探究科創板上市公司信息披露的完善途徑
——基于科創板注冊制的分析

邱曉霞 陳思琳 宋秋亭 孫吉涵 陳碧紅

（廣東工業大學，廣東 廣州 510000）

注冊制于2018年首次在科創板上實行。注冊制是以信息披露為核心，秉承著貿易自由原則。與創業板不同，科創板的上市主體是科創公司且其實行的注冊制在上市公司信息披露標準上整體較創業板更為松懈。科創板對信息的審核期限較創業板更長。在注冊制下，科創板只對上市公司的財務信息進行形式上的審核。這使得公司上市門檻降低而增大了發行人舞弊行為、投資者權益受到損害等。其中，由于上市公司信息披露貫穿公司IPO、事中交易和退市等環節，因此信息披露成為注冊制重要的環節。

本文將結合現行法律法規、科創板注冊制的特點以及上市公司內外部環境，從上市公司信息披露面臨的問題入手，探尋注冊制上市公司信息披露的完善途徑，從而促進我國科創板上市公司信息披露的完善。

一、科創板上市公司信息披露存在的主要問題

（一）財務信息缺乏可讀性和可理解性

由于上市公司信息披露缺乏一定的可讀性和可理解性，監管機構往往未能切實地關注到公司信息披露。盡管在注冊制下，科創板要求上市公司的信息披露要符合真實、完整、準確等要求，但上市公司的招股說明書、發行保薦書等核心申請文件普遍未達到可讀性和可理解性。就招股書明書而言，冗長的篇幅加上晦澀難懂的專業語言，往往讓投資者不能準確把握信息的要點。信息披露的質量低下將直接導致信息獲取的成本提高，這與公司提高交易效率的理念相違背。

（二）利用財務信息虛假公司盈余

與核準制不同，注冊制下，監管部門不會對上市公司的持續盈余進行審核，而只是對上市公司遞交的申報材料進行形式上的審查。這一審核原則使得科創公司在科創板的上市門檻降低，新股數量不斷增加。而由于資源有限，部分上市公司為搶占資源而做出利用財務信息虛假公司盈余的舞弊行為。這一現象屢見不鮮。究其原因，問題的關鍵在于上市公司信息披露的透明度。唯有加大監管力度和完善監管途徑才能使得信息披露透明化。

（三）重大信息披露被模糊

注冊制下，存在部分上市公司為了粉飾報表重大財務問題和掩蓋所擁有技術的先進性、創新性，其在申報材料中較少使用易于普通投資者理解的語言和數據，并針對某些財務專業術語和技術的介紹采用模糊、艱深晦澀的表達方式。由于我國證券市場中大部分投資者的投資知識有限，加上交易所在審核信息披露中對重大申請文件的描述性語言的使用、語句的簡潔、內容的確定等這些可理解性要求并未做到理解透徹，投資者往往會因上市公司重大信息披露的模糊行為而做出不理性投資行為。此外，上市公司往往會為了謀求利益而做出粉飾財報、不真實披露信息的行為，投資者據此做出的投資決策將導致自身的權益受損。

二、完善科創板上市公司信息披露的途徑

（一）上市公司內部方面

1.規范信息披露

在注冊制下，有些科創公司為了掩蓋企業所在行業、所擁有技術的先進性，存在有意提供讓投資者難理解的資料等問題。科創公司在申報材料時應當規范財務信息披露，提高信息披露質量。高質量的信息披露才能獲得投資者的信任，才能使得科創公司上市后獲得更多的融資以及良好的商譽。這就要求上市公司嚴格落實自身在信息披露方面的責任，并針對科創板注冊制和自身的特點，全面披露符合規則的真實信息。

