，社會保險基金跨地區調整困難，支付水平不足，會增加當地財政負擔。受到經濟水平、產業發展、人口資源等多方面因素的影響，沿海等發達省份累積大量的基金結余，而青海、西藏等邊疆落后地區長期面臨基金收不抵支的風險，甚至每年需要財政提供一定的補助。

二、完善社會保險基金保值增值管理的優化策略

（一）持續拓寬社會保險基金投資渠道

社會保險基金受限于銀行存款與債券投資兩種狹窄的保值增值管理方式，雖然具有較高的安全性，但是收益回報率較低，無法滿足當下我國社會保險基金保值增值的需求。因此需要通過一些方式，豐富社會保險基金投資渠道。

首先是調整銀行存款結構。銀行存款作為社會保險基金保值增值的重要手段，整體的收益率并不高，基金保值面臨較大的困難；需要對銀行儲蓄、債券投資等方式重新進行評估，根據社會保險基金不同的需要，劃分不同的投資需求社會保險基金，然后選擇相應的保值增值工具。

其次是在債券市場方面應該控制適當比例，債券由于風險較低，投資回報率通常也比較低。需要控制適當的比例來最大化發揮社會保險基金保值增值作用。債券有諸多類型，從安全性來排序，分別為政府債券、金融債券、企業債券等；而從收益率來排序，企業債券通常收益率最高，政府債券最低。社會保險基金應該適當選擇債券方式進行投資。

再次是增加證券投資比重。證券投資通常是以二級市場參與的方式為主，基本上是通過股票交易、基金等有價證券的形式完成證券投資。二級市場的波動性很難預測，雖然收益比較高，但是需要社會保險基金投資部門做好風險與收益管理工作。

社會保險基金要想通過證券市場來實現保值增值，就需要構建專業的二級市場投資團隊，以專業的投資團隊作為支撐，減少二級市場的投資風險，更好地促進社會保險基金保值增值目標的完成。另外要積極創新研究實體投資方式，充分運用實業投資與金融投資，形成多元化的社會保險基金保值增值工具格局。社會保險基金可以構建相應的實體經濟相關的基金，通過多種方式直接出資參與到基礎設施建設中，或者通過信托公司對特定產業投放信托貸款等獲得收益；或者通過成立產業基金來引導產業發展或轉型升級，最終獲得產業發展的利潤。

最后則是積極嘗試多元化海外投資，風險對沖產品十分豐富，有利于社會保險基金進行風險控制以及對沖。

（二）提升社會保險基金統籌層次

首先要以實現全國統籌為目標。社會保險基金統籌層級較高，有利于發揮規模效應，而分散的基金投資不利于發揮基金的規模效益，也無法增強基金的保障能力；只有以全國統籌作為目標，才能夠為基金保值增值奠定重要基礎。其次要明確各級政府責任，社會保險基金統籌到哪一層級，社會保險待遇發放與支付的主要責任就集中到哪一層級，也就是說相應的層級政府具有社會保險待遇最終發放的責任，并且財政具有承擔兜底的責任。因此要明確各級政府的社會保險基金責任，真正提升統籌層次。

中央政府應當承擔社會保險基金的主體責任。中央政府應該積極引導社會保險基金保值增值的工作落實，促進全國統一的自由流動人力資源市場環境的形成，避免社會保險基金的制度特性對人力資源流動形成阻礙。中央政府承擔社會保險的主體責任，有利于對社會保險基金進行統籌管理，而且有利于清晰地劃分地方政府的社會保險責任［2］。同時要明確地方政府應該承擔的過渡性責任，當社會保險基金出現支付漏洞時應該通過財政方式進行救濟。因此應該改革縣級統籌層級，逐漸向省級統籌過渡，從而便于對社會保險基金的統籌管理。

（三）創造社會保險基金保值增值管理環境

第一，要放松政策限制。在通貨膨脹與社會保險基金給付壓力日益增加的雙重打擊下，如果一味追求安全，選擇保守的銀行存款與債券投資方式，想實現社會保險基金的保值增值根本不現實。只有采用收益導向型的多樣化投資戰略，才能夠達到社會保險基金保值增值的最終目標。因此，國家層面應該積極針對社會保險基金保值增值制定相應的投資政策，放松相應的政策限制，來促進社會保險基金開展多元化的保值增值管理工作。

第二，積極設計社會保險基金管理架構。其中主要是針對社會保險基金保值增值部門的設置，要從投資的角度來優化社會保險基金保值增值部門，結合我國金融市場或者國際金融市場的特征，建立專業的投資團隊，為實現社會保險基金保值增值奠定重要基礎。

（四）優化社會保險基金保值增值的監管體系

應構建科學的委托投資代理機構準入機制。社會保險基金保值增值部門很難在證券、實業、海外投資等各個領域發揮作用，因此需要與第三方金融機構合作，委托真正優秀可靠的代理公司進行資金操盤。對委托代理公司應建立嚴格的考核機制，從資金規模、投資團隊、業績、市場分析水平、風險管理等多方面深入考核，選擇優秀的委托代理公司。