在注冊制下，科創公司披露規范的信息的前提需要做到以下兩點：一是確保信息披露的真實、可靠和完整。上市公司必須首先確保披露信息的真實性、準確性和完整性，才能獲得上市后的利益。針對申報材料存在虛假記載和誤導性陳述的，上市公司是第一和最終責任承擔者。二是完善自身的內控制度。在督促自身加強自身的誠信意識同時，也要完善公司內部控制制度，完善治理結構，規范會計基礎工作和業務流程，使公司各個方面依法有序運行以確保信息披露工作的合法、合規。

2.改進披露的方式和流程

與在創業板上市不同，上市公司要想獲得投資者更多的關注和融得更多的資金，在科創板申請上市應披露強制性信息的同時可以主動披露與公司未來發展和經營相關的盈余信息和投資信息。這可以使得投資者和監管部門清楚地了解到公司的未來發展狀況，增強投資者對公司的信任感和支持力度。此外，鑒于各上市公司所處的行業和投資者的知識水平不同，上市公司在披露財務信息時盡可能使用較為簡潔且易懂的語言。

3.提高信息披露效率

在科創板中，信息披露的效率對公司能否成功上市起著關鍵作用。提高信息披露效率可以加快科創板對材料的審核速度。通過應用互聯網技術可以進一步拓寬上市公司的披露信息渠道，降低上市公司違規披露的可能性。利用互聯網將公司的整體信息上傳到相關的數據庫和平臺，能使公司的財務信息更加清晰透明，投資者能夠獲得更為真實的公司信息以及可以通過整合對比上市公司各年的信息數據對公司的未來走向做出判斷，進而做出更為理性的投資決策。這就體現了信息披露最大化地保護投資者的權益。提高信息披露效率可以同時提高科創板的審核效率，合理地利用市場競爭“優勝劣汰”使得不良企業信息披露透明化，形成公平的交易環境。

（二）上市公司外部方面

1.建立多層級的監管體系

在注冊制下，當前我國科創板的信息披露表現為證監會監管為主導，交易所監管處于輔助地位。在實際的監管環境中，交易所作為一線監管者與證監會是被領導與領導的關系，沒有太多權力，而證監會監管工作的重點也主要集中在事前監管，這種監管現狀是對科創板信息披露制度不利的。科創板的信息披露制度的完善，應當真正落實貫徹交易所一線監管與證監會行政監管相結合的政策方向，建立多層級監管體系，把對信息披露的監管均衡地完全覆蓋貫穿到事前監管、事中監管和事后監管。

2.明確審核權和交易權的權限界限

在注冊制下，證監會應該在下放發行審核權的基礎上，適當賦予交易所更多的權力，并且明確審核權和交易權之間的權限界限，充分發揮證券交易所的一線監管作用。證監會在下放了一定權力以后，內部的人員資源也相對有所寬松，證監會應該加強對科創板企業信息披露的監管人員支持，完善對上市公司信息披露的事中和事后監管。

3.建立中介機構信用評價機制

在我國資本市場考慮建立中介機構信用評價機制，并根據中介機構的信用度進行劃分并將該名單公示以起到社會監督的作用。比如，對于信用度比較高的中介機構提供的信息資料，可以適度降低審查要求；對于信用度比較低的中介機構提供的信息資料則嚴加審核，若存在違規問題則對將其名單進行公示；督促中介機構開展對機構人員的培訓，避免走過場等形式主義，切實提高機構人員的水平。做實做細每一個核查環節，定量指標既要嚴格核查更要注重其背后的實質重于形式的問題，嚴格落實審核規則，確保企業的科創屬性信息真實準確完整。

三、結束語

通過上述分析，科創板注冊制下上市公司信息披露存在著造假盈余、粉飾財務報表等問題。面臨著各種問題，其中信息缺乏可讀性和理解性、利用信息造假公司盈余、信息被模糊這三個問題特別重要，這是信息披露不能實現充分性的關鍵所在。根據科創板注冊制的特點，從上市公司的內外部方面入手，通過規范信息披露、改進信息披露的方式和流程、提高信息披露效率等方法不斷完善科創板注冊制下信息披露，最終提高信息透明度，從而切實地保護了投資者利益